大摩华鑫:顺畅的治理结构带来了信心和人气

2010年05月19日17:45 来源:

  于华:对。

  我想使我能够取得这样的成绩,主要是因为我们这个团队,用超乎寻常的毅力和风险的精神,做了从不可能到可能的事情。为什么这么说呢?

  更名以前公司只有3只基金,其中两只基金都是背历史包袱的,业绩表现非常不好。由于基金只数也很少,在市场上几乎没有影响力,要说有的话,还是负面的。所以,当时是积重难返,我们的包袱和压力都非常大。从其它软硬件的条件上看,我们公司的团队当时很弱。研究员当时只有4个人,要想覆盖整个行业,在人力资源上都不够。(12:00)

  在这样的条件和基础上,我们只能是边组建边干,一边在扩充我们的团队;同时另一方面,着手于改造我们原有的基金,同时为新发行的基金做准备。我感到欣慰的是有两点,现在看来是我们取得今天的成绩的必要条件:

  第一,我们当时是选择了比较好的投资风格;

  我们比较现实,为什么呢?公司比较小,又没有影响力,所以你要快速地发展,一定要有一个带头的东西,这个东西是什么?我想它必须是业绩,因为我没有别的东西跟其他的公司可以比,要比都是我们的弱项,只有一个东西,大家能各自在同一个起跑线上比,那就是你的业绩、你的净值增长率能不能比别人更高一点。在这个竞争点上,我们要相对的来讲比别人的劣势少一点。那么,要达到这一点怎么办?必须显示自己的长处,或者是显示自己的弱势跟别人的优势相距比较近的地方。所以,我们当时选择的投资风格,就是结合我们小的这个特点,自下而上,选股为主。因为那时我们没有能力谈到配置,我们的规模还谈不上配置。(13:27)

  自下而上的这种风格,就成为了我们这家公司在这个阶段上的投资风格,和它的一个竞争策略。竞争策略,就是你要突出自己的特点,那么这个特点从当时来讲,是很明确的。

  第二,我们的团队从投资总监以下,到所有的分析师,和所有的基金经理,都身体力行,实现了百分之百的投入,百分之百的调研。要搞自下而上不是说说就可以的,决不是说每天早上收到券商、研究员发来的报告,你看看,看了三五篇,总结出几句话就变成你自己的投资理念,那是不可以的。你必须要到一线去,通过自己的亲身在市场里的摸索,然后找出最真实的判断,这个时候你才敢去做。做过投资的人都有体会,就是说看了券商的报告,可能感觉上象是这么回事,但是还是会缺乏自信。(14:31)

  主持人:还是自己要去摸个底。(14:33)

  于华:对。你一定要自己摸个底,你心里才有判断力,这种判断力从哪儿来?从勤奋中来。你必须要走到一线去。所以,我们的这个团队当时做得最多的就是调研。而调研出成果,要有一定的时间和积累,不是说今天调研了,明天就抓得住上市公司的机会,不可能的。(14:50)

  我们“领先优势”这只基金,项总也与大家交流过他的核心投资策略,就是“自下而上”精选个股。(14:54)

  主持人:对。(14:55)

  于华:大摩领先是9月份设立的,当时2900点,也就是大概今天这个点位,可它已经2毛多钱了,市场还是在原点,甚至比原来更低。这个超额收益从哪儿来呢?就是靠调研。调研实际上从去年3月份就开始了,起码不下三四十个重点的上市公司,还不包括非重点的。(15:18)

  一份耕耘一份收获,最后才能够有这样的超额收益。带的研究员,一个一个都是这么在做的。尤其去年这很难,难在哪儿在呢?我们的研究员都是新的,新的人好在他是一张白纸,做什么样的画都可以,也可以比较好地培养起团队的文化。但是另一方面,新人缺少经验。缺少经验,就是靠培养他。所以我们的投资团队,是一方面全力开展调研。另一方面,还要培养新人,把新人能够变成投研文化的一部分,在这一方面是下了很大工夫的。(15:56)

  总结起来就是两个方面:一个是靠着自下而上的投资风格确立;另外,靠着我们所有的这些投资人员的勤奋,奋力的投入才有今天这种业绩。(16:08)

  主持人:其实我从您刚才讲的这些总结起来,第一就是一个自下而上的选股;第二是靠员工身体力行地去调研方式,然后取得了超额的收益。可能您说的更多是结果,但是作为一家基金公司的总经理,我想您的员工也希望能够听到您对他们的评价怎么样?对业界您怎么看呢?(16:33)

  于华:我想应当是实事求是。一方面,我百分之百,甚至百分之二百的肯定我们员工奋力的投入,我觉得这种精神是一个公司要能够成功的必要条件,也是一个员工实现个人的追求的一个很重要的一个条件。这个我非常赞赏他们,我觉得今天的一切,在极大的程度上,都得益于我们的员工这种投入。(17:03)

  另一方面,实事求是地讲,我们有今天的业绩,在某种程度上也是靠了运气。

  从去年年底大家都在讲风格的转换。(17:12)

  主持人:对,大盘蓝筹。(17:13)

  于华:其实我们做自下而上,也不是说我们就不去做大盘蓝筹了。两只规模相对比较大的基金, “大摩领先”、“大摩资源(163302,基金吧)”,其实也做过蓝筹的配置,也拿过银行股、地产股,也可以做风格转换。但是我们的比较优势在于善于挖掘和调研,抢占市场先机。当市场处于在2007年那种单边市、大牛市的时候,恐怕大盘蓝筹涨的机会会比小盘股更多、更快。但是,今年恰恰是由于各方面的原因,不确定非常多,市场在震荡,这个震荡也确实给我们提供了得天独厚的机会,所以我们才有了今天的这个结果。所以,我要肯定我的员工敬业精神,也要肯定现在看来,我们正确地选择这种投资风格,建立这种团队文化。另外一方面要非常清醒地看到,投资上要应对很多挑战,现在获得的是市场这种条件下获得的结果。但是不排除将来市场条件会发生变化。所以,我们还要不断地调整自己,不断的提高自己在各种市场条件下的投资能力,这才行。(18:37)

  主持人:您刚才也提到,整个市场本来是要在一个转换的情况。但是,事实上我们看到2010年已经过了差不多一半的时间,好象市场还是没有转换。那很多投资者可能关心,2010年投资前景到底是怎么样?您是怎么认为?(18:54)

  于华:我觉得:第一句话是在震荡当中寻找机会;第二句话是对市场抱有信心。(19:06)

  震荡,是因为在去年经济从全球的经济危机当中走出来以后,有个快速的恢复期,无论是从宏观基本面,还是从资本市场面上看,股指涨的也很快,但是进入去年三季度以后,市场开始震荡,这也是经济周期阶段性的反应。我觉得震荡还要有一段时间,因为随着整个经济从衰退当中走出来以后,当它增长的趋势变得很明显,股指会上的很快;但是当新的因素,更复杂的因素出现,比如说通货膨胀的问题、利率的问题、汇率的问题和各个国家的政府,什么时候从救市政策当中退出的问题,这些问题对市场有直接的影响的时候,市场的不确定性反而增加了。(20:07)

  从这个意义上讲,现在的不确定性,比经济周期谷底的不确定性还要大。因为那个时候,退到底了,那就是向上的问题。向上无非就是时间了,早两个月、晚两个月而已。现在的问题,不是向上的问题,而是说这些因素什么时候要发生?只有发生了以后,你才感觉那靴子落了地了,对前面的事情才可能判断的更准一点。现在这种不确定性太多,影响市场的震荡还要进一步地持续。但是我觉得这不等于大家没有机会,只要工作做得扎实,这种持续不确定性和震荡中还是有很多很多的机会。(20:51)

  另要对市场充满信心,宏观基本面的增长的前景最终还是要在资本市场上反映出来。现在的市盈率已经从20几倍跌到10几倍了。按照这样的经济增长,上市公司盈利水平大家估计还是要增长。实际上资本市场的规律是用时间换空间,大家用动态市盈率,用过去历史的盈利来计算,用预计的盈利来计算,实际上随着时间的过去,预计的市盈率会变成历史的市盈率,你越接近市盈率的时候,市盈率越高。比如说现在预测的时候,2011年每股收益,随着你现在已经到了4月份、5月份、6月份、7月份,越朝近那个时间走的时候,市盈率应该越高。资本市场上它最重要是反映出你基本面,所以我对长期、中长期还是很有信心。(21:58)

  主持人:也就是说您认为2010年它可能有一些不确定因素的增加,所以整个市场可以是一个持续不断的在一个震荡的过程中,但是对后续的情况,您觉得还是一个上行的情况。(22:15)

  我们说完了对市场的看法之后,大家可能也比较关心我们今年到底要发几只新基金,因为据我了解,到现在好象是新发了1只新基金,还是由何滨女士来担任基金经理。(22:27)

  于华:对。(22:28)

  主持人:那今年摩根士丹利华鑫基金是计划发行几只新基金?(22:34)

  于华:我们发行基金是在现行的监管条件下尽可能的多发基金。

  监管机构对于产品的审批是有特定的规则,按目前的这种规则,传统的股票型,或者混合型基金,在获批发行以后才能申报下一只。按照现在的发行节奏,我想今年我们至少还有一次机会。当然有两只更好,所以我们今年至少再发一只股票型的,尽可能再发两只。

  主持人:在基金的设计方面,因为现在基金公司的产品同质化问题大家也是比较了解,像去年一窝蜂的指数,今年一窝蜂的QDII,就是同质化现象会比较严重,那您怎么来看待基金同质化的问题?(23:48)

  于华:同质化是两方面看,刚才您说这个现象有市场形成的因素;另一方面,也是跟这个行业的特点有关系,这个行业是个高度监管的行业,有很多东西你想做是不一定能做的,因为你有监管的限制。

  另一方面,确实像您刚才说到的情况,去年一大批的指数基金,今年一大批的QDII,可能还有一大堆的ETF,或者别的产品。这个问题在哪儿呢?我觉得可能对公司是一种挑战,在现行监管的环境下,设计基金产品是要有一定的前瞻性的,因为一个产品你从设计到上报,到最后发行,估计有将近一年的时间。这个时候就要求你现在就要看到9个月以后市场大概的情况,你设计的那个产品希望能够踩得住当时市场那个点,或者起码适合市场那个时候的需求。这就是最大的挑战,要求你公司的产品设计团队,不光是产品设计团队,你公司的管理团队,包括总经理,对这方面一定要有眼光,就是说要看到市场发展节奏和它的方向,一定要把好这个度。否则的话,很可能就出现一个情况,就是跟在别人后面跑。(25:24)

  一个最简单的体会,你讲到的指数基金。比较好的一只指数基金是去年3月份发的,指数基金的特点是在单边市最明显的时候,效果最好。而去年恰恰是一季度、二季度是经济回升,那是单边市,这个时候肯定好。但是如果你看到了有一个好的发展节奏,之后你再去设计,再去报批,再去发行,一年以后还能好吗?不敢说。(25:51)

  所以,要想不重复别人,别跟在别人的后面,踩错了市场的点,你一定要把自己的前瞻性再往前提。要是跟到别人后面,肯定不行。(26:03)

  

【来源:和讯独家】 (责任编辑:小茜)
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