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“独角兽”基金“难产” CDR“抽水效应”引关注

2018-07-06 09:56:17 上海金融报 

  记者田忠方

  6月19日,备受关注的6只战略配售基金(下称“独角兽”基金)结束募集,市场此前曾预测相关基金公司最快将于6月21日发布成立公告。不过,截至7月4日,6只“独角兽”基金仍未能和投资者正式见面。

  多重因素致“迟到”

  除迟迟未成立外,“独角兽”基金的整体募集情况似乎也不甚乐观。未经证实的消息显示,6只“独角兽”基金发行规模合计约1000亿元,与市场此前预计的3000亿元规模差距甚大。同时,从投资者结构看,机构投资者的热情远不及个人投资者。

  中银国际金融期货研究总监冯志刚对《上海金融报》记者表示,“独角兽”基金此前预计投资标的应为小米集团(下称“小米”)发售的CDR(中国存托凭证),但随着小米CDR发行推迟,实际投资目标一时难定,成立进度自然减速。“机构投资者认购热情不高,则与目前美国股市整体处于高位关系密切。通常而言,符合回归条件的红筹企业发售的CDR价格应与美股股价差距不大,而目前纳斯达克指数创历史新高,相关企业估值均较高。”冯志刚进一步表示,“同时,在当前中美贸易战大概率开打的背景下,相关红筹股的股价波动可能有所上升。若贸易战打响,美股指数出现10%以上、个股出现20%-30%的调整是很正常的。机构投资者更具国际视野,在资金运用上也要对其客户负责,所以风险敏感度更高。”

  华泰资产管理有限公司量化投资部总经理吴明义也对《上海金融报》记者表示,随着美股不断走高,符合发行CDR条件的相关红筹股累积了不小涨幅。同时,“独角兽”基金的锁定期长达3年,流动性因素也是投资者关注的重点。此外,“独角兽”基金的预期收益率约7%-8%,目前市场有很多投资者途径可以实现该水平。“更重要的是,市场对于"独角兽"基金的投资价值也有疑虑,当前经济周期转变速度很快,今日的"独角兽"明天是否还是,很难预料。”吴明义指出。

“独角兽”基金“难产” CDR“抽水效应”引关注

  “抽水效应”需关注

  近日有消息称,如果沪指低于3000点,证监会将不会推进CDR;同时,原计划将于本月申请发行CDR的阿里巴巴集团(下称“阿里”),由于种种原因推后该进程。

  对此,吴明义认为,虽然不能确定“市场不上3000点,不推CDR”的传言是否属实,但这至少从侧面反映了市场对CDR的态度。“目前来看,每一个符合发行CDR条件的公司体量都很大,CDR发行规模必定不小,对市场的"抽水效应"值得担心。”吴明义表示,在当前去杠杆背景下,预计未来将会有多只股票退市,若调整过程中大体量CDR入场“抽水”,对资金存量和流动性都是考验。

  新时代证券中小盘研究团队指出,CDR对市场流动性的影响,关键在于发行规模和发行节奏。药明康德、工业富联、宁德时代三家“独角兽”日前陆续开板,开板当日放出巨大成交量,短期内对市场资金的虹吸效应明显,CDR试点企业在境内上市后也将会面临同样的问题。若短期内发行节奏过快,将对市场的流动性产生一定影响。从CDR发行规模来看,已在境外上市且符合试点条件的红筹企业(不包括小米),阿里、腾讯、百度、京东、网易,合计市值约7.1万亿元;从CDR发行节奏来看,证监会此前强调,将合理安排发行时机和发行节奏,考虑到CDR募资规模,预计符合发售要求企业在未来三年分批发行CDR上市的可能性更大。

  不过,新时代证券也表示,CDR募资需求在市场承受范围之内。一方面,从首发募资情况来看,2015-2017年,IPO每年平均募资约1791亿元,2018年1-5月以来IPO募资额合计519亿元,较2017年同期下滑52%,IPO发行审批从严态势明显,募资金额有所下滑。另一方面,从定向增发募资情况看,受再融资新政与减持新规影响,2018年1-5月定增募资3325亿元,同比下滑38%,预计全年定增规模将下降四成。总体来看,2018年以来,IPO和定增融资的收缩对市场资金抽血压力有所减缓,若符合要求试点企业在未来三年分批发行CDR上市,每年占股权融资规模的比例约6.3%左右,在市场可承受范围之内。

(责任编辑:张洋 HN080)
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