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神秘私募大佬首次揭秘30年投资秘诀:在茅台上赚5倍

2018-01-11 18:12:02 新财富杂志 

  1989年入市,本金5000元,到1996年赚了5套房;

  1997年开始专职炒股,亲历亚洲金融危机;

  经历过非典、911,两次都在一天跌去50%,穿越A股、港股的数次牛熊,

  做到精准切换,最终收益过万倍……

  他就是深圳万利富达董事长兼首席投资官胡伟涛,也是新财富学院《私募实战营》1月13日课程的荣誉导师,一个股市活化石,也是一个价值投资坚定的践行者。

(胡伟涛:万利富达董事长兼首席投资官)
(胡伟涛:万利富达董事长兼首席投资官)

  20多年来,胡伟涛只专注做一件事,就是投资,他用长时间的实践,验证了价值投资的有效性,最近一次漂亮的操作,是从2013年开始顶格配置茅台(600519,股吧),如今获利5倍不止。

  近十年甚少露面的胡伟涛,近日接受新财富学院专访,他的谈话主题包括:30多年来在股票市场的收获和吃过的亏;如何在A股、B股和港股之间精准切换;价值投资在A股是否能够实现;20多年来价值投资实践分享;对于最赚钱的茅台,始终不重仓的原因;如何选股,以及关于买点和卖点的思考等。

  他认为,和历史对比,目前中国正处于投资的黄金时期,牛市已经在进行中;无论是从自身购房历史还是未来看,股市的回报都远远好于房子;有没有买茅台,是衡量价值投资的标准。

  精彩访谈

  一投资要买算得清、看得见、摸得着的品种

  新财富学院:说说你最初入市的经历?

  胡伟涛:大学毕业在深国投下面的一家租赁公司工作,算是搞金融,离金融资本市场稍微近一点。1989年,带着2000元入市,后又追加了两三千,最后以总共不超过5000元的本金,到1992年赚了20万,当年立刻花18万在深圳买了人生中的第二套房,剩下2万继续在股市。此后每次在股市赚的钱,都要拿出八九成去买房,几年时间已经有了5套房。

  新财富学院:那时候为什么热衷买房?

  胡伟涛:当时大家的工资就两三百,如果有房可以出租,四五套房每月可以拿到三两千的租金。我出生在惠州农村,高考考入华南理工大学,作为当时较为稀少的大学毕业生,也并不觉得自己有什么了不起。毕业时为了谋生,还去考了个大货车车牌,只觉得这是最后的退路:不行可以去开泥头车。那是1985年,泥头车司机收入颇高。另外还花三年时间去深大进修英语,因为我觉得英语是一门不错的工具。

  不过,热衷买房还有一个更重要的原因。1989-1997那几年,只要进了市场,基本都能够挣到一点。加上我对股市感兴趣,离金融市场近,稍微有点眼光,收益比普通人高。但是我总觉得钱不该这么挣,总觉得没有找到很踏实的挣钱方法。最典型的例子是深发展,我们几个朋友一起找钱,买了深发展,没想到一个星期后就涨了一倍多。我一直在摸索、寻找投资的方法,用不同的方法在尝试,图表、K线、技术分析都尝试过。要说看图,我比百分之七八十的人都厉害,但我还是觉得不靠谱,当时虽然说有六七成偏向价值投资,应该去买一些物有所值的东西,但是没有这么坚定。那时候股票很少,所以自然而然有钱就买靠谱的东西,买点房子收租,至少还不怕下岗。我从来都没想过房子会涨的。

  新财富学院:后来是如何去大鹏证券的?

  胡伟涛:有了几套房子后,就选择主动下岗了两年,专门炒股票,我确实喜欢做股票。1997年有朋友推荐我去大鹏证券,他推荐就成了。

  新财富学院:什么时候开始有了价值投资的理念?

  胡伟涛:1997年我还是个人投资者,没有发产品。我父亲和叔叔拿他们的钱,让我帮忙管。刚开始也帮他们挣过一点钱,很快就遇到亚洲金融危机,那是我第一次经历那种危机——宏观经济出现比较大的问题。最后亏到自己的钱都补不上窟窿。自己的钱输了没有太多压力,那是功夫不到家,继续加油修炼提高,管亲朋的钱压力就比较大大。当时在B股市场,流动性一下全部冻结。在那种时候,我不断精选品种,把仓位往比较好的品种上转移,相当于做结构性调整,亏损最多的时候亏了63%。但是和身边的朋友对比,算是亏得少的,所有的朋友亏损没有低于80%的,高的亏损了95%。这件事情让我意识到,好的公司更抗跌。

  跌95%和跌60%,有很大差别。跌了60%,涨一倍左右就翻本了,跌了90%要涨十倍,跌95%要涨20倍。我们做了结构性调整后还发现,那些好股票又慢慢涨了回来。到2001年,我把那些钱交回给我老爸的时候,头尾三年多还给他们挣了160%。这让我更加坚定,好股票在大跌的时候跌得少,危机过后还能帮我们挣钱。1999年科网概念股异常火爆,我当时判断,这个潮流一定会传到A股市场,当时不少品种都带有科网概念。即便如此,这些品种我的持仓也一直没有超过30%,我仍然坚持自己那套思路:买算得清、看得见、摸得着的品种。那时候就已经有一些价值投资的理念雏形。

  二投资回报:股市远远好于房子

  新财富学院:什么时候转战港股?

  胡伟涛:2001年。我当时觉得A股机会差不多挖掘完了。3年时间在香港市场赚了4倍,期间还经历了911以及2003年的非典,两次都是一天之内跌去50%。但是这两次都不是经济出现了什么问题,最多半年内就创新高。唯独亚洲金融危机那一次,用了3年的时间才康复,那时候确实是实体经济出问题。

  2003年我又觉得A股有机会了,开始买万科、中集、长安B。当时,很多庄股崩盘,一大波人亏钱,我们却赚了很多钱,赚的是公司的钱,公司做大我们一起分蛋糕。我关心公司好坏、公司前景和估值水平,如果我的基础数据对了,公司内在价值的提升最终会体现在股价上。

  经过了那些危机和磨难,了解到价值投资可以让自己受伤更轻,再过三两年,悟到价值投资还可以让人康复,而且能康复得很好。

  新财富学院:你为何能及时切换?

  胡伟涛:这不是偶然,就是去找便宜货。这种投资体系从1997年开始就坚持,只不过现在组合更科学更完善和细致。

  新财富学院:早期买的房子都还拿着吗?现在是不是涨了很多?

  胡伟涛:现在还剩4套房。后来买房纯粹是个人喜欢,不是为增值。我认为买房挣钱只是偶然,房子挣的钱和股票真的没法比。我最早买的房子,六七十平米,就已经要18万,大概两三千块一平。现在那个地方的房子,顶多也就四五万,这才涨了多少?以我多年买房经历,从回报来看,股市远远好于房子。

  三投资成功,要分清是能力还是运气

  新财富学院:2015年A股经历了一波飞涨和快速下跌,作为一个经历了几轮牛熊的人,当时是什么心态?

  胡伟涛:那时候很多没炒过股、连那家公司是做什么都不知道的人,随便买股票,有的都赚了5倍。我们当时也就2倍左右。他们有人说我们郁闷。回来我就说,我们一定要淡定,因为从我们的收益看完全有淡定的理由。

  2015年左右,我在香港发现一只股票,投了二三十万,一些朋友也买了,最终我们每个人都在一个月内赚了200多万,这只股票就是文化中国。我为什么买它?当时国内影视股已经炒翻天了,炒到四五百亿市值,当时它才一二十亿市值,PE大概十几倍,还有很重要一点,当时它还是腾讯概念股。我买完,它就开始涨,涨了两个礼拜后停牌,之后阿里宣布收购。我是3.27港元/股买的,一个月赚了十倍。但是赚这种钱,也别太高兴,因为运气成分起码占一半。虽然挑中它,有各种各样的分析,但这是可持续的吗?符合我们那一套体系的吗?如果将来茅台也能让我们挣到钱的话,那才是我们真正值得庆贺的。

  所以一定要明白,到底是能力还是运气。如果运气成分占比很高,那根本就不值得一提,没什么好高兴的。我们还是应该坚定走自己的路。我们的这套方法起码经过了20年的考验,还经过了不同市场的检验,在巴菲特那则是经过了五六十年检验,时间告诉我,这套方法是行得通的,是站在巨人的肩膀上学来的东西。所以那时候我很淡定。

  除了投资体系,还有一些做人的最简单的道理:好人有好报。就这句话,放在股市也合适。好公司肯定有好价格,这个判断不会错,对自己的判断有信心。尤其在大的磨难中能够得到更多。比如当出现比较大的危机,泥沙俱下时,去调结构,把最喜欢的,买到顶配,哪怕是满仓也没问题。至少过去20年每次都是这样,我们领先指数就是这么来的,希望未来我们还有这么好运。

  新财富学院:您一天有多少时间在研究股票?

  胡伟涛:没事就研究股票。投资是生命中的一部分,是生活中的一部分。每天早上六七点起来就开始看资讯,至少百分之八九十都跟股票资讯、投资有关。有时候4点钟就起来看资讯,我享受其中的乐趣。唯一难过的是研究会有点累。从1997年到现在20年都是这种状态,专注做一件事情。

  四贵州茅台(600519,股吧)5倍的投资收益是如何做到的?

  新财富学院:什么时候重点关注茅台的?

  胡伟涛:关注茅台不是偶然,我们在茅台发生“塑化剂”事件和“八项规定”事件之前就持有茅台。

  大家都讲价值投资。价值投资是怎么来的?都是从国外引进来的。作为老牌价值投资者,老巴(巴菲特)怎么讲?第一,业务简单易懂;茅台够简单吧?第二,有稳定的经营历史。茅台有这么多年的历史,上市也有十几二十年;第三,有宽阔的护城河。社会上有两句话能体现茅台的护城河,一是,茅台不是酒,茅台是茅台。还有一句是,中国白酒就两种,一种是茅台,还有一种是其他酒。别的可能能COPY,茅台不行。一般吃饭都这么问,有茅台吗?没有茅台那其他酒都随便。护城河深,没有负债,高ROE,高分红率,很好的自由现金流,低投入高产出……我能想到的所有做价值投资的标准,它都具备。

  2012年发生了“塑化剂”事件和“八项规定”事件,茅台股价从280元开始一直跌。我身边一天到晚都是“嗡嗡嗡”的声音,“茅台完蛋了”云云。我也有担心,不过,可能因为我是学理工的,当我听到所有这些问题的时候我都会问:真的吗?为什么是那样?

  我们开始做市场调查。我当时的判断主要基于很多点,首先当时茅台也有出口,美国、香港都有卖,这些地方都是对食品安全非常重视的地区,我们内地在塑化剂事件最凶猛的时候,美国、香港的茅台都没有下架,一直在卖。有在美国的朋友拿茅台去检测,发现没事。

  其次,八项规定,限制“三公”消费,很多人认为茅台马上就不行了。我为了了解这件事情,去买了100箱茅台,跟经销商熟络了,他就什么事都跟我讲。我问他们,你们仓库里有存货吗?他说哪里敢存货,就挣你20块钱就赶紧脱手。这就是他们的现实状况,加个几十块钱就抛掉,这说明渠道没有压货。再去终端看,我们12月份去仓库考察,当时卖的就是11月、12月生产的,没有存货。我们又特意去厂里看生产车间,依旧是一天三班倒,连上洗手间都是小跑。

  再者,做调研还要有独立思考能力,不能完全听代理商的。当时所有代理商都说,“没意思啊,一瓶就赚你20块”,普通人听完可能真的会觉得这生意没意思。但是有独立思考能力的人要跳出来看待这件事情。前两年代理商619元拿货,卖1600元,比卖白粉还赚钱。对他们来说,过去挣得多,现在出现巨大落差,讲话肯定偏负面。但事实上,我得到的信息是,茅台在价格跌到819元/瓶的时候,一样是货如轮转,产多少销多少,在这种最坏的情况下都不愁卖。

  另一方面,我个人认为没有了“三公”消费之后,茅台基本上成为老百姓(603883,股吧)的消费品,才能成为真正意义上的消费领域的公司,我完全可以按照消费品去评估,按照正常的逻辑去分析它的需求、未来的业绩等。以前消费一不透明,二受政策影响大,基本面反而会有比较大的波动。

  好公司、好企业、好估值都具备了。很多人一天到晚说价值投资,茅台跌破十倍市盈率了,都不去买,还说是价投,我表示怀疑。除非你是有道德层面的判断,有的人会说烟草、烟酒、 等不去买。我想如果有了这个判断,我不反对。撇开这些,这么好的赢利模式的公司,这么便宜的价钱,还不敢买,还价值投资,我表示怀疑。同样的情况发生在伊利,当年伊利大跌后我们开始加仓,一直买到了最低的价格,买到了顶格。与之相比,我觉得茅台是更好的公司,护城河更宽。所以我说,有没有买茅台是衡量价值投资者的一杆标尺。

  新财富学院:2013年到现在,你在茅台上的收益如何?

  胡伟涛:茅台跌到118元/股的时候,市盈率已经跌破十倍。2013年下半年,跌到180元/股,我开始第一次加仓,越跌越买,最低买到120元,最后跌倒了118,所以我们平均价格买在140元左右,后来送了两次股,派了一次现金,当时的140元相当于现在的100元左右。 到现在赚了5倍左右。

  新财富学院:这一两年茅台的涨幅超出你的预期了吗?

  胡伟涛:我一直没料到它会跑这么快,我不希望它跑这么快。三四年前我就一直讲茅台,但是那时候几乎没人听,那时候我也没想到有五倍,我心里想,一倍两倍还是会有的,三五年有50%或一倍。五年50%意味着年化收益率8.45%。银行每年5%的理财还有一堆人抢着买。

  新财富学院:茅台估值现在算高吗?

  胡伟涛:茅台现在我觉得不便宜也不贵,合理价。

  新财富学院:那么茅台还能买吗?

  胡伟涛:看你想投资多久,看你的期望有多高。我觉得茅台持有十年,应该能带来年化收益率10%的回报。那就要问你,你能拿十年吗?10%的年华收益率你满意吗?我觉得大家千万不要看不去茅台的十个点。大家应该越快转变观念越好,现在和以前不一样。中国从很小的经济体发展到现在,经济增长在放缓,基数在增大,全世界的经济增长一定会下降,通货膨胀也一定会降低,利率水平长远来看一定会下降。所以不要停留在过去的观念,认为一定要赚好几十个点,应该把收益预期降到一个合理的水平上,十个点已经是非常好的投资。

  新财富学院: 80、90一代消费茅台的习惯没有培养起来,这个问题你怎么看?

  胡伟涛:这个问题,十年前也有人提,但是一句话就可以解决,年轻人也会老的嘛。我以前也不怎么喝茅台,后来慢慢爱上。不信我请你喝个十次八次,你也会爱上。这是我的真实感受。

  五走正道,守本分,求共赢,得善终

  新财富学院:很多人说A股市场是不适合价值投资?

  胡伟涛:事实上这二三十年,我一直是这套方法。某个角度来说,我真希望大家都有“A股市场是不适合价值投资”这种想法,或者我应该让媒体多宣扬“价值投资不实用”的理念,那我们的竞争者就更少。像老巴讲的要赞助那些去上商学院的。

  新财富学院:你对未来几年的市场判断是怎样的?

  胡伟涛:很乐观,我对中国的未来充满信心。放在过去20多年历史中,目前的估值水平是难得的几次有20倍以下的时期。跟美国比,标普500比,A股也已经很便宜。不久前央行公布外资首次突破1万亿,他们不是傻子,即使到今天他们还远远没买够。再者,过去中国人的资金都被楼市吸进去。房地产未来十年吸金能力下降,但是钱还在,唯一能容纳的就是股市。

  很多人为什么赚不到钱,我认为因为他从一开始就有不切实际的期望,追求暴利、不理性。这是价值观有问题。我们公司总结了12个字的格言,就是要“走正道,守本分,求共赢,得善终”。

(责任编辑:崔晨 HX015)
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