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全球最任性老头:我不看估值!不让我投?那我投你对手!

2018-03-30 08:42:44 投资界 

  “赶上这么一个好时代,睡觉的时间都觉得浪费。”这是“Softbank World 2017”大会后,孙正义传播最广的一句话。

  以前,只要日本软银集团CEO孙正义一说话,全日本都在听。而现在,全世界都得听。因为你很难忽视软银愿景基金(Vision Fund)的存在。

  1000亿美元的目标规模,第一阶段930亿美元募资的完成,成立不到一年已投出超过350亿美元,共计投资了30余家初创公司,这样的速度和“大手笔”足够让人忌惮。

  3月29日凌晨,孙正义得力助手、Vision Fund负责人拉吉夫·米斯拉(Rajeev Misra)再次对外界宣布,Vision Fund在已投资30家公司的基础上,将于未来两年内再投资30家公司。投资部署完成后,软银要成为100家科技公司的最大股东。

  拉吉夫同时称,Vision Fund也将推动其投资的各个公司间的合并计划,建立一个受软银和该公司CEO孙正义控制或深刻影响的公司网络。

  比如,几天前,软银刚刚促成东南亚打车应用Grab收购Uber在东南亚所有打车业务,退出另外一个快速增长的地区;在去年拿到该基金4.5亿美元投资的房地产经销网站Compass就在使用由另一家该基金投资的办公场地出租公司WeWork提供的办公空间。

  再比如昨天,王兴在其饭否上发文爆料“孙正义正在促成Uber和滴滴的全球合并,越来越好玩了。”

  软银愿景基金的触角正在深入到世界每一个科技角落,这支巨无霸基金在孙正义的指挥下,四处出击,并且试图成为新时代的骑士。

  Vision Fund的“采购清单”

  据统计,自从1995年以来,软银集团一共投出1450亿美元,而孙正义参与投资的公司更是高达1300家。而Vision Fund才是真正承载孙正义科技帝国梦想的主阵地。

  长期以来,软银都很依赖国内通信事业。但对未来的软银和孙正义而言,科技投资才是重点。创立之初,孙正义放言希望借助这支基金,抓住能够驱动下一代创新的公司和平台。愿景基金的投资领域包括:物联网、AI、机器人(300024,股吧)、移动应用和计算等。

  2017年软银世界大会上,孙正义把软银在21世纪信息革命中扮演的角色,类比为那些为18~19世纪产业革命积累资本的欧洲贵族。在新时代,风险投资与新技术的重叠处就会迎来变革。他笃信“买买买”的巨大潜力。

  投资界统计发现,从投资领域来看,孙正义最看好的领域包括网约车、人工智能、生物医疗、电商、无人驾驶等,都是当下热门行业。

  目前已进行的投资中,近期最大的一笔是近90亿美元投资Uber获得17.5%的股权。对软银而言,这笔大额交易代表其彻底All in全球大出行领域。软银目前已持有Uber几个全球竞争对手的大量股份。2017年4月、12月,软银连续两轮投资滴滴出行,最新一轮领投40亿美元。

  此外,软银还连续投资了Uber在印度的竞争对手Ola。在东南亚市场上,软银先后于2016年9月和2017年4月对Grab进行了两笔投资,前者是由其领投的7.5亿美元融资,后者是联合滴滴投资的20亿美元融资。

  从投资金额来看,也是相当大手笔。投资界统计发现,目前为止,Vision Fund单笔投资额全部在1亿美元以上,约50%的案例单笔投资额在10亿美元以上。由于体量巨大,Vision Fund的投资都以1亿美元为最低限额,这在一定程度上抬高了创业公司的估值。

软银出手项目的规模都远超一般VC投资的数额。愿景基金的管理合伙人、总经理 Jeffrey Housenbold曾在2017年底一场跨境投资峰会上毫不避讳地说,愿景基金的投资策略就是“制造王者”,对于他们看准的公司和领域,会毫不犹豫地出手,且每次出手就是1亿美元以上的投资额。

  软银出手项目的规模都远超一般VC投资的数额。愿景基金的管理合伙人、总经理 Jeffrey Housenbold曾在2017年底一场跨境投资峰会上毫不避讳地说,愿景基金的投资策略就是“制造王者”,对于他们看准的公司和领域,会毫不犹豫地出手,且每次出手就是1亿美元以上的投资额。

  毫无疑问,愿景基金承接的任务,是创造自其投资阿里巴巴、雅虎日本和Sprint以来的下一个辉煌。

  孙正义铺了一张强势“大网”

  投资界试图对目前愿景基金的投资策略加以总结:

  铺大网、抓大鱼,频繁押、重整合。

  孙正义曾经公开表示,“物联网将会引领下一轮技术爆炸,正如在地球演变历史上寒武纪爆发形成了无数新物种一样,用不了多久,联网的物联网设备数量将会达到1万亿。”投资界梳理愿景基金现有投资组合后发现,正是基于这一趋势将形成奇点的判断,愿景基金的投资方向与软银集团总体战略高度一致:

  一方面,其对半导体芯片、无人驾驶、虚拟现实、人工智能、卫星通讯、生物技术等前沿科技领域保持着较大投资力度;另一方面,对互联网金融、共享出行、生态农业、电子商务等依托大数据的消费领域也保持持续投资;此外,斥巨资收购芯片巨头ARM、NVIDIA则体现了它在基础技术与硬件领域的大胆布局。

  愿景基金寻找的,是某行业具有颠覆性的龙头公司。

  软银于 2016 年用 310 亿美元收购了 ARM,并让其在交易完成后退市。这是软银成立以来最大的一笔收购。想成为科技布道者的孙正义认为,采用 ARM 设计的芯片每年出货量达 150 亿枚,在手机市场占据主导地位的同时,也会在物联网浪潮中有至关重要的地位。

  2017年7月,软银、滴滴20亿美元联合领投东南亚出行平台Grab。Grab的模式与滴滴是类似的,其在东南亚7个国家65个城市提供服务,目前日订单量近300万,在第三方出租车打车市场占有95%的份额,在私家车打车市场占有71%的份额。2017年10月,软银集团和腾讯11亿美元领投印度打车公司Ola, Ola的估值将达到70亿美元,软银也成为Ola最大的投资者。这些企业分别是各自区域的领头羊。

  2017年,软银计划向WeWork投资44亿美元,其中多数资金将用于WeWork的主业,约有14亿美元用于帮助WeWork向亚洲扩张。2017年7月26日,WeWork宣布设立“中国WeWork”,领投方为弘毅投资和软银集团,两者共投资5亿美元用于加速拓展中国市场。

  WeWork通过把分享办公场地、办公服务及创意的企业家聚集到一起,让公司成为新商业模式的温床。目前已经在全球15个国家,50个城市拥有155个办公空间,为超过130000名来自世界各地的会员提供空间、社区和服务。

  在孙正义铺设的这张大网下,愿景基金在一年多的投资中已经建立了生态系统,对所投公司产生指数效应,即帮助他们发展全球型的业务。基金也会帮助能实现交叉销售(cross-sell)的所投公司联系起来,例如Auto1可以卖二手车给Uber司机或WeWork职工,Lemonade可将医保卖给共享经济雇员。

  “不少融资数额巨大的初创公司,第一个电话总是打给愿景基金”。自信的孙正义曾公开喊话:软银还是耐心的长期投资者。所投企业在未来五年的“任何时候”都可以申请足够的资本,并获得来自软银的更多支持。

  在投资界看来,这两年科技公司估值的进一步提升,孙正义可谓“功不可没”,他看中的公司,往往会以业内认为更高的溢价参与。但更多的声音是,孙正义这两年的投资开始受到审视,其“未来”、“愿景”的光环也有些褪去。业内很多人也表示迷惑,因为其投资的项目也不见得多前沿、多“未来”、多富有科技感,这只基金也说不清是更VC一些,更PE一些,还是一支纯科技基金。

  在一些业内投资人士看来,孙正义正以高溢价构筑他的帝国,他的“愿景”,但是风险也在堆积。

  都是泡沫?与VC/PE是高度共栖的关系?

  愿景基金持有的雄厚资金正在改变资本世界的游戏规则。在对一家公司的投资中,愿景基金轻松大笔一挥就能搞定投资,而小型基金可能惨遭挤出。

  软银倾向于投资处在发展后期、具有高市场份额和高估值的私营企业,其中一些公司或许因为担心估值破灭而推迟了IPO。而对高估值公司的投资者而言,愿景基金就像是一个救生圈,随着众多独角兽公司推迟IPO,将股份卖给软银不失为一个很好的退出方式。

  或许,软银自身并不是泡沫的缔造者,但它大手笔投资的行为、定价的随意性以及市场情绪的高涨可能预示着泡沫的形成。

  近期有报道提到,“软银董事会承认完全看不懂孙的投资理由,特别是在估值方面,他愿意为还没有受过调查的风险商业项目大手笔投资。”而在近期的一些投资项目中,例如Uber、滴滴或是WeWork都在持续贬值,这也使得软银的投资者感到非常困惑。而在这之前孙正义在短短1年内大手笔投资了许多项目,这些被投资的公司估值也大多偏高。

  事实上,软银自己也发现这种苗头。就在投资Roivant一个月之后,该公司备受追捧的阿尔兹海默症药物interpirdine被宣布无效。

  并且,孙正义个性相当强势。一位投资人曾向投资界透露,“(愿景基金)会说如果你们不要这笔钱,那么我就把它拿去投资你的竞争对手。这让每个人都意识到它们需要更多的资金,都去追逐资本,谁还会认真打磨产品?”

  很明显,软银集团和愿景基金在创投领域咄咄逼人的表现,正在给其他VC/PE带来压力。

  有分析指出,愿景基金会向这个已经资本过度饱和的领域注入更多的资金,而太多的热钱被投向十分有限的项目中,极容易导致市场的失控,而过度的资金又将吸引更多的资金追风。

  当然,也有投资人认为,愿景基金会给孙正义带来其他投资者所不具备的优势,比如在一些资本密集型行业,他将拥有更大的投资范围,并能选择更长期地支持他看好的项目。

  其他投资机构正在积极应对软银的挑战,应对方法同样是成立大规模基金。消息人士表示,红杉资本正在募集的基金包括一支全球成长基金、多支美国和中国(早期与成长期)基金,以及一支印度基金,募集资金总额高达120亿美元。《华尔街日报(博客,微博)》本月初报道了红杉资本多支基金的募集情况,并提到这支规模高达80亿美元的全球成长基金。

  在初创公司遍布全球,融资规模也各不相同的背景下,红杉资本采用多层次的基金策略,该策略将为其提供更大的投资灵活性,既可以为初创企业提供早期投资,也可以为成长型企业提供巨额融资。

  长期跟踪及分析私募市场的CB Insights公司首席执行官 Anand Sanwal表示:“软银对企业估值显然并不敏感,愿意支付高溢价。从这种情况来看,红杉资本此次大规模融资将有助于提升其投资竞争力。”

  软银的资金受到一些企业家的欢迎,因为这意味着在出售企业或上市之前,他们将拥有较大的成长空间。但此外也不无隐忧,因为这些企业在获得其投资时会接受一些条款,这将对他们未来的发展产生一些隐患,例如,需要偿还更多债务、转让股权和公司管理权等等。

  此外,去年12月有媒体消息称,多家硅谷基金也在考虑筹集大规模的基金,目的正是为应对软银愿景基金的挑战。

  结语

  曾经雅虎的联合创办人杨致远就这样评价到孙正义:“我认为孙正义就像我第一天认识他那样,他是最顽固、不知疲倦的,不停鞭策自己,也鞭策身边人。他也喜欢下注,而且是大赌注。雅虎很幸运是他早期成功投资之一,不过他也有很多失败投资,但他不会让这些失败成为绊脚石,只会重新来过,然后更努力。我认为愿景基金已经做的事就是让他实现他一直想做的,‘做一个有影响力的投资人’。

  接下来,看孙正义的了。

  本文为投资界原创,作者:任倩

(责任编辑:崔智明 HF118)
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