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凯石工场张剑辉:经济依然有下滑风险 延续主题投资

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2014-08-04 16:39:36 来源:和讯基金 

  和讯网:我们来看看具体的基金投资方面。先来说说股票型和混合型基金,对于这两类基金的投资者,下半年哪种具体特征的产品更具有投资的潜力?

  张剑辉:其实刚才说资产配置我们认为从宏观的角度去理解如何投资基金的,下面我们把它落到宏观和微观的层面上看哪些基金值得投资,或者我们怎么把下半年过程当中随着情景的变化来把握它投资的变化。

  “中观”,我们是怎么定义的呢?这要稍微解释一下,这个中观我打了一个引号,这不是个标准的定义,我把基金经理的投资能力定位为偏中观的因素,因为基金经理的能力一般来说可能是两方面,要么是选股的能力,要么是择时的能力。去年底、今年初我们建议把握2014年基金投资机会时和市场上有一点不同的观点是,建议大家去关注基金经理择时和交易能力。其实这个回过头来看,因为当时这个出发点是认为市场是个主题投资年,有很多的投资主题。但这个主题,今天的稳定性可能会很差,机会来得快,但走得也会很快。上半年经常是这样的,这个机会可能你前三天没把握住,晚三天进去,你再晚三天出来的话,可能整个机会就经历了过山车,就相当于白做了一次。其实上半年有很多这种案例。

  我们也看到,上半年很多基金业绩也做了一波过山车,1—3月份大幅上涨,4、5月份马上又大幅下滑。这里面其实最后真正留下来的是择时或交易能力的,买进去之后合适的时候要减仓,要获利了结的基金,相对整体排名靠前一点,这是我们上半年年初时的预期。下半年的环境在逐步地发生变化。刚才我也提到,A股的这种机会和捕捉程度可能随着时间的推移,中报业绩对于成长股的风险释放以后,这个机会可能把握程度在提升。

  这种情况下,我们建议从投资经理或基金经理能力角度,初期还是重点落脚在择时和交易能力上,等待成长股的风险得到一波相对明显或充分一点的释放以后,我们觉得可能跨年度的一些投资机会就来了,可能这时候就要建议大家增加一些选股做得很好的基金经理他们所管的基金产品。到四季度时实现对均衡一点的配置,就是选股和择时能力较好的基金经理在你持有的基金里大概一半一半的配置,中观上有这样的变化趋势或方向。

  微观上,我们定位从基金投资或持有股票特征上来看,这个基金买的什么样的股票,我可能从这个角度来挖掘一下大家更多地去买哪些基金。我们建议,下半年也是动态变化的过程,从消费或偏稳健风格的基金产品,同样地,随着成长股风险的释放,向高成长或弹性比较高风格的基金做转换,消费和稳健的我们认为是这样的,包括零售、食品饮料、医药、电力、交运,这些应该说之前的一些业绩风险或估值风险是有相对比较充分的释放,目前的估值处在无论是横向还是纵向,比较合理的水平上。同时,这些行业的业绩增长是比较稳定的。我们觉得投资这些行业或风格最终看,它就是消费或稳健风格的,整个下半年是偏前段可以重点配置,后半段成长股风险释放以后再去增加投资的弹性,那么成长性的一些行业,TMT里的计算机、通讯、电子、传媒等这些新兴行业当中侧重配置的基金,做这样的转换。

  2014年,这个主题投资年的标签下半年继续延用,主题投资上的一些机会如果说大家有能力或有风险承受能力,还是可以适当地去把握或追逐一下。为什么说要有能力或有风险承受能力呢?这些主题性的投资机会一般是政策推动的。从政策真正转化到相关行业板块和上市公司业绩是有个很长的时间过程。这个过程当中,业绩的兑现和股价肯定是不同步的,所以它的波动会比一般的比如消费要大,你没有风险承受能力,肯定在这类主题上就做不好。同时,主题之间的,因为它波动大,也就意味着它们之间的轮换或切换是比较快的,你还得有一定的能力把握得住。不要等到涨到天上去了再进去,这样也不适合基民去投资主题类的基金。所以,是要有一定的投资能力,同时还要有一定的风险承受能力。

  下半年还是可以策略地把握一些主题投资机会,可能这样几个主题还是可以重点去关注一下,包括国企改革、区域经济,其实区域经济也是包含了新型城镇化,其实这是交织在一起,很难分得特别清楚的主题,比如新京津冀一体化,你说它区域经济它也代表新型城镇化的方向,包括军工主题等等,因为这些主题相对比较具化。我可以提一些产品大家可以来关注一下,和这些主题关联度相对高一点的,大家理解起来可能需要花很多时间、精力,比如景顺蓝筹、博时医疗、银华核心主题、新华优选、嘉实稳健、南方成分精选,军工的,这都是新成立的,这都是新的主题,像长盛航天海工,包括前海开源军工基金等等,这些大家可以作为主题的配置机会,灵活一点去把握。

  和讯网:我们也看到IPO重启之后,打新主题产品成为投资者非常关注的产品类型,投资者面对打新产品时,又该如何来把握呢?

  张剑辉:应该说打新我们也可以作为市场上的主题,也可以说是事件驱动出来的主题,因为IPO的事件才带来的投资机会。我们对打新的投资产品是这样的定位,我不迷恋但也不要把它抛弃掉,为什么这样说呢?打新这个话题前几个月市场炒得很热很热,很多基金都发行了灵活配置的基金产品,其实更多的就是为了来追逐或把握IPO重启以后的投资机会。但是应该说市场舆论和产品的配合给投资者或基民一个偏高的预期。新一轮的IPO,之前那几只股票重启时,这个结果让大家大跌眼镜,大失所望,甚至网下的中签率都不如网上的高。所以,大家一下觉得是不是打新产品不能再做了。

  我们不是这样看的,市场终将最终的是均衡的状态,就是说你打新产品可能最暴利的阶段需要长期至少在一段时间之内不会再出现或很难再出现了。但应该说必要的,有一定吸引力的收益率,我认为在新股发行中是必须存在的,否则新股发不出来,二级市场不会永远是傻瓜的状态,这是一个生物链或产业链上必然的,就像你从批发走向零售,你总要给人家个中间价差,要不然零售的人怎么去赚钱呢?我们觉得终究会有实现的均衡,当然这平衡是动态的平衡,这个月高一点下个月就会低一点,但是有一定吸引力的收益率还是存在的。所以,对打新的产品你不要迷恋它也不要抛弃它。如果我们投资者是低风险偏好的投资者还是可以把相对打新做得比较细致的,能力表现比较强的产品可以去配置,它的收益还是会比你做一些现金管理的水平要高的。

  和讯网:我们看到沪港通预计将在下半年10月推出,根据媒体报道,为抢占先机,目前已有多家券商在香港设立子公司。对于基民来说,沪港通能给我们带来什么样的机会呢?

  张剑辉:沪港通的机会可能是这样几块吧,也不排除深圳市场也有,就是内地市场和香港市场的互联互通,我认为可能是这样两块,一是内地A股市场,二是香港市场。这个影响是双方向的。这个机会是:

  第一,在内地和香港A+H股两地上市的公司,因为它有很多是有价差的,A股比H股就要便宜或者H股比A股就要便宜,互联互通以后,应该说这个价差会收敛,达到一个相对的平衡,这个收敛的过程当中可能就有一些套利的机会,当然这个机会现在没有具体的产品,说就是来抓套利机会的。我们可以来分哪些行业在A股市场相对便宜,可以投这些公司的产品,侧重投资的可以去买一点。

  第二,A股当中那些容易受到境外投资者青睐的这些公司,这个公司大部分是什么特征呢?就是低估值、高股息率的,也就是蓝筹股。

  把刚才说的这两点汇总起来,其实更多收益的基金是重点投的蓝筹股基金,比如汇添富价值博时主题(160505,基金吧),从这个角度来说会收益的产品,这两个基金长期业绩也很好,大家选基金的话可以去考虑一下。

  第三,两个市场之间,虽然这两个公司只在A股或只有港股有,但互联互通以后,以前你想买买不着,现在有了,互联互通了以后,满足了你以前觉得是稀缺的,现在是不稀缺的,有很多人会有这样的需求。比如A股里高端的白酒、医药、军工这个市场会有。香港市场上一些博彩,娱乐行业的股票甚至移动互联网股票,A股市场就没有,它互联互通以后,就会给这些板块带来另外一个市场资金的配置,也可能带来一些机会。对A股市场比如白酒、医药,重点投资这些基金很多了,甚至有些基金就是投这些领域的,这个大家比较好找。军工的刚才其实也提到过。

  香港市场也有一些机会,我们也有QDII产品是投香港市场的。这部分随着内地和香港市场互联互通以后,对于香港市场的基金业可以去把握。其实这和我们建议下半年逐步地增加港股相关基金,沪港通也是我们考虑的因素之一。有些产品,比如博时亚太精选、富国中国中小盘等,这些在香港市场做得比较好的产品大家也可以从这个角度选择一下。

  和讯网:我们在最开始就提到,下半年,债券市场有望延续小牛市行情,那债券型基金有哪些投资机会呢? 这类基金中,有哪些产品是您比较推荐的,可否与我们聊一聊?

  张剑辉:刚才说经济有下滑的风险,风险至少是存在的,另外流动性保持充裕,信用风险虽然局部会有暴露,但整体是可控的。信用风险暴露其实是最近这么几天或这么两周债券市场会波动的最主要原因之一,但这都不影响我们对整个债券市场下半年小牛市行情的判断。所以,下半年选债券基金我们是沿着这样的思路,既然是小牛市,就提高一下我的风险敞口,提升一下风险。

  提升的角度是三个:第一,把组合的久期适当拉长一些,短端的收益率水平下降的已经比较厉害了,上半年已经是一波小牛市,这个短端的收益率已经下降得很厉害,下半年既然我们还判断是好的市场,那我把长端还配置一点,就是把久期提高一点。在券种上我们要把握两个机会。一是上半年我们大家都去重点配置一些高信用等级的,这个信用利差也压缩得相对来说比较多了。我们觉得下半年可以向中等或中高等级的,就是信用风险的等级也降低一点。二是利率品种交易性机会也要尝试把握一下。这是个投资的思路。

  落实到基金上可以由这样几只基金大家可以重点关注,包括广发纯债、新华纯债、中银增利(163806,基金吧)、国投中高等级债,这几个债券基金。货币市场基金虽然说收益率不断随着利率下行而不断下行,但毕竟还是作为现金管理工具,总比活期存款要好很多很多。如果说它就是你的现金,那我还是建议放到货币市场基金里,比如说南方现金增利(202301,基金吧),大家可以把它作为现金管理还是继续去持有。

  和讯网:最后,我们再来关注一下QDII基金。上半年QDII基金的收益表现也可以用四个字“可圈可点”,那下半年QDII基金又会有哪些好的投资机会,再请张老师给我们推荐几只?

  张剑辉:下半年对于QDII产品刚才我提到过,从发达市场开始,我们觉得美欧市场是可以贯穿2014年全年进行配置的市场,新兴市场的机会我们预期更多是在2014年的后半段,所以我们也建议在QDII上的思路,和整体刚才提到的资产配置的思路,从各类资产的均衡配置向A股和新兴市场来集中。反映在QDII这个小范围内,从美国和欧洲市场的主体配置向新兴市场来转移。

  美国市场,重点选择的是美国这个股票和美国房地产,这是下半年在QDII产品选择上可以说全年的一个重心,如果我是一个偏低风险的投资者可以在这两个领域做配置就可以了,美房是投资美国房地产的REITs这些基金,这也是上半年表现较好的品种之一。美股,因为它有标准三大股指:纳斯达克、标普和道琼斯,我们认为科技股经过今年二季度的调整以后,下半年的投资机会更为显著。所以,在美股或美股+美房,美股选择上我们更倾向科技类的,就是以纳斯达克为代表的指数,重点投资这个领域的QDII基金。后半段我们建议逐步转入到新兴市场,我们更多看好香港市场,因为A股市场对它关联度的影响,包括沪港通,就是内地和港股的互联互通,伴随着经济政策的实施,企业业绩的逐步企温甚至有一定的恢复都决定了港股更大的投资时间点的一些机会。所以,我们更多的建议是在下半年的后半段来把投资重心聚焦到香港市场。

  和讯网:今天也非常感谢张总作客和讯演播室,给我们带来了下半年基金投资的方向,也带来了很多具体策略上的内容,希望我们各位观众能从这期节目里收获您所需要的知识。感谢您的收看,我们下期节目再见!

  张剑辉:再见!

  (结束)

(责任编辑:HF010)

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