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国金证券私募基金风险评价报告:平均风险系数为79.97%

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2014-08-21 10:25:07 来源:和讯基金  作者:国金证券

  私募基金风险评价结果(2014年二季度):

  国金证券(600109,股吧)私募基金风险评价体系综合考察历史业绩整体波动(标准差)、历史下行风险、历史最大回撤和历史业绩与市场指数相关性等四个方面。其中,历史业绩整体波动(标准差)和历史业绩与市场指数相关性衡量的是产品整体业绩表现的风险情况,历史下行风险和历史最大回撤则是针对私募基金“绝对回报”目标定位,仅从损失角度衡量产品风险情况。

  国金证券私募基金风险评价体系以绝对标准划分等级,参加评价的产品及管理人按计算得到风险系数进行风险等级划分,既区分等级又显示具体程度。

  共有252家管理人(本期仅针对“股票对冲策略-多头策略”产品管理人)、775只管理型私募基金(含股票对冲策略-多头策略718只,(全球)宏观策略4只,股票对冲策略-多空对冲策略5只,事件驱动策略-定向增发4只,管理期货策略7只,复合策略1只,股票对冲策略-市场中性策略22只,相对价值策略-相对价值套利策略7只,固定收益策略7只)参与本期评价。

  2014年二季度私募基金的平均风险系数为79.97%,较2014年一季度上升1个百分点左右。775只参与本期评价的产品中,获得高风险、中高风险、中风险、中低风险、低风险等级产品数量分别为378、203、118、60、16,占比分别为48.77%、26.19%、15.23%、7.74%、2.06%。除传统股票对冲策略-多头策略外的其他策略私募中,固定收益策略、股票对冲策略-市场中性策略以及相对价值策略-相对价值套利策略的私募品种基本均处在低风险~中风险区域内,(全球)宏观策略、多空对冲策略、事件驱动策略、管理期货策略的私募大都处在中风险~高风险区域内。

  共计252家管理人(本期仅针对“股票对冲策略-多头策略”产品管理人)参与风险评价,具体结果显示:

  仅盈融达1家管理人处在低风险区域,星石、世富成长、量华资本、龙赢富泽、理想、景良、兆信、新同方8家管理人风险等级处于中低风险区域。

  包括中睿合银、翼虎、天马、尊嘉、朱雀、神农、久富、丰煜等33家(占比13%)管理人风险等级处于中风险区域。25家运作满三年的私募管理人中,9家在当期国金私募评级中获得综合五星级评价,有6家获得四星级评价,60%的管理人在控制风险的基础上,取得了较好的业绩。

  包括泽熙、和聚、博颐、武当、涌金、呈瑞、鸿道、升阳、毅扬、穿石、淡水泉、精熙、从容等54家(占比约21%)管理人风险等级处于中高风险。41家运作满三年的私募管理人中,11家在当期国金私募评级中获得综合五星级评价,有13家获得四星级评价,近60%的管理人在承担较高风险的同时,获得了较高的收益。

  另有156家(占比约62%)管理人风险等级处于高风险区域,其中65家管理人风险系数大于1。

  管理型私募基金2014年二季度风险评价结果

  本期评价计算截止时间为2014年6月最后一个估值日/开放日净值数据,个别产品因为信息披露因素顺延到2014年7月前几个工作日,各阶段评级起始时间为以截止时间为基点向前追溯一年(12月)、两年(24月)及三年(36个月)。

  共有252家管理人(本期仅针对“股票对冲策略-多头策略”产品管理人)、775只管理型私募基金(含股票对冲策略-多头策略718只,(全球)宏观策略4只,股票对冲策略-多空对冲策略5只,事件驱动策略-定向增发4只,管理期货策略7只,复合策略1只,股票对冲策略-市场中性策略22只,相对价值策略-相对价值套利策略7只,固定收益策略7只)参与本期评价。

  2014年二季度私募基金的平均风险系数为79.97%,较2014年一季度上升1个百分点左右。775只参与本期评价的产品中,获得高风险、中高风险、中风险、中低风险、低风险等级产品数量分别为378、203、118、60、16,占比分别为48.77%、26.19%、15.23%、7.74%、2.06%。除传统股票对冲策略-多头策略外的其他策略私募中,固定收益策略、股票对冲策略-市场中性策略以及相对价值策略-相对价值套利策略的私募品种基本均处在低风险~中风险区域内,(全球)宏观策略、多空对冲策略、事件驱动策略、管理期货策略的私募大都处在中风险~高风险区域内。

  由于管理人对大多数产品采取“复制操作策略”,风险评价结果可以看到同一管理人管理相同策略产品大都风险系数相差不大,因此本文将风险评价结果展示重心放在管理人方面。对于除股票对冲策略-多头策略外的其他策略,由于各类策略中截止2014年二季度运行满一年的产品及隶属管理人数量较少,因此本期仅针对“股票对冲策略-多头策略”管理人进行综合风险评价。252家管理人风险评价结果(下表)显示:

  仅盈融达1家管理人处在低风险区域,星石、世富成长、量华资本、龙赢富泽、理想、景良、兆信、新同方8家管理人风险等级处于中低风险区域。

  包括中睿合银、翼虎、天马、尊嘉、朱雀、神农、久富、丰煜等33家(占比13%)管理人风险等级处于中风险区域。25家运作满三年的私募管理人中,9家在当期国金私募评级中获得综合五星级评价,有6家获得四星级评价,60%的管理人在控制风险的基础上,取得了较好的业绩。

  包括泽熙、和聚、博颐、武当、涌金、呈瑞、鸿道、升阳、毅扬、穿石、淡水泉、精熙、从容等54家(占比约21%)管理人风险等级处于中高风险。41家运作满三年的私募管理人中,11家在当期国金私募评级中获得综合五星级评价,有13家获得四星级评价,近60%的管理人在承担较高风险的同时,获得了较高的收益。

  另有156家(占比约62%)管理人风险等级处于高风险区域,其中65家管理人风险系数大于1。

  国金证券私募基金风险评价体系介绍

  评价原则及标准

  国金证券私募基金风险评价本着公开、公平、公正和全面的原则,以私募基金历史运作数据为基础,对产品统一进行多角度的量化评价,以达到客观、全面的衡量风险水平效果。

  公开:评价方法公开透明;

  公平:采取统一的评价标准;

  公正:完全从客观量化角度衡量;

  全面:多角度进行风险衡量,兼顾产品和管理人。

  考虑到产品收益分配的差异性,从投资者角度出发,国金证券私募基金风险评价体系仅针对管理型(如非结构化)产品进行,并在此基础上区分策略,再进一步进行管理人在各类策略上的风险评价。

  国金证券私募基金风险评价体系同样注重长期性,更倾向于立足历史三年运作数据对私募基金风险水平进行衡量。

  评价指标选择及算法

  国金证券私募基金风险评价体系综合考察历史业绩整体波动(标准差)、历史下行风险、历史最大回撤和历史业绩与市场指数相关性等四个方面,在此基础上计算风险系数,并以风险系数为依据划分风险等级结果。其中,历史业绩整体波动(标准差)和历史业绩与市场指数相关性衡量的是产品整体业绩表现的风险情况,历史下行风险和历史最大回撤则是针对私募基金“绝对回报”目标定位,仅从损失角度衡量产品风险情况。各指标选取和计算说明如下。

  历史业绩波动性全面显示私募基金在历史运作过程中收益率的波动情况。

  采用月收益率计算标准差来考察业绩波动性。

  其中xi为第i月收益率。分别计算最近一年、最近两年和最近三年的标准差,并用同期沪深300指数标准差进行标准化,得到参考系数K1、K2、K3。

  以最近一年为例:参考系数K1=最近一年产品收益率标准差/最近一年沪深300指数标准差*100%。

  由于信息披露时间不一致,沪深300收益率计算与产品月收益率计算对应,以下皆同。

  下行风险显示私募基金在历史运作过程中净值累积向下波动的情况。

  下行风险=∑min(0,xi)。xi为第i月收益率,i从1到n。

  分别计算最近一年、最近两年和最近三年的下行风险,并用同期沪深300指数下行风险进行标准化,得到参考系数K4、K5、K6。

  以最近一年为例:参考系数K4=最近一年产品下行风险/最近一年沪深300指数下行风险*100%。

  最大回撤显示私募基金在历史运作过程中净值单次向下最大波动情况。

  最大回撤=max【abs(min(z1/t1-1,……,zj/t1-1,……,zn/t1-1,0)),……,abs(min(zi/ti-1,……,zj/ti-1,……,zn/ti-1,0)),……,abs((min(zn/tn-1,0))】。ti为i月度初净值,zj为j月度末净值,i从1到n,j从1到n,j≥i。

  分别计算最近一年、最近两年和最近三年的最大回撤,并用同期沪深300指数最大回撤进行标准化,得到参考系数K7、K8、K9。

  以最近一年为例:参考系数K7=最近一年产品最大回撤/最近一年沪深300指数最大回撤*100%。

  相关性反映两个变量间的关联程度,即一个变量变化时另一变量的变化情况。私募基金业绩与市场的相关性越低,“摆脱”市场影响效果越好。对冲基金的目标也正是在通过“对冲”以降低与市场相关性的基础上,追求收益最大化。

  xi为产品第i月收益率,yi为沪深300指数第i月收益率。分别计算最近一年、最近两年和最近三年产品业绩与沪深300指数的相关系数,得到参考系数K10、K11、K12。

  最终计算12个参考系数的简单平均,得到风险系数K。

  K=average{K1,K2,K3,K4,K5,K6,K7,K8,K9,K10,K11,K12}

  从上述公式可以看到,如果产品运作时间越短,K1~K12可能出现部分无效现象。如某产品运作尚不满三年,则K3、K4、K9、K12无效。对于评价中存在参数无效的情况,仅以有效参数为基础进行风险评价,并将结果定义为风险系数参考值K'。

  风险等级评定方法

  国金证券私募基金风险评价体系以绝对标准划分等级,所有参加评价的产品按照风险系数K 或风险系数参考值K'进行等级评定,共设五个风险等级:高、中高、中、中低、低。风险系数K 或风险系数参考值K'大于等于80%为高风险、大于等于60%为中高风险、大于等于40%为中风险、大于等于20%为中低风险、20%以下为低风险(见下表)。

  国金证券私募基金风险评价结果每季度更新一次。

  管理人风险评定方法

  在产品风险评价结果基础上,对同一管理人管理的同一策略类型产品的风险系数k(包括风险系数参考值K')进行简单平均,得到管理人在此类策略上的风险系数k。以此为依据进行管理人在各类策略上的风险等级划分,划分标准同上。

  点击查看完整版《国金证券私募基金风险评价报告:60%管理人业绩较好

(责任编辑:HF010)

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