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星石投资:CPI显著低于预期 但不改温和通胀态势

2017-03-09 15:00:48 和讯基金 

  数据

  2017年2月,全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%,环比下降0.2%。其中,食品烟酒价格同比下降2.4%,影响CPI同比下降约0.74个百分点,而其他非食品价格同比均有所上涨。2017年2月,全国工业生产者出厂价格同比上涨7.8%,环比上涨0.6%。其中,生产资料价格同比上涨10.4%,影响PPI上涨约7.6个百分点;生活资料价格同比上涨0.8%,影响PPI上涨约0.2个百分点。

  我们的观点

  2月份CPI同比涨幅虽显著低于预期,但不宜过分关注。2月份CPI同比仅上涨0.8个百分点,一方面是受翘尾因素几乎为零的影响,一方面是去年春节是2月份和今年春节1月份,时间错位。去年2月叠加春节和寒潮影响,价格基数高;今年春节在1月份,又适逢暖冬,食品价格下降明显,尤其是蔬菜价格。因此食品价格下跌是2月CPI涨幅低,再加上每年春节后都有一个回落的原因。在今年后续时段,我们仍预期CPI会维持温和通胀的态势,且今年的上涨将更多受非食品价格的影响。

  2月份PPI仍属于恢复性上涨,处在预期之中。从环比看,2月份PPI上涨0.6%,涨幅比1月份缩小0.2个百分点,涨幅连续两个月小幅回落。结合年初出口状况,外需生产有所回升,近期非金融机构中长期贷款增速强劲,表示微观企业对经济增长的信心增强,盈利驱动仍是制造业持续恢复的大逻辑。制造业投资有望延续2016年的向好趋势。我们判断,微观企业的业绩将持续修复,为盈利驱动的A股提供坚实的基本面支撑。

  环比项目

  通胀将温和持续。尽管2月份CPI同比涨幅回落幅度较大,但扣除食品和能源价格的核心CPI走势较为平稳,2月份和1月份核心CPI同比分别上涨1.8%和2.2%,基本延续了去年的温和上涨态势。在2月份PPI 7.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为6.4个百分点,新涨价因素约为1.4个百分点,新涨价因素占比较少。我们预期全年来看,通胀将持续温和态势,为了去杠杆、防风险货币政策稳健中性基调不改,但是不具备全面收紧的条件。

  食品价格、旅游服务价格回落为CPI环比下降主因。2月份CPI环比下降0.2%,主要受两方面因素影响。一是食品价格出现明显回落。2月份全国平均气温较常年同期明显偏高,有利于鲜菜的生长,市场供应充足,鲜菜价格环比下降5.4%,影响CPI环比下降0.15个百分点;节后需求减弱,春节错位效应明显,蛋、猪肉和禽肉价格环比分别下降6.2%、1.6%和0.7%。二是节后外出旅游人数减少,旅游相关服务价格出现回落,合计影响CPI环比下降0.17个百分点。

  黑金、有色、化学制造等行业是带动PPI环比上涨的主要原因。从主要行业看,一是黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨2.3%、2.0%和1.9%,涨幅扩大,合计影响PPI环比上涨约0.4个百分点;二是石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨1.1%、0.8%和0.1%,涨幅比上月缩小,合计影响PPI环比上涨约0.05个百分点,对PPI的上涨影响较上月减少0.26个百分点;三是农副食品加工业价格环比由上月上涨0.4%转为本月下降0.3%。

  通胀将温和持续。尽管2月份CPI同比涨幅回落幅度较大,但扣除食品和能源价格的核心CPI走势较为平稳,2月份和1月份核心CPI同比分别上涨1.8%和2.2%,基本延续了去年的温和上涨态势。在2月份PPI 7.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为6.4个百分点,新涨价因素约为1.4个百分点,新涨价因素占比较少。我们预期全年来看,通胀将持续温和态势,为了去杠杆、防风险货币政策稳健中性基调不改,但是不具备全面收紧的条件。

  风险提示:

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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