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基金:国务院印发“十三五”规划 政策利好国防军工行业

2016-12-21 16:21:26 和讯理财客研究中心 

  上周,国务院印发了国家“十三五”战略性新兴产业发展规划,涉及多项军工领域,有助于军工产业获取未来的竞争新优势。

  大力发展战略性新兴产业,打造5大10万亿元级新支柱。

  12月19日,国务院发布了《“十三五”规划纲要》提出力争到2020年:1)高端装备与新材料产业产值规模超过12万亿元;2)民用大型客机、新型支线飞机完成取证交付;3)航空发动机产业配套和示范运营体系基本建立;4)形成较为完善的卫星及应用产业链;5)重大关键材料自给率达到70%以上。军工产业是高端制造业的典型代表,更与新一代信息技术、新材料等诸多战略性新兴产业密切相关,因此,国防军工将在本轮产业升级中扮演重要角色,预计后市会有较佳表现。

  军工行业已经具备战略投资价值

  “党指挥枪”的党对军队绝对领导的原则,决定了军工行业具有极强的政治属性,强国必先强军,国家对国防建设的重视程度和投入力度,保证了军工板块长期景气程度,随着“军改”不断推进和深化,军工集团资本运作频频,军民融合已上升为国家基本国策的空前高度,因此,军工行业具备极高的长期投资价值。

  川普当选美国战略格局发生变化,国内改革将会有实质性进展

  在重大变化方面,特朗普颠覆性上台,质疑“一中”政策,批评我南海政策,支援部署萨德的朴槿惠,选择强硬派国防部长,安倍也伺机在中美间渔利,明年中美新战略博弈可能加剧周边地区风险。此外,明年是建军90周年,19大也将召开,重大活动将会举办,这些重大事件会利好军工行业。在国内改革方面,国企改革顶层设计已基本形成,2017年中央经济工作会议明确将混合所有制改革作为国企改革重要突破口,明年国企人事也将调整到位,国企改革方向+着力点+人三方面都具备,将会取得实质性进展。2017年将是改革见效年,国内改革实质性进展带来的业绩提升将为军工板块带来核心投资价值。

  2016军工行业整体平淡,但结构性资本运作频现

  今年国防军工走势显著弱于沪深300,涨跌幅在各板块中居末位。从国防军工板块长期走势来看,自2007年1月至2016年12月,国防军工板块涨幅达到236.52%,而同期沪深300指数涨幅为72.47%,国防军工板块的超额收益率为164.05%。

  今年以来,由于前期涨幅过大,年初熔断后军工板块整体行情走弱,6月因事件性刺激有所反弹,国防军工板块年跌幅为14.81%,显著大于同期沪深300 1.73%的跌幅,在年初至今的申万28个子行业的涨跌幅排名中位于24名。

图1 长期走势,国防军工板块远超同期沪深300指数 数据来源:和讯理财客
图1 长期走势,国防军工板块远超同期沪深300指数 数据来源:和讯理财客

图2 2016年军工指数弱于沪深300 图2 2016年军工指数弱于沪深300


图2 2016年军工指数弱于沪深300 图2 2016年军工指数弱于沪深300

图3 航天板块强于地面兵装和船舶制造 数据来源:和讯理财客
图3 航天板块强于地面兵装和船舶制造 数据来源:和讯理财客

图4 年初至今申万28个子行业涨跌幅排名 数据来源:和讯理财客
图4 年初至今申万28个子行业涨跌幅排名 数据来源:和讯理财客

   国防军工行业收入同比下行,但母公司净利润实现增长

  本年度前三季度,国防军工整体营业收入同比下降了3.8%,但是归母净利润同比大幅增长1537.8%。就各子板块而言,航天装备板块业绩表现最靓丽,营收和归母净利润同比都呈现大幅增长,航天装备板块业绩较为平稳,地面兵装和船舶制造营业收入下滑幅度超过10%,但是归母净利润都大幅增长。

图5 2015年国防军工板块业绩 数据来源:和讯理财客
图5 2015年国防军工板块业绩 数据来源:和讯理财客

图6 2016年前三季度国防军工板块业绩 数据来源:和讯理财客
图6 2016年前三季度国防军工板块业绩 数据来源:和讯理财客

  特朗普上台加剧政策不确定性,中国周边地区风险加大

  特朗普当选美国总统是2016年国际政治格局改变的关键事件,特朗普的胜选有以下三个特点。第一,特朗普自始至终也未得到共和党的充分背书,他的竞选之路也没有被完全纳入传统的两党竞争轨道,因此“特朗普运动”可以视为是对于美国主流政治模式的一次颠覆。第二,特朗普鲜明的反“政治正确”立场而赢得了民意基础,因此“特朗普运动”也可以视为是对于美国主流政治路线的一次颠覆。第三,特朗普竞选过程遭到包括了美国政界、学界、媒体界、文化界各路精英人士的协力打压,但最后的计票结果让大多数精英跌破眼镜,因此“特朗普运动”也可以视为是对于美国主流政治结构的一次颠覆。正是因为特朗普如此具有颠覆性,所以包括我国在内的全球都面临其政策的巨大不确定性。

图7 特朗普 图片来源:互联网
图7 特朗普 图片来源:互联网

  我国台海、南海、东海很可能成为中美博弈前沿阵地,地区风险很可能加剧。尽管特朗普政府军事外交政策面临不确定性,但是我们观察其政策主张或者表态,仍然可以看出一些导致局势紧张的端倪。其在竞选时声称,他将重塑美国军事力量,研发订购最先进装备,大力发展更多飞机、舰船、军人和核武器,以确保美国在全世界的优势地位,在11月9日当选当天,美国六大军工巨头股价大涨,说明市场看好特朗普执政对军工行业带来利好。

图8 市场看好特朗普当选对国防军工的有利刺激 数据来源:和讯理财客
图8 市场看好特朗普当选对国防军工的有利刺激 数据来源:和讯理财客

  综上所述,特朗普正式就任后,台海、南海、东海及朝鲜半岛很可能成为中美博弈前沿阵地,地区风险有可能升级,成为驱动军工行业发展的重要因素,军工板块作为先行指标有望迎来投资价值。同时,特朗普政策的不确定性和可能到来的地区紧张局势将成为军改、央企改革、军民融合等改革加速推进和落地的驱动性因素之一,国防信息化、战略空军、远洋海军建设将加速推进,军费也将保持高速增长,以赢得中美新战略博弈变局的主动权。

表1 特朗普上台后对华的主要动作
时间 涉华事件 重要的内容注解
2016年11月11日 习总书记与特朗普通电话 他声称愿意加强美中两国合作,并且相信美中关系“一定能取得更好发展”
2016年11月22日 特朗普宣布上任后将正式退出TPP  他承诺在上任第一天就要退出正在商议中的《跨太平洋(601099,股吧)伙伴关系协定》(TPP) ,取而代之的是“更为公平的双边贸易协定”
2016年12月1日 特朗普提名右翼强硬派退役上将詹姆斯·马蒂斯为国防部长  马蒂斯担任中央司令部司令,统领阿富汗和伊拉克战事,曾严厉批评奥巴马政府软弱的防务和国家安全政策,声称鉴于中国在南海的动作越来越大,美国应构建更强大的海军力量、拥有更多的军舰对付中国。他也公开反对奥巴马政府的伊朗政策,主张更强硬的中东政策,并声称中国是激进伊斯兰势力的盟友,美国应建立一个全新的安全架构,来对抗“政治伊斯兰” 
2016年12月2日 基辛格充当特朗普“特使”访华 基辛格表示“要推动美中关系持续、稳定、更好地发展”
2016年12月2日 特朗普与蔡英文通电话 这打破了中美建交37年来禁忌,违反三个“中美联合公报”关于一个中国的定义 
2016年12月7日 特朗普提名“中国人民的老朋友”布兰斯塔德为美驻华大使 布兰斯塔德与中国打了30多年的交道,与习总书记多次会过面,过去7年曾4度访华 
2016年12月8日 特朗普声称必须改善中美关系 特朗普在爱荷华州发表谢票演说声称,“美国必须改善的国际关系中最重要的,而且必须要改善的,是我们与中国的关系”
2016年12月11日 特朗普质疑一个中国政策,不满中国南海政策 特朗普在采访时表示,在贸易上,美国遭到中国的不公平对待,包括中国操控货币贬值以及中国对美国产品收重税,而美国并未对中国施加重税,这严重伤害了美国;在台湾问题上,他声称“既然没与中国达成贸易协议,为何被“一个中国政策”限制?”;在南海问题上,他声称中国不该在南海上兴建大规模的军事设施;在朝鲜议题上,他声称中国不愿意帮助美国处理朝核问题
2016年12月14日 美国太平洋司令称准备好在南海对抗中国扩张 特朗普正式就职后,美国对亚太地区的承诺不会改变,还将对抗中国在南海的扩张
数据来源:和讯理财客

  2017年是中国改革见效年,军改实质性进展将带来业绩释放

  2016年是军改元年,一年来,中国军队的领导管理和联合作战指挥体制迎来了突破性的改革,“军委管总、战区主战、军种主建”的格局确立;新成立的陆军领导机构、火箭军、战略支援部队和军委机关15个部门相继亮相,军队组织形态日益现代化;七大军区调整为五大战区,中央军委联勤保障部队成立,能打胜仗成为主攻方向;《关于深化国防和军队改革的意见》《关于深化国防和军队改革期间加强军事法规制度建设的意见》《加强实战化军事训练暂行规定》等纲领性文件和制度政策相继出台。军改元年改革力度空前,为后续的军改奠定了良好的基础和态势。

  2016年12月4日,习总书记在中央军委军队规模结构和力量编成改革工作会议强调,军队规模结构和力量编成改革的总体思路是,按照调整优化结构、发展新型力量、理顺重大比例关系、压减数量规模的要求,推动我军由数量规模型向质量效能型、由人力密集型向科技密集型转变。这次会议为下一阶段的军改指明了方向,是军改的进一步深化,未来军队正应是数量精简、质量提高,并以高科技武器装备、火力系统、卫星调度、无人机等智能军备为特色,下一阶段军改将加速重点推动国防信息化、战略空军、远洋海军等方面建设,特别是军队人员调整到位后有望国防力量的建设将成为重中之重,利好军工行业的业绩增长。

表2 2016年军改纲领性文件和相关制度政策
时间 文件名称 部门 主要内容
2016.01 《关于深化国防和军队改革的意见》 中央军委 《意见》明确了领导管理体制、联合作战指挥体制、军队规模结构、部队编成、新型军事人才培养、政策制度、军民融合发展、武装警察部队指挥管理体制和力量结构、军事法治体系等方面的主要任务。
2016.03 《十三五规划》 人大十二届四次会议  以党在新形势下的强军目标为引领,贯彻新形势下军事战略方针和改革强军战略,全面推进国防和军队建设。
2016.06 《关于深化国防和军队改革期间加强军事法规制度建设的意见》  中央军委 对贯彻军委改革部署要求,抓紧推进中国特色军事法规制度体系建设作出全面部署。
2016.1 《深化国防和军队改革督查工作暂行办法》  中央军委 《办法》构建了统一领导、分级负责、全面覆盖的督查工作体系,突出方案落实、工作落实、责任落实等督查重点,涵盖改革实施的主要方面和关键环节,明确了改革督查的主要程序、工作制度、奖励和责任追究等内容,是全军和武警部队开展改革督查工作的基本依据。
2016.11 《加强实战化军事训练暂行规定》 中央军委 对落实实战化军事训练提出了刚性措施,做出硬性规定。 
2016.12 中央军委军队规模结构和力量编成改革工作会议内容  中央军委 中央军委军队规模结构和力量编成改革工作会议召开,习近平指出,军队规模结构和力量编成改革的总体思路是,按照调整优化结构、发展新型力量、理顺重大比例关系、压减数量规模的要求,推动我军由数量规模型向质量效能型、由人力密集型向科技密集型转变,部队编成向充实、合成、多能、灵活方向发展,构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。 
数据来源:和讯理财客

  2015年8月,《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》顶层设计出台,2016年,与之配套的7份专项文件又陆续出台了,其余4个文件均在履行相关程序,国企改革顶层设计“1+N”文件体系基本形成,此外公司制股份制改革步伐加快,10家央企三级子企业员工持股试点名单确定,董事会建设、兼并重组等“十项改革试点”全面铺开。

  2016年12月16日中央经济工作会议对2017年的国企改革工作重点进行了部署,会议强调,深化国企国资改革,要加快形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在军工、电力、石油、天然气、铁路、民航、电信等领域迈出实质性步伐,加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。因此,国企改革顶层设计“1+N”文件体系基本形成,为国企改革提供了根本遵循,此次会议又明确将混合所有制改革作为推进国企改革的重要抓手,国有资本投资、运营公司改革试点为实施混改提供可操作的管理结。

表3 近两年国企改革相关利好政策
时间 文件名称 部门 主要内容
2015.08 《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》  中共中央办公厅国务院 明确了推进国有企业的股份制改革的总体要求,为下一步国企改革定调 
2015.09 《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》 中共中央办公厅国务院 提出了国有企业发展混合所有制的的一系列要求,针对军工行业,界定了国有独资和绝对控股的范围。 
2015.11 《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》 国务院 提出了推进国有资产监管机构职能转变、改革国有资本授权经营体制、提高国有资本配臵和运营效率等多项意见 。
2016.03 《关于2016年深化经济体制改革重点工作意见》  发改委 全面落实国企改革指导意见。改革完善国有资产管理体制。推进国有企业混合所有制改革。加快推进重点行业改革。激发非公有制经济活力和创造力。 
2016.07 《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》  国务院 提出到到2020年,中央企业战略定位更加准确,功能作用有效发挥;总体结构更趋合理,国有资本配臵效率显著提高;发展质量明显提升,形成一批具有创新能力和国际竞争力的世界一流跨国公司。 
2016.07 习近平对国有企业改革作出重要指示  全国国有企业改革座谈会 强调理直气壮做强做优做大国有企业尽快在国企改革重要领域和关键环节取得新成效。
2016.1 习近平在全国国有企业党的建设工作会议上的重要指示  全国国有企业党的建设工作会议  强调坚持党对国有企业的领导不动摇开创国有企业党的建设新局面 
数据来源:和讯理财客

  总结

  军工制造业作为国防科技工业的重要组成部分和技术基础,其技术水平和生产能力,对增强国防实力、提升综合国力,起着决定性的作用。国防科技工业的现代化,离不开制造业及制造技术的发展与进步。高新技术武器装备及其产品的更新换代总是伴随着新材料、新工艺、新技术的重大突破,制造技术的进步为加速这些产品的更新换代提供了坚实的技术基础。集成化、数字化、网络化是现代制造系统和制造技术的发展趋势,也是军工制造业的技术发展方向,预计相关行业后市会有较佳表现。

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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