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公募基金策略周刊:两会落定 博弈主题

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2016-03-07 16:18:21 来源:和讯理财客研究中心 

  投资策略

  权益类:以防御操作为主 博弈两会主题

  近期由于两会行情维稳行情的预期以及机构的调仓行为,市场出现了较为明显的“跷跷板”效应,部分的周期板块,特别是市场一致预期的“涨价主题”表现突出。管欧美市场纷纷出现了不同程度的反弹,但A股风险偏好并未得到有效提振,表现整体偏差。对于市场趋势,在制约国内货币空间打开的因素没有消退之前,我们整体认为市场将重归弱势震荡格局,接下来市场建议以防御操作为主,博弈两会结构性主题行情。

  两会政府报告中可以看出稳定金融市场稳定仍然是重要目标。李克强总理指出,推进股票、债券市场改革和法治化建设,促进多层次资本市场健康发展,提高直接融资比重。适时启动“深港通”。本次政府工作报告并未提到股票注册制改革,而是在十三五草案中提出,“创造条件实施股票发行注册制”。我们认为,在当前情况下,注册制推行仍然需要相对较长一段时间,短期内推出概率较低。

  市场风口仍然在供给侧改革。年初受供给侧改革政策推动,在整体市场走弱情况下,周期股取得了较好的相对收益。尤其在降准之后,周期股表现势如破竹,与成长股持续下跌形成鲜明对比。我们认为,在当前时点上,周期股仍将保持强势。首先,货币政策仍将维持相对宽松态势。流动性宽松预期为当前市场走势的主要逻辑,降准之后,货币政策混乱预期得到修正,使得市场估值中枢重新逐渐抬升。其次,经济企稳预期强烈,虽然地产投资恢复具有不确定性,但是基建投资增速上行概率较大。经济将进入主动补库存的小周期中,对周期品价格走强构成支撑。第三,长期来看,供给侧改革为今年政策重点,仍然利好国内商品价格。从股票市场角度上看,在投资者情绪水平较弱情况之下,价格链上周期品投资逻辑较为确定,投资者风险偏好下行情况下,成长类行业走势仍将弱于周期性行业。

  偏股型基金投资略:在制约国内货币空间打开的因素没有消退之前,市场既有的弱势格局不会发生改变,预计上证综指在2500-3000点附近震荡,我们仍建议需以控制风险,防御为主。我们仍建议基金配置上以偏低估值的大金融主题、大消费主题基金为主。主题基金方面,紧随产业政策,我们推荐有事件或政策预期驱动的供给侧改革(房地产、煤炭、钢铁、资源)主题、国企改革主题基金。

  固定收益类:选择短久期利率债与高信用评级的债券基金

  利率债:2月PMI再创新低,短期经济仍低迷,近期大宗商品暴涨,滞胀风险升温。历次通胀反弹均伴随着长端利率回升,推动利率曲线陡峭化,将不利于债市表现。债市面临通胀、贬值、宽信贷、供给冲击,需防风险。

  信用债:上周信用债收益率下行,基准利率上行,信用利差主动压缩,除AA-品种外,大部分品种信用利差均已创历史新低,但从等级利差来看,AA-与AA+利差处于历史较高位置,AA与AAA利差也位于历史中位数附近,显示市场乐于追逐相对安全的中高等级,未来风险偏好仍难提升,中高等级仍是优选。

  可转债:近期供给侧改革和地产投资链带动周期股和地产股上涨,上周格力地产(600185,股吧)、三一重工(600031,股吧)等表现明显好于其它个股,对应转债也领涨。短期内可以适当关注周期个券的表现,但当前转股溢价率仍普遍在40%以上,使得个券价格对正股上涨的弹性有限,建议浅尝辄止。

  形势比人强,无论是商业银行的逆周期加杠杆行为,还是央行在全球继续宽松一片声中保持“矜持”,最终也只能影响市场短期走势而已,全球乃至中国的经济增长趋势性回落的风险在上升,不过央行对形势看法的不一致会带来货币政策的分化,进一步加剧了全球经济和金融的风险,债券市场仍在牛市途中。对于债券基金投资策略,我们建议投资者积极介入,优选高流动性短久期的利率债基和主配高等级信用债基金。

  QDII:海外债基和黄金QDII是避险良港

  2016年以来,全球金融市场出现剧烈震荡,避险情绪直线升温。市场预期,随着美国加息周期展开而世界其他主要经济体继续维持宽松的货币环境,以美元计价的资产价值或有所提升。在以美元计价的资产中,美元债因为其波动率低、与股市相关性低等特点,尤其受到避险资金的追捧。

  对于国内投资者而言,投资美元债的主要途径仍然是借道美元债QDII产品。相较于直接换汇或者购买美元推出的主打海外债券市场的QDII产品包括国泰中国企业境外高收益债券基金、鹏华全球高收益基金、广发亚太中高收益债基金、华夏海外收益债券基金、中银美元债券基金、博时亚洲票息收益债券基金、富国全球基金,以及正在发行的南方亚洲美元债券基金、华安全球美元收益债券基金。

  中国经济下行压力及股市震荡使得黄金避险需求存在。中国央行在去年7月以来连续增持黄金的资产多样化策略会对金价有所支撑。加上中国政府致力提升其对黄金市场的影响力,目前已有两家银行加入伦敦金银市场协会参与定价。而且临近春节,黄金的购买量会进一步攀升。随着美国经济的持续复苏,经济活动的扩张,大宗商品价格走稳,通货膨胀的上扬,黄金的抗通胀属性会被激活,重拾升势。

  在强劲的避险需求下,黄金QDII也成为年初至今表现最为出色的品种之一。年初以来,在A股基金普遍收益欠佳的背景下,有14只QDII产品取得了正收益。其中,诺安全球黄金、嘉实黄金添富贵金易基黄金等四只“金基”,阶段涨幅均超过15%,在同类产品中遥遥领先。

  市场综述

  基金市场

  上周受益于供给侧改革,重仓资源类个股的基金表现靠前,这些资源概念主要包括了有色、煤炭等,在供给侧改革和避险情绪推升下,概念个股涨幅较大,相关概念基金亦表现较好。

  大多数指数型基金取得了正的收益。具体来看,在供给侧改革影响下跟踪煤炭、有色等资源相关的基金表现明显靠前,跟踪计算机和创业板的基金则受创业板板块偏弱影响,整体表现明显靠后。

  债券型基金整体小幅上涨,净值下跌的基金占比较低。

  上周QDII表现较好,赚钱效应明显提升。具体来看,在沙特努力推进冻产影响下油气概念基金表现明显居前。

  截至2016年3月3日,短期理财基金和货币市场基金7日年化收益率分别为2.73%、2.70%,前者较上期有所下降,后者较上期有所上升。

  图4:各类型基金平均收益率%(2月29日 -3月4日)

公募基金策略周刊:两会落定 博弈主题

  数据来源:和讯基金研究中心

  股票市场

  上周,周期蓝筹股强势崛起,大盘在周一探底后强势反弹,沪综指收出四连阳。与此同时,创业板指数反弹乏力,跑输主板,上周五更是大幅下挫,市场二八分化明显。

  行业板块方面,上周周期系集体领跑,成长类弱势回调。据统计,28个申万一级行业指数中,银行、非银金融、有色金属、房地产和食品饮料指数的周涨幅最大,分别上涨8.21%、6.60%、5.34%、4.77%和4.57%,采掘、钢铁、建筑装饰和建筑材料指数的周涨幅也超过了3%,国防军工、家用电器和农林牧渔指数也实现小幅上涨;在其余16个下跌的行业指数中,计算机、电子、传媒、休闲服务和综合指数的周跌幅居前,分别下跌5.66%、3.97%、3.69%、3.46%和3.41%,商业贸易、轻工制造、通信、电气设备和机械设备指数的周跌幅超过2%。

  个股“大强小弱”的分化特征更为凸显。数据显示,上周共有17只股票的周涨幅超过20%,大多分布于有色金属和房地产板块中。其中,中银绒业(000982,股吧)、栖霞建设(600533,股吧)、深深房A、新亚制程(002388,股吧)和世联行(002285,股吧)的周涨幅超过30%,分别上涨46.52%、39.21%、37.05%、35.77%和31.00%。相比之下,上周有16只股票跌幅超过20%,文化长城(300089,股吧)和长信科技(300088,股吧)的跌幅超过30%,而跌幅居前的股票多集中在电子、化工、机械设备、轻工制造等板块。

  行业板块:

  图5:申万一级行业指数区间表现(2月29日 -3月4日)

公募基金策略周刊:两会落定 博弈主题

  数据来源:和讯基金研究中心

  海外市场

  海外经济:美就业大幅改善,聚焦欧央行会议。2月非农就业新增24.2万人,失业率持平于4.9%,而1月PCE通胀创12年11月来最高,预示联储最早可能在4月会议上采取行动。欧央行计划于3月9-10日举行会议,市场预期会议后将宣布至少降息10个基点,同时扩大QE规模。

  油价大涨助美股收高 大盘已连涨三周

  美股周五收高,至此大盘连续第三周上涨。原油价格大涨。经济数据表明美国经济增长,但不一定会促使美联储提早加息。道琼斯工业平均指数上涨62.87点,报17,006.77点,涨幅为0.37%;标准普尔500指数上涨6.59点,报1,999.99点,涨幅为0.33%;纳斯达克综合指数上涨9.60点,报4,717.02点,涨幅为0.20%。

  矿业股及汽车股走高 欧股收涨0.7%

  泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数上涨0.7%,报1344.62点,录得连续三周上涨,欧元区绩优股Euro STOXX 50指数攀升0.8%。英国富时100指数收高1.13%,至6199.43点,法股CAC指数收高0.92%,报4456.62点,德国DAX指数收高0.74%,至9824.17点。

  金价周五收涨1% 创13个月收盘新高

  黄金价格周五大涨并创造一年多收盘新高。2月非农就业数据表明劳动力市场状况良好,但仍不足以改变美联储的货币政策预期。纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格上涨12.50美元,或1%,收于1270.70美元/盎司。全周金价上涨约4%,为三周以来首次周线上涨。

  美国油井连降十一周 国际油价大涨

  原油期货价格周五大幅上涨。随着市场焦点从全球性供给过剩转向美国原油钻井数量持续下降的迹象,并且主要产油国仍有继续磋商冻结产量的可能,全周美国基准WTI油价上涨约9.6%。美国NYMEX 4月原油期货周五收涨1.35美元,涨幅3.91%,报35.92美元/桶。ICE布伦特 4月原油期货周五收涨1.65美元,涨幅4.45%,报38.72美元/桶。

  债券市场

  利率债:

  一级市场:长债需求续降。上周央行四个月来首次降准释放流动性,对冲巨额逆回购到期,但债券市场反应有限,长债需求续降。农发五期固息债中标利率分化,1年、3年和5年期低于二级市场水平,7年和10年期高于二级市场水平。国开5年期以下债券中标利率低于二级,但5年期以上长债中标利率高于二级。口行债中标利率亦如此。

  二级市场:短端下,长端上。受降准影响上周利率债短端大幅下行,而长端小幅上行,收益率曲线进一步陡峭化。上周1年期国债下行10BP至2.17%,国开债下行8BP至2.36%;10年期国债上行4BP至2.9%,10年期国开债上行4BP至3.21%。

  信用债:

  一级市场净供给1466亿元,供给略降。AAA和AA+等级发行人占比下降,AA等级发行人占比上升,整体资质略有下降;制造业和房地产业占主要优势,采掘业和综合类占比亦相对较高。在发行的165只信用债中仅有11只城投债,占比较低。上周二级市场成交7854亿元,交投热情不减。信用债品种收益率涨跌不一,1年期品种中,AA等级收益率下行22BP,AA-等级收益率下行14BP,其余等级券种收益率下行9-10BP。3年期品种中,超AAA等级收益率保持稳定,AAA和AAA-等级收益率上行1BP,AA和AA-等级收益率分别下行6BP和4BP,AA+等级收益率下行1BP。5年期品种中,AA等级收益率下行6BP,AA+和AA-等级收益率下行3-4BP,其余等级券种收益率上行1-2BP。7年期品种收益率上行约5-7BP。

  可转债:

  上周格力转债以5.06%的涨幅领跑,其次为国资EB、九州转债和三一转债,涨幅均在1.5%-1.6%左右,而电气转债、宝钢EB、天集EB的涨幅在1%以内。另一方面,歌尔转债跌幅较大,上周下跌2.84%,其次为广汽转债下跌1.5%,而清控EB、蓝标转债、国贸转债和顺昌转债的跌幅在1%以内。

  图6:中证债券各券种收益率(2月29日 -3月4日)

公募基金策略周刊:两会落定 博弈主题

  数据来源:和讯基金研究中心

(责任编辑:解文娟 )

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