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凯石工场:2013年10月公募QDII投资策略

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2013年10月12日10:54 来源:和讯基金  作者:张剑辉

  QE退出左右全球市场阶段走势,但预计对发达国家市场冲击弱于新兴市场。10月份的QDII投资,建议在发达市场侧重受经济及政策冲击较小的高端消费领域相关产品,新兴市场侧重中国概念,并围绕中国十八届三中全会的潜在改革政策精选相关产品,商品QDII建议回避。具体基金推荐易方达标普全球高端消费品指数增强基金、富国中国中小盘(香港上市)股票型基金、景顺长城大中华股票型基金。

  发达市场:QE退出阴云笼罩,美股阶段高位震荡

  QE延续超出预期。9月18日的美联储FOMC会议声明称,维持0-0.25%的基准利率不变,维持每月购买850亿美元资产规模不变,且伯南克称并无缩减QE的既定日程表。美联储同时下调了对2013年和2014年美国经济增长和通胀的预测,其中美联储预期2014年美国GDP增速为2.9%-3.1%,远低于6月所预测的3.0%-3.5%;将2014年的通胀预测从1.4%-2.0%下调至1.3%-1.8%。

  此前市场普遍预期美联储本次会议将开始逐步削减美元构建规模,导致维持宽松政策的原因归纳起来可能有两点:一是现实不允许,至少还不是必须退出,在前期退出的预期下,美国抵押贷款利率与国债收益率快速上升,对于美国经济复苏显示出冲击,而近期美国的一些经济数据也进一步印证美国经济复苏形势不足以支持QE过早退出;二是防患于未然,当前国会与总统就提高2014年财政预算和债务上限问题难以达成一致,为避免对此问题难于达成一致而发生意外对美国经济构成冲击,美联储暂缓QE退出以提高应对弹性。归根结底,QE的存在是为了恢复和促进美国经济增长,QE的退出以经济恢复达到预期为标准。

  受此影响,大宗商品及全球资本市场随后大幅上扬。但在9月20日美联储部分地方官员称“10月可能削减QE”后,市场再次大幅波动,黄金、美股、铜又大幅下跌。鲜明的对比,显示出QE政策摇摆对于风险资产的短期冲击不容忽视。我们认为,伯南克本次淡化QE退出时间表概念,也显示了美联储对于后续的不确定性。四季度QE退出阴影(本年度剩余两次会议时间为10月29-30日、12月17-18日)将持续笼罩着美国乃至全球风险资产,处于高位的美股将更多摇摆于经济数据和QE退出与否预期之下。但从中长期看,美国经济增长对应的QE退出,对美股则存在正面支撑。

  欧盟委员会9月27日发布,9月份欧元区经济景气指数从8月份的95.3升至96.9,创两年来最高水平,但仍低于1990年来的平均水平。相比之下,欧元区的就业情况缓慢复苏,第二季度季调后就业人数季率下降0.1%,前值为下降0.5%,降幅收窄但仍为负值。就业数据的“掉队”,显示企业对于欧元区经济持续复苏仍缺乏足够的信心,欧元区经济后续仍将保持缓步复苏势头。不过,风险资金对于欧洲市场的关注度在不断升温。美国全球投资基金研究公司(EPFR)近期数据显示,全球资金短期风险偏好上升,持续流出债券市场(包括发达市场和新兴市场),加速流入欧洲市场。可惜的是,我们的QDII中暂时缺少重点投资欧洲发达市场的产品。

  新兴市场:资本外流冲击长期持续,改革提升中国板块价值

  QE退出与否,新兴市场受到的冲击更为剧烈。历史经验显示,美国货币政策收紧都曾对新兴市场造成冲击,今年二季度末东南亚各国货币的大幅贬值以及新兴市场的暴跌仅仅是因为美联储缩减QE购债规模的预期所致。考虑到美国QE退出是大势所趋,甚至未来将采取加息等一系列货币紧缩政策,新兴市场将遭受持续的资本流出冲击。

  相较而言,中国仍然是新兴市场中宏观经济表现最为坚挺的国家。在管理层前期稳增长的政策下,中国7、8月份宏观经济数据连续超市场预期。尽管中国经济复苏的动力仍需要观察,但新政府的改革决心及改革力度,将有助于中国经济抵御资本外流的冲击。同时,十八届三中全会前后,围绕各项改革政策的相关主题投资机会仍有望升温,因此在新兴市场投资上建议侧重中国相关板块(相对而言,由于AH股溢价处于较低水平,相较港股我们更倾向于A股)。

图1
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  10月QDII投资:关注欧美高端消费领域和中国概念

  综上所述,由于四季度QE退出阴影将持续笼罩着美国乃至全球风险资产,处于高位的美股将更多摇摆于经济数据和QE退出与否预期之下,维持高位震荡。因此,对于发达市场QDII产品,建议侧重受经济及政策冲击较小的高端消费领域,如易方达标普全球高端消费品指数增强基金。新兴市场QDII方面,基于对中国经济增长及改革的良好预期,建议侧重中国概念,并围绕中国十八届三中全会的潜在改革政策精选相关产品,如富国中国中小盘(香港上市)股票型基金、景顺长城大中华股票型基金。商品QDII方面,由于全球流动性紧缩的大趋势以及叙利亚紧张局面的缓解,黄金、石油等现有QDII产品相关重点标的走势并不乐观,建议采取回避态度。

  牛基推荐:易方达标普全球高端消费品指数增强基金、富国中国中小盘(香港上市)股票型基金

  易方达标普全球高端消费品指数增强基金:该基金跟踪标普全球高端消费品指数,指数样本包含欧美市场领先的奢侈品消费品牌,重点板块包括服装服饰及奢侈品、酿酒与葡萄酒商、豪华汽车等等,具有高毛利率和高股本回报率特点。经验显示,高端消费品行业增长稳定,具有弱周期特征。该基金今年以来收益率超过20%,设立一年多来收益率超过30%,且保持较低的波动与回撤幅度。

  富国中国中小盘(香港上市)股票型基金:该基金以通过积极主动的投资,重点投资香港市场中具有中国概念的优质中小盘股票进行投资。中小盘股票成长空间大,且香港市场上往往存在估值洼地,因此往往能为长期投资者带来超额收益。基金经理自下而上选股能力表现出色,重点投资标的符合中国经济转型和改革方向。该基金今年以来收益率达到25%,设立一年来收益率超过40%。

  

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