
基金投资的八项“忌律”

投基宝典

导读：欧债危机的升级以及美国国债评级的下调引发市场对全球经济下滑的担忧，加剧了国内市场的震荡。我们分析四季度基金在配置上宜采取的策略，并提出推荐组合，以供参考。[详细]

世界经济多事之秋基金配置稳健为上

　　在资产配置方面，我们建议稳健的投资者可以继续持服装、零售、旅游等业绩平稳的消费成长行业，等待通胀、政策信号更为明朗后，再加大周期股配置比例。总体讲，在资产配置上，目前的策略还是以稳健为上。[详细]

市场震荡筑底指数基金配置价值显现

　　随着基金市场的不断发展，指数基金品种也越来越丰富，投资者的选择也越来越多样化。但对于投资者来讲，最重要的是根据自身的风格偏好和风格需求，来选择适合自身投资需求的指数基金。而不应盲目跟风，草率抉择。[详细]

基民投资调查

四季度你会投资什么基金

股票型基金

配置型基金

指数型基金

QDII基金

债券型基金

封闭型基金

杠杆型基金

货币型基金

制作信息

专题制作：小智
联系我们：010-85650983
给我们提意见

偏股型基金：选股能力+稳健成长风格

国金证券基金研究中心

　　今年1季度，金融地产风格基金和周期性风格基金分别跑赢同业为4.59%和2.3%；而非周期性基金跑输同业4.36%。2季度，非周期性基金跑赢同业3.09%；而周期性风格和金融地产风格基金分别跑输同业。总体上，金融地产风格基金表现最好，而非周期性风格最差。而我们预计，在下一阶段，非周期性风格基金跑赢市场的概率较大。[详细]

　　建议在目前外围市场趋势不明、而A股市场弱势震荡的时候，关注自下而上选股能力强、核心资产偏向稳健成长类风格的基金。由于8月份市场对宏观经济、通胀走势仍处于观察确认期，投资者将更看重业绩的确定性和安全性；基金二季报显示出，侧重防御性配置仍是基金主导，因此，目前侧重食品饮料、家电、医药、纺织服装和零售等行业的基金可核心配置。与此同时，一些真正具有成长性的优质公司、受政策扶持的新兴产业个股，经过前期调整也开始活跃，能够灵活把握个股投资机会的成长风格基金也可适当关注。

　　在基金品种的筛选上，我们结合基金选股能力和二季报基金重仓股信息，对基金进行评价选择，基于对历史操作、管理业绩的分析，对于稳健成长风格的品种可以关注的包括：嘉实优质、国富价值、博时特许价值、广发聚丰、国富弹性、富国天惠、东吴进取策略、景顺增长、国泰中小盘、兴全有机增长等。[详细]

偏股型基金推荐品种
推荐品种	类型	基金经理	风险水平	推荐理由
广发聚丰	股票型	易阳方	高风险	基金自上而下行业轮动,把握绝对收益能力强。目前在上、下游行业均衡配置。
国泰中小盘(LOF)	股票型	张玮	高风险	基金选股以低估值、成长确定性为主线,自下而上寻求“α收益”的能力强.
富国天益	股票型	陈戈	中高风险	基金业绩具有持续性，风险收益配比较好,属“价值兼成长”风格
富国天惠(LOF)	混合-积极配置型	朱少醒	中高风险	资产配置灵活，选股风格突出。主要投资成长性好的中小盘股票。
银河银泰	混合-灵活配置型	刘风华	中高风险	偏好配置传统消费类和新兴产业个股，对周期性股票波段操作。
来源：国金证券研究所

德圣基金研究中心

　　回顾11年以来市场特点，大体可以分为两个阶段：一阶段是一季度通胀因素影响下的周期股估值修复—震荡、成长股的估值下调—反弹行情。市场围绕周期与成长股的估值修复而博弈。第二阶段则是8月以来，美欧债务危机和通胀共同影响下，A股整体弱势震荡行情。市场围绕美国乃至世界经济增速放缓、国内经济转型预期的不确定性博弈，A股估值再度接近历史底部区间，中期投资价值或再现。

均衡、选股能力和灵活策略成下阶段制胜策略

　　就目前双重因素影响下市场运行而言，我们基本的判断为：短期低位震荡，长期则是建仓良机，尤其对于国内政策受益型行业和个股会存在结构性机会，而只有灵活操作、敏感的政策和宏观判断是下一步的投资决胜关键。
　　基于这一基本判断，下半年基金投资可关注以下三类基金进行重点配置。

第一．震荡市选股派或战胜配置型基金
　　与以上判断相适应，震荡弱市下配置型基金较难有出色表现，而自下而上的选股型基金则会占优势。从2季度以来的市场观察来看，虽然市场并无明显的强势风格，但是个股走势明显异于大盘，且基金来自个股的收益贡献明显增多。具体到基金而言，如今年表现持续强势的富国系、兴全系、上升迅速的兴业系等旗下基金业绩整体较佳，部分选股能力强的基金更为出色。富国天惠、兴业全球、新华成长属于此类基金。

第二．灵活投资助力基金参与结构性机会
　　由于影响目前市场走势的不确定因素较多，且市场在持续弱势后，一旦由数据改观、利好政策或者新的宏观因素改变，市场都有可能出现阶段性反弹。在这种情况下，只有对宏观市场反应及时、策略前瞻性较好的基金会有较佳的表现。对于这类基金而言，获得阶段超额收益是其目的，长期业绩稳定是其特点。这类基金典型的如华夏，今年表现较为出色的有兴全、新华基金等。

第三．均衡型基金更安全业绩稳定可期
　　而弱市下，配置相对均衡的基金虽不能获取较多超额收益，但在风险控制和整体业绩稳定性上较佳，因此是稳健型投资者的首选。这类基金如国海旗下的国海弹性、国海价值，富国旗下的富国天源，大摩旗下的大摩资源，国泰金鹰旗下的国泰增长等基金。这类基金多具有相对均衡的行业配置、中等或较佳的选股能力，较强的风险控制能力。

重点基金点评

新华成长
　　新华成长由新华投研核心团队的王卫东掌管，综合投资能力较强，具有一定的前瞻性投资能力，且基金经理在投资经验、风格以及投资能力上都相对突出。如果说2010年较早切入周期股投资成为全年的失误的话，而今随着经济不断复苏和对经济前景担忧的消除，周期股有望在未来市场获得价值修复。而强调周期和成长股的均衡的投资思路，以及在成长股投资上的成功经验有助于基金后期业绩的提升。

	近一季度	近半年	近一年	今年以来	成立以来收益
基金收益	2.89%	1.31%	17.18%	21.89%	0.05%
+/-同类型	4.10%	10.56%	13.40%	23.56%	9.17%
+/-股票市场	10.04%	14.74%	19.23%	38.07%	10.22%
同类型排名	33	5	9	7	3
同类型数量	249	237	214	157	237

富国天惠
　　富国天惠是富国系中一只具有独特投资思路和较高选股能力的成长型基金。选股上，基金主要集中在成长性高的二线蓝筹股以及优质中小盘股。基金经理坚持看好的行业和个股长期持有的和动态修正的积极投资理念，而该基金在选股上也充分体现出基金经理的独到眼光，对组合贡献大。

	近一季度	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来	成立以来收益
基金收益	3.06%	-2.20%	30.18%	40.45%	67.85%	0.82%	438.04%
+/-同类型	3.99%	6.47%	26.13%	40.09%	50.86%	9.60%	—
+/-股票市场	10.21%	11.23%	32.23%	56.62%	72.67%	10.99%	—
同类型排名	9	5	1	2	2	2	—
同类型数量	80	80	78	78	78	80	—

兴全增长
　　兴全增长基金以“有机增长”作为核心选股理念，该基金在2010年二季度以来更加偏好于中小盘消费类成长股，并表现出突出的选股能力，对基金业绩贡献较大，对行业轮动操作的把握和仓位的前瞻性调整并非该基金的强项。考虑到基金良好的选股能力以及基金经理良好的投资管理能力，中长期来看，该基金仍有望获得一定的超额收益。

	近一季	近半年	近一年	近两年	今年以来	成立以来收益
基金收益	7.43%	-2.94%	17.67%	23.10%	-4.98%	26.77%
+/-同类型	7.15%	3.10%	12.29%	23.68%	1.92%	—
+/-股票市场	14.58%	10.49%	19.72%	39.28%	5.19%	—
同类型排名	3	10	6	6	15	—
同类型数量	75	74	70	58	73	—

指数型基金：长期配置蓝筹，短期关注风格

国金证券基金研究中心

　　下半年以来，截至8月19日，指数型基金的平均净值下跌7.11%；而开放式股票型基金由于仓位整体下移（二季末为84.7%）、主动调整结构（增持了食品饮料、房地产、医药生物等，减持机械设备、金属非金属等）原因，这段时期表现好于指数型产品，仅下跌了1.85%。[详细]

　　在市场趋势方面，市场情绪在修复后，重归震荡格局的概率较大。即目前市场处在比较艰难的阶段，向上的趋势很难看到，但向下又有盈利和估值的支撑。在目前阶段，可把握收益稳健的消费成长行业机会，等待通胀、政策信号更为明朗后，再加大周期股配置比例。

　　从指数型基金的配置机会来讲，目前以11倍左右PE的沪深300指数为代表的大盘蓝筹指数，基本接近历史底部，具备长期配置价值。我们根据近一年信息比率等指标，选择出风险收益率表现较好的指数型品种，以供投资者参考，其中包括国富沪深300指数、富国沪深300指数、银河沪深300价值指数、易方达深证100、嘉实基本面50、银华-道琼斯88指数、鹏华中证500指数基金等。

　　从风格指数来看，近期投资可以继续持有消费与服务业类的基金，例如招商上证消费80指数、国投瑞银中证下游消费与服务产业指数基金等；而等待大盘趋势明朗、走出较强行情时，可以较多关注周期性行业指数基金，例如海富通上证周期行业50ETF、以及大宗商品指数、中证100指数等。[详细]

指数型基金推荐品种
国富沪深300指数	富国沪深300指数	银河沪深300价值指数
银华-道琼斯88指数	鹏华中证500指数	嘉实基本面50
易方达深证100

招商上证消费80指数	国投瑞银中证下游消费与服务产业指数基金

海富通上证周期行业50ETF	大宗商品指数	中证100指数

德圣基金研究中心

　　放长期限来看，股市低迷时期往往是布局的良好时机。虽然股市中期仍存在众多不确定的压制因素，但其原因在于虽然经济增速放缓，但转入下行周期的可能性很小，经济的短期风险大于长期风险，而股市整体估值不高，总体下跌空间有限。随着高通胀压力缓解，紧缩政策逐渐放松，经济增长得以恢复，股市将在大的震荡波动中底部逐步抬高。市场短期低迷，中长期值得期待。

　　在这一市场形势下，指数基金的长期投资价值显现，尤其是对新发指数基金，优势或将更为明显，因为目前的市场形势无疑为此类基金提供了建仓良机，其建仓成本可以有效得以降低。当然我们在此提到的指数基金的长期配置价值并非泛指所有指数基金，目前国内已经运作和正在发行的指数基金已经超过120只，种类繁杂，投资者应视个人偏好，具体基金具体分析。

不同类型指数基金
按照基金投资策略划分　　完全复制型指数基金：力求按照基准指数的成分和权重进行配置，以最大限度地减小跟踪误差为目标。　　增强型指数基金：在将大部分资产按照基准指数权重配置的基础上，允许一部分资产进行积极的主动投资操作。其目的是在紧密跟踪基准指数的同时，追求较高收益。	按照策略指数划分　　策略指数可以概述为除了传统的只做多的市值加权指数之外的指数。　　策略指数与其他指数本质区别在于两点：一是加权方式，策略指数主要采用非市值加权方式，如基本面加权、财富加权、固定权重等等；二是多空交易，策略指数可以采用多空两种方式，其他指数只能单边操作。
按照风格指数划分　　蓝筹风格指数基金：中证100等　　中小盘成长风格基金：中证500等　　蓝筹指数基金：上证380等　　成长风格指数：深证300、180成长指数等	按照规模指数划分　　超大盘指数基金：上证50等　　大盘指数基金：上证180、沪深300等　　小盘指数基金：中证500、深证100等
按照主题类指数划分　　上证消费80指数　　中证技术领先指数　　上证央企50指数	其他行业指数基金以国外市场为跟踪标的的指数基金

重点基金点评

富国增强型指数基金
　　富国基金旗下的富国天鼎中证红利和富国沪深300两只增强型指数基金均取得了显著的超额收益。其中富国天鼎中证红利基金近一年相对于标的指数超额收益15.30%，近两年超额收益达20.64%。而成立稍晚的富国沪深300，近一年超额收益也有8.63%。

富国天鼎中证红利周收益率波动
2011-08-29	近半年	近一年	近两年
标准差	2.09%	2.83%	3.21%
+/-同类型	-0.04%	0.21%	0.03%
下标准差	1.21%	1.27%	1.78%
+/-同类型	-0.08%	-0.12%	-0.14%

富国沪深300周收益率波动
2011-08-29	近半年	近一年	近两年
标准差	2.28%	3.06%	----
+/-同类型	0.15%	0.44%	----
下标准差	1.27%	1.39%	----
+/-同类型	-0.02%	-0.01%	----

数据来源：德圣基金研究中心

南方上证380ETF
市场短期延续低位震荡走势，而中长期投资机会可期，在这种市场条件下，新发基金，尤其是新发指数基金长期投资价值凸显。南方上证380ETF以上证380指数为跟踪标的，该指数是一只具备成长潜力的新型蓝筹指数，长期收益远高于国内传统的蓝筹指数和上证综指，长期投资价值尤为突出。

南方中国中小盘
　　南方中国中小盘指数基金以香港中小盘为跟踪标的指数，该指数具备高成长、低估值特性、中国概念、消费主题四大特点。这也是其与国内中小盘指数相比的优势和投资价值所在。中国中小盘指数相较国内中小盘指数具有两个明确的投资优势，其一是其明显的低估值，其二是其高成长特性和较高的成长空间。优质的成份股使该指数相较国内中小盘含金量高，指数弹性或更大。

南方基金旗下成立时间较长的主要指数基金近一年跟踪误差信息表
基金代码	基金名称	近一年跟踪误差	+/-同类型
159903	南方深成ETF	0.44%	-0.17%
202017	南方深成ETF联接	0.45%	-0.16%
160119	南方中证500	0.54%	-0.07%
202015	南方沪深300	0.69%	0.08%

汇添富深证300ETF
　　汇添富深证300ETF基金，以深证300指数为跟踪标的，通过完全复制，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该基金也是国内成立最早的以深证300ETF基金产品。深证300指数是一只兼具成长与均衡的深市旗舰指数，长期投资价值出色。另外，该基金的拟任基金经理吴振翔先生具备较为丰富的指数基金管理经验。无论是短期的结构性震荡行情，还是长期的配置机会，深证300ETF也是一个较优的选择。

QDII基金：新兴市场+大宗商品

国金证券基金研究中心

　　在海外市场基金方面，QDII上半年中业绩排名最前的10只品种中，以"全球市场"为投资方向的占据5席，以亚洲、香港地区和"中国概念"为投资方向的占据4席，以美国科技成长股为代表的"纳斯达克指数"为投资标的的基金占1席。其中，排名第一的海富通海外主要以在香港、美国等海外证券交易所上市的具有"中国概念"的上市公司为主要投资对象，上半年的净值增长率为4.23%。"中国概念"的基金表现也几乎可以与"全球投资"概念的基金相抗衡。[详细]

　　从基金二季报看，QDII在成熟市场和新兴市场的分配上继续以新兴市场为主。在1季度一度因为发达市场的良好表现，QDII在成熟市场的投资比例有所上升，国际资本流动也在向美、英等经济体流入。但是，进入2季度，在世界经济整体发展动力趋缓、缺乏持续性增长机制的环境下，QDII资产的地区投资比重上再度略向新兴市场。基金2季报中显示，QDII在韩国、印度、及中国台湾地区的投资占比均有所上升。

　　在行业配置上，QDII在金融和能源、材料等周期性行业的配置继续居于核心位置，三者合计超过QDII股票市值的五成；相反，QDII在防御性行业例如医疗、公用事业方面的配置则居末位。但从增量上看，QDII在2季度增配较多的是可选消费、日常消费、材料，减持了金融和能源股票，似有转向均衡配置的迹象。

　　对于下阶段配置，在实行了持续的紧缩货币政策之后，我们认为以“金砖四国”为首的新兴经济体，通胀水平在近期有望见顶回落。加上新兴市场股市在上半年下跌程度已经很大，目前的估值水平已经纷纷降至多年低点，投资吸引力开始增加。而欧美经济体的债务依然比较严重，尤其是欧洲，其市场表现依旧取决于债务问题的推进状况。短期内美债的风险也绝不会明显下降，而这必然将引发投资者投资风险偏好的降低。因此，我们建议短期降低成熟市场QDII配置水平，适当转向对于新兴市场的关注。我们对抗通胀主题的商品/资源类QDII产品的表现，继续持审慎乐观的态度。[详细]

2011年上半年业绩表现突出的QDII基金
基金名称	净值增长率(%)	基金名称	净值增长率(%)
海富通海外	4.23	华安香港精选	0.42
华宝海外	2.82	建信全球机遇	-0.51
方达亚洲精选	1.7	南方全球	-0.93
国泰100指数	1.63	工银全球	-1
华夏全球	1.34	招商全球资源	-1.07
来源：国金证券研究所

近期推荐关注的QDII基金
诺安黄金	富国消费品
博时抗通胀	国投新兴市场
海富通海外
来源：国金证券研究所

债券型基金：投资管理能力+风险控制

国金证券基金研究中心

　　整体上，我们认为下半年债市悲观预期或有修正机会。首先，随着市场对城投债违约的担忧升级，以及央行紧缩政策的累积效应，国债和企业债、公司债指数近期走出了相反的走势，信用债市场风险开始集中释放。但是，从驱动因素来看，经济适度下滑和CPI见顶，仍将是大概率事件，且资金面最紧张的阶段已经过去。因而，未来债市有望呈现逐步缓解的态势，悲观预期得到逐步修正。不过，短期内，城投债信用问题依旧是困扰市场的主要因素，在监管部门出台有效解决方案之前，信用债市场的信心恢复依然需要时间。[详细]

　　因此，投资者可更多关注投资管理能力较强、注重风险控制的产品。在券种搭配上，我们建议结合近期基金持仓情况，关注在流动性好、低风险的国债、央票品种，与较高收益率、投资价值较高的信用债品种之间，相对均衡配置的基金品种。同时，鉴于转债市场在经历了基金赎回、流动性需求影响下的非理性下跌后，短期投资机会可适当关注。此外，考虑到债券基金赎回压力最大的阶段虽已过去，但仍有延续的可能，建议适当规避规模过小的品种。基于以上，建议投资者可重点关注的产品包括：建信稳定增利、中银稳健增利、国泰金龙债券、富国天利增长、国投瑞银稳定增利、博时转债等基金。

　　对于具有固定收益特征的分级基金，我们按照最近收盘市场价格购入、持有到期按净值结算计算，年收益率（单利）与同期限国债及存款利率比具备明显优势，经过分析，认为年化收益超过8%的同庆A可重点关注。同样，年化收益水平达到7.5%的国泰优先也可侧重。同时，从风险角度而言，述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。[详细]

部分具有固定收益特征分级基金的情况
基金名称	单位净值	市场价格	折溢价率	到期日	剩余年限	约定基准利率	到期年化收益率
同庆A	1.127	1.098	-2.57%	2012-5-11	0.73	5.60%	8.85%
国泰优先	1.087	1.052	-3.22%	2013-2-9	1.48	5.70%	7.51%
汇利A	1.037	0.975	-5.98%	2013-9-8	2.06	3.87%	6.79%
景丰A	1.034	0.969	-6.29%	2013-10-14	2.16	4.03%	6.99%
聚利A	1.012	0.887	-12.35%	2016-5-12	4.73	4.57%	5.38%
来源：国金证券研究所；截至8月19日。

近期推荐关注的债券基金
建信稳定增利	中银稳健增利
国泰金龙债券	富国天利增长
国投瑞银稳定增利	博时转债等基金
来源：国金证券研究所