和讯网第一届中国私募尖峰论坛 第一轮论坛讨论实录

2010年04月10日16:55  来源:和讯 
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  和讯基金消息 2010年4月10日(周六)下午,和讯网·第一届中国私募尖峰论坛暨和讯网私募基金频道上线发布会在北京昆泰嘉华酒店召开。以下为第一轮论坛讨论实录。

论坛现场

  嘉宾主持张剑辉:我们下面进入这一环的座谈,我们接下来有请刚才发言的几位,高总、廖总、曾总、林总,以及上海智德投资管理有限公司风险控制部总监郑伟伟郑总。

  各位老总都是精彩剖析了各家机构对当前市场的观点,接下来的环节我不想围绕市场话题进行,我们轻松一点,主要是从私募行业角度和大家交流几个话题,让我们广大投资者除了看到我们亮丽的业绩,也看到我们这个行业背后更深层次或者是更具有生活性的一些因素。

  第一个话题,我们私募行业的精英可以来自各个行业和群体,这个行业为什么有这么大的吸引力。所以,我想与各位老总分享一下,是什么使得各位选择这个领域作为自己最终奋斗的行业,当处在这个行业中,切身的感受是什么样的?对这个行业的发展是什么样的看法?首先请郑总回答一下。

  郑伟伟:我从事这个行业也是与我从业经历有关,我入行的时候行业经历就是和传统策略不太一样的。我第一份工作就是对冲投资策略和量化投资策略,所以我的知识结构投资从衍生品关系上获取的,我就是在这样一个量化基金中做了几年再做了一个对冲基金,我在2008年、2009年两年的时候,主要是接触了国内的一些量化基金,也包括了国内在香港发行的一些基金。总体来说,国内整个私募基金目前也有不少的公司同时发行了国内和海外产品,这些基金经理和海外的一些基金经理,比如美国和伦敦做这种对冲基金的人,他们的主要优势就是对于中国市场的了解。伦敦的一些基金经理更加从全球宏观的角度来判断中国经济的发展,而没有从具体的角度考虑中国市场,所以一般情况下,他们波动率、风险控制角度会比中国基金表现好一点,但是中国基金往往在牛市中表现非常突出。

  我觉得,接下来股指期货推出以后对大家的要求会更高,这不再是一个方向的博弈,而是双方的博弈。接下来大家比拼的不仅是绝对收益的能力,还有对风险的控制,海外的投资者主要还是比较注重这两个方面,也就是风险调整之后的收益,以后这对国内整个私募界也提出了一个挑战。

  嘉宾主持张剑辉:谢谢郑总。这个话题我想问一下曾总,您跨了公募和私募两个行业,这两个行业有什么不同?为什么最终选择了私募这个行业?

  曾昭雄:这是两方面吧,2005年市场很低我就想出来做私募,2008年我看市场很低了,我就出来,刚好是有这样一个机会,我的大股东何先生提出来,我们就出来一块做这个事。我觉得公募是一个很好的平台,前两天我和泰达荷银投资总监也聊过,觉得做公募也挺好的,薪酬也很高,而且各方面也挺顺利的,这是一个很好的平台,假如你追求做一个职业经理人这是个挺好的职业。我自己可能是因为想做点自己的事情。因为我比较看好中国资产管理行业,同时有自己的一些想法,在自己的公司能够实现得更好一些,所以经过权衡我也就做了这样的选择,也是个人的一个考虑。

  第二个考虑,因为公募基金相对规模比较大,看好哪个行业买得多一些,不看好买少一点,但是你规模那么大,不是基于对你价值的判断,我个人一直的风格是找成长股,但是规模很大就很难做得到,所以从纯粹投资角度讲,我认为我比较适合做规模小一点的,可能对我持有人带来比较好的一些回报。所以,从长期来说我认为这是可以做得到的。当时我觉得公募确实没有办法做,当时我管的资金最多的是200亿,我认为自己管起来有点吃力,所以我转做了私募。

  嘉宾主持张剑辉:各位从事这个行业是看好这个行业的长期发展。目前整个私募行业在2010年步入了快速发展期,以银行渠道为代表的各大银行加入了私人银行部,对私募保持了很高的关注度。接下来请问各位老总,面对更多投资者开始关注私募行业,对这些投资者来选择私募进行投资时,市场有多种的理财产品,为什么要把部分资产配置在私募?或者是私募筛选过程中有哪些关注的要点?林总刚才谈到未来几个月有几期产品会进入发行期,首先请林总回答一下。

  林海:对于投资者选择方面,去年我们发第一期产品时,做过一个夏普组合推介。当时我们在一个高端投资俱乐部做宣讲推介时,很多投资者连项目组合都不太清楚,其实这很简单,通过一种组合的形式把高风险和固定收益产品结合在一起,以当时市场固定收益平均比例进行一个组合,不承担风险,保本,扩张收益的组合形式。当时我们做的固定收益产品是给投资者10%这样一个相对抵押的固定收益,4分保本类10%的产品,对于我们隐形冠军一期,当时我们的平仓线是在40%,完成99%点多保本,获取高收益的理财产品。但是很遗憾,当时投资者没有听太懂。

  今年我们就感觉有一些变化,很多人在固定收益起伏以后,尤其直接面对银行理财产品,固定收益是很低的。他的另外一些选择上,通过银行推广和其他的渠道私募基金进入投资者的视野,这也是一种平衡。我们经常会给投资者讲,除了在座专业人士以外,一般投资者我们都建议他尽量不要把鸡蛋放在一个篮子里,因为不可能24小时盯着这个篮子。相对来说市场中绝大部分的高端投资者还是做实业出身的,他们更多的第一桶金以及稳定的现金流还是来自于他原来所处的行业和生意,做投资只是他在经营上、资产增值从第二个层次靠系统公司经营,到靠用资金获取盈利的第三个层次的转变的过程。

  所以,我们在做推介或者是宣传的同时,我们进行了大量的投资者教育工作,第一,就是要承担风险。我们看到很多误导投资者,包括所谓的以前保底、保收益的基金管理人士慢慢离市场远去了。第二,我们相对强调更稳定、更确定的一个收益。曾经在去年和前年市场上流传着一种海外理财产品,以眼前可预见的10-20%的收益,诱使你去投资,不停的补仓,我们把这个就定义为收益预期封顶,风险承担不封底的产品。我们恰恰相反,每次和投资者见面的时候都问他们能承担多少风险,我们提供的是风险有底线,有的人说10%,有的人说20%,有的人说的更高一些。我提供的是在你能承担的底线范围内,收益不封顶的产品。所以,我们隐形冠军一期,对所有投资者都讲,虽然我们之前的业绩是没有办法公开,但是十几年来我们在行业平均收益率每年能够维持20%左右,有这样一个可预见性的收益,你能够承担20%左右的风险,换来我们今天截止到昨天的是1.58元,58%是一个月的收益。包括我们行业内部,相信有很多的前辈都是这样去宣讲,去进行投资者教育的,一定是能够承担风险的投资者进入这样一个产品的受众群,并且获得收益,才能够促进我们这个行业不停的发展。

  嘉宾主持张剑辉:谢谢林总。我们也知道君富投资投资是倡导和坚定执行中长期价值投资的理念,在这种理念的指导下,我们在客户选择和选择客户双向的过程中,坚持了哪些原则,对于我们潜在的投资者又有哪些值得提出的建议。

  高汝锟:跟客户的磨合是长期反复痛苦的过程。不知道在座有没有这样的感觉,当投资者愿意把钱拿出来的时候,这个市场的水位已经相对较高了,当你觉得底部区域来临时,教育、游说、甚至苦口婆心希望客户拿钱出来的时候他是不认同的,这说明一种现象,我们的投资者不分中外,不分古今都是一样的,在能取得超额收益的时候,他们往往是胆怯的,当市场阳线不停出现时,就是集结号吹响的时候,也是他们纷纷愿意加入的时候。在这个现象下,我刚才提到了磨合需要理解,磨合需要反复,磨合其实很痛苦。从我们的实践经验来看,第一,客户一定要有承担风险的能力,可以从资金总量、资产总量衡量。第二,他们出资本,我们出智力,所以要有长期的打算。对客户来说,更想着赚快钱和暴利,但是市场本质是时间这个槛跨不过去的,复利和时间是你能够战胜相对收益的最重要的一个因素。不仅投资要有一个时间跨度,和客户的磨合也需要时间跨度。

  刚才我提到一个是资金资产的量,这样一些不成熟的投资者如果在其他领域取得成功,在这个市场中和他磨合的时间相对快一些,通过一些量化的指标进行隔离。第二,在和他沟通的过程中,要不厌其烦给他们讲,让他们明白一个道理,这个市场快就是慢,慢就是快,争取取得认同。我们对客户不仅是希望是客户,而是一个伙伴,就是不仅在经济和财富上能够共赢,而且在思想上能够深度交流与合作。如果这两者达不到,我们可以像费舍尔学习,他那么伟大,特别愿意做成长股,他是我们成长股的宗师,一生只有九个股东,如果得不到理解,我们就像他这样的大宗师学习,宁愿少。

  嘉宾主持张剑辉:谢谢。融资融券已经开始,股指期货马上要推出,对冲时代在A股市场真正来临了,这对我们私募基金行业意味着哪些影响?我们首先请廖总谈一下。

  廖黎辉:今年是变化最厉害的一年,一个是产业资本和金融资本打通了,股指期货出来以后做多和做空出现了,一旦国际板推出以后,国内和国际结合也会更快,这对我们都是一种挑战。过去由于中国是封闭式的市场,我们只要关注国内就可以了,不太需要关注国外,但是现在在全球化、国际接轨大背景下,对我们每一位投资管理人来说,不仅需要看到本国,还要看到国外,不仅需要看到以往成长模式,还要看到未来模式转变趋势。所以,我们对投资者的要求更高一些。

  股指期货推出以后一个直接的影响就是由于做多做空都出现以后,这种短期技术性的波动会加大,因为我们看到一个资料做股指期货70%以上是投机的,占有绝大多数,这样一个投机量加大以后,会使整个市场短期波动加大,长期波动减小,这对操作水平和盘面感觉要求更大一些。另外就是对大趋势的把握要求更高一些。整体来讲,要求都会更高一些。原来还准备出现一种情况,很多小散户只要拿得住股票,亏了就不卖,但是有可能以后出现一种情况,可能十年时间,这个股票从10元掉到0.50元,并不是你拿到股票今后一定会涨,你不挣钱不出来,可能会赔的一塌糊涂,这种思想转变是非常关键的。

  嘉宾主持张剑辉:郑总,智德投资的产品在行业中表现明显竞争的优势,请您首先谈一下在风险控制角度的一些心得?另外同样从风险控制这个部门来看,这个行业在介入对冲的时候,有哪些必须要注意?

  郑伟伟:目前我们这样一个投资组合和公司整个投资理念是有关系的。我们所有产品投资理念不仅仅是选股,我们更多是结合的Top的配置方法,我们会从美国、日本、亚洲包括欧洲的市场宏观情况,包括政府的一些政策,流动性,市场投资者行为等因素分析市场目前的状态,我们从这样一种自下而上的方式,确定目前资产配置情况。比如我们投多少在股票中,或者是投多少在固定收益。比如说其他商品之类的我们都会有一些分配。在不同资产类别中做分配以后,同时我们因为自身海外产品可以做对冲,我们在多头头寸50%,空头40%或者45%,尽管我们总体仓位是100%,但是我们在市场中暴露并不是很多。这也是我们产品能够一直保持相对稳健的走势。

  第二,从风险控制角度来讲,首先我们认为资产配置可以带来α,同时也可以降低资产组合的波动性,我们同时可以控制好风险,我们对投资的每一家公司和大类资产进行过深入的分析,进行了判断。

  第三,我们自己开发了一个风险管理系统,包括我们个股层面、行业层面,再包括我们对整个投资组合层面的,这个系统主要是从量化角度对整个投资组合进行监控。

  综合以上的因素,导致我们公司产品的特征,表现出一些低波动性,但是确实有时候在牛市中也跑不过市场。谢谢!

  嘉宾主持人张剑辉:由于时间的关系,这个简短的座谈到此结束,感谢各位老总以及和讯频道对这个行业的贡献,谢谢!


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