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安信基金陈振宇:市场总体震荡 但底部逐步抬高

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2012年05月28日14:29 来源:和讯 

  和讯网:各位和讯的网友大家好!欢迎收看本期的基金会客厅,今天我们邀请到的嘉宾是安信基金基金投资部总经理,同时也是正在发行的安信策略精选基金拟任基金经理陈振宇先生,欢迎陈总。

  陈振宇:大家好!

  和讯网:陈总,我们首先想谈谈宏观经济方面,今年4月份CPI同比上涨3.4%,涨幅较3月份有所回落。有观点认为现在通胀已经开始得到了控制,对此您怎么看?

  陈振宇:我们基本上同意这个观点。应该说经济下行总体需求变弱的情况下,后周期的通胀上行的可能性是不大的。从目前来看,我国以投资拉动经济增长的模式还未改变,前十年以制造业投资推动经济发展,更多是以出口缓解国内产能过剩问题。在目前欧债危机未散的情况下,更多产能开始转向内需,加上去年以来持续的房地产调控,使得房地产及相关的产业链出现较大的下滑,经济整体形势上还没有出现企稳迹象,不过我们不能忽视掌握足够资源的政府在刺激经济中的作用,特别是政府在相关领域还有很多政策可以释放。所以目前的宏观形势,通胀不是大的问题,我们觉得关心的重点问题应该是经济增长。

  和讯网:我们看到2012年货币政策方面已经由去年的偏紧转向为现在的适度宽松,今年已经下调了两次的准备金率。对此您怎么看待今年央行的货币政策,未来是不是还有进一步宽松的可能呢?

  陈振宇:存款准备金的调整有主动因素也有被动因素,主动调整的因素主要是由于我们目前的经济下滑比较厉害,4月份工业增加值下降到了9.3%的低位水平,房地产投资继续压制固定资产投资增速,出口更加受到欧债危机的影响,因此政府主动调控使经济的下降速度得到减缓。而被动的因素主要是对冲外汇占款的下降,由于出口下降造成4月份外汇占款减少比较多,这是今年以来首次的负增长。

  处于下降通道的通胀水平,缓解了进一步放宽货币政策的后顾之忧,因此对未来的货币政策的走势,我们认为央行还会更多的微调。

  和讯网:今年以来监管层对市场改革的决心从多个层面得到了体现,特别在“五一”小长假期间,证监会和沪深两大交易所接连颁布了多项政策,您是怎么看待这些政策的?在您看来,这些政策对于股票市场的影响主要体现在哪些方面?

  陈振宇:五一期间证监会和交易所接连出的政策,是监管层面在他们体系内可以调整的部分,推出这些政策的目的更多是从鼓励保护投资者长期投资,维护证券市场健康发展角度出发的。这个效果有一个积累的过程。

  短期,我觉得对市场的影响无疑是正面的,但是它可能对市场影响幅度是有限的。但从长期来看,对整个的市场,引导成熟投资,抑制投机风潮,引导投资者进行价值投资是非常有帮助的。并且,从这个角度讲,低估值的优质蓝筹股逐渐会成为投资者关注的重点,对A股的估值体系会产生重大的影响。

  和讯网:虽然国内证券市场和去年相比已经处在较为宽松的市场环境,包括您刚才也从货币政策和监管层的态度方面,给我们解释了一下。我们看到面临国际市场上还是有很多的不同因素困扰着,您是怎样看待当前的A股市场呢?

  陈振宇:我们对A股市场未来走势这样分析,A股现在主要受两个力量的作用,一个是向下的力量,向下的力量是我们经济增长目前复苏还没有出现,经济增速的下滑还没有走出去,同时企业盈利的下滑依然在继续,这是往下的力量。往上的力量是流动性在改善,刚才提到它是主动性和被动性两个作用都在起作用,使流动性改善。主动性是我们央行、政府看到经济下滑的速度比较快,因此主动进行预调微调,银行间市场资金目前逐渐宽裕。被动是由于我们企业经济效益不好,因此企业的贷款需求要比去年大大下降,造成了企业对资金的需求在减少。所以,主动加被动两个方面就会带来流动性的改善,这两个力量一个往上一个往下,但是A股对流动性以及估值的变化更敏感,因此,我们对市场的判断是总体震荡,但是底部逐步抬高。

  和讯网:在这样的市场下,您认为投资者应该怎样选择投资品种呢?

  陈振宇:具体到行业和品种,我们对投资者有三个方面的建议。一是配置低估值绩优蓝筹股,以金融食品饮料为主,加上早周期的房地产和其他相关行业。二是积极关注对冲固定资产投资下降的这些政策所受益的行业,例如水利、节能环保、医疗、教育、能源等相关行业。三是从成长与主题投资方面,成长方面我们认为像高端制造业和品牌服装等,主题投资方面有新兴行业中的新能源、新材料表现都会不错。还要注意一个行业是金融创新方面,这方面由于证监会、央行和国务院的相关部门都对金融创新颁布了一定的制度和规划,因此我们认为对券商和保险也值得关注。

  和讯网:我们注意到您个人有着18年的证券从业经验,擅于寻找在经济长期发展中具有核心竞争优势的优质公司,能否给我们分享一下您是怎样具体挖掘这些公司的呢?

  陈振宇:安信基金是秉承价值投资理念,对企业长期核心竞争优势及其成长是我们关注的重点。在精选个股方面,我自己本人遵从我自己的一个F+G的模型,F就是经济特许经营权,它是类似于巴菲特所提到的护城河,核心竞争力,但是它的范畴可能会稍微广一点,同时结合我们对行业未来的成长空间,G,也就是增长这个英文单词的第一个字母,结合这两方面我们选择不同的投资标的物。大体上可以分为三类:第一类是较好的F和较好的G,也就是说特许经营权比较好,增长也比较好的品种,买入后长期持有。例如高端白酒、品牌服装等等。第二类是较好的F和较低的G,就是说它的经济特许权比较好,有一定的护城河,但是它的增长不太高,这只能是低估的时候买入,比如说水电和港口等等。第三类是F类比较差,但是有较高的G,它没有一定的经营特许权,是完全竞争的一个行业,谁都能进来,但是行业增长很快,其实A股中大部分的公司是这类公司,这些公司只能阶段性参与。

  和讯网:我们了解到安信基金正在发行一只策略精选基金,该只基金将由您来担任基金经理,能否给我们介绍一下这只基金?在这只基金成立以后我们将采取怎样的建仓策略和投资策略呢?

  陈振宇:安信基金正在发行的这只策略精选基金是我们安信基金发行的第一只基金,公司上下高度重视,本基金股票投资占基金资产比例为30-80%,权证投资占基金资产净值的比例是0-3%,债券及其他金融工具投资占基金资产比例是20-70%,其中现金或者到期日在一年以内的政府债券合计比例不低于基金净值的5%,这只基金是一只典型的混合型基金。我们的总体投资策略是自上而下和自下而上的相结合,在对中国经济结构和周期分析的基础上,结合金融市场行为分析,根据大类资产的收益和风险特征及其变化趋势的判断,动态调整两类资产的配置,以行业运行周期和公司竞争优势为基础,精选价值被低估的优势企业进行投资,以获取基金资产长期稳定增值。

  基于未来行情震荡但底部逐步抬高的判断,在建仓期我们将视行情演绎所处的阶段,以及市场情绪,特别强调做好两类资产配置。通过控制权益类仓位平衡风险与收益。现阶段,债券市场相对强势,股票市场低位徘徊,我们建仓初期会以债券配置为主,保持组合流动性的同时获得稳定收益。同时,当股票市场出现明显机会时,逐步提高股票的仓位,获取股市上涨的收益。

  和讯网:好的,最后请您用一句话来简单概括一下您的投资理念。

  陈振宇:我的投资理念是以基本面研究为本,辅以金融行为分析,在市场定价错误和趋势中获取收益。

  和讯网:今天非常感谢陈总参与我们的节目,同时谢谢各位网友的关注。

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