陈宇:“雪崩”走势短期不会完结

2010年05月18日18:45  来源:和讯  作者:陈晓燕
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陈宇:股指期货不是暴跌的“元凶” 仅是“催化剂”

北京神农投资管理有限公司执行董事 陈宇

  5月17日,北京神农投资管理有限公司执行董事陈宇在做客和讯网“中国私募明星访谈录”中,就始于四月份的调整进行分析,他认为此轮调整为去年8月份下跌以来的延续,暴跌的原因在于房地产新政推出,引起与股市的资金链咬合出现断裂。对于后市,陈宇分析,第一“雪崩”不会顺势完结;第二雪崩之后的反弹力度也不会小。

  以下是文字实录:

  主持人:刚才陈总提到了股指期货和地产新政,股指期货马上要满月了,您写过一篇文章,叫“狮群狩猎的季节”,您认为股指期货对大盘暴跌有什么样的关系?是元凶吗?

  陈宇:我们写过这篇文章,“狮群狩猎的季节”,这反映两个观点:

  第一,以前单边市场当中,大家的盈利模式只有一个,就是低买高卖,市场机构在高位卖出,然后要在低位接过来,就像大草原上,猎物是斑马群,狩猎的原来是非洲猎豹,非洲猎豹的捕猎方式就是直接追击,追上就吃,追不上就算。现在出了股指期货,当你在A股市场抛空的时候,在股指期货同时做空反而可以获利,也就是说,我们不是一个单边的市场,现在突然转变成为一个做空、做多都可以的双向盈利市场。这样我们的获利方式就完全转变。

  好比说,我们在非洲大草原上,现在不是猎豹在捕食,而是狮群在捕食,特点是雄狮子站在上方口怒吼,主要攻击力量并不是雄狮子,雄狮子只是摆摆样子,真正捕猎的是母狮群,已经在下风处等候,雄狮子一吼,母狮群对斑马群围而食之。

  现在股指期货市场就形成这样的现象。A股大盘跌,大盘往下跌也就带动下行几百点的空间。但与此同时,你在股指期货上开好空仓,每天以五倍杠杆进行操作,大盘下跌10%,你就获利50%,这样的获利方式是以前不敢想象的。在这样五倍杠杆的情况之下,主力抛出的时候完全不必考虑冲击成本的问题,也不用考虑抛出之后低位是不是能接回筹码的问题,无所谓,因为那边加了五倍杠杆做空,你的冲击成本根本不在考虑范围之内。中国还不是金融监管和制度体系完善到无法作弊的社会,因此,很难保证,在A股市场持有这些可以影响指数的机构决策者会不会出于某一种利益的倾向,这边在卖,那边无论是以谁的名义,都像母狮群一样伏击。

  这样的情况出来,对我们市场投资人,尤其中小散户有杀伤力,本来跌一跌就应该止住,房地产新政本来应该体现在股价里,股价已经下行这么长时间,原来在利空消息出来之后是利好,或者跌了之后8%、10%就行了,但你会发现做空的能量源源不绝,而且肆无忌惮,不怕市场继续往下面打,大机构抛出地产股的时候,就像狮王一样,它不是要捕捉斑马,因为狮王把斑马赶到底下去的时候,底下的伏击圈会捕杀更多。这是股指期货之后的变化和描述。

  股指期货是不是元凶?我个人认为它不是元凶,它是一个“催化剂”。历史经验表明,各国股指期货推出以后,对股票市场是助涨助跌的。

  主持人:加剧了股市的震荡?

  陈宇:对,加剧了股市的震荡,使股市内在趋势方向加快了变动,这次整个大盘跌穿了上次8月份下跌以后2600点的低点,主要原因是市场上资金链出现了巨大的变化,这个巨大的变化是谁引发的呢?就是我们房地产政策引发的,现在房地产政策突然之间加力、强硬地收缩,属于“冰冻”的市场阶段。房地产和股市两个资本市场的资金链端是互相影响的关系,基本上是一荣俱荣,一损俱损。

  2007年11月股市见顶,12月份房价见顶,万科(000002,股吧)提出“加快房地产销售”的逃顶决策。这样的情况在今天依然出现,因为两个市场都是在银行信贷支撑下的市场,现在冰冻一个市场——房地产市场关门打狗,房价告诉你,政府期待它下跌15%—30%。当然,虽然政府没这么讲,但我们可以发现有这样的预期,如果房价下跌15%—30%意味着什么?一个普通投资人,一个家庭资产投资的话,往往是双向配置。

  打比方,我有200万元,可能100万元买一套房子按揭,同时银行贷款,另外100万拿到股市里炒炒股,股市和楼市都好的时候,两项都没有压力,房子我虽然借了钱在那边月供着,可是我一边挣自己的收入,另一方面我股票老挣钱,而房价又在涨,这时候虽然我借了200万元,但我脑子里这不是借债,而是我资本的一个组成部分,没有现金流的压力。现在不一样了,房价要下跌30%,就意味着100万打水漂了,这对于中国人来讲,中国人买了房不会把房子还给银行的,拼死拼活也要供它。突然你感觉我原来的200万资产原本都在升值,现在只剩100万,而且还欠了200万,资产成为负的了,这样的压力下我要卖掉一半或全部的股票增加房产上的权益,减少现金流压力。

  人都是这样的,我选择卖掉股票,你卖我卖他卖,大家一卖,股票市场又下来了,这时候这个人更惨了,他本来房地产这100万眼见着要打水漂了,正准备卖,突然之间股市跌两个跌停板,更要卖,这样你卖我卖他卖,形成恶性循环。

  什么是雪崩?就是原有的雪层中含有水分,中间是蓬松或者空的,一有扰动就形成下跌力量。房地产现在也是这样,大家到股市上抛,房地产的压力更大,两方面都抛,形成了雪崩走势,这样的雪崩走势一时半会儿不会完结。现在雪崩走势走得太快,就像地震一下没有把你压死,躲在预制板里面,停了之后,不是我们收拾之后重新开始生活,而是马上钻出预制板快跑,现在雪崩并没有停止,雪崩造成的破坏并没有完结。只要往上一反弹,比如到2800点或者接近2900点,前面没有跑的人全部都跑,因为还房地产的欠款,并不是说反弹就不还了,还要还,所以这边形成新的抛压,直至双方市场该抛的人都抛了,这时候形成新的状态,大家重新回归资产价值角度,从资产配置和资产保值增值角度看各种品类估值,比如大盘到2400点,银行抛到8倍PE,地产股抛到10倍PE,很多板块不错了,人们感觉不应该把钱放在地产里,应该拿到股市里,这才会形成新的反弹。所以,股指期货只是一个“助推剂”,不是元凶,元凶在于资金链咬合的断裂。

  主持人:陈总的观点和市场上很多的观点不同,陈总分析这是资金链互相咬合,房地产资金链紧张,带动股市紧缩行为,而不是那边紧,这边就松了。

  陈宇:从长期来看,是房地产那边不能投了,钱会投资到股市来,资产会寻求安全的地方,哪儿便宜到哪儿去,现在形成的是短瞬的痉挛行为,雪崩行为,不是一个常态行为。房地产融资形成巨大的威胁,就必须抛售,同时为了减缓房地产那边的资产投资损失,必须在股市上也抛售,有一类投资人要在两个市场双向抛售,引发了两个市场短期的痉挛和雪崩。当这部分人都全部抛出之后,比如房子卖了的人手上开始有现金了,卖出股票的人手上有钱了。卖了房子、卖了股票拿着现金的人怎么办?从国家新的刺激经济政策中赚到了钱的人,手上的钱怎么办?资金寻求新的投资标的,新一轮的反弹就必然会发生。


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