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圆桌论坛:资产配置多元时代 A股投资机遇深度剖析

2017-12-26 14:55:45 和讯基金 

圆桌论坛二
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  和讯基金消息 12月23日,由私募排排网、广发证券(000776,股吧)和永安期货联袂主办的2017年第六届中国对冲基金年会在上海金茂君悦大酒店举行。本届年会以“规范发展新时代,对冲基金新篇章”为主题。和讯基金作为媒体支持,参与了本次年会并做文字直播。

  上海世诚投资管理有限公司董事长陈家琳、深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董事长吴伟志、上海恒复投资管理有限公司总经理刘强、上海少薮派投资管理有限公司研究总监张宁、深圳东方港湾投资管理股份有限公司基金经理任仁雄、广发证券发展研究中心资深策略分析师廖凌参与了本次圆桌讨论。

  嘉宾们就以下几个问题展开了发言:(1)中国宏观经济展望及风险观测点;(2)A股投资趋势及投资机会深度剖析;(3)A股纳入MSCI指数对中国股市发展的重要意义;(4)新格局新机遇,A股逐步回归价值投资时代;(5)中国资本全球化资产配置机遇分析;(6)市场监管趋严的影响解读。

  以下为发言实录:

  主持人:先请几位嘉宾介绍一下。

  陈家琳:我是上海世城投资,专注在股票二级市场策略方面。

  吴伟志:我们是深圳中欧瑞博,到今年也是10年了,也是对冲基金论坛老朋友。

  刘强:我们是上海横富投资,08年成立,我们是一家专注于做股票,二级市场多头策略的一家投资顾问。

  张宁:我是上海少数派投资张宁,我们公司2013年8月8号成立,到现在为止已经有4年多,我们是一家完全股票多投策略的私募基金。

  任仁雄:大家好,我个人从事证券投资有13年,但是还是私募行业新人,我是今年年初有幸受邀加入了东方港弯管理一支基金,我以前研究生的时候做的军品研发,工作之后当过公务员,还为国企服务过,还做实验,今年刚刚进入私募行业,所以我是这个行业新人。我还是今天来的目的,多向各位前辈请教,多听,多记,少发言,简单介绍一下东方港湾,2004年成立,A、港、美都有投。

  廖凌:我是广发证券策略分析师廖凌,我主要负责宏观策略这块研究,也是想听一下各位领导,各位投资大咖的观点。

  主持人:接下来马上请几位嘉宾分享观点的时候,多分享一些干货,首先听一下陈总,一开始聚焦到A股市场,对于18年市场机会怎么看,有什么投资方向是您比较看好?

  陈家琳:因为我们在座都是行业重量级,18年我们回顾一下17年到底发生什么,我们看到在指数层面,还是应该稳中求进结果,但是这个过程却是跌宕起伏,今年的分化非常严重,看到二八,20%的股票上涨及80%下跌,为什么会出现这个情况,一个是今年之前看到“二”的这些股票之前有一些估值掉落,一些中小市值的之前估值比较高的,是一个估值释放的过程,还有一个原因,监管不断地加强,也是导致分化,另外一个重要原因,投资者结构也是在发生不可逆变化,机构占比在提升,个人投资占比在下降及展望18年初步阶段,觉得18年会是一个缩小版2017年,因为首先一点几层含义,一个是方向会跟2017年保持一致,特别主流指数,关注比较高的,方向上跟今年保持一致,但是因为是缩小版17年,弹性空间力度应该不如2017年,因为2017年是一个双季,既有业绩大幅度提升,同时又估值扩张。明年如果我们看这两个因素,不管业绩增速还是估值扩张,都比今年小一点,所以为什么说2018年是一个缩小版一致,一个方向一致,第二个空间稍微小一些。

  吴伟志:首先对陈家琳总的分析基本上认同,补充一点,2016年以来,整个市场发生很大变化,这个变化,现在投资人已经感受到变化,但关键是能不能够下决心适应和做到这个变化。我觉得对于18年市场几个判断,第一,首先是不去奢望赚涨潮的钱,不要奢望放水出现大牛市,机会、风险在2018年继续并存,买对了东西能赚钱,买错了东西亏钱,但是这个对的东西和错的东西,不一定和2017年完全完全一致,我们看到2017年当中可能对大市值公司做配比能赚到钱,在2018年不完全能够用大市值小市值衡量,关键一点好公司牛市,坏公司的熊市,我们觉得2018年应该坚持这样的思想。

  主持人:怎么来界定什么样公司是好公司,什么是坏公司,待会您多说一下,刘总您的看法是?

  刘强:我们在很多场合也有很多人问我们对市场判断,但我们可能比较特别,其实我很多年不太看行情了,我也很多年不去尝试判断行情,我自己觉得世界上五的人想去判断明年市场怎么走,我自己觉得,因为我做投资20年经历,实际对市场判断,对2018年行情展望,标准答案就是不知道。但是我觉得我可以分享一些,我们对机会的视角,第一个从自身角度讲,你看一下整个中国资本市场基本面,我们是一家专注做假如投资机构,好生意,好公司,好价格,这是我们的概括,如果你把A股市场当一个大公司,你会看到这个公司生意情况到底怎么样,不能太展开说,我大致说一个中国A股判断,我觉得比较长时间来看,中国,估计在中期情况下也是一个结构化市场,对中国人来讲,有非常多行业已经不如到行业衰退期,有很多靠以前模式无以为继,还有一些新兴行业占权重比较低,有生意层面上缺陷,从我们好的公司角度来讲,你看一下A股,我不太确定精准值,我想40%以上都存在国有,或者国有控股治理的问题,我们知道对于一家企业来看,如果你是一个坚定的假日投资,是不是好的生意,是不是好的公司,那两个维度上如果存在缺陷,其实会制约整个A股市场,我一直觉得在中国是一个比较长的结构化市场,一个格局,可能不会改变,尤其是在目前整个中国经济在大转型背景下,生意层面上,定价能力,生命周期上都存在一些缺陷情况下,你期望整个市场是一个大规模上涨,一个牛市,其实不太现实。还有一个,不妨思考一下,16年前我们做投资的应该知道,曾经出现过,2001年2200多点,到现在3000多点,指数背后有很多因素,你去思考一下,你不觉得有意思吗,这16年恰巧是中国经济增长黄金的16年,可是指数增长这么一点,为什么,你思考一下机会到底在哪,从我们角度上讲,中国有6%的GDP增长,如果能够持久,这个背景可能相对美国比较早的增长,从我们思考,一定有比6%低,也有比6%高,我们经常会用尝试思考未来大的投资机会来自哪,我们去问一下自己,问未来五到十年什么情况一定会发生,你会知道那个机会一定在那,从我们自己实践来讲,我们一直聚焦在医药、消费、高端装备和环保四个领域,我相信一定是五到十年长期投资逻辑,我只想说一个基本道理,你想想看美国GDP,医药占8-12%左右,中国现在5%,中国GDP增长会不会发展,没有什么东西比人的生命质量更加重要,消费就不再阐述了,因为你所有经济进步是为了消费,你只有消费提高,那是你的诉求,你的生活质量才会提高,还有高端装备在中国是一个制造业大国,但你知道中国有技术积累,资金积累,创业的氛围,我们在很多层面看到这种变化,环保不是一样吗,你看看欧美日曾经走过的道路,这一定是确定的,你看看周边的情况吧,我就分享这一点。尝试有可能会带给你很长远的投资思考,2018年这个判断,我觉得太短了,我们实在不能做判断。

  主持人:今天不只您一个嘉宾,现在已经不再是看大势做个股实在,更多提出自上而下,刚才您提出的好生意,好公司,好价格,您会忽视掉某一个因素,比如价格?

  刘强:不会,我觉得说一个现实中案例,你会知道巴非特为了买股票,可能有很长时间等待,我现在跟踪了五六年,我在等一个机会,因为价格不合适,如果再好公司,付了过高价格,依然也没有回报。

  主持人:这三个权重会差不多吗?

  刘强:最终的权重取决你,到底能给投资者带来多大回报,这个就是评估好价格的维度,但是这三个应该是缺一不可。

  张宁:说2018年的判断是吧,其实这两年,2016年、2017年这两年和以前是完全不同,2016年的时候风格已经转换很明显,大盘股总是比较强,一些其他股票走势比较弱,2017年呢实际上整个大蓝筹有赚钱有赚钱效应一点,这一点非常重要,也点燃了大家投资大蓝筹热情,目前这个环境下其实已经涨了很多,有很多大的优质龙头公司,其实今年涨幅一倍以上,怎么判断2018年呢,我们单位判断这种强势的大蓝筹,只是初期,2018年将会延续,这个因素很多,但是时间有限,流动性的很大的变化,我觉得这个因素是最重要的,首先15年股灾以后,当时保证金余额有3.5万亿以上,当时换手率非常高,到今年三季度的时候,保证金余额最低的时候,中间有一段不公布了,我记得只有1.4万亿,可能还不到,现在也是整个趋于平衡,其实整个资金是离场的,但是股票供给非常多,目前排队的,准备IPO还有大几百家,今年也发了几百家公司,去年也发了不少,我们无论从IPO整个未来的,企业上市之后比如涨了一倍两倍,就可以抛售了,这里的金额,当然现在涨停版变少,最多的时候,每年大概两万亿定增,现在监管部门通过一系列手段,让这个抛压减轻一些,未来几年的抛压实际还是更重,还有一些大股东,减持的金额,2016年统计的时候几千亿,这样你看股票供给加在一起非常非常多,未来几年都是这样,定增变多,这些股票供给,我们新增资金,整体上新增资金很少,我们判断整体的弱势行情,这个从流动性上可以解释,这是完全逆转,2018年判断整体,我们觉得真的就是2017年延续,现在很多卖方策略,我们觉得这个不会,但是还是有亮点的,我们发现在整个2017年大的一些蓝筹公司涨的其实是比较多,这些大公司其实是非常非常稀缺,供给没有增加,但是其实大家也发现了,无论外资,无论是保险资金保险资本,大股东自己都会买这些股票,资金其实是有新增,这都是整体保证金没有过多变化情况下,有一个结构性结构,这个目前估值不是很高,我觉得这个行情是可以持续,至少18年的时候,还是这么判断。就是整个一面墙,一面弱,这种风格非常显著,从资金变动上解释。

  主持人:您刚才强调会持续,怎么个持续法?

  张宁:是这样,不可能比今年还厉害,因为原来你看在中国经济数据不太好的时候,14的时候,如果用当年动态PE来看,很多优质公司PE非常低,投资者也不喜欢这些公司,他有很多偏见,实际上业绩增长是一部分,最主要来自于估值,当时美的和现在的美的基本面是不同,最低价的时候肯定不到7倍PE,现在大家都知道什么样,当时的茅台(600519,股吧)最低的时候将近8倍PE,大家其实都知道,更主要是这样一个偏见的钱,这里有一个估值提升,大家到今天发现这些股票才是真正稀缺的,真正持续经营稳定的,应该给高估值的,这是一个偏见的钱,现在的估值呢,机构投资者已经到了标配左右,没有严重超配,但有一些公司可能超配了,估值水平也在历史中位片上一点,估值再往上涨空间有限,哪怕再稀缺,再优秀,实际这部分提得有限了,你是靠业绩增长赚一些钱,其实每年增长大家差不多能算出来,因为经营非常稳定,它肯定是有一定空间,但没有今年的,从宏观角度来讲,整个数据来讲,也是要缩一点,这样的环境下,在美国加息环境下,其实你很可能会有一些负面的影响,再涨那么多是不太可能。

  主持人:任总也说说您的看法。

  任仁雄:其实刚才前面各位前辈讲了很多,特别是田总讲的,我觉得今天可以提前回家了。我拿了一点数据,结合这个数据讲一下自己不成熟的看法,其实不怕大家笑话,我的投资理念很简单,用谁家股票就用谁家产品报销,未来的机会我们都会关注细分行业的龙头,我们判断未来趋势是以专业投资者为核心,以基本面研究为驱动,是以这种风格,大概是这样。目前来说估值修复的钱,基本上赚完了,未来要赚的钱,可能是业绩推动跟企业分红的钱,这个对基金管理人来说,可能要拼投研实力,拼耐心,降低预期。总体来说非常看好中国的,我多讲几句,首先我要讲中国基本面,十九大已经召开了,很多方面已经非常清晰,中国目前是全球第二大经济体,年度GDP增量已经全球第一,普遍预计没有大意外情况下,2025年前后中国会超过美国,成为全球最大经济体。当然前进的道路上肯定有这样那样的困难,但是我相信中国,看好中国。第二个方面,基本面和估值,经过多年市场竞争之后,各大行业有那么两三家企业成为全国龙头,参与这样国际竞争,从以往国际上可比经验来看,基本上随着行业集中度还要进一步提升,在这个过程当中,龙头企业市场占有率和企业利润率都会有提升,而且增长是比小企业还要高,而且更确定的,会体现强者更强的局面,我想还只是估值修复,确实个别品种可能有一点高估,大部分的品种还是比较合理估值,还有少部分比较低估的,因为再漂亮也怕高估值。好在我们观测了漂亮50这些企业,至少现在大部分的估值不是太高,无论是几千亿大市值,还是一两百亿小市值,第三个方面从境内外资金动向来看,境外资金方面,就是买买买,在调研过程当中,我和海外一些朋友聊天,发现不仅海外华人机构买中国好股票,美国、韩国、新加坡这些外国机构都在买中国一些好股票,从三季跑披露的数据看到(英文)是在不断地加仓,而且今年唯一的增量就是境外资金,根据央行公布数据,截止到今年9月底,外资持股市值首次突破万亿大关,在明年MSCI指数加进去之后,买进去的资金大概要一千亿人民币,买入范围已经告诉你了,境内方面,养老金、社保,权益资产的配置,还有刚才大家讲到很大量的原先买房的钱,现在不让买房之后去哪,第四市场环境,新股不再稀缺,管理层加强市场监管,活下来的投资者越来越成熟理性,在这种因素共同作用下,现在以及未来牛市与百分之七八十股票都没关系,其实就像美国的美股大牛,五家公司占到40%权重,而且目前整个市场交易集中在前一百家公司里面交易,今年年初开始我就一直在微博上,我说漂亮50会越来越漂亮,要命三千会越来越要命,我们生活在这个资本大时代,我们生活在这里面非常荣幸,就是加油干,谢谢。

  主持人:接下来继续听一下廖总分享。很期待您带来的广发对于明年整个市场的观点。

  廖凌:谢谢各位,我这边简单跟各位讲一下我们对长期还有短期市场看法,如果从长期来说,股价由什么决定,应该还是基本面决定,流动因素也很重要,决定短期估值波动,市场要有一波长期行情,慢牛最终还是由盈利决定,但是短期是不是就可以期待,明年是一个全面牛市,这个不好说,我们从盈利和估值两个角度给大家做分享,首先从长期来看,过去两年,包括监管层,宏观经济发生了很多变化,使得整个市场长期慢牛这样的基础具备,首先第一个宏观这边开始变得更加稳,不管从数据上来说还是企业盈利,尤其是企业盈利走势明显好于宏观经济走势,这就说明其实在过去几年时间里面,通过供给侧改革,通过产业结构调整,现在A股市场这些公司集中度慢慢提升,盈利更加有韧性,增速更加可观,第二个监管层这一两年出台很多限制套利政策,市场更加健康,长期大家不用太悲观,对明年来讲,2018年,也是在今年这些大盘股涨了这么多之后,很多人开始预期明年是不是进入全面牛市,从一年走势看,可能跟流动性比较大,明年整体还是偏中性,使得整个市场还是以结构性为主,尤其对没有业绩支撑股票,可能股价涨不起来,其实我们在做数据的时候也发现,今年很多股票如果全市场来看,盈利增速贡献大部分涨幅,股值负贡献的,小票明显负贡献,估值的钱今年可能赚得差不多,明年更多靠盈利增长推动整个市场上涨,那么结构这块,整体是相对紧的,大家明年还是在投资收益这块放低预期,这是我们对长期还有短期的判断,简单说这些。

  主持人:说到这里,可能有人就不同观点,毕竟虽然看到二八甚至一九行情,很多人看到半导体,人工智能,这些热点板块2018年没有机会吗,陈总?

  陈家琳:相当多热点板块,还是有一定持续性,不仅仅是2017年,包括2018年也会就持续表现,正是因为偏主题投资,当然波动会比较大一些,这是我们需要做投资更加多的需要关注的地方,相信明年不单单刚才提到的5G,还会有一些新的投资的机会,不管价值投资、主题投资,无非定一个投资策略,未来最重要的报告其实已经出炉了,就是十九大报告,已经把未来,包括资本市场,证券市场机会在哪,风险在哪,已经非常清楚列出来了,刚才讲到包括像先进制造业,科技创新,肯定是未来比较可持续主题,在围绕着这个,不管明年,包括在未来还会有持续的表现,但是风险把控还是第一位。

  主持人:您觉得从投资角度来看,最有性价比行业是?

  陈家琳:性价比一直在波动,比较难讲,我们自己世诚投资可能还会是叫在自己比较擅长的领域,包括像消费,医疗服务这块,我觉得这些具有更加持续的空间,另外一头,前面讲得很好,像半导体这块,有足够容量,而且有相当好持续性,如果看当下十点上面,包括半导体、5G啊,未来还是有更好表现。2018年是一个缩小版2017年,几层含义,一个方向,一个空间,另外,这种分化,我相信也会比今年小一些,今年我们看到刚才刘总讲,涨得好的指数,上证50,中证100,一进一出40多个百分点,明年这两个极端还会出现40个百分点以下的分化吗,但是我觉得可能性会比较小一些,但是另外一个,今年的二八分化里面,这个二和八内部也会出现分化,包括今年定下来的股票,无非他们现在缺乏可能性,如果一旦基本面发生改观,或者额外有一个催化剂,一些个股未来还是有很好的表现机会。

  吴伟志:对市场热点,我们这么看,有两种,一种代表着趋势,未来会继续,比如过去我们说的互联网,多年的趋势,这个过程之中反复多年成为热点,首先第一市场我们觉得是一个交响乐,不会是一种旋律,不会是单一旋律,刚才任总提到的龙头股,大白马,优势企业,确实是过去一两年,都是市场很重要的主旋律,但是我们觉得市场不会是单一旋律,是一个交响乐,我们看到几个新经济方向,像刚才您提到的5G、物联网、新能源汽车、人工智能,我们觉得都是新经济,一个趋势,不仅仅是主题,阶段性呈现出主题特征,但是是趋势,它跟雄安主题不一样,我们觉得市场是丰富多彩,这些方向都能够赚到钱,关键是你的经济,能力圈在哪,你把时间投在哪,就能赚到哪的钱。

  主持人:未来你们会把精力投在这方面?

  吴伟志:我们会相对平衡,真正好的成长往往来自于新经济,这个经济过去零,比如说新能源汽车,现在一年卖500万辆,可能两年以后两千万辆,我们觉得这是一个大趋势,我们研究重点一定会聚焦在这里,长期聚焦不会受市场其他杂音干扰。

  主持人:其实你是觉得可能2018年不用那么多把注意力放在白马上,其实可以适当关注一下进入新经济的趋势了?

  吴伟志:某种意义上可以这么理解,但是这个风格转换不是过去的那种大小的风格转换,不是,其实我们说大的里面有黄金和垃圾,小的里面也有黄金和垃圾,我们说的不变的东西还是要找黄金,无论你在大里找黄金,小里找黄金,传统经济中找黄金,还是在新经济中找黄金,这个新经济作为板块行业可能有50家公司,可能优秀公司只有5家,我们觉得在这个里面聚焦最有优势企业,跟去选大白马龙头没有区别,都是选黄金,只不过有一些黄金众所周知的,有一些黄金可能现在你完全不认同,你可能涨了五倍以后在将信将疑,才会看。

  主持人:毕竟这个新经济方向,如果说您要筛选好公司,您会更看重技术储备还是看重业绩的落地?

  吴伟志:因为我们说每一轮新经济投资,大的来说两段,我们以互联网经济为例,97年到2000年,美国的互联网指数和企业涨了,雅虎涨了170倍,那个叫第一浪,泡沫破灭以后,第一浪上涨企业都没有利润,真正互联网企业,出利润,2000年泡沫破裂之后再起来的企业,像谷歌、脸谱、亚马逊,其实每一轮新经济两段,第一段不能太拘泥于业绩,拘泥于业绩你肯定不会参与,第二你必须看业绩,你在炒概念没人跟你炒了,比如说2000年之后美国互联网企业哪一个靠概念支撑,没有,都是实打实业绩,那么现在看到的中国几轮新经济,以新能源汽车为例,进入第二段,接下来买这个领域的新公司,没有利润,没有估值不要买,可能跟AI还不一样,你看业绩,第一浪特点就是不能看业绩。

  主持人:半导体处于第几浪?

  吴伟志:第一浪。

  刘强:我觉得刚才提到那几个领域,包括5G、人工智能、半导体,我们不想追求任何热点和概念,我们更加专注产业向下,或者每一次技术革命背后肯定孕育很多机会,对企业层面,到底能在多大程度上带来确定收益;其实所有技术变革背后会蕴含机会,但也有很大陷阱和风险,我个人理解,目前人工智能角度上讲,我觉得还处在早期阶段,很多商业模式不是那么成熟,现在人工智能就是机器人(300024,股吧),图象识别,整个现在处在很早期阶段,从我的角度上讲,这个也是有风险,但这也是未来趋势。5G会迎来一次大众投资,我觉得人工智能、5G,半导体都要分别看,人工智能可能在早期,5G是一个确定的东西,商业化还有时间,消费电子都有一个特征技术迭代非常快,第二个商业模式可能不一定那么确定,第三个,商业模式、技术、客户需求很快,可预测性很低,变性很大,我自己觉得,可能单一判断哪一个行业,或者哪一个主题,最重要的自下而上确定能不能找到机会股东创造价值,这是最关键,其实我们都知道现在很多主题概念投资里面,很多概念炒作,其实有很大风险,第二个从长期投资实践,投资者有时候会技术付出很大代价,早期投的时候风险很大,作为资本市场来做投资,其实是相对比较成熟阶段,我们不是风投,风投有可能干这个事情,对我们来讲更加追求确定性,为技术付出高昂的代价,给投资人带来高昂损失。

  主持人:做价值投资,您觉得怎么样所风控?

  刘强:我想说三个观点,第一个其实中国资本市场,很多人没有风控意识,或者很多人知道有风险而偏要去,第一条你应该知道,像我们做私募,我记得巴非特说投资最重要,本金安全,我们肯定比比皆是的现象,很多漠视风险存在,风险控制理念,意识最重要,我们无时无刻在投资的时候,不想的都是风险的事情,第二个我觉得其实什么样的风格决定什么样结果,以什么样因得什么样果,我们觉得价值投资成就我们,觉得价值投资能够为股东,为投资者长久得到回报的模式,我觉得像长积资本(音)够牛吗,这个东西跟选择什么样理念还是有关系,你会发现我们的风控比别人强多了,比别人低多了,我们回报率很确定,我们今年整个百分之七八十中小板,我今年持有的创业板里面的股票也有涨百分之六七十甚至更高,在我眼中可能认的是好的生意,好的公司,好的价格,我觉得这个可能是投资理念的选择,投资策略选择,对你承担什么风险一定很重要。中国资本市场里面,可能在客户风险错配里面也存在很严重现象,我们做股票就是高风险的,还有一个,从公司风险控制角度上讲,我们会把我们自己的风险控制聚焦在价值投资两个能力上建设,第一包括商业洞察能力,比如说常年百分之八九十以上时间,团队现在十几个人,我们长期研究这个行业,这个东西需要非常长时间,另外投资心态,其实所有价值投资到最后,一定是对人的心智挑战,一定是对人性的恐惧的克服,当别人恐惧的时候你能够贪婪,当别人贪婪的时候你能够恐怕,我们自己会把我们自己能力花在深度研究这一面,通过长期实践让我们养成很好的心态,超越人性的弱点控制风险,在我们风控里面,我们没有止损和其他措施,其实是风险控制无处不在,重在前端,而不是后面的。

  主持人:陈总您觉得做价值投资做好风控,还有什么补充?

  陈家琳:从我们角度来讲,怎么样做风控,因为风险很多时候是因为人,我们尽量把它平日的日常工作,把它尽量制度化,流程化,把人的因素从里面抽离出来。比如说你不断地完善你的制度和流程,而不是简单拍脑袋,想怎么做就怎么做,那是一个真正风险的来源。

  主持人:任总您怎么看,当碰到风控的时候,你们会怎么做?

  任仁雄:你刚才讲到价值投资跟风控,我个人来说,我也是在股市里面摔了很多跟头之后,09年完全回归自己圈,做自己看得懂的区域,不管牛市熊市,基本上舱位非常高,这么多年复合收益比较高,我觉得不仅价值投资在美国跟香港有效,在A股也是有效,偶尔无效的时候,刚好是便宜好好货的机会,我们其实也是坚持自己的,大消费,还有TMT,TMT更多是在投资美国,或者境外,像香港也有,然后在风控这块,我们的观点在没有系统性,没有流动性,没有战争的风险情况下,我们觉得波动不是风险,只要你买入逻辑,你这个公司基本面没有发生变化,我们及时跟踪,不控制回撤,我们客户也都是希望这样子,如果做风控,通过选公司基本面,让合理的时候买,还有一个做组合,大家都知道做基金是有上线,我们股票也是有很多,它只是其中两个,做一整个组合,基本上是通过选公司基本面,跟做组合这样,然后对市场的判断。

  主持人:廖总这边补充一下对于2018年,从具体行业来看,中小市值你觉得没有什么机会吗?

  廖凌:风格这个问题市场讨论比较多,今年是以大为美,明年会不会完全转向中小创,我第一个观点整个风格界定,不要纯以市值界定,我更倾向于中盘,你说纯小盘以后可能有类港股化倾向,因为市场流动性不是特别充足,第二风格转换,刚才几位提到的新兴产业,包括5G、新能源车,半导体这些,从产业趋势来说更关键一点,这个思路也要转变,产业趋势,新兴产业可能短期见不到业绩,如果没有业绩,有订单也可以,如果没有订单,有产业趋势的逻辑也不错,综合这些因素,我们才能选出真正满足所谓风格切换的条件,而不是纯以市值来看。

  主持人:不光聚焦A股市场,毕竟现在已经接轨了,你觉得哪些机会会更加关注一些?

  张宁:我们是非常看好中国资本全球化配置,我从工作出发来说这个事情,真正能操作形成产品,形成规模效应的,其实是从港股通开始,当然全球配置既指的是欧美,也指港股,还有所有境外投资机会,但其实以前很难很难的,因为这个壁垒各方面比较高一些,也没有形成大规模投资,港股通给我们打开了大门,2014年沪股通运作了,运作了三年,三年时间,我们发现南下资金目前超过六千亿港币,大家觉得这个六千亿港币是不是也不是很多,这其实是很可观增量资金了,大家也清晰地记得,2015年到2016年二月份,经历了股灾1.0、2.0、3.0,即便这样的情况,我们做过统计,整个南下资金曲线非常稳定,基本上没有大幅度回撤波动,即便是在流动性最艰难的时刻,资金也是持续流出,最近一个月平均差不多每天流出10亿港币,说明表象上资金在不断地投资港股市场。大背景目前中国居民,尤其是内地一些资产已经开始走向全球化配置道路,而且会越来越好。我们根据港股再简单说一下,整个港股我们看H股市场,我们发现估值最近涨了一些,其实每个月前统计的时候,其实已经是全球历史最低,我们看过往十几年,比欧美跌了一半以上,前几个月统计的时候,AH股议价超过了30%,最近又有一定扩大,其实是整个,一是赶上了一个全球,中国资本全球投资的大时代,发展到这个情况,房子也不让你炒,这个不让你做,那个不让你做,你肯定投资更优质一些东西,另外给了你这个通道,恰恰这个市场因为长期偏见造成低估,所以说是非常好不错的机会,性价比非常非常高,然后为什么会这么低呢,其实像港股里头70%境外投资者,他们长期对我们有偏见,我们赚的偏见的钱,13、14年的时候,大家不喜欢这些大的蓝筹股,境外投资者也低估了H股价格,他们最认为对中国经济增长不信任,我们其实越走越强,这样的情况下,它现在开始涌入市场,其实H股是一个非常非常好环境,他一定会因为中国政治地位稳定,经济稳定,然后我们将来成为世界第一经济体,他也会认同我们的,长期看纠偏,我们内地资金也会配置优质的同样的资产,但是更加便宜,我们在实际操作中,未来性价比最优策略,就是参与H股,这是非常好的机会,目前来讲最好的机会是这个。

  主持人:2018年这种机会会持续存在?

  张宁:2018年应该是收益风险比最好的策略了,要抓住这次历史性机遇。

  主持人:非常感谢几位分享!谢谢!

  

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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