阳光私募量化分析“三板斧”

2010年11月15日15:24  来源:和讯基金  作者:彭亚轩  

  《隋唐演义》中的福将程咬金凭借并不出众的“三板斧”功夫,竟然建功立业、封侯加爵,一时引为笑谈佳话。笔者以为程咬金的成功其实在于他对“三板斧”功夫的娴熟掌握,熟能生巧嘛。借用这个故事的寓意,基金量化分析这项绝对的技术活里也有可以巧用的“三板斧”。以下结合笔者自身的工作实践,给各位投资者抛砖引玉。

  ISO分析

  说到ISO,大家联想到的就是 -- 标准。其实基金分析中并无ISO9000之类的标准,笔者在此借用,指的是基金量化分析有着类似ISO标准的固定套路。具体就是基金产品的风险收益分析 -- 收益分析、风险分析及其一系列常用的分析指标。

序号 产品 收益分析(%) 风险分析 备注
累计收益率 年化收益率 年化相对收益率 标准差 夏普系数
1 重阳1期 158.55% 55.03% 38.89% 7.61% 0.5 26个月
2 和聚1期 57.36% 40.50% 41.97% 6.05% 0.47 16个月
3 新价值2期 112.05% 32.56% 39.88% 12.03% 0.24 32个月
4 粤财合赢 78.26% 21.25% 29.81% 8.07% 0.21 36个月
5 尚雅4期 67.44% 20.62% 29.93% 11.00% 0.17 33个月
6 同威1期 28.54% 11.36% -1.10% 9.98% 0.12 28个月

表1(数据来源:瑞富阳光私募基金研究中心,截至2010年10月30日)

  上表1选取了目前市场上极具代表性的6只产品:上海重阳投资裘国根的重阳1期、北京和聚李泽刚的和聚1期、广东新价值罗伟广的新价值2期、深圳合赢投资刘鹰的粤财合赢、上海尚雅投资石波/常昊的尚雅4期、深圳同威李驰的同威1期。

  表1中相关指标的说明如下:“累计收益率”指该投资基金产品的绝对回报;“年化收益率”指假设投资基金恰好一年获得的收益;“年化相对收益率”指投资基金恰好一年获得的超额收益(与同期沪深300指数相比较的差额);“标准差”指该基金产品的净值波动情况,数值越大则表示基金净值波动的程度越大,投资风险越高;“夏普系数”指基金承受单位风险获得的风险溢价,夏普系数越高,则在相同风险下获得的收益就越高。

  通过风险收益分析,可将这6只产品划分为好、中、差三组:好组 -- “重阳1期”、“和聚1期”,年化收益率高达55.03%、40.50%,标准差也低,夏普系数较高。中组 -- “新价值2期”、“粤财合赢”,有21%以上的年化收益,但是 “新价值2期”的标准差高达12.03%,粤财合赢的标准差也较高,表明收益率虽然高,但产品波动风险也高。差组 -- “尚雅4期”、“同威1期”年化收益率很一般,“同威1期”年化相对收益率为-1.10%,表明其成立至今跑输了大盘。

  分析结果:“重阳1期”、“和聚1期”为高收益较低风险的好产品,“新价值2期”、“粤财合赢”其次,“尚雅4期”、“同威1期”较差。

  收益抗跌分析

  基金量化分析的“第二板斧” -- 收益抗跌分析:控制好基金产品的下跌风险并适时抓住上涨行情,最能体现出基金经理的投资管理能力。

  和聚1期 重阳1期 尚雅4期 粤财合赢 同威1期 新价值2期
运行月份 16个月 26个月 33个月 36个月 28个月 32个月
上涨月份 11个月 19个月 19个月 24个月 16个月 25个月
上涨月份占比 68.75% 73.08% 57.58% 66.67% 57.14% 78.13%
最大单月涨幅 21.78% 28.65% 34.54% 21.02% 27.80% 21.06%
最大单月跌幅 -6.85% -9.22% -15.95% -16.93% -21.78% -27.39%
平均月度涨幅 3.03% 3.98% 2.13% 1.93% 1.37% 3.12%

表2(数据来源:瑞富阳光私募基金研究中心,数据截至2010年10月30日)

  表2显示:单月跌幅控制最好的是“和聚1期”、“重阳1期”,其中“和聚1期”最大单月跌幅仅为-6.85%,单月最大涨幅却较高,下行风险控制好,同时产品冲劲也不差。“尚雅4期”、“粤财合赢”居中 。“新价值2期”、“同威1期”单月最大跌幅分别为-27.39%、-21.78%,产品下行风险控制不足。

  分析结果:产品抗跌最好的是“和聚1期”、“重阳1期”,其次“尚雅4期”、“粤财合赢”,“同威1期” 、“新价值2期”垫底。

  站上同一起跑线

  基金量化分析的“第三板斧” -- 让它们站上同一起跑线:由于产品成立的日期不同,为了能客观地衡量产品业绩,使其具有可比性,以最晚成立的和聚1期的成立时间为起点,把所有6只产品自2009年7月起的净值折算为1,比较同期的业绩表现。

  新价值2期 和聚1期 重阳1期 粤财合赢 尚雅4期 同威1期
2009年7月底 1 1 1 1 1 1
2010年10月底 1.5857 1.5405 1.4251 1.3142 1.2954 1.278
阶段增幅 58.57% 54.05% 42.51% 31.42% 29.54% 27.80%

表3(数据来源:瑞富阳光私募基金研究中心,数据截至2010年10月30日)

  2009年7月底至今沪深300指数跌幅-9.53%。同期,“新价值2期”、“和聚1期”的收益均超过50%,远远跑赢HS300指数。“重阳1期”的收益也很出色,其他3只产品相对稍弱。(如下图1) 

私募基金

图1(数据来源:瑞富阳光私募基金研究中心,数据截至2010年10月30日)

  分析结果: “新价值2期”、“和聚1期”及“重阳1期”同期表现较为优异。

  经过上述三步量化分析,6只代表性基金产品可以清楚地划分为三个梯队:“和聚1期”、“重阳1期”综合表现最好,“新价值2期”、“尚雅4期”及“粤财合赢”3只居中,“同威1期”垫底。

  需要补充的是:仅仅只是量化分析很有可能“只见树木,不见森林”,全面的基金分析与评价还需要再考虑定性方面的内容。对于基金业绩的创造者 -- 基金经理,以及他们身后的投研团队需要予以更多、更深入的考察。

  掌握了基金量化分析的“三板斧”,您也可以成为基金投资的福将!

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(责任编辑:邢智)

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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

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私募少帅操盘手、知名基金

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