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元大投信刘宗圣:另类ETF的发展发展机遇与挑战

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2016-03-30 21:37:41 来源:和讯基金 

元大投信总经理刘宗圣
元大投信总经理刘宗圣

  和讯基金消息 2016(第11届)中国证券投资基金业年会暨资产管理高层论坛于3月30日在北京全国人大会议中心召开。本届年会围绕"开启全球化新征程"这一核心主题,纵论新常态下资产管理的双向开放,畅谈全球资产管理业的新格局、新发展,把握国家战略发展重要机遇,全面参与全球经济合作和竞争。和讯网基金频道对会议进行了全程报道。

  元大投信总经理刘宗圣在会议上表示,传统的ETF也是一倍的β,所谓指数的平均报酬。另类的ETF可能是两倍,可能是三倍的,有可能是负一倍的,也可能是负两倍的。换言之,指数涨的时候ETF涨的指数多,指数跌的时候ETF可能不会跌,ETF可以作为更另类的资产配置之外的交易策略的解决方案跟工具。

  所以它从过去的点可以到线,再到面,它的横轴扩充,纵轴也扩充,形成一个全方位的资产配置解决方案。所以传统的ETF,如果说是短期投资,中长期投资,我想整个另类的ETF可以配置到不管是避险、套利或者是价差,完善所有投资组合的元件和功能。

  以下为发言实录:

  我从台湾过来,元大投信是以台湾为主的公募基金,我们在国内跟华润集团也有合资华润元大基金公司,注册地在深圳。

  今天我讲的题目可能是各位耳熟能详的指数股票,就是所谓的ETF。传统的基本上是买进持有,它标志着成本比较低透明度比较高,在资产配置上是高度有效率。但是另类的ETF,不管在传统的非股票或者是固定收益,包括像商品、贵金属,整个在资产类别上面,它是往横轴比较完善的角度看。

  传统的ETF也是一倍的β,所谓指数的平均报酬。另类的ETF可能是两倍,可能是三倍的,有可能是负一倍的,也可能是负两倍的。换言之,指数涨的时候ETF涨的指数多,指数跌的时候ETF可能不会跌,ETF可以作为更另类的资产配置之外的交易策略的解决方案跟工具。

  所以它从过去的点可以到线,再到面,它的横轴扩充,纵轴也扩充,形成一个全方位的资产配置解决方案。所以传统的ETF,如果说是短期投资,中长期投资,我想整个另类的ETF可以配置到不管是避险、套利或者是价差,完善所有投资组合的元件和功能。

  从分布来看,其实683亿全球的ETF杠杆跟反向的规模里面,美国大概占了50%左右,大概是330亿美金。亚洲是这几年比较积极发展的,不管是2009年的韩国,到2012年的日本,2014年到台湾,所以亚洲大概是138亿,大概占比份额是20%,欧洲有77亿,各位看起来这类商品在过去十年的时间,整个规模不见得太大,尤其是杠杆跟反向大概是700亿美金左右,商品是330亿美金左右。

  韩国的部分在09年,国家发布了资本市场准则法案,所以券商基本上都是投行化和银行化。各位可以看到,韩国在做杠杆跟反向ETF之前,ETF占大盘平均月成交比重大概是7%,现在已经增长到20%。所以说每一百块集中交易市场里面有20块到ETF,各位可以看到很明显的是指数跟规模占比只有14个百分点,但是它的成交量ETF本身占比可以高达58个百分点,韩国是亚洲继美国之后,在整个杠杆跟反向另类ETF发展里面做的比较突出的,当然还包括商品的ETF。

  第二个是日本,日本在2012年继韩国之后,他们只有29档,非杠杆和反向传统的127档。但是整个规模占比只有3.3个百分点,所以相比来讲,指数跟占比比韩国稍微弱了一点。各位可以看到,杠杆跟反向ETF推出之后,日本的大盘占日均量从不到1个百分点增长到7个百分点。各位可以看到右边这三个,在整个成交量比重上面显得相当的显著。

  台湾的部分,台湾的成交量这几年是一年不如一年。台湾监管机构希望能够有效的刺激提升市场的量,尤其是通过ETF这类工具。所以我想台湾在过去三年里整个ETF只有不到20档,整个规模不管是跨国,A股占盘面比较大的主流,整个规模不到新台币1000亿,传统以股票为主。事实上在杠杆跟反向推出以后,以日韩的经验看管理费收的非常高,尤其是美国、加拿大大概有一个百分点。它追踪的溢价和传统主要都是用期货作为追踪管理的元件。

  台湾在过去三年时间里,从杠杆反向做到美国、日本,以及最近做到印度和香港,商品部分从黄金做到石油,石油价格越跌,整个ETF的规模越增加,投资人买黑卖红,在低档进行资产配置的部件,尤其是越跌的时候,ETF本身是呈现溢价,所以造成大量的初级市场申购的套利,也造成规模大量的增加。

  我想台湾也一样,大概花了六年的时间说服监管机构,因为这不是一件事情容易的事情,很多监管机构对于做空或者是放空对于反向这类商品都高度的敏感。事实上如果不做空,只有单向的市场永远很难发展起来。我想这部分,市场跌如果有人买,才会有反弹的机制。反向的商品里面,它在多头的时候作为对冲和避险非常好的部分。

  各位看到,实际上台湾也是不太愿意放行,因为这类商品对于投资者的教育和保护,跟传统的ETF有很大的差别。因为刚刚提到传统ETF是买进持有,这类ETF基本上是买进不持有,买了你就要忘了它。如果你今天买的是原型一倍的,跌了10%,一百块变成九十块,如果你买的是两倍,跌的时候一百块变成80块,这部分对于一般的投资者来讲,除非是一个线性一路涨或者是一路的跌,如果有涨有跌买进的报酬跟传统的ETF有很大的不同。

  以期货来做追踪管理,在管理的技术和方法上,跟传统的实物有很大的差别。传统不光是实物或者是样本,甚至是合成,跟整个追踪管理有很大的不同。当时台湾的监管机构,最后在放行的过程里面,针对投资者的保护,他们要有足够信用交易的资格,在过去一年针对选择权期货或者是权证要有交易十笔以上的经验。换言之,它已经把大量传统买ETF的投资者,把他规范在这个市场之外。所以我想说这个部分投资者在不具备以上条件的同时,传统的比较低风险倾向的投资者是不能进到市场里面来的。

  我们也在台湾推广了大概两到三场的教育训练,也出版了五到六本的书籍,大量推荐投资者,希望投资者能够在传统的ETF之外,能够使用这类的商品。

  这部分很简单就是把期货特征,得到你要追踪管理的目标架构。其他的包括超额保证金,以及现金的管理,是作为基金管理工具很重要的思维。这边所谓的200%,有150%是做期货,另外50%可以买原型ETF,这个是台湾目前开放的,在国外当然还有正三倍和负两倍,这可以形成新的生态系统,50%可以买进原型一倍的ETF,还可以发行各股期权或者是权证完善它的资产配置。

  右边看到的基本上是反向百分之百都是用期货的,所以我们在推的时候,期货95%的人是受伤的,过去很多散户,必须要准备两套资金,他必须可能会被追缴保证金,因为以前是卖出,现在是买进负一倍β的部位。我们传统的投资者在期货市场受过伤的,已经离开期货市场很久的,通过反向的ETF把钱交给我们,我们变成大的ETF投资者再交给期货公司,在流动性提供,以及整个经济业务上面,尤其是期货和保证金业务上面都都起到了很大的三赢的格局。

  我们大概从前年开始发展,大概增加了1000亿新台币的规模,我们公司大概拿了700亿净的规模,这个规模不是从传统的ETF市场出来的,而是大量的退休金、保险公司和机构法人,他们做避险的时候过去不是那么灵活使用期货,可以利用反向ETF在高档对于风险的对冲和风险的管理。

  台湾的ETF市场,去年大概因为这类商品的增加,年增加率是55%。所以我想台湾基本上某种程度也算是复制日本和韩国的情况,可能跟投资者的属性有很大的关系。原来传统买进持有到达瓶颈,所以这类部分,包括石油跟黄金,也占了大概接近四成,整个台湾ETF市场的量。

  右边各位可以看到,现在这个比例还持续的在攀升。有很多进到现货市场的人,希望能以这一类期限获得整合,我们讲是期货现货化。

  去年在股债下跌的过程当中,右边看起来是台湾在年后指数是上涨的,上涨大概1000点左右。但是反向的ETF增长一倍以上,市场休整的时候对投资人来讲是很好的抄底的时机,这类的期货本质的特征能够多元或者是多赢。去年台湾的证券公司和期货公司,也在这方面的发展获利很大。

  各位可以看到,入股ETF,目前在台湾集中交易市场,1000档以上的股票含ETF,集中交易市场最大的是两倍的ETF。台湾的投资者通过杠杆两倍的态势相当向好。右边有一个台湾反向的ETF,台湾最近在居高思危的过程中,有很多投资商针对反向的ETF进行配置。

  这是全台湾目前所有股票的成交量,前十位各位可能听说过,不管是台基电或者是友达,这个也是很多散户过去看到石油的价格增跌,基本上到加油站加油之类,现在很多针对石油的走势,低的时候投资者会进行相关的资产布局跟投资的配置。所以目前看起来,通过另类ETF的发展已经成为台湾集中交易市场新的力量。

  右边是整个台湾的指数,蓝色的线在上涨的过程当中可以看到是持续的增加,可以在市场上不同多空的情况下,蓝色的线下跌很明显,红色方面增长的很显著,这是我们在石油上面追随韩国的情况。因为韩国的石油过去没有往下跌的时候,大概只有两个亿人民币左右。但是前面两年很明显下跌的过程里面,石油的规模迅速增长到人民币25亿到30亿以上,这部分可以满足很多机构法人在买黑卖红的策略上。石油在整个下跌过程里面粉红色的规模的线持续增长,右边石油的表现就绝对报酬来看是跌的,我们的ETF是跌了16个点。

  未来针对另类ETF的发展,跨不同资产类别,包括债券。如果将来可能让债券的价格下跌,所以全反向的ETF,是非常好的对冲下行的工具和软件。还有所谓的外汇,不管是美金、日币或者是欧元,如果能够做成外汇的ETF,进行所谓的杠杆和反向,可以以反向外汇的ETF作为相关投资的软件和工具。这部分随着国内在目前ETF的发展,也到了相当完善的地步。未来在另类商品上面,不管是不同的报酬形态,正两倍或者是负一倍的,除了股票和债券之外,不管是商品、金属、货币其他不同的种类。如果可以针对杠杆和反向进行相关的产品设计,应该可以多元和完善,以上是我们在台湾的做法,供各位参考,祝各位身体健康,万事如意,谢谢大家。

(责任编辑:张义华 HF051)

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