中国本土首只对冲基金下周入市

2011年03月14日10:35  来源:上海商报 
 字号:

  商报记者 郭久葳

  商报记者从国泰君安证券资产管理公司了解到,中国本土首只对冲基金君享量化集合理财产品已经完成募集工作,将于下周开始进场交易。

  历史背景

  中国对冲基金今年刚刚起步

  作为熊市中赚钱概率仍然很大的产品,君享量化集合理财产品受到了中高端客户的青睐,尤其是厌恶市场指数巨幅波动、追求绝对收益的投资者认购踊跃。3月7日发行的第一天即达到了5亿元的预期发行目标。

  在产品发行前一个月内,国泰君安就已接到各地投资者预约总额近10亿元,远远超过了该产品发行前预期的3亿元,该公司最终将君享量化的规模控制在5亿元左右。商报记者获悉,购买君享量化的投资人大约是150户。

  对冲基金是属于传统的股票、债券投资以外的另类投资工具。自1949年阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯在纽约建立第一只对冲基金以来,对冲基金已有60余年的历史,在国际成熟金融市场上已成为资产管理行业的主流之一,管理总资产超过2万亿美元。同时对冲基金还创造了一批为大家所熟知的投资精英,例如逼倒英镑的乔治·索罗斯,靠“量化黑盒子”成名的詹姆斯·西蒙斯,还有在2008年金融危机中胜出的约翰·保尔森。但是在中国,对冲基金在2011年刚刚起步。

  很多投资人不了解对冲基金如何做到在熊市中赚钱,也不知道首只对冲基金的交易策略和赚钱原理何在。带着这些问题,商报记者日前采访了国泰君安证券资产管理公司量化投资部总经理、君享量化的投资主办人李玉刚。

  取胜之道

  市场中性策略:牛熊皆赚

  李玉刚表示,君享量化采用市场中性策略,即通过一系列模型选股和构建股票组合,超越指数取得稳定的超额收益,同时在股指期货上做空,以回避股市系统性风险。“对于看不清市场走势的投资者而言,这就意味着投资性价比较高。”根据历史数据的反复测算,该款理财产品有望达到年收益10%-15%。

  据国泰君安资产管理公司介绍,市场中性策略被对冲基金广泛采用,是量化投资的最重要策略。世界上首个对冲基金公司A·W·琼斯公司运用的策略就是市场中性策略。它的主要特点是回避系统性风险,在上涨和下跌的市场都会获得正收益。

  在证券市场上,系统性风险屡屡出现。最近13年以来,尽管全球经济总体上涨,但依然多次发生“股灾”。1998年亚洲金融危机,恒生指数暴跌45.12%(1998/3/26-1998/8/13)。2000年互联网泡沫破灭,纳斯达克100暴跌78.40%(2000/3/10-2002/10/10)。2001年至2005年A股熊市,上证综指暴跌55.54%(2001/6/14-2005/6/6)。2007年年底开始至2008年全年的全球金融危机,标普500暴跌52.98%(2007/10/11-2008/11/21),上证综指暴跌72.81%(2007/10/16-2008/11/21)。对冲基金的出现,将改变A股基金只能在股市上涨中受益的局面。如2008年A股市场大跌,仅上半年沪深300指数下跌了48.3%,市场中股票型基金平均下跌36.9%。经过测算,投资者若利用股指期货进行对冲,通过卖空沪深300期指,在不考虑资金效率、基差和展期风险的前提下,就是在2008年的大熊市也可能获得11.4%的稳定收益。

  在系统性风险来临之时,持有再好的股票都必须忍受下跌之痛。

  对冲基金的市场中性策略则可以有效降低系统性风险对投资收益的侵蚀。这种策略通常采用50%空头、50%多头头寸。基金经理通过购买价值被低估的证券,同时卖空价值被高估的证券获利。采用该策略,无论市场价格升跌,只要两者间有偏差,就可采用建模计算出来的投资组合进行对冲获利。该策略通常与股市相关性不强,故能提供比传统投资组合更佳的保护。据统计,全球市场中性证券对冲型的年均回报率为17.70%,其中美国市场为18.80%。

  君享量化的具体做法是,通过数量化选股策略构造股票组合,同时按照同等金额买进沪深300股指期货套期保值。只要所选的股票组合超越沪深300股指,该产品即可获得稳定的超额收益。如果在牛市,股票组合和沪深300指数同时上涨,产品收益来自于股票组合涨幅超越沪深300指数涨幅的部分;如果在熊市,沪深300指数的跌幅将大于股票组合,做空期指的头寸收益将大于股票组合的跌幅,从而贡献利润;在市场震荡的时候,股票组合跑赢沪深300指数,也可以实现正收益。

  市场中性策略投资收益的高低取决于选股能力。量化选股是最好的工具。量化选股借助电脑强大的分析处理能力,寻找投资机会,避免人为情绪、偏好等对投资组合的干扰。

  在量化投研力量的准备方面,国泰君安下了“猛药”。10人组成的投研团队中5人拥有博士学位,3人拥有8年以上华尔街投资管理经验。该公司花费百万元打造出两套业内领先的计算机系统,系统一是基于unix操作系统的分布式计算平台,相当于并行使用80台PC机的计算功能,为华尔街普遍运用的操作系统;系统二是实时交易系统,期货下单反馈时间30毫秒以内,股票每秒下单总数100次以上。

  国泰君安资产管理公司的量化团队从2010年10月份开始使用市场中性策略运作某专户,在此后的震荡市中净值稳步增长,年化收益率达到15%。

  市场关注

  基金专户投资出现对冲基金

  除券商外,基金专户理财也把目光投向对冲基金。易方达基金申报的一采用对冲策略的一对多产品已获得证监会批复发行。

  易方达基金公司指数与量化投资部总经理刘震在接受商报记者采访时表示,对冲基金将成为中国资产管理市场的主流之一,为机构投资者及高净值人群提供一个有效的资产配置工具。对冲基金的卖点就在于其收益的确定性。确定性的衡量是投资的性价比(也叫信息率,等于收益除以风险),而高投资性价比降低了投资亏损的概率。

  在刘震看来,投资的收益与风险都是从市场上来的。而来自市场的收益,虽然有时很高(如2007年),但风险更大(如2008年),所以投资的性价比较低,在0.5-0.7左右,这也意味着每年亏损概率在25%-30%,也就是3-4年亏损一次。但如果可以利用对冲工具对冲市场风险,即通过承担比较确定的风险,获取确定的收益,这样投资性价比就可提高。在成熟市场上,对冲基金的投资性价比通常在1-1.5之间。这意味着年亏损概率会在10%之下,也就是10年亏损一次。

  这种“持续稳健”的投资策略具有相当大的优越性。对于拥有1亿元资金的大户,保值第一增值第二,已不再追求100%的收益,因为不愿蒙受100%的损失。这些高端投资者的需求,是在承担有限的风险下获取最大收益,也就是投资性价比最大化。

  刘震进一步分析称,一个投资组合的收益可以分为两部分:与市场相关的β收益,即相对收益;与市场无关的收益,即绝对收益,或称超额收益。

  其中相对收益较易获得而且较便宜,如指数基金、ETF等,管理费用都很低廉。而绝对收益则是所有投资人和投资管理人追求的目标,而且管理费用昂贵。成熟市场资产管理行业过去30年的发展历程,就是cheap β (便宜的贝塔:指数基金,ETF)和 high α(高阿尔法:对冲基金,另类投资)分离的过程。融资融券和股指期货的推出,给中国资本市场带来了两个极其重要而从未有过的功能:对冲和杠杆。这个α和β分离的过程在中国资产管理行业已经开始。

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

(点击头像看看他们在说什么)

李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

吴国平

私募少帅操盘手、知名基金

唐颖军

上海薄发投资有限公司总经

启明

启明乐投资产管理有限公司

我有话说已有0位网友发言看看大家都说了啥
自动登录
用户名: 密码:

正在验证用户信息...
推广
热点
感谢您的参与!
查看[本文全部评论]
免费手机资讯客户端下载