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国金证券:立足稳健基础 兼顾收益弹性

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2014-07-14 16:31:37 来源:和讯基金  作者:国金证券金融产品研究中心

  投资摘要

  回顾历年债市表现可见,除11Q4债市急速反弹扭转局面外,09、10、12、13年下半年债市都经历了较为明显的调整,展望下半年,我们认为,债市难以重蹈以往下挫轨迹,演绎“非常态”牛市的可能性更大。一方面,支撑债市的弱基本面格局仍将延续,尽管短期经济数据有企稳迹象,但考虑到当前房地产较大调整压力及上年较高基数效应,经济仍难以进入持续上升周期;另一方面,定向宽松的货币政策将为债市提供良好的流动性土壤,未来在微刺激政策暖风下相对宽松的流动性格局有望维持。此外,同业监管对非标资产的限制也有助于引导资金流入债市。

  历经上半年牛市行情后,中高等级品种收益率显著下行,但纵向比较绝对收益仍处于历史较高水平,下半年货币政策定向宽松背景下仍存在回归需求。从安全边际角度来看也具有较好的安全垫。由此可见,在当前股市行情尚未来临之际,中高评级品种既有望获取收益率下行的资本利得收益,又享有相对稳定的票息收益,同时还能够在一定程度上抵御股市阶段反弹引致的债市调整风险,作为配置型品种投资价值明显。

  相较于中高级债收益率的陡峭下行而言,低评级债业绩表现则略显平淡,到期收益率始终在8%的顶部区域窄幅波动,未来随着市场风险偏好的提升,阶段性补涨需求将有所体现。鉴于目前高收益债券信用利差具备高位优势,未来阶段下行带来的交易性投资机会可积极把握,作为进攻品种有利于增强组合整体获益能力。当然,经济超预期恶化引发对违约风险的担忧,以及股市吸引力提升引致资金分流等风险因素仍需谨慎防范。

  落实到基金投资策略,建议遵循两条主线:一方面,考虑到下半年经济大幅下行压力不大,阶段性数据回暖可能导致债市波动,我们维持一贯稳健的投资思路,建议优选侧重中高评级债且具备一定杠杆弹性的基金,以期在较高安全性的前提下最大化分享市场上涨收益;另一方面,结合低评级债券无论绝对收益还是相对利差均处于顶部的结论,风险偏好提升背景下阶段性交易机会把握的重要性凸显,擅于精选高收益债券且风险控制能力较强的品种可积极关注,力争在稳健配置基础上提升组合进攻性。

  具体个基选择上,我们围绕“稳健高评级,搭配高收益”的投资主线,分别甄选出稳健及进攻品种,尽量在降低组合风险的前提下提升获益弹性。结果显示,广发纯债、招商产业债、中银添利、中银增利(163806,基金吧)、招商增利、诺安债券(320004,基金吧)等基金与之具有较好的契合度,可作为组合稳健配置品种;天治双盈(350006,基金吧)、招商收益、万家稳增、鹏华增利、建信信用增强等基金擅于精选高收益债券,且下行风险控制较好,可作为把握阶段交易机会的重点品种。

  此外,考虑到政策托底下经济大幅下行压力不大,阶段数据回暖反弹亦很有可能,下半年债市波动在所难免,而震荡环境中灵活操作型品种凭借对市场短期走势的良好把握,往往能够实现较好的收益,因此,可精选灵活个基以提升组合风险收益配比。结果显示,华商收益、天治双盈、南方宝元、工银添颐、中银转债、工银双利、易方达增强回报、万家债券(161902,基金吧)等基金在实际操作过程中灵活性较高,能够相对准确把握市场脉搏,且管理人在固定收益领域研究和投资实力较为深厚,各阶段业绩优势突出,可侧重。

  除要关注基金经理乃至固定收益团队整体的投研实力外,基金公司的权益类投资管理能力也不容忽视。下半年积极的财政政策以及实际偏宽的货币政策,有助于A股市场风险资产获得托底保障,在此背景下,个股选择能力较强的二级债基有望借助权益投资提升获益弹性。

  点击查看完整版《国金证券:立足稳健基础 兼顾收益弹性

(责任编辑:HF010)

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