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凯石工场张剑辉:2015机会大于风险 加强资产配置理念

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2015-01-21 13:40:39 来源:和讯基金 

  投资者需加强资产配置概念 实现资产合理增值

  和讯网:咱们刚才聊了股市和债市,对于产品来说,比如说有一部分的资金,对于散户或者是个人投资来说,它是怎样应该配置呢,就是比例,或者是一些哪方面的主题基金呢?您给大家一些参考?

  张剑辉:这个我觉得大类资产配置的角度来说,我想从两个角度来谈一下吧,第一个我们站在整个家庭资产配置的维度上,这个我们不考虑哪一类资产机会更多,我们只是站在一个旁观者,或者是我们站在一个理性的角度来说。我们看到中国的家庭资产配置和海外有一个很大的差别。中国的家庭资产更多的配在房地产和现金,这两极占了很大的比例,其他资产配置比例是很低的。这也是我们可以看到,相对而言,我们看到海外一些成熟的,尤其是高净值家庭的资产配置,你看它是一个在各类资产上,它是接近于类似于圆形,中国就是一个角,很突出的棱角,但海外接近一个圆形。这也就是我们看到,比如我们说2008年有一个全球的金融危机,可能全球大多数的资产都在缩水。但是我们看到海外的一些高净值家庭的资产,很快就恢复到了高点,那就是说它里面可能房地产缩水了,股票市场缩水,比如说它里面配了一些对冲基金,配了一些其他的资产,它增值了。所以,它的家庭资产负债表很快就修复了,从这个角度来说,我觉得我们国内的投资者,尤其是一些高净值的家庭,应该逐步来调整过于偏离的这种配置,相对来说均衡一点,这是站在这个角度来看的。刚才说另外一个维度,当然我们来看可能哪些资产机会更多了。我们觉得,很重要的一点从过去几年的趋势来看,大家可能更多的把资产配置在一些无论是存款、货币基金,甚至一些信托,这些固定收益类的,包括银行理财这些固定收益的产品。我们觉得2015年可以适当的像这种股票投资类的,无论是你高净值去买私募,还是普通的投资者去买一些公共基金,我觉得可以向这个方面来做一些转移。当然你说配多少,这可能根据每个家庭对于现金流的要求,投资期限和风险承受能力的需求不太一样,但是我们觉得可以适当的来增加。

  和讯网:我想起那个基金型产品,就比如说股票型基金。在2006、2007年一波牛市之后,基本上银行基金产品是脱销的。但是在接下来的几年,一提到基金,大家就摇动。但是今年从年底到现在来说,基金产品的发行量也大幅增加。大家基本上又回到从其他的配置转移到股票型权益类产品上面,对于这个来说,比如说有很多投资者来说,爱看排名榜,或者一些主力性的基金,如何去选择?怎样去控制风险呢?

  张剑辉:这个话题就先聚焦股票型和混合型基金这种选择和配置上。第一,可能说上一个牛市然后到熊市是一个很好的案例,这个案例我们可能要总结两点,我觉得至少总结两点。第一,就是说,资产配置是有一个很好的改善,或者是很有作用来改善你长期的这种风险收益。其实我们可以看到,如果说在上一轮牛市你并不是盲目的全部都是买入股票型基金。上一波牛市之前大家做的都是一些存款储蓄,假设你拿出一半去买股票基金,一半去买了债券基金,其实你回过头来看,这一波总体的影响,也许你在2009年或者是2010年,你就已经可以恢复到之前的水平,消化这波熊市的一个影响,这是从这个角度来说。

  第二,我觉得还是上一轮需要逐步来吸取的一个教训,虽然说我们可以看到最近几年,2014年可能抛掉。尤其是2011年2012年,股票市场并不是很景气,基金的收益率也并不是很好。比如说“老鼠仓”或者是一些因素的爆发,整个公募基金的这种品牌还是影响力是逐步的在缺失或者是丧失的。但是回过头来我们如果冷静地来看一看。其实你可以看到,经过那一波牛熊以后,有多少股票创出了新高,但是有多少比例的基金创出了新高。其实从这个角度来看,我们基金的收益或者说投资管理能力,的确还是要比大多数的普通个人投资者是要好的,尽管它不能让你一夜暴富,几天涨了20、30%,它的损失相对来说也是有限的。这个基金还是一个适合更多的个人投资者,去参与到股票市场或者是债券市场一个很好的工具,这个是我们从过往的来看。再回到这一波市场,我觉得需要强调的是第一点,一定要加强配置这个概念,尤其是对我们很多个人或者是家庭来说,你会看到配置对于你的这种收益或者是风险的影响,其实更重要市场上已经有数千支基金了,想选到最好的那一个其实很难的。但是你做好了配置,你通过大的思路上,去做一个配置。第一,可以考虑家庭的需要,不要让你的风险过于暴露,也不要让你的风险压缩的很小,这样收益也无法获得一个可观的收益。另外一个,你可以把握住整个经济或者是市场的大趋势,实现你资产合理的增值,这还是强调一个配置。

  第二个,说到一些具体的产品选择,当然这个和我们对于下一阶段市场的一个预期是相关的,我觉得有这样几类可以去考虑的。第一个就是,我觉得指数型基金,2015年大家可以多去关注一下,这里面有这样三个方面的因素。第一个,我们预期市场是好的,就是刚才也提到过,2015年机会大于风险。如果最简单的我去投什么产品,既然认为市场好,我肯定选β值最高的,指数基金肯定是β值最高的那个群体的一部分。

  第二个,我们觉得2015年整个低估值的这种股票或者是行业,尤其是一些早周期的,投资上早周期的这些行业,我们觉得有机会的,机会要比2013年、2014年,或者是2014年前半段要显著的。你会发现现在的基金更多的投资风格是集中在中小盘成长股而且是偏下游的。你想找到一个这种偏中上游的低估值风格的基金是不多的,但是指数基金有一些宽基指数,比如说上证50、沪深300、金融地产这些指数,它有很清晰的投向是在这一部分,所以在这个里面可以很容易找到这一类产品,这是从这个角度。

  第三个角度,指数基金我们发现类别细分的越来越清晰,不仅有这个,比如说有金融、地产,甚至金融里面有银行有非银,有医药有等等一系列的。你可以在每一波大的市场主题下,几乎都能找到你想要的标的很清晰的指数基金,所以我们从这个角度来说,我觉得指数基金在2015年可以更多的被选择和使用。第二个,如果不是指数基金,我们建议去关注那些长期业绩稳定一些,选股能力比较突出的,我们认为2015年总体的趋势相对来说更明确,机会更多,所以说机会可能更多来自于挖掘的一些股票,从这个角度来说选择一些选股能力比较突出的基金经理,2015年的收益可能不是更多的来自于交易,来自于持有。

  第三个,说到更近一点到眼前,我觉得眼前如果说,从我的一个看法角度来说,我觉得可以是一个哑铃的配置,就是说一季度,一部分去配这些早周期的低估值蓝筹,另一部分放在这些应该说过去一段时间持续表现很一般的,但是完成了估值切换、业绩增长比较明确的消费上,一边拿着蓝筹一边拿着消费,来应对一季度这种市场,可能说波动比较快,切换风格甚至存在切换的这样的市场环境。

  和讯网:相信您无论是在投资理念上,还是从细分操作上,一定会给我们网友和基民或者是新基民有很大操作上建议的。

  我们下面来说一下,关于沪港通的开通,前一段时间又出了一个消息深港通也被提到日程了。从这个来说,多了很多的投资工具。比如说跨境的ETF,最近也提出了T+0,也是给大家等于说对那些,对比较多元化又提供了一个通道。就比如说在A股的市场上,基本上有了很多行业“护城河”非常高的一些股票,在其他市场是没有的。比如说,白酒、中药这些股票,所以说这基本上无论是走出去还是进来,都给大家提供了很好的投资价值和投资机会,您觉得从你专家站在专业的角度来说,怎么去把握在这么多的机会中,如何去选择呢?

  张剑辉:我觉得谈到这个沪港通以及由此带来的相关的机会,我们觉得可以从三个角度来看, 一个是从长期或者是很长期的一个角度来看,这可能是整个A股市场逐步的全球化,很重要的一步,只是初步打开了A股和香港市场之间的壁垒被打开了,只是有限的被打开,还没有全面的放开,但是这是第一步,所以从长远来看,其实A股市场全球化,我觉得是一个趋势。另外一点就在于可能未来A股市场有望纳入MSCI这个指数,有更多的全球资金开始关注到A股市场,尤其是A股市场有很好成长性的或者是有很好自身特色的股票,增量资金的这种贡献。所以说,长期来看,A股市场全球化以后,对于整个A股市场是带来它的更长远和更深远影响,有更好的一些投资机会。这个在什么时候,我们不太清楚。

  落实到中期来看,我们就看沪港通,包括马上可能要推出的深港通,虽然没有时间表,应该说预期不会很远,至少2015年就可以预期到市场。我觉得从中期的角度来说,香港市场的这些,无论是我们涉及到一些QD基金、跨境的一些ETF,还是说香港市场的投资品种,毕竟可以直接投资了,我们觉得这里面是可以作为我们A股市场的一些基金乃至于一些股,很好的替代,为什么这么说?我觉得第一点就是说,我们觉得2015年全球市场的流动性,还是会保持一个十分宽松这样的局面,美国的QE可能结束了,但是看到欧版的QE刚刚开始,而且可能要进一步的来推行,还有一个我们看到,就是说中国的经济如果好,改革顺利,2015年的下半年或者是2016年的上半年可能会筑底,相关的一些行业我们觉得还是具有这些更好的一些成长性,可以对港股有一定的支撑。

  第三个来说,港股现在是有估值优势的,很多领域相对A股估值优势是比较明显的。

  第四个,我们觉得说从这种盈利增长的角度来说,我们可以看到港股的这种盈利增长,在亚洲和相关的新兴市场里面。从目前我们看到的一些预期的结果,是排在前面的。有估值有成长,又有资金。在这种情况下,加上沪港通或者是深港通对它的刺激或者是催化剂的因素,所以我们觉得从中期来看,港股相关的一些基金或者是一些特定领域一些行业或者是上市公司,我们觉得是有它的这种投资价值的。是可以做一些,对于国内的投资者可以做一些A股的产品或者说股票一些替代的。尤其是你们也看到,两个市场同时上市的那些公司,有些股价的差异是比较明显的。

  第三个就是到了交易层面,应该说1月19号跨境的ETF和LOF其中的一部分,就可以T+0了。尤其是香港市场和A股市场交易时间上大部分是重合的。在这种情况下,T+0是可以把握住一些市场上其他的波动因素的,这里面也有一些交易性的机会。另外它的流动性也会更好一些,这个我觉得大家也可以去关注关注这种交易性的机会到底能不能抓住,当然要看实际的一些情况和个人的能力了。

  配置港股相关基金品种 存在投资机会

  和讯网:刚才咱说的QDII基金也是一个很好的配置,比如说投资一些港股或者是一些美股国外的市场,您觉得2015年的QDII的基金机会在哪呢?选择哪些方面的品种?

  张剑辉:对于QDII基金,其实我们一直强调它在整合资产组合里面的一个配置作用,可能在国内更多做的是股票。如果依靠基金来说,股票、债券、货币这些大类的一个资产配置。接触QDII以后,其实我们可以看到,你可以实现加上了,不仅有海外的市场,海外的债券市场,海外的股票市场,包括一些商品的市场,这些带来你整个资产的一个多元化,真正的可以起到更为显著的资产配置的效果。比如说,我们把2014年4季度去掉的话,你可以看,2013年、2014年,乃至2012年、2013年、2014年,美股的机会或者说趋势都是很明显的,当你投资了一些美股的QDII品种,你的收益是比较稳定的,所以我们不能忽视QDII的这种作用。当然回到2015年,我们觉得首先其实刚才我们谈,沪港通和深港通的时候也提到了,我们很看重15年,港股的相关一些QDII品种的投资机会。我们认为全球市场2015年上半年是有一些不确定的因素,其实最显著的不确定因素就是说美国什么时候加息,可能大概这个大概率这个事件是在上半年可能就会发生,随着加息这只靴子落地以后,可能整个海外市场相对的机会可能更为明确。所以在加息之前, 我们更建议去配一些港股的产品,美股作为一些补充配置,在美股上更多的去关注,我们认为美国的房地产相关的基金。另外一个美国的这种成长股,以代表纳斯达克这个指数基金。

  和讯网:刚才说了这么多,要总结几个关键词,您觉得应该怎样给它简洁概括呢?

  张剑辉:2015年的话,这么去总结这个关键词吧。

  和讯网:有点概括,就等于说是高屋建瓴一下,点评一下。

  张剑辉:我们是这么看2015年整个的资本市场,我觉得机会比风险多,这是我刚才跟大家提的意见,机会大于风险,但是机会多的同时,变化也会很快。所以说,其实背后隐藏的风险可能也是比较大的,这也是为什么大家现在经常自嘲的一句话说:牛市里面把熊市做的全都亏回去了,这里面可能来自于很重要的一点,市场变化大,所以这样来说,我们概括2015年的话,我们用这么两个可能是反方向的词吧。我觉得第一个词是如沐春风,我们说机会很多,可能百花齐放,各个角度都有机会。但是我们的第二个词是如履薄冰,大家要随时去把握住市场的变化。我觉得2015年还有一个可以预见,就是波动要比2014年大很多,这种情况下,我觉得大家去把握投资机会,我觉得还是强调一点,其实刚才的访谈里面一直在提资产配置资产配置,这个配置熨平这种波动。我们觉得对于更多的人来说,唯一的方式,你难以靠交易来规避这些波动的,你就只能通过配置,通过其中资产之间的这种对冲来实现,我觉得可能更多的采取这种方式,对于很多个人投资者更适合。

  和讯网:今天张总给我们大家带来的重要的投资理念就是资产配置,无论是在整体环境下如沐春风,还有在局部个人来说,就比如说如履薄冰,真正的还是要自己去把握。

  张剑辉:对的,而且其实我们看到为什么配置这个概念越来越突出,以前你会发现这些品种,只有股票,要不就是股票和债券有翘翘板作用。为什么现在翘翘板作用为什么越来越不明显,还有一点就是发现,很多品种、很多操作方式,已经不完全依靠股票市场上涨来赚钱了,有利用下跌来赚钱,有利用震荡来赚钱。有在股票市场,也在期货市场,现在我们可以看到,整个大的资产管理行业都在齐头并进向前发展。这样的话,真得可以通过一些配置和一些策略的选择,你在不同的市场环境下,都能够获得一个能够让你合理满意的一个预期收益。

  和讯网:现在的投资环境不像之前的那种单边式的,现在需要投资者更多的知识结构、投资理念,可以说投资的素养要求的很高的。

  张剑辉:是这样。

  和讯网:好的,也谢谢张总做客我们的访谈间,谢谢大家!

  张剑辉:好,谢谢。

(责任编辑:HF051)

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