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对冲基金浴火重生

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2016-03-11 14:48:55 来源:企业观察家  作者:艾冰

企业观察家2016年2月刊
企业观察家2016年2月刊

  2015年6月以来的股市震荡使得众多对冲基金产品遭受重击,纵然大多数产品在本次股市震荡中回撤巨大,但目前已经有近13%的产品完全从股市震荡的阴霾中走出,并且净值再创新高。中国对冲基金将迎来投资策略百花齐放的时代。

  2015年注定是不平凡的一年,也是有着重要历史意义的一年。也许在去年年初,没有人会想到A股市场会如此疯狂、又如此“任性”,没有人会想到A股市场在一年内就同时经历了一次大牛市和一次大熊市,这种转换在历史上是绝无仅有的。

  井喷式增长

  回顾2015年上半年,在杠杆加配资的助力下,我们仿佛又回到了2007年的超级牛市,对冲基金业绩也跟着一路攀升,达到了前所未有的高度,新发基金数量屡创新高。

  然而,进入6月中旬,市场风云突变。随着监管层清理杠杆的逐步深入,A股市场进入“股市震荡”模式,“千股跌停”“千股停牌”的景象至今依然历历在目,市场恐慌程度丝毫不亚于2008年金融危机时期。短短两个多月的时间,A股市场基本被“打回原形”,回到2014年年底水平,投资者和各大机构不仅上半年收益回吐,而且损失惨重,对冲基金爆仓清盘屡见不鲜。随着杠杆的持续清理、监管层限制做空和对程序化交易作出限制等政策的出台,中国对冲基金发展短期内陷入困境,在高速发展的道路上遭遇坎坷。

  然而,深圳市私募基金协会秘书长、私募排排网创始人李春瑜坚信,挫折是发展必须经历的阶段,也是成长必须付出的代价。每一次市场下跌,都是一次考验,每一次“股市震荡”都能让行业不断思考、不断反省、不断进步。

  尽管中国对冲基金的发展经历了2008年金融危机、2015年股市震荡的洗礼,但整体表现依然向好。根据融智•中国对冲基金指数最新数据显示,该指数自2006年12月成立以来已经增长了256.19%,而同期沪深300指数仅增长了74.73%。需要注意的是,截至2014年年底,该指数成立以来增长率为165.68%。由此可见,2015年这一年大家依然收获颇丰。

  私募排排网做了一项有意思的统计,在2007年10月16日沪指站上6124点前成立的对冲基金产品中,有68只产品完整经历了大熊市,平均跌幅34.66%,其中跌幅超过30%的有47只,占比高达69.12%,截至目前已经有超过七成的产品净值超过了其在金融危机前的最高水平。虽然21只产品已经清算,但仅有8只为提前清算,占比38.09%。有意思的是,提前清算的产品中,仅有1只是在2008年清算,3只在2009年清算。

  2015年6月以来的股市震荡使得众多产品遭受重击,纵然大多数产品在本次股市震荡中回撤巨大,但截至目前,已经有近13%的产品完全从股市震荡的阴霾中走出,并且净值再创新高。

  中国对冲基金行业在近两年进入井喷式增长时期,对冲基金规模翻番,产品数量再创新高。统计数据显示,截至2014年年末,对冲基金的整体规模在6570亿元左右。而在政策的扶持和牛市的刺激下,这一规模在股市震荡前增长到接近1.5万亿元的水平,已经增加了一倍有余。尽管股市震荡后受到一定影响,但是到2015年年底总规模翻番基本已成定局。从产品数量来看,截至目前,2015年发行的产品数量已经高达21297只,较2014年年底增加了71.46%。

  对冲基金逐步成熟,发行渠道也逐步多元。其中,自主发行已成为对冲基金发行的主要途径,占2015年总发行产品数的37.24%;排名第二、三位的分别是公募专户的25.8%和信托渠道的16.84%。

  在策略方面,市场依然以股票为主,组合基金有望成新宠。在2015年发行的可确定投资策略产品中,超过50%来自于股票策略,牢牢锁定第一的位置。然而崛起最快的产品策略是组合基金产品,该策略2015年成立的产品数是往年同期的4倍多。李春瑜认为,随着投资者投资意识的逐渐成熟,再加上股市震荡的刺激,资产配置的重要性慢慢凸显出来。在未来,组合基金投资将受到投资者的重点关注。

  市场渐趋规范和成熟

  市场人士已意识到股市震荡的沉痛教训,大家学会了敬畏市场、尊重市场。从清算产品情况来看,截至2015年第三季度,清盘产品高达1522只。其中,提前清算496只,占比32.59%,相比往年大幅提高。此外,2015年众多新发行产品短时间内被清算。2015年发行的新产品中,已经有199只产品清算,其中提前清算的产品高达174只,占比高达89.20%。

  从股市震荡期间业绩表现来看,对冲基金整体平均下跌8.96%,尽管跑赢同期沪深300指数,但依然遭受重创。其中下跌较为明显的是与A股相关性较大的股票策略、组合基金、事件驱动等,分别下跌18.74%、18.05%和13.42%。另外,相对价值策略、债券策略和管理期货策略在股市震荡期间上涨,涨幅分别为2.25%、1.21%和0.48%。

  2015年,金融市场是不同寻常的一年,中央政府铁腕反腐,对金融行业腐败现象“零容忍”,监管机构高管相继被查,券商、基金等机构违法违规现象被清理整顿。行业看到了中央政府稳定金融市场的决心,随着金融反腐的逐步深入,私募市场的规范化值得期待。

  过去的一年,中国的对冲基金走得并非一帆风顺,有收获喜悦,也有痛苦挣扎,但李春瑜认为,未来的发展趋势不会改变。

  “中国对冲基金规模增速在短期内会放缓,但长期而言,未来10年,仍然会是行业发展的黄金时期。随着投资工具的增加,我国对冲基金策略开始呈现了多元化的趋势,量化对冲、宏观策略、市场中性、事件驱动、管理期货等多种具有国际范儿的中国对冲基金逐渐受到市场追捧,中国对冲基金将迎来投资策略百花齐放的时代。”李春瑜说。

  就投资者而言,随着风险意识的加强,更多的资金将会交由专业机构打理,机构投资者比例将会大幅提高,逐步趋向于国外成熟市场投资模式。私募基金纳入监管后,监管制度趋于规范,细则也更加细化,未来或进一步趋严。随着各种金融工具的丰富以及金融市场的成熟,软件与IT服务在行业中的作用愈发重要,这些都是未来不可逆转的潮流。

  经过了十余年的长期摸索,不停借鉴国外成熟市场的先进经验,再加上中国资本市场的逐步开放,中国对冲基金行业正在慢慢向世界靠拢,走出了一条属于自己特色道路。当然,我们必须认识到差距和不足,从监管制度到投资者意识,从产品设计到风险控制,每一个环节都还有很大的改善的空间。

(责任编辑:李治华 HN026)

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