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抄底还是割肉,这是一个问题

2018-06-22 20:14:40 和讯名家 
  1. 抄底还是割肉,这是一个问题

  本周我国股市的行情确实比较duang,大盘时隔两年之后重见2字头。在目前这个位置,我们注意到市场的恐慌情绪比较严重,投资者受到的打击比较大,QQ群微信群都安静了,偶尔看到的账户截图也是被套30%以上,平常投资股票和基金的小伙伴们也都异常地低调……

  那么问题来了:

  在当前的位置,作为长期投资而言,是应该逆向投资积极抄底呢?还是应该先割肉出来保住本金呢?我们都知道短期的波动很难预测,但是股市的长期运行是有规律的。通过回顾历史,我们可以对股市目前运行的状态作出一个判断,从而指引我们的投资决策。

  我们先来直观地看一看上证指数从2005年至今的表现:

(数据来源:Wind、基金豆整理)
(数据来源:Wind、基金豆整理)

  从图上可以明显看出,2005年以来我国股市经历了3波比较明显的牛熊转换。第1波最为凌厉,从2005年的998点涨到2007年的6124点,之后在2008年一路下跌。第2波从1664起步涨到3478,用时1年,之后是一段漫长的慢熊市,中间最低点是2013年的1849。第3波则从2014年正式启动,涨到了2015年的5178点,随后一路下滑至今,期间并没有特别明显的涨幅。

  所以能够完全确定的是,我国股市历史上有3个重要的低点。分别是998(2005年)、1664(2008年)和1849(2013年)。而本轮熊市的低点目前还不能确定。不过没关系,记住这3个重要低点出现的时间,对我们后续的分析很有帮助。

  不过为什么历史上每轮熊市的最低点都要比上一轮的最低点要高呢?这不是巧合,而是一个必然的结果。因为公司的股价由两部分乘数组成,分别是市盈率和公司盈利:

市盈率这个乘数特别调皮,总是大起大落,在极高和极低之间摇摆。而公司盈利则比较乖,每年都保持有温和的增长。所以牛市的时候市盈率会变得很高,而公司盈利适当增长,体现在股价上就是大幅上涨。熊市的时候市盈率一路下滑,而公司盈利也在缓慢增长,股价也会出现下跌。
  市盈率这个乘数特别调皮,总是大起大落,在极高和极低之间摇摆。而公司盈利则比较乖,每年都保持有温和的增长。所以牛市的时候市盈率会变得很高,而公司盈利适当增长,体现在股价上就是大幅上涨。熊市的时候市盈率一路下滑,而公司盈利也在缓慢增长,股价也会出现下跌。

  而市盈率的上下摆动总是有极限的,低到一定程度的时候股票相对于其它资产的性价比就会非常突出。资金追求收益率的嗅觉是很敏锐的,这时候往往就是熊市的底部了。由于每轮熊市之间总是间隔好几年,社会在进步,经济在发展,公司盈利在这几年之中也在增长,所以股价的低点肯定就比上一轮熊市的低点要高啦。

  我们一旦理解了这个公式,股市的长期波动就不再神秘,我们只需要在市盈率很低的时候逢低进行布局,市盈率很高的时候逢高卖出,就可以轻松抓住每一轮牛市获取收益。市盈率很低的时候大部分投资者处于被套状态,自然情绪低迷,成交冷清,行事低调;市盈率很高的时候大部分投资者都出现了浮盈,情绪上就会非常兴奋,成交活跃,人人都在吹自己是如何成为股神的。所以我们通过观察市场参与者整体的表现也可以对长期投资决策做出判断。

  那么目前的市盈率究竟处在历史上的什么水平呢?我们来观察一下上证指数的表现吧:

(数据截至2018年6月21日)
(数据截至2018年6月21日)

  (数据来源:Wind、基金豆整理)

  我们可以直观地看到,上证指数的市盈率历史上在10-60的区间范围内波动,平均值为19.3,当前的数值为13。这个数字已经低于了2005年998历史大底的水平,也低于了2008年1664大底的水平,和2016年灾后的最低点2638点的水平相当。

  看来目前真的是一个很低的水平了,正确的思路应该是买买买才对。如果在历史上市盈率低于13的每个交易日收盘时我们都进行一笔买入,并无脑持有一段时间卖出的话,我们的收益率会是如何呢?请看下表:

(数据来源:Wind、基金豆统计)
(数据来源:Wind、基金豆统计)

  所以在过去13年多的历史上,只有811天上证指数的市盈率不高于今天的水平,如果我们在这种时候买买买并耐心持有一段时间的话,总可以取得正收益。请注意持有半年的平均收益大概是11%,这么看来小目标设定的预期3-8个月达到5%-8%的收益是不是非常合理呢?请戳这里了解我们的小目标产品。

  不过上证指数总是被大盘股绑架,如果把大盘股去掉,只看中小盘股的表现会不会有不同的结论呢?豆妹也用同样的思路统计了一下中证500指数的表现:

(数据截至2018年6月21日)
(数据截至2018年6月21日)

  (数据来源:Wind、基金豆整理)

  原来中证500的市盈率波动更加显著!当前的市盈率水平为21.9倍,历史平均水平为43.1倍。目前已经极其接近2008年和2012年最底部的水平,并且已经远远低过了前几次某灾的最低点。假设历史上每次低于21.9倍的时候我们都买入中证500,平均收益率是惊人的:

(数据来源:Wind、基金豆统计)
(数据来源:Wind、基金豆统计)

  原来历史上比现在更偏宜的时候只有57天,在这种时候买入可以获得惊人的回报。如果我们放松条件到低于25倍市盈率买入的话,以上的收益率要通通除以2,但仍然处在非常高的水平。

  所以回顾历史的话,目前的结论已经很明显了:无论是大盘股指数还是小盘股指数都支持抄底。和大多数人相反,我们现在的心情应该非常激动才对。

抄底还是割肉,这是一个问题
  不过未来和历史显然并不是严格等于的关系。历史只代表以前发生事情的共性,而未来既有历史的共性,又有独特的个性。豆妹在这里也要提示一下风险,根据股价等于市盈率乘以公司业绩的公式,未来的风险大概有几种可能性:

  1)过去的市盈率虚高,未来的市盈率本来就应该很低。这与近年来我国股市的制度和投资者结构变化有关。以前钱多股票少,上市公司壳价值很高,又有大量的非专业投资者的行为非常情绪化,遇到赚钱效应和炒作热点一拥而上,很容易推高股票的市盈率。现在股票的上市速度越来越快,钱少股票多,壳价值严重缩水,而非专业投资者和许多机构在过去的熊市中受伤严重,永远地离开了市场,价值投资者和外资在不停壮大,股票会越来越反映公司的合理价值,市盈率想涨上天就更加不容易了。

  2)公司业绩会出问题。随着我国经济体量越来越大,GDP增速的下滑是不可逆的,所以未来公司业绩增速的下滑也是不可逆的。何况拉动GDP的三驾马车中,投资走向了瓶颈,消费受居民加杠杆的影响出现了下滑,出口受到贸易战的影响很可能也会出现伤害。如果这些因素造成了我国经济倒退的话,对股市也会造成负面影响。

  但是俗话说了:年年难过年年过。现在是困难,但是以前难道就一路太平了?我们什么大风大浪没见过,不也都走过来了。考虑到我国人民的勤劳、善良、智慧和坚韧,豆妹对我国经济和股市的未来充满信心!

2. 接下来我们看看本周的市场行情
2. 接下来我们看看本周的市场行情

  由于端午节传来了贸易战大幅升级的消息,本周股市受到了重锤,大盘直接跌破了3000点。除此之外,由于去杠杆的深入进行,叠加大市值新股的上市和年中资金紧张,大量的闪崩股开始出现。要知道每只闪崩股的背后都有至少一个绝望的庄家、几百个绝望的大手笔投资者、几万个绝望的普通投资者……这样的财富毁灭速度是惊人的。

  指数们也无一幸免。相对来说,由于资金倾向于避险,流动性好的大盘蓝筹类指数跌幅较小,那些价格虚高的小盘股就比较惨烈了。小目标对行情风格把握准确,持有的上证50和中证100指数表现相对最强,中小板指也在中小创类指数中相对较好。本周的综合表现显著战胜大盘和个股的平均水平。

行业涨跌幅与指数涨跌幅的逻辑一致,表现最佳的前5名行业都是流动性较好的蓝筹股板块,偏小盘题材类的行业比较弱势。
  行业涨跌幅与指数涨跌幅的逻辑一致,表现最佳的前5名行业都是流动性较好的蓝筹股板块,偏小盘题材类的行业比较弱势。

本周一到周四,债券、大宗商品等资产表现平稳,偏股票类的资产受大盘影响表现不佳。
本周一到周四,债券、大宗商品等资产表现平稳,偏股票类的资产受大盘影响表现不佳。

3. 本周投资建议
3. 本周投资建议

  抄底还是割肉?请参见本文的前半部分。太长不看的结论:根据历史表现,现在抄底回报会非常好!

  未来有和历史不一致的风险,但这样的风险并不十分可怕。无论是定投基金、定投指数还是定投小目标,还是加码投入基金和股票,都是很好的应对策略。

  本周,我们的小目标系列产品表现相对抗跌,战胜了大盘,更是远远战胜了个股的平均水平。

    本文首发于微信公众号:基金豆。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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