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公募基金策略周刊:短线反弹望延续 春节红包险中求

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2016-01-25 11:35:50 来源:和讯理财客研究中心 

  投资策略

  权益类:市场短线延续反弹概率较大

  上周市场小幅反弹,期间出现较大幅度震荡,市场成交量维持较低水平,投资者情绪依然较为谨慎。从整体趋势来看,上周市场反弹更多基于技术面因素,以及连续两周非理性下跌之后投资者悲观情绪的缓和,而短期资金面的宽松预期则对市场起到了一定的支撑作用。展望后市,虽然降准预期大幅降低,但春节前资金面大概率维持相对宽松局面;近日全球市场反弹所激发的乐观气氛对国内市场形成正面影响;而管理层态度的转变将对市场长期健康运行产生积极深远的影响。综合来看,市场短线延续反弹概率较大,不过反弹高度与持续性仍取决于投资者风险偏好的回升与成交量的配合情况。

  短线杀跌能量减弱。近期A股走势与两个因素分不开。一是外围因素,欧美股市、大宗商品价格近期大幅下跌,原油更是一度击穿30美元/桶,可谓惨烈。因此,A股市场参与者大多开始谨慎观望。二是汇率因素。近期人民币汇率波动较大,不过,随着我国央行强势介入,得当的应对策略逼迫赌人民币贬值的投机资金撤离。但是,投机资金又将目光放到了港元上,使得港元汇率也大幅波动,所以,A股也随之波动。而就在上周末这些制约因素相继消除,尤其是外围市场,上周五出现了大幅涨升态势,国际油价更是大涨近10%,重新站上30美元/桶。港元汇率也随之平稳,如此态势就意味着全球资本市场有望进入短线平稳格局,A股市场环境有望乐观起来,有利于A股短线企稳。

  春节前流动性无忧。上周央行为了为缓解春节前流动性趋紧状况,运用逆回购、MLF、SLO等手段累计净投放资金超过1万亿元的天量。考虑到人民币贬值的压力,降准或将推迟至年后,近期央行仍会选择其他形式继续投放流动性。近期央行召开座谈会,向市场释放出春节前不轻易实施降准,将通过公开市场操作进行调控,应对春节商业银行对流动性的合理需求。

  短期市场筑底态势概率大,春节红包行情险中求。创业板为代表的新兴行业呈现出短暂的“止跌”迹象,并不意味着A股市场就此企稳向上。短期市场大概率仍是震荡筑底态势,脆弱的情绪面仍有待修复,动荡的外围市场或将加剧市场的波动。在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前,我们仍建议需控制仓位,险中求金,博弈主题基金。

  偏股型基金投资略:市场短线延续反弹概率较大,不过反弹高度与持续性仍取决于投资者风险偏好的回升与成交量的配合情况,控制仓位,险中求金。因此仍建议合理控制偏权益类品种仓位,基金品种上考虑到无明显增量资金参与下的存量博弈行情,仍继续考虑以灵活配置择股能力强基金经理管理偏混合品种为主,而在板块和主题上可适当关注低估值蓝筹、供给侧改革受益、军工等主题。股指调整阶段可以申购和讯活期盈产品;另外,当下认购新基金优势多多,可积极关注: 泰达同顺大数据量化、国联安鑫禧混合、泰康稳健增利债券、长安鑫益增强混合等。

  固定收益类:选择短久期利率债与高信用评级的债券基金

  利率债:短久期、防风险。央行有意将货币利率维持在合意位置,债市短久期加杠杆的套息策略仍可行。未来需要密切关注债市风险,如人民币贬值、美联储加息预期、宽松边际收紧、信用风险爆发、利率债供给扩容等。

  信用债:资金面波动,优选短久期。近期资金面波动加大,资金利率明显上行,杠杆较高的机构面临较大的流动性压力,从杠杆价值最明显的交易所公司债来看,随着资金利率走高和波动加大,公司债信用利差主动走扩,目前已高于银行间可比品种。杠杆较高情况下,资金利率将成为影响信用债走势的关键因素,未来降准降息受限,资金利率波动或将加大,且当前收益率曲线较平坦,短久期或为最优选择。

  可转债:债底支撑,个券跌出价值。经过上周下跌,转债/EB价格重新回到120元以下,国资、国盛、蓝标、三一、国贸等价格开始由债底支撑,二级市场配置价值逐渐体现。个券挑选需满足:1)债底保护较足、到期收益率为正;2)正股基本面较好的个券。虽然转债和EB债性较强,但目前纯债溢价率大都在10%以上,长期最佳配置机会可能还需再等待。

  在通胀数据、进出口数据均超出市场预期的利空下债券市场收益率水平大幅下行,足以体现了国内外资本市场动荡中债市的避险作用。本月公布的金融数据略低于市场预期,经济数据也难有大幅度改善,而全球的金融市场动荡不断加大,海外债券收益率不断下台阶,美国的10Y国债向“2”迈进,此背景下债券市场慢牛格局有望延续,债券基金配置价值依然存在。对于债券基金投资策略,我们建议投资者积极介入,优选高流动性短久期的利率债基和主配高等级信用债基金。

  QDII:关注具有利差收益的境外债券市场

  投资者申购 QDII 产品是为了对冲人民币贬值风险,实则“按下葫芦浮起瓢”。我们对近 1 年境外投资回报率的分解发现,受益于人民币贬值汇率波动部分增加的收益并不足以覆盖基础市场下跌导致的损失以及较高的费率成本。因此,短期内在人民币快速贬值、A 股遭遇恐慌性大跌的情况下, QDII股票型基金表现的较为抗跌,可适当低配,但是长期看来, QDII股票型基金表现大概率逊于国内股票型基金产品,即使人民币贬值预期持续存在,我们不建议标配或超配 QDII 股票型基金。

  在选择的品种上,全球经济弱势运行,人民币贬值预期存在的背景下,可关注具有利差收益的境外债券市场,建议适当配置 QDII 债券型基金,如广发亚太中高收益人民币(000274)、鹏华全球高收益人民币(000290)、嘉实新兴市场A1(000342)。另外,短期也可关注受地区冲突影响而造成的黄金QDII带来的阶段性投资机会。

  市场综述

  股票市场

  上周市场虽在指数点位上较前周小幅上涨,但更主要的特征在于日间的大幅波动。具体来看,周一、周二市场大幅下探后回升,周三、周四冲高回落并创年内收盘新低,周五宽幅震荡收涨。行业板块方面,上周市场除证券、银行、酒店餐饮、水务、文教休闲、保险等板块延续弱势外,其余板块均出现反弹,半导体、电脑设备、电器仪表、互联网、通信设备等板块涨幅居前。市场成交量虽有波动,但整体维持较低水平。综合来看,在经历前期大幅下跌后,投资者悲观情绪有所缓和,但对于后市依然存在较大分歧,观望心态占主导地位。

  资金面,上周央行通过逆回购、MLF等手段向市场注入流动性,投放资金接近万亿,超过一次降准0.5个百分点所能释放的资金规模。从实际力度来说,短期资金面比较宽松,而且此种宽松局面预计将维持到春节,这也符合近年央行所维持的“节前宽松”的惯例,短期市场影响偏正面。而从另一个角度来看,当前资金面所面临的压力具有很大的短期性,预计在春节之后会逐步消散,此种局面并不支持降准,因为从长期来看,目前实体经济还没有出现明显的复苏迹象,对货币的吸纳能力并没有出现明显的提升,当前降准也并不合理,而且还存在货币贬值的压力。综合评估,央行在春节之前降准的可能性并不大,不过资金面相对宽松的局面短期内依然不会改变。

  国际市场方面,近日美国 、欧洲、日本等主要市场普遍反弹,这主要得益于欧洲央行行长德拉吉的表态,以及对于各国央行进一步支撑市场的预期,其中美联储的态度至关重要。虽然目前美联储对于后期的加息节奏并没有明确表态,但从年后经济数据与市场表现来看,2015年12月美联储对于经济复苏进程的判断可能过于乐观,市场对于美联储放缓加息节奏有较强的预期,这有助于提升全球投资者风险偏好,对市场形成正面刺激。而且在经历前期大幅下跌之后,全球范围内权益类资产的估值正在变得更有竞争力,短期市场影响偏正面。

  从市场监管层面的信息来看,继证监会主席肖钢对2015年下半年市场的非理性波动进行全面反思之后,证监会副主席方星海达沃斯论坛提出:中国将减少对市场的干预,让市场更为自由地波动。“减少干预”的表态,在一定程度上降低了救市的预期,这在短期内对投资者心理具有一定程度的负面影响,但这有助于提升市场定价的效率,提高市场参与度,而且“减少干预”与“在市场可能面临系统性风险时”进行临时干预并不矛盾。从长期来看,这对维护市场的健康运行具有积极深远的意义。

  行业板块:

  图4:申万一级行业指数区间表现(1月18日 -1月22日)

公募基金策略周刊:短线反弹望延续 春节红包险中求

  数据来源:和讯基金研究中心

  海外市场

  美股周五收高 新年来首周上涨

  周五美股收高,大盘新年来首周上涨。油价强力上涨、日欧央行加码刺激的预期推动全球市场反弹。道琼斯工业平均指数上涨161.56点,报16,044.24点,涨幅为1.02%;标准普尔500指数上涨32.14点,报1,901.13点,涨幅为1.72%;纳斯达克综合指数上涨99.29点,报4,571.34点,涨幅为2.22%。

  受益于能源股反弹 欧股大涨近3%

  周五泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数升2.96%至1,332.38点,本周上涨2.7%,是2016年的首次周线上涨,也是11月以来的最大周线涨幅。该指数上次录得单日涨幅3%是在2015年10月5日。各区域指数中,英股富时100指数收涨2.19%,报5,900.01点,法股CAC指数上涨3.1%,报4,336.69点。德国DAX指数收高1.99%,报9,764.88点。

  股市反弹降低避险需求 金价小幅下挫

  周五黄金期货价格小幅收跌,美股上涨降低了黄金的投资需求。但全周金价收高。纽约商品交易所2月份交割的黄金期货价格下跌1.90美元或0.2%,收于每盎司1096.30美元。全周金价上涨0.5%。

  寒冷气候增加用油需求 油价狂飙近9%

  周五纽约商品交易所3月交割的西德州中质原油期货(WTI)价格上涨2.66美元或9%,收于每桶32.19美元。全周油价上涨9.4%。伦敦方面,作为全球价格基准的伦敦洲际交易所(ICE)布伦特原油期货价格上涨2.93美元或10%,收于每桶32.18美元。全周布伦特原油上涨近9%。

  油价大涨市场回暖 美元指数上涨0.4%

  周五美元指数继续小幅攀升,现交投于99.50关口。周五英镑兑美元上涨,因油价大涨使市场缓和下来,且欧洲央行暗示可能在3月放宽货币政策,投资者的风险意愿上升。截止发稿,美元指数涨0.44%,报99.55;欧元兑美元跌0.69%,报1.0795;英镑兑美元涨0.41%,报1.4277;美元兑加元跌0.86%,报1.4142,美元兑人民币跌0.02%,报6.5780.

  债券市场

  利率债

  一级市场:配置需求随资金面变动。上周一资金面收紧,五期农发债中标利率多数高于二级水平。周二开始,央行多工具轮番释放流动性,资金面转暖,对应国开行五期固息债中标利率再度多数低于二级市场;口行债三期债券中标利率均低于二级水平1~4BP。7年期国债需求稳定,中标收益率略低于二级市场,认购倍数较高。

  二级市场:小幅调整。上周市场钱紧,国开和非国开短端调整剧烈,长端略有调整。1年期国债上行3BP至2.31%,国开债上行11BP至2.48%;10年期国债上行3BP至2.77%,10年期国开债上行1BP至3.04%。

  信用债

  流动性趋紧,收益率回调。一级市场主要信用债品种净供给1849亿元,继续上升。AA+等级发行人占比下降,AA等级发行人占比上升,整体资质略有下降;房地产业发行人占主要优势,建筑业和制造业占比亦相对较高;213只新券中仅有19只城投债,占比较低。上周二级市场成交8076亿元,交投热情较高。收益率全面上行,1年期品种中,AA+和AA等级收益率上行约6BP,其余等级券种收益率上行约11-14BP,3年期和5年期品种中,超AAA和AAA等级收益率上行约6-9BP,其余等级券种收益率上行约0-3BP,7年期品种收益率上行约4-6BP。

  可转债

  上周中证转债指数下跌7.78%,上证综指上涨0.54%,沪深300微跌0.17%,中小板指数上涨1.04%,创业板指上涨1.74%。

  上周转债市场遭遇“杀估值”,个券价格均下跌。15清控EB跌幅最大,下跌17.41%,14宝钢EB和电气转债居其次,周内下跌15.1%和11.25%。格力转债、天集EB、国盛EB跌幅在7%-8%之间,而歌尔转债、国资EB跌幅在5%-6%左右。此外,上周三一、国贸和蓝标转债上市,由于二级市场大跌,使得这三支新券上市价格在105-110元之间,较此前明显下降。

  图5:中证债券各券种收益率(1月18日 -1月22日)

公募基金策略周刊:短线反弹望延续 春节红包险中求

  数据来源:和讯基金研究中心

  基金市场

  上周普通股票型基金收益股指反弹,平均收益达到1.48%,混合型基金平均收益0.95%。其中,国泰小盘、国泰金龙行业混合、国泰估值富安达新兴混合净值增长超过7%。

  纳入统计的指数型基金平均净值增长0.58%。指数型基金中净值涨幅最大的生物医药上涨4.68%。整体来看,跟踪高铁、工业4.0、医药、电子的基金表现较好,跟踪非银金融、钢铁的基金表现较差。具体来看,跟踪医药生物、国防军工的基金净值跌幅较小,跟踪煤炭、钢铁的基金净值跌幅较大。煤炭、钢铁个股仍是因为前期涨幅较大,而后续没有相关利好刺激,在获利盘的回吐下导致跌幅较大,概念基金净值间接受到影响下跌。医药行业个股在本期受到资金青睐,军工则受到地区局势影响抗跌性较好,概念基金表现亦相对较好。

  债券型基金净值受股指下跌影响仍较大, 65.25%的债券型基金净值出现下跌。进一步分类来看,纯债基金净值平均下跌0.22%,一级债基净值平均下跌0.24%,混合二级债基净值平均下跌0.82%,可转债基金净值平均下跌8.14%。节日资金需求、缴税等因素影响使得资金面有所趋紧,在一定程度上影响了债券基金净值,此外,股指下跌对混合债基和可转债基金的影响较大。

  QDII基金净值跌幅较前一期继续扩大,多数QDII基金净值出现下跌。具体来看,黄金价格则继续受到避险需求支撑,黄金概念基金涨幅靠前,油气、黄金QDII表现较好。港股QDII表现最差。

  图6:各类型基金平均收益率%(1月18日 -1月22日)

公募基金策略周刊:短线反弹望延续 春节红包险中求

  数据来源:和讯基金研究中心

(责任编辑:解文娟 )

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