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德圣债基策略:骑牛缓行高配债 深秋债基看增强

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2014-11-01 11:27:14 来源:和讯基金  作者:德圣基金研究中心 现孟

  11月债基策略简述:

  3季度宏观数据显示经济增长中枢持续下移,央行为稳增长继续维持定向宽松货币政策引导利率下行以激发实体经济活力,基本面、流动性继续支持债市走牛;而近期超日债再度引发对信用风险偏好改变,基于管理层对地方融资平台发债渠道的有效管理,托市政策以保护地方去杠杆缓步进行,有助于消化风险预期因素。债市环境的稳定有助债市维持慢牛格局。

  具体到债券基金投资,首先,在股市“转型牛”行情有望延续的预期下,大类资产配置偏好仍旧以权益资产为主,因而高杠杆以及增强型债基,仍是组合配置首选,华商、浦银、华富、新华等旗下产品值得关注;其次,基于债市慢牛延续,固定收益能力突出的公司产品仍是重点投资对象,低风险投资者可宽心配置。优选传统固定收益强势团队,如工银、中银、南方、鹏华、汇添富等旗下产品。

  债市新变化:经济增长渐趋企稳 慢牛延续

  1)增长趋势:中枢再下台阶

  ——三季度GDP同比7.3%,大幅回落;

  ——前三季度房屋新开工同比下降9.3%,商品房销售面积同比下降8.6%,大幅回落;

  ——前三季度消费品零售总额同比增速比上半年回落0.1%,小幅回落;

  ——前三季度进出口总额同比增长3.3%,增速比上半年加快2.1个百分点,小幅提升。

  2)价格趋势:通缩的压力加大

  ——前三季度,CPI同比上涨2.1%,比上半年回落0.2个百分点;

  ——猪肉价格小幅回升;

  ——前三季度,PPI同比下降1.6%,9月份同比下降1.8%;

  ——美元走强推动大宗商品价格走低,进一步加大国内通缩压力;

  3)数据点评:短期经济企稳动能聚积

  ——高频领先数据触底略升,如发电量、粗钢产量等;

  ——地产销量回暖明显,930地产新政后续作用将逐渐显现;

  ——融资成本改善、税费调整利好复苏。

  长期增长水平的回落既是现实也是趋势,从11月份来看,一系列稳增长政策尤其是地产新政的出台对于缓解下行有重要作用,考虑到极低的基数,2周之后公布的宏观数据极有可能反弹,这将是影响当月债市走势的最大干扰因素。

  4)流动性:宽松基调延续

  ——14天正回购利率下调10bp至3.4%,宽松基调带动SHIBOR利率连续下行;

  ——9月末,M2余额120.21万亿元,同比增长12.9%,货币存量庞大;

  ——前三季度社融同期减少1.12万亿元,增量不足,去杠杆与稳增长矛盾重重;

  ——基础货币补充工具MLF出现,流动性宽松整体延续;

  ——银行理财继续为为债市提供增量资金。

  11月份流动性整体宽松状态不会有显著性改变,一方面央行仍会通过再贷款、再贴现、PSL等的持续加码以维系其定向宽松的基调,另一方面仍然将通过利率走廊以及回购利率引导利率下行。这也是支持当月市场乐观情绪的最大因素。

  投资策略:继续看好增强+型高杠杆债基

  1)债券选择:重信用轻利率

  ——超日债违约事件和气收场,力保刚兑,提升信用债市场风险偏好;

  ——利率下行有限,11月看震荡为主;

  ——地方政府性存量债务处置框架影响深远,存量城投债为稀缺品种;

  ——交易性投资机会弱,套息交易策略为主。

  2)基金配置:重配增强+高杠杆债基

  ——重点关注增强型债基,如兴全可转债、易方达安心债券、华商稳健收益;

  ——信用债主题基金,如国投中高等级信用债、鹏华实业债、工银产业债;

  ——定期开放型债基由于具备封闭期便于基金经理投资,整体业绩水平较佳,如南方金利、银河岁岁回报;

  ——选择固定收益管理团队稳定且实力较强的基金公司下的产品,尤其是旗下明星基金经理掌管,如富国天利(100018,基金吧)、工银双利。

(责任编辑:HF010)

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