| 嘉实基金2010年投资策略：看好股票地产 把握三大行业 | ||
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11月9日，嘉实基金在“希望之旅”投资策略发布会上发布题为“经济温和复苏、市场热点纷呈”的2010年宏观经济与A股市场展望，认为在经济温和复苏周期中，正是基金投资价值凸显的黄金时期，投资热点将精彩纷呈。 纵观全球，美国今年GDP预计全年将有3％的增长，房地产价格连续两个月回升，显示美国经济触地反弹，消费将进入正向循环。全球各主要国家经济也自今年三月起陆续回升，全球经济复苏的信号非常明确。 从中国经济各项数据可看出中国率先进入复苏轨道：三季度GDP增长8.9％，四季度可望持续向好；而从增长的三驾马车来看，信贷和投资持续保持高位，基建投资和近期房地产投资的加速，提供了良好的领头作用；在消费方面保持稳中有增的情况，考虑通胀预期，明年的消费将较今年更为亮眼；出口将随着美国和全球经济逐步回升而走出低谷。未来中国实际GDP增长回升到9％以上，甚至到二位数以上的水平是大概率事件，同时GDP的高速增长，也将对企业盈利提供正向的支持。就估值来看，不论是目前的21倍或是明年加计盈利增长的17倍，都处于历史较低的水平；从流动性来年看，前三季的信贷投放仍能支持短期的流动性不坠，有利于资本市场保持充足的流动性。 综上，嘉实基金对后市表示乐观，大类资产仍然看好股票地产，同时判断年底到明年初的经济复苏中，充满了精彩纷呈的投资机会。例如，盈利弹性很大周期型公司，在未来经济好转的情况下，将具有很高的投资价值；目前具有较大相对折价的消费类股，未来业绩增长的可能性颇高。另外，资本市场的变化，也将带给中国股市带来更多正向回报机会。如，新产业、新技术、新模式等带来的投资机会，以及创业板、国际板的上市，将为整体市场带来结构性的投资机会。 | ||
| 明年投资需把握三大类行业 | ||
| 对于后市，嘉实基金邵健建议投资者关注三大类： 第一类是业绩持续增长的成长性行业。A股市场在今年三季度表现出较强的业绩驱动特征，随着盈利不断复苏，业绩的差异和结构将是主导行业、公司表现的核心，特别是估值较低、业绩显著成长的个股，未来会显著跑赢市场。目前相对估值较低的保险、西药、啤酒、白酒等行业值得关注。 第二类是业绩弹性大且有估值支持的周期性行业。邵健分析称，根据对经济的判断，投资将在四季度继续保持良好增长，地产投资上升势头不减，将重点关注周期性行业中盈利改善幅度大，且价格业绩弹性大的行业。结合盈利预测，煤炭、电气设备、机械、化工新材料行业是关注重点。 第三类是主题投资。在震荡市里，中小盘股票往往表现活跃，主题投资盛行。按照惯例，在年末并购重组也是多发期。未来一个阶段重要的投资主题包括：低碳、新能源、TMT（3G及新技术）、重组、世博、迪斯尼等等。 | ||
| 看好经济恢复相关机会和世博会受益行业 | ||
| 嘉实基金邵健指出，政策一方面会关心经济的过热，但这次中央经济工作会议首先起到的还是保增长，然后才是调结构等等，这对于防止通胀、资产价格基于的强调还是比较低的层面，整体来说，保增长可能还是一个最重要的事情，这给我们整个资本市场氛围提供一个比较好的支撑。 资本市场上我们还要看其它的因素： 第一，估值因素。如果经济很好，市场估值很贵，明年的行情也会困难重重，这方面我们现在还比较乐观。沪深300今年只有22倍的水平，随着明年企业盈利可以实现25%的增长，这个估值水平非常有可能下降到17、18倍左右，在整个经济一轮上升过程中，在流动性上升大的趋势中，17、18倍的估值在明年应该是不贵的。2010年的时候，企业盈利应该还有25%—35%的增长，整个2011年的估值只有14—15倍。 从动态估值角度来看非常有吸引力。很多投资者也关心，我们心里可能不仅看中国的情况，还要与国际上比较比较，是不是国际上其它国家经历了金融危机，股票已经非常非常便宜，即使我们自己看很贵，其实已经不贵了。香港估值水平和纳斯达克的估值水平也基本相当，我看这个数据的时候，正是中国的股票相对国外的股票最便宜的时候，所以，国际上估值横向比较对中国股票市场也有一定的支撑。 第二，大类资产比较。股票依然有吸引力，明年有17、18倍的估值，股票吸引力远远超出债券，当然很多人说房地产仍然是大类的资产，房地产租金回报率在百分之二点几，跟股票相比落差相对大点。中国绝对估值水平和相对估值水平，房地产、债券大类资产比较，股票还是有吸引力的资产。 自上而下角度来讲，是不是有足够多的资产类能给大家提供机会，自上而下和自下而上结论能否相互印证？未来我们在资本市场里还是看到了非常多的投资机会。一类机会是跟整个经济恢复相关的机会，随着经济的恢复，我们很多周期性行业盈利会有极大的恢复。我们现在判断可能会有几个大的周期性行业，明年盈利平均可能有50%—100%的上升，而这些周期性行业目前动态估值水平也就12—18倍之间。 到明年，我们会看到，它们估值已经变得很便宜，盈利又在持续上升，展望后年可能盈利情况更好，这些行业非常值得我们关注，会给投资者带来很好的回报。 中国经典的成长型和消费型的企业。中国未来三到五年里会有3—5倍成长的企业，动态估值也就20—35倍之间，这样的成长股估值水平只有我们在03年、04年和05年初期大熊市的时候，中国的成长股才具有这么低的水平，对于这些企业我们未来对它们非常有信心。在中药、西药、食品饮料和先进制造业等等领域，我们都会看到有些企业具备这样的特征，具备一定的投资机会。 除此之外，主题性的投资机会也很多。我们都知道，中国有大量的区域振兴计划，这些振兴计划可能在资本市场上会提供给敏感型投资者投资机会，一些企业会在振兴计划中受益，盈利会有很大的增长，估值会有一定程度的下降。明年迎来世博会这样大的盛会，对区域企业和行业都会有很大的振兴。 | ||
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