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海通证券:开年新气象 保持均衡积极应对

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2015-01-12 15:56:16 来源:和讯基金 

  1. 上周市场回顾:A股呈现过山车行情,债市平稳

  利空消息开始为人关注,获利资金借坡下驴,A股呈现过山车行情。截止到2015年1月9日,上证指数收于3285.41点,全周上涨1.57%,深证成指收于11324.76点,全周上涨2.82%。中小盘股迎来逆袭,创业板综指和中小板综指分别上涨3.51%和2.50%,中证500指数也上涨了1.62%,中证100指数则微涨0.02%。行业方面,中盘蓝筹和题材股崛起,家电、汽车、计算机和传媒排在涨幅榜前列,前期表现抢眼的建筑、银行、地产、非银和钢铁则表现不佳。开年第一周市场虽然收红,但是先涨后跌的走势让人对后市捏着一把汗。宏观数据一如既往的差,12月中采PMI创年内新低;IPO节奏加快,反映出监管层希望对股市降温的意图,也令得资金面承压;在AH股相对高估30%多的背景下,香港开始测试沪港通卖空交易。部分前期获利资金开始乘市场上涨惯性而兑现浮盈,这点在周五期指尾盘体现得特别明显,带动现货指数大幅跳水。

  债市表现平稳,信用债表现略强。上周债市整体维持平稳,前期涨幅较大的利率债表现平淡,而我们从上周开始看好的高收益信用债表现较好。全周中债总净价指数微跌0.01%,中债国债总净价(总值)指数收平,中债企业债总净价(总值)指数上涨0.31%,中标可转债指数跟随股市大涨3.54%。

  全球股市普跌,油价继续下跌。上周美股回落,标普500下跌0.65%,纳指下跌0.48%。欧洲股市回落,英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数跌幅分别为0.71%、1.72%和1.19%。亚太市场普涨,日经225指数、香港恒生指数、台湾、韩国指数涨跌幅分别为-1.45%、0.26%、-0.99%和-0.09%。商品市场普跌,油价继续微跌,金属市场上现货黄金和现货白银企稳反弹,金属价格也在下跌。

  2. 上周基金市场回顾:成长风格基金反弹,房地产、大中华主题QDII表现较好

  上周基金整体表现较好,股混、债券和货币基金均上涨,仅投资海外QDII负收益。

  成长风格基金反弹,新兴产业、TMT主题基金领涨。上周主动股票型基金整体上涨1.4%,指数基金微涨1.32%,混合型基金微涨1.06%。上周市场风格转向,偏成长风格基金尤其是稳健成长类基金表现较好,大盘价值风格基金有所回落,表现较好的基金如景顺能源基建、中银动态策略(163805,基金吧)、德邦优化配置景顺长城品质、富国低碳环保、广发消费品、易基科讯、宝盈新价值、易方达新兴成长、华安安顺灵活、宝盈祥瑞养老、国投瑞银信息消费等。指数基金方面,TMT、成长、传媒等指数基金领涨,如大成深证成长40、诺安新兴产业ETF、深证TMT50ETF、融通创业板东吴新兴产业、鹏华中证传媒、创业板ETF、华夏上证能源ETF等。

  债基整体微涨,可转债基金领涨。上周债券基金整体微涨0.93%,可转债基金跟随股市大涨6.40%,偏债型基金和准债型基金分别上涨1.35%和0.87%,纯债型基金微涨0.32%。上周表现较好的债基均是权益类仓位较重且风格偏价值的基金,如天治可转债增强、天治可转债增强、民生加银转债优选、中银转债增强、大成可转债、招商可转债、华安可转债、建信转债增强等。

  货币基金收益继续微幅提升。上周货币基金收益有所回升,7日年化收益回升至4.56%,表现较好的个基有银河银富货币、活期宝安信现金管理、长城货币、易方达易理汇添富全额宝等。理财债基方面,长、中、短期理财债基年化收益在4%以上,个基中表现较好的有广发年年红、长城淘金一年、长城岁岁金、信诚理财7日盈农银汇理14天理财、招商招利1个月、长盛添利30天等。

  房地产、金砖四国和大中华主题QDII表现较好。上周权益类QDII整体微涨0.09%,债券型QDII微跌0.17%,其中领涨的是房地产、金砖四国和大中华主题QDII,如广发美国房地产人民币、诺安全球收益不动产、嘉实全球房地产鹏华美国房地产南方金砖四国华宝海外中国、广发全球医疗保健人民币等。

  黄金ETF微涨。黄金价格微涨使得商品基金上周平均反弹0.67%。

  3. 未来投资策略:开年新气象,保持均衡积极应对

  股市方面,开年第一周创业板和中小板一改14年末颓废态势,分别上涨3.8%、5.6%,跑赢上证综指、上证50,引发了市场关于风格转换的猜测,本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行:

  资金面上,上周央行继续于公开市场零操作,由于没有资金到期,净投放资金量为零。进入新年之后,年底考核效应结束,资金面明显趋松,银行间7日质押式回购利率从年前最后一个交易日的5.07%下降到上周五的3.78%。本周公开市场依旧没有资金到期。资金面上历年1季度资金面相对于上年4季度要松,因此中长期相对看好,但以一周的时间看,由于下周又有多只新股发行,对资金面或有扰动。

  基本面上,上周公布了通胀数据,12月CPI仍在1.5%的低位,通缩风险加大。同时,地产数据也不及预期,1月上旬地产销量增速再度由正转负、发电耗煤增速持续负增长,均显示经济下行风险未消。但正如我们前期强调的,基本面的改善虽然短期不可见甚至短期趋势继续向下但只要长期改善趋势不被证伪则不会对市场形成冲击。当然,长期的故事也有两种版本:一是经济和企业盈利改善被证伪,经济下行会对股市形成很大的冲击,不过这种证伪需要较长的时间;二是虽然宏观经济乏力,但供需关系改变,成本、费用下降使得盈利领先收入出现右侧拐点,股市在盈利改善带动下上涨。总体看,基本面短期处在被市场“无视”的状态下,对市场影响不大,而长期的故事也有向好和利空两种版本,目前市场显然更愿意相信利好的故事,只要这个故事的逻辑没有被打破,基本面不会对市场形成大的冲击。

  政策面上,上周有降准传言但再次落空,央行公开市场也连续六周无为,央行在货币政策上似乎左右为难,虽然低通胀给货币政策留出较大的空间,但央行在政策选择上似乎更愿意动用定向宽松而非降准降息之类的全面宽松政策,短期对货币政策放松预期谨慎乐观。上周证监会发布《股票期权交易试点管理办法》,即将推出上证50ETF期权,利好上证50成分股,券商中期受益,且对市场有正面带动作用。

  总体看,延续我们的分析逻辑,我们一直强调本轮市场上涨是大量资金入市推动的,而去年年末市场存量资金博弈的特征显现就说明市场资金流入有放缓迹象。但中短期看,我们对市场并不悲观,主要的原因在于:一是春节前流动性还较为宽松,更重要的是机构投资者有较强的配置需求,类似于新资金入场的效果,市场情绪较好;二是政策面上持续给予利好刺激,比如上周的期权推出;三是我们在基本面分析中指出的,市场对基本面短期无视、长期愿意相信转型中企业盈利改善的故事,对市场影响不大。在风格选择上,上周中小板创业板的反弹带来了市场对风格转换的猜测,但历史上看每次风格转换似乎都有一定的触发剂或者急速快涨,这两点上周都没有显现,因此我们认为大盘蓝筹风格行情并未结束,不过强势程度有所下降,中间会穿插成长风格超跌反弹的需求,因此相对均衡的配置是不错的选择。中长期看,未来经济转型和改革不然会带来国企改革、高端设备、军工、医疗服务等投资机会,可以继续布局。

  债市方面,历年1季度资金面相对于上年4季度要松,同时银行配置户资金配置需求较高,因此多数时间内1季度都会有一轮债市小行情。券种上看多信用债的理由一方面来自于前期黑天鹅事件中回调幅度较深,另一方面也来自于对经济短期企稳的判断。一旦经济表现好于预期,或者物价开始回升,对于利率债来说都是偏空的,而信用债则有高票息的保护。本周有较多的新股上市,资金面相对趋紧,债市或有小幅回调,但是不改1季度看多的判断,有仓位的投资者可以利用资金冻结带来的收益率提升机会,提升债券配置比例。

  基金投资方面,股混基金方面,大盘蓝筹风格行情并未结束,不过强势程度有所下降,中间会穿插成长风格超跌反弹的需求,因此均衡灵活积极是不错选择,有交易能力的投资者可以跟随市场灵活变动。债券基金方面,1季度传统的配置行情是一个确定性较高的机会,券种上更利好信用债,投资者可以分批开始布局有票息保护的产业债。货币基金方面,资金面未来长时间维持略松概率较大,货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII基金方面,关注投资于美国及亚太市场的QDII产品。

  

(责任编辑:HF010)

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