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江赛春:沪港通来袭 借道基金把握双向投资机会

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2014-11-17 10:25:26 来源:和讯基金  作者:江赛春

  沪港通影响深远:正式开启A股市场国际化进程

  自4月试点公布以来,沪港通就时不时成为市场关注的主题。11月17日沪港通正式启程,期待已久的利好将成为现实,个人投资者将如何参与沪港通行情呢?

  对于沪港通可能带来的影响,相关研究已汗牛充栋。总结一下大致有以下观点:

  沪港通开启中国资本市场双向流动的窗口,是人民币国际化、资本项下开放的突破口,是金融开放的重要战略步骤。

  沪股通将引导改变投资者结构,使A股在全球的估值洼地效应得以填补,明确利好低估值蓝筹股。长期来看,将开启估值体系从“中国特色”到“全球接轨”的进程,A股低估蓝筹、高估成长的估值体系有望改变。

  沪港通将开启A股市场进入国际配置的序幕;A股将有望纳入全球主要股指配置范围,A股市场在全球市场的地位将得到战略性提升。三年免税政策等利好有可能加速这一进程。

  AH价差套利机会下,A+H估值差距将趋消失。

  港股通将开启内地投资者海外配置资产的序幕。港股市场提供了多样化的资产配置选择,而沪港通的便利将为内地资金出海提供便利,相比QDII前进一大步。

  对港股而言,港股通开辟了内地投资者方便的境外投资通道将带来利好。268家港股通公司中,新兴产业优质公司存在相对折价,估值较A股更合理;一些具备稀缺性的公司值得 A股投资者关注;从 AH 折价角度,一些估值较低的港股也有望引得内地资金关注。

  对于这些观点,笔者基本赞同。长期来看,沪港通是可能重塑国内资本市场格局的战略性举措,影响深远;但短期来看,沪港通更有可能是促使A股市场阶段性风格转换的催化剂,成为推动A股年末行情演绎的投资主题。

  对于这两类投资目的,投资者都可以找到相应的投资策略和标的。而眼下来看,把沪港通当作阶段性主题无疑是市场关注的焦点。近两周沪港通启动的消息公布后,已经推动一轮蓝筹股大涨,A股成交创历史天量;那么问题来了,沪港通实施后究竟是开启一轮新的转换行情,还是可能会利好出尽?

  个人观点而言,倾向于认为沪港通并非见光死的纯主题性投资,其背后有着真实的推动力。一方面海外资产对国内A股的的配置需求以及国内资金对港股的配置需求是真实存在的;另一方面,沪港通推出的时机恰逢A股市场风格切换的关口;此外,三年免税,T+0等一系列政策为沪港通保驾护航,足见沪港通并非一时热点,可以给市场足够的想象空间。作为资本市场对外开放的战略性举措,沪港通的影响不会仅仅局限在几个交易日的主题炒作。因此,四季度沪港通作为一个阶段性投资主题有一定持续性的可能性不小,投资者有必要关注由此带来的市场结构转换。

  机构投资者大多关注沪港通可能对选股策略带来的影响,而对于大多数个人投资者来说,通过基金来参与沪港通主题是更加便捷和简单的方式。本文对个人投资者参与沪港通可关注的各类基金产品做一盘点,包括工具型和主动型两类基金产品。

  港股通:首选恒生ETF,南方华夏将拔头筹

  对于国内投资者来说,沪港通开启带来的直接变化就是可以不去香港开户投资港股,但个人投资者50万的起点金额设立了一个较高的门槛。而在沪港通通道下,相关基金产品就成为个人投资者很好的投资工具。瞄准沪港通可能带来的机会,多家基金公司纷纷在准备相关基金产品,首批参与沪港通通道的基金很快将会面世。

  港股通首选南方、华夏恒生ETF

  对于标准化产品来说,先发优势很重要,南方基金华夏基金在沪港通中将抢得头筹。在港股通机制下首批将发行的港股基金将是南方基金的南方恒生ETF,以及华夏基金上报的华夏沪港通恒生ETF(区别于华夏旗下已有的QDII基金华夏恒生ETF),这两只产品将很快同步上市。

  证监会已接收南方恒生交易型开放式指数基金(QDII)和华夏沪港通恒生交易型开放式指数基金(QDII)的申请材料,10月31日两只产品在被受理后同时获得了第一次反馈意见。两只ETF产品走的是基金募集申请的简易程序,简易程序的审核期限为受理后20个工作日内。据此推算,沪港通ETF最早在19日获批。

  从产品本身来看,两只产品都以恒生指数为标的指数,是标准的ETF指数交易基金。两只基金都以复制恒生指数为投资目的,控制跟踪误差。

  在此之前,国内市场上已有QDII跨境恒生指数基金产品,包括华夏恒生ETF、添富恒生、易方达恒生H股ETF、银华恒生H股分级等。与这些已有的港股指数基金相比,南方及华夏恒生ETF的最大区别是借用港股通通道,由此带来在交易效率上的提升,降低管理费率和投资门槛。

  降低运作成本:得益于港股通的便利通道,目前QDII港股基金均需要在香港开立资金和证券账户,涉及境外托管行、境外券商的交易和清算,运作费用较高。由于沪港通ETF不需要境外托管行以及在香港开户,托管费及相关费用有望降低,从而节省投资者投资港股的成本。

  与现有上市恒生ETF指数基金相比,在“沪港通”通道下的恒生ETF将很可能成为投资港股的主流基金产品。现有跨境ETF普遍规模小,流动性差,而借沪港通东风,具有先发优势的南方及华夏恒生ETF将在规模和流动性上获得优势。

  对于沪港通基金来说,还有一个尚未明确的重大创新,即市场热议的“T+0”是否成行。相关基金产品方案提出港股通采用T+0交易,ETF以港股为基础资产,应保持相同的交易效率。目前来看,首批沪港通ETF是否能实现T+0尚有不确定性,但考虑到A股T+0也在讨论之中,不排除未来有实现T+0大幅提升交易效率的可能。

  对个人投资者而言,可以选择在基金发行时以现金认购,或基金上市交易后直接在交易所买卖,最低投资金额可降至100元左右,两者均大幅降低了普通投资者参与港股通的投资门槛。

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  QDII港股指数基金

  “港股通”下诞生的两只恒生ETF基金上市还有一段时间,而投资者如果关注港股通开通的短期效应,那么市面上现有的港股QDII基金则是现成的工具。

  对于交易型投资者,优选两只港股指数杠杆分级基金,提供了更高的弹性,对捕捉短期行情来说是更好的博弈型工具。自11月10日沪港通启程公布以来,港股分级B类基金涨幅可观。尤其是汇添富恒生B,上周五以涨停报收。这类基金的净值弹性大,容易成为短期炒作的对象,但缺点是规模小,流动性差,不适合较大资金量参与。

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  QDII港股主动基金

  港股指数基金主要覆盖恒生指数,虽然沪港通范围有限,但在非沪港通股票中也存在着不少个股投资机会。这种情况下,投资者也可以关注以港股投资为主,主动投资能力较强的QDII基金。但这类基金的缺点是交易成本较高,交易时间长,效率较低;对于试图进行波段交易的投资者而言并不合适。

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  “沪股通”主题:金融主题分级基金+蓝筹风格基金

  “沪港通”开启人民币资金的跨境双向流动,其影响也是双向的。相对于国内投资者尚不熟悉的港股市场,“沪股通”对A股市场的影响则更为直接。恰逢A股走到风格转换边缘,年底前沪港通带动蓝筹风格走强的可能性不小,相关基金也具有比较明确的阶段性配置价值。在沪港通消息公布后相关基金已有不小涨幅,但考虑到沪港通是一个长期主题,相关基金的投资机会仍可期待。

  金融主题分级基金

  沪港通明确利好A股的金融板块,包括银行、券商等。对于短期行情来说,弹性强的金融主题分级基金无疑是较好的工具型产品。申万证券B与鹏华中证800非银行金融B是两个典型的金融主题分级基金。

  蓝筹风格指数基金

  与沪股通直接相关的低估值蓝筹指数基金也是直接受益沪股通的基金产品。这包括上证180指数、上证380指数、上证50指数、中证100指数等。优选交易成本低,流动性较好的ETF指数基金。

  蓝筹风格主动基金

  国内主动型基金过去两年的配置方向基本是远离蓝筹股的,这种配置策略迄今为止都大获成功。但无疑,沪港通对偏向高估值中小盘股的配置策略带来的是阶段性风险而非机会。而少部分以蓝筹为配置重心、投资能力较强的主动型基金有可能受益。

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(责任编辑:HF010)

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