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双隆投资:多维定价是建立期权交易思维的基础

2017-09-06 14:56:10 和讯基金 

  一、行情回顾

  价格:2016年以来,50ETF价格低位震荡,在2.0到2.5左右徘徊,以横盘整理为主,突破性的趋势还未出现。

  成交量:50ETF成交量有所放大,与价格走势较为吻合,但仍较为萎靡。

  波动率:隐含波动率2016年年初开始下行,在15%的位置长期徘徊;2017年上证50指数先抑后扬,50ETF各期历史波动率下探至历史低位,认购认沽期权隐含波动率均持续低迷。

  在没有趋势行情、波动率持续下行的情况下,几种主要的期权策略方向均未有理想的收益。

  二、波动率分析

  1中国波指(iVIX)

  中国波指(iVIX)是由上海证券交易所发布,用于衡量上证50ETF未来30日波动预期的指数。该指数基于方差互换原理,以近月与次近月上证50ETF期权合约为基础进行编制,反映投资者对未来30日上证50ETF波动率的预期。

  优势:波动率指数不仅可以监测市场变化和投资者情绪,还可为作为资产管理机构和其他投资者管理风险的重要工具。正是由于波动率指数能够有效识别和管理市场风险,因而备受市场的关注与青睐。

  行情:近一年来,中国波指iVIX呈现不断下滑的趋势,表明市场的交易活跃程度较低,波动性不大。相应的,ETF的现货价格整体呈现上升的态势。

  2历史波动率(historical volatility,HV)

  历史波动率(historical volatility,HV)是度量资产价格历史变动的指标,它表征的是资产价格在过去一段时间偏离均值的程度。

  行情:从历史波动率角度看,50ETF的波动率2016年呈现明显下降趋势, 4月至5月从高点20%骤降至11%左右,之后基本维持在10%—15%之间震荡。近期波动率出现异动,近一个月以来短期波动率的回升速度极快,呈现出回升态势,意味着期权交易的机会将会大幅增加。

  三、策略概述

  期权是一种选择权,交易双方关于未来买卖标的资产的权利达成的合约即为期权合约。

  优势:收益的不对称性,杠杆的不确定性,策略的多样性,适合各类投资者。

  影响因素:标的资产市场价格,标的资产价格的波动率、合约的到期期限、合约行权价格、市场无风险利率等。

  资产波动率对期权的影响最大。波动率越高,不确定性越大,期权的价值也会越高。因此,在期权交易的时候不仅需要分析标的物价格,更要关注波动率与时间价值。很多时候,即使无法准确判断标的物的价格走势,仅通过波动率与时间的分析,期权交易同样可以获利。

  delta对冲策略交易利用这一特性,通过delta配比,利用标的期货合约或者期权合约消除标的物的价格风险,通过波动率的变化和时间的变化获取利润。简而言之,多维定价是建立期权交易思维的基础。

  四、期权展望

  除已经上市交易的上证50ETF期权外,多个期权产品正在进行仿真交易,在条件成熟后将择机上市,它们包括:上交所的180ETF期权,上汽集团(600104,股吧)期权,中国平安(601318,股吧)期权;深交所的深证100(159901,基金吧)ETF期权,沪深300ETF期权,创业板ETF期权,万科A期权,碧水源(300070,股吧)期权;中金所的沪深300股指期权和上证50股指期权。

  其中,上交所的180ETF期权,深交所的深证100ETF期权,中金所的沪深300股指期权均已准备就绪,目前正等待监管层放行。

  我们相信随着越来越多的期权产品上市交易,市场将会出现更多的套利机会,期权产品也会遍地开花。

  

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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