01通货紧缩风险加大

    国家统计局10日发布了2015年1月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI),数据显示,CPI环比上涨0.3%,同比上涨0.8%,涨幅跌破1%,创五年新低;PPI环比下降1.1%,同比下降4.3%。

    据分析，PPI增速偏低显示着工业领域的通缩逐渐加剧，CPI增速偏低则显示着消费领域通缩风险也正在隐现。业内人士普遍指出，除去春节节日影响和国际油价下滑原因之外，内需的疲软是加剧通缩压力的主要原因，而需求不足也将导致PPI指数很难在短期内走出困局。

    由此，业内对于降息、降准等货币政策宽松的预期也进一步加剧。多位业内人士均认为，今年2月4日央行宣布降准将是2015年货币政策宽松的开始。本轮通缩历时长、程度深，背后原因复杂，既有长周期因素下欧洲和新兴市场趋势增长率下行的原因，又有全球能源和工业原材料短期供求失衡的助推，还包括中国地产周期的见顶和经济转型所带来的内生性通缩。这种局面不因货币扩张而改变，虽然扩张货币政策对扭转价格趋势无效，但政府总会出面做点什么，因此未来降息降准的政策还会出台，利率进一步下降趋势愈加明朗。

    和讯理财客研究中心认为：自上一轮通缩（1997-2001）之后，本轮通缩（2014年下半年至今）背后原因复杂，既有全球能源和大宗原材料供求失衡的助推，又有世界经济周期发展之客观规律下的欧洲和新兴市场经济萎靡原因，还包括国内地产周期拐点的出现和经济转型阵痛期产生的内生性通缩。从世界各国应对通缩的经验来看，这样的局面不会因货币宽松而产生质的改变，虽然通过宽松的货币政策对扭转资产价格要素下降的趋势无效，但相关政策方面总会出现一些，因此未来降息降准的政策还会出台，利率进一步下降趋势愈加明朗，从而提升投资者对未来充满良好预期，这将有助于资本市场牛市步履。

02通缩不同阶段投资策略

    通货紧缩周期中，市场存在结构性机会。通货紧缩前期可选择防御性板块，而在通货紧缩后期，视线可以转向周期性行业与新兴产业。

    在通货紧缩周期中，一部分企业在艰难的通货紧缩深渊中挣扎，另一部分企业出现投资机会，这是市场的结构性机会。

    在经济走向通缩的阶段，即通缩预期或通缩前期，最大的机会来自于需求提高、产能增加的企业，比如医药、食品饮料、公共事业等行业，而最大的风险来自于前期经济最繁荣的领域，比如钢铁、水泥、有色金属、基础设施建设等行业。操作上，债券和现金吸引力较强，投资者可将一部分资产采用债券、现金形式保存，投资者可充值和讯活期盈进行投资，和讯活期盈是和讯理财客推出的一款供投资者利用现金实现财富管理的理财工具。和讯活期盈支持7*24小时快速取现，收益率最高时更比活期存款利率高出10余倍（点击立即充值活期盈）。同时，配置抗通缩的防御性板块标的为主，比如医药、食品饮料、文化传媒、旅游等；而在通货紧缩后期，随着宏观经济见底复苏，周期性板块业绩见底后，可以将视线逐渐转到周期性板块中，比如钢铁、化工等行业，也可以关注新能源、节能环保等新兴产业。

总结三大板块受益通缩

    在通缩预期下，防御类板块如医药、文化传媒、食品饮料等将有不错的表现，但在通缩的不同阶段，细分行业也有不同的表现。

    医药行业：在全球经济减速，国内经济下行并且实体经济复苏迟迟没有改善情况下，医药行业具备必需品刚性消费和政策主导投资加大的两大特征，是通缩情况下的必配品种。

    文化传媒：从国外发展经验来看，文化产业具有典型的逆经济周期特点，萧条的经济能够提升对精神文化的需求。美国的大萧条催生了迪斯尼动画的“黄金时代”。在美国20世纪30年代的大萧条时期，在21世纪初互联网泡沫破灭和“911”恐怖袭击之后，以及2009年的次贷危机期间，电影的票房收入都明显逆势上升。日本在1990后经济陷入长时间的低迷，但是动漫、游戏产业却是逆势发展。

    食品饮料：食品饮料行业具有弱周期特性，业绩可预测性相对较好，在通缩预期或通缩前期背景下，可以参与具备安全性，中低端大众消费品的肉制品、啤酒以及处于消费升级中的葡萄酒都可参与。但在通缩后期，由于收入减少、购买力下降，介入行业需细分，比如白酒中的二线酒类可能更具防御性，而一线白酒及奢侈酒类可能表现会比较差。

    综上，PPI增速偏低显示着工业领域的通缩逐渐加剧，CPI增速偏低则显示着消费领域通缩风险也正在隐现，而一旦市场形成通缩预期及通缩前期，就应回避周期性行业，而防御类板块将存在结构性机会，而通缩后期则相反，可发掘周期性行业机会，规避防御类板块风险。

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