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海通证券:政策与数据博弈 关注均衡型基金

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2014-09-01 10:42:38 来源:和讯基金  作者:单开佳

  政策与数据博弈 关注均衡型基金

  9月市场展望:进入政策与数据博弈期

  展望9月A股投资环境:经济面,宏观中观都显示经济下行,但是通胀水平不会出现大幅上涨。政策面,依然活跃,改革政策、基建政策齐下,未来经济跳水、信贷低迷,政府包括央行可能会出台进一步宽松政策。资金面,经济下行风险加剧,而通胀依旧低迷的情况下,未来货币宽松仍将持续。国际环境中,依然看好美国经济复苏,欧元区政策力度有待观察,新兴市场看好韩国印度

  综上,9月的市场运行模式可能与7、8月不同,经济基本面平稳状态被打破,而流动性依然较为宽裕,政策面支持风险偏好继续提升,市场转变为在政策和数据博弈中震荡状态。

  基金投资策略:关注均衡型基金

  股混开基:9月政策、数据博弈的市场可能会使之前的投资节奏发生变化,短期来看市场在低于预期的PMI数据冲击中依然能整体收红,动力来自于对政策面的较高预期。未来政策方向和力度不低于市场预期则市场走势或能延续,但完全依赖于政策预期的市场上行将更多受到市场情绪的影响,短期波动难以避免。因此依然建议投资者关注政策面和市场对政策面的认可程度,跟随市场情绪进行仓位选择,尤其注意风险控制,在风格上强调均衡策略。

  QDII基金:关注投资于美国的QDII产品。虽然对美国的加息预期以及乌克兰局势的担忧犹在,但是从宏观数据和历史经验来看三季度美国经济继续向好,股市震荡上行的概率较大。

  债券基金:鉴于我们依旧看好经济短期回暖,我们还是建议在债基组合中适当加入权益风格品种,持券风格以中低评级信用债为主,而且杠杆和久期不要过于激进的基金经理我们较为看好。

  货币基金:我们建议关注每月新股发行期间的阶段性机会,以及季度末银行揽存所带来的资金面季节性趋紧。

  推荐基金

  股票混合型基金:中欧新动力(310328,基金吧)、汇添富价值长信双利(519991,基金吧)、光大红利(360005,基金吧)、华商价值共享、宝盈核心优势、招商优质成长。

  债券型基金:南方多利(202102,基金吧)、长信利丰(519989,基金吧)、广发聚财、长城积极增利。

  货币基金:华夏现金南方现金

  QDII基金:博时标普500、国泰纳斯达克100。

  1.9月投资环境展望:进入政策和数据博弈期

  股票市场:

  经济面:经济下行趋势显现,物价上涨幅度有限。8月汇丰PMI大跌至50.3,远低于市场51.5的预期。产出、新订单和新出口订单均有所回落,显现制造业景气度下行。中观层面看,8月以来地产销量降幅不断扩大,8月中旬发电增速跌至年初以来的最低值、耗煤增速更是创一年半以来的新低,与PMI大幅跳水相印证。总体来看,稳增长的效应已过,财政支出放缓且信贷需求疲弱,经济将迎来一轮下行趋势。从通胀来看,8月猪价继续回升但是菜价涨幅有限,预测8月CPI降至2.1%,经济再度下滑使PPI重新面临大幅下行压力,也驱动CPI整体趋回落。

  资金面:货币宽松仍将持续。7月货币融资大幅跳水,预示经济不佳,预计8月信贷仍偏弱约为7000亿。7月新增信贷3852亿大幅低于预期,同比少增3145亿创历史新低,为配合稳增长和完成全年信贷投放目标,预计8月信贷将回升至7000亿,14年全年新增信贷9.4万亿。当前信贷需求不足仍是经济的首要问题,而降低融资成本仍是当务之急。8月货币利率R001、R007整体处于下行走势。目前经济下行风险加剧,而通胀依旧低迷,我们判断未来货币宽松仍将持续。

  政策面:改革基建并举。近期仍有不少政策出台:政府出台《东北振兴若干重大政策举措的意见》,从基建项目、国企改革、产业支持等各领域支持东北发展;习主席访问蒙古,提出从矿产资源开发、基础设施建设、金融合作等三方面,建立全面战略伙伴关系;全面深化改革领导小组第四次会议召开,涉及国企改革、万华、教育等多个领域;央行8月27日发布公告称,近日对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元,引导农村金融机构扩大涉农信贷投放,同时采取有效措施,进一步加强支农再贷款管理,促进降低“三农”融资成本。我们预计未来,各种产业刺激政策将会继续出台,货币政策方面量宽持续降息可期。

  国际环境:美国市场好于欧洲市场。美国:美7月新屋开工、成屋销售均连创新高,8月Markit制造业PMI初值创四年新高,显示美国房地产市场正摆脱低迷,制造业部门情况良好。2季度美国GDP修正值上调预示经济强劲,包括消费和耐用品订单数据也给予了印证,历史数据显示,3季度美国经济数据向好的概率较大。未来风险点主要是9月美联储会议以及乌克兰局势问题,但是我们认为9月会议可能依然较为中性,9月美股波动加大但整体向上。欧洲:欧元区经济持续疲软,8月制造业及服务业PMI双双减速,主要受低通胀以及与俄罗斯的紧张关系影响,德国制造业及服务业活动均超预期,法国则持续第四个月收缩。目前欧洲股指处于低位,且欧洲央行继续推行大规模QE的预期增强,可能会有一些投资机会。新兴:较为看好受益于与中国合作较多的韩国以及改革促使经济增长的印度。

  展望9月A股投资环境:经济面,宏观中观都显示经济下行,但是从通胀水平来看不会出现大幅上涨。政策面,依然活跃,改革政策、基建政策齐下,未来经济跳水、信贷低迷,政府包括央行可能会出台进一步宽松政策。资金面,经济下行风险加剧,而通胀依旧低迷的情况下,未来货币宽松仍将持续。国际环境中,依然看好美国经济复苏,欧元区政策力度有待观察,新兴市场看好韩国和印度。

  综上,9月的市场运行模式可能与7、8月不同,经济基本面平稳状态被打破,而流动性依然较为宽裕,政策面支持风险偏好继续提升,市场转变为在政策和数据博弈中的震荡状态。

  债券市场:

  展望9月,我们还是认为债市难有全面反弹机会,高收益信用债仍然是我们看好的品种。首先,就7月金融数据和实体经济数据来看,全面的下行理应导致避险情绪显著上升,但事实上在债券券种中,并不是利率债表现最好,这意味着市场对于经济下行的预期并不一致,资金向相对高风险资产倾斜。其次,从政策预期角度来看,国家近期的两大目标——稳增长和降低企业融资成本似乎并未达到,未来政策有进一步宽松的必要。最后,金融数据通常是资本市场的先行指标,7月金融数据表现不佳有6月集中冲存款,导致透支7月存款量,进而在贷存比指标约束之下,影响7月贷款数据的可能性。8月有望回归正常水平,可能会重新引导资金利率上行。

  从估值指标来看,目前各类债券的绝对收益率水平都处于历史高位,但结合利率市场化大背景来看,此分位点可参考意义不大。从各利差水平来看,目前国债期限利差已达到历史底部,意味着长端对于经济走弱的预期已经充分反映,短端投资价值相对较高。高等级信用债和城投债的利差也降至历史底部,而中低评级品种仍处于历史均值附近,相对价值较高。

  2.9月基金投资策略:关注均衡型基金

  股混开基:9月政策、数据博弈的市场可能会使之前的投资节奏发生变化,短期来看市场在低于预期的PMI数据冲击中依然能整体收红,动力来自于对政策面的较高预期。未来政策方向和力度不低于市场预期则市场走势或能延续,但完全依赖于政策预期的市场上行将更多受到市场情绪的影响,短期波动难以避免。因此依然建议投资者关注政策面和市场对政策面的认可程度,跟随市场情绪进行仓位选择,尤其注意风险控制,在风格上强调均衡策略。

  QDII基金:关注投资于美国的QDII产品。虽然对美国的加息预期以及乌克兰局势的担忧犹在,但是从宏观数据和历史经验来看三季度美国经济继续向好,股市震荡上行的概率较大。

  债券基金:鉴于我们依旧看好经济短期回暖,我们还是建议在债基组合中适当加入权益风格品种,持券风格以中低评级信用债为主,而且杠杆和久期不要过于激进的基金经理我们较为看好。

  货币基金:我们建议关注每月新股发行期间的阶段性机会,以及季度末银行揽存所带来的资金面季节性趋紧。

  3.本期组合大类资产配置

  我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。我们给予这三类投资者在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一个配置比例区间,分别为积极型配置区间60-100%;稳健性30-80%,保守型10-40%,权益类资产均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当我们判断市场上涨概率较大时,我们会在权益类基金上配置较高的比例,反之则降低比例。

  9月资产配置比例标配权益类基金,保守组合减少债券型基金配置,增加货币基金配置。

  积极型投资者:配置80%的权益类基金、20%的债券基金、其中权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金(60%)和QDII基金(20%)为主。

  稳健型投资者:配置55%的权益类基金、40%的债券基金和5%的货币市场基金。其中权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金(35%)和QDII基金(20%)为主。

(责任编辑:HF010)

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