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双隆投资:浅析白糖期权和豆粕期权的交易规则

2017-09-06 15:03:05 和讯基金 

  3月17日,证监会发布公告,公布了白糖期权和豆粕期权的挂牌上市时间:白糖期权将于4月19日在郑州商品期货交易所上市,豆粕期权将于3月31日在大连商品期货交易所上市。作为一直以来唯一的场内期权品种,上证50ETF期权终于结束了漫长的“一个人的战斗”。双隆投资也是第一时间参与,旗下期权策略的投资标的得到了丰富。

  面对新鲜事物,当务之急是先了解交易要素才能尽快参与交易。与50ETF期权相比,白糖期权和豆粕期权还是有很多不一样的概念,比如“美式期权”,“期货期权”等。那么接下来我们就来梳理一下白糖期权和豆粕期权的交易规则,以及它们和50ETF期权的区别。

  商品期权VS股票期权

  商品期权的标的是交易商品么?NO!商品期权是商品期货期权的简称,标的是商品期货合约。因此,属于股票期权的50ETF期权在上交所交易,而属于商品期货期权的白糖期权和豆粕期权则分别在郑州商品交易所和大连商品交易所交易,千万不能搞错呀。

  除了交易场所不同,商品期货期权和股票期权一个更重要的差别在于标的物性质不同。一般情况下,股票(ETF)几乎是永续型的标的,也就是说期权标的物不会消失或结束;然而,期货期权的标的物——期货,是有合约到期日的,也就是说,期权标的物到了某个时间会消失/结束!所以,为了保障期权行权,白糖(豆粕)期货期权的合约到期日一定会比它们的标的期货合约的到期日(也就是对应月份的白糖和豆粕期货合约)要早!

  对于在郑商所交易的白糖期权,期权合约的到期日是对应白糖期货标的交割月份前二个月的倒数第5个交易日;而对于在大商所交易的豆粕期权,规定期权合约的到期日是对应豆粕期货标的交割月份的前一个月的第5个交易日。

  欧式期权VS美式期权

  这次上市交易的白糖期权和豆粕期权都属于美式期权,而已有的50ETF期权则属于欧式期权。欧式期权只有在到期日才能够行权,而美式期权在到期日之前就可以申请提前行权,更加灵活方便。

  美式期权更灵活的行权方式需要更丰富的行权价格体系以覆盖标的价格的波动。白糖期货期权挂出1个平值行权价格、5个高于平值的行权价格和5个低于平值的行权价格。而豆粕期货期权的行权价格会覆盖其标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。随着期货价格的变动,当行权价格范围不能覆盖这个范围时,将增挂期权行权价格。这样的目的是为了确保当天交易中挂牌的行权价格合约能覆盖标的当日价格波动,给市场提供足够多的选择,满足投资者多样化的投资需求。

  既然美式期权可以提前行权,如果购买了美式期权该不该提前行权呢?我们知道期权的价值=内在价值+时间价值,如果选择行权就相当于放弃了期权的时间价值。因此,更好的选择则是平仓,因为选择平仓我们就可以获取那一部分时间价值。国外经验也表明,实际市场上选择提前行权的投资者比例是非常少的,毕竟谁都希望可以多赚钱嘛。

  标的数量对比

  相较于股票(ETF)每个品种在市场上只有一个标的,商品期货另一个明显差异就是每个期货品种的不同月份合约会在市场上并存,即一个品种会有N个标的并存:白糖期货期权有6个标的,豆粕期货期权则有8个标的!

  显而易见,不同月份的期货合约都会有相对应的期权合约,所以白糖(豆粕)期权的合约月份也是与期货合约相对应的:对于郑商所白糖期权,合约月份是1月、3月、5月、7月、9月、11月,一共是6个月份。对于大商所豆粕期权,合约月份是1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月、12月,一共8个月份。白糖期权合约的月份全是单月数,而豆粕期权合约则比白糖期权多了8,12这两个月,这样就比较容易记住了。

  涨跌停设置对比

  同股票(ETF)有一个确定的涨跌停板幅度相比,期货合约的另一个复杂之处在于每个品种的涨跌停幅度可能不同。与之对应的,白糖(豆粕)期权也都有涨跌停设置。白糖期权和豆粕期权的涨跌停板是与相应的期货合约涨跌停板幅度相同,这样可以增强期货和期权之间的联动性。

  标的数量对比

  对比于50ETF期权50万的准入门槛,这次的商品期权门槛略有降低。首先是开通期权交易权限前5个交易日保证金账户里的可用余额不低于10万。第二就是要有模拟交易的经验,即累计10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易成交记录,同时具有交易所认可的期权仿真交易行权记录;第三就是要通过交易所认可的知识测试。

  相比于50ETF期权较高的门槛,投资门槛的降低将吸引更多的投资者进入这个市场,促进期权市场的发展和繁荣。

  通过以上介绍,不知道您是否初步了解了商品期权的基本特点和交易规则。我们会在以后的时间中,继续对股票/商品期权进行深入介绍和讨论,希望对各位投资者有所帮助。

  

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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