论基金仓位变动和股市周期

2009年09月10日13:38  来源:

  研究目的

  1. 基金仓位变动和股市变动之间的相互关系(滞后性或提前性)。

  2. 哪种类型的基金仓位变动更能正确预测或者提前于股市的变动。

  报告结论

  股票型基金周仓位变动正确率: 57%

  股票型基金月仓位变动正确率: 61%

  混合型基金周仓位变动正确率: 56%

  混合型基金月仓位变动正确率: 61%

  从好基汇月度统计数据来看,在总18个月中,股票型基金或者混合型基金的的当月仓位变动和次月上证综合指数变动方向一致的有11次,方向相反的有7次,即正确率为61.11%,两种基金类型的仓位变动正确率完全相同。

  而事实上在这11次正确的仓位调整中,好基汇认为,至少有8次是在股市变动大趋势已定的情况下所作出的,不能说明基金具有择时能力或预测能力。而在牛市和熊市的初期基金均无法正确预测并坚定的加减仓。总而言之,基金在行情没有明朗之前无力提前预见股市行情。从历史看,基金大举减持在行情底部、重仓在行情头部已经成为一个惯例。这也证实了我们的结论。

  数据说明

  基金公司不是每天公开披露仓位数据,公告披露的最小频率为一个季度,因而造成了基金仓位数据的缺乏,为了揭示基金仓位和A股涨跌幅之间的关系以及相互影响,我们使用好基汇基金体检中心计算的每日基金仓位数据来代替。

  好基汇以十三个行业分类指数为自变量,基金的净值变化为应变量,利用60天的历史数据,使用多元线性回归方程计算每个基金的各行业仓位,各行业的仓位累计后即假设为基金的当日仓位,利用这种方法测试出来的结果具有一定的误差,但和季报披露的仓位数据误差基本在百分之三以内,具有一定的指导意义。接着我们把同类型基金的仓位简单平均求得各类型基金的股票仓位。本报告主要研究对象是股票型基金和混合型基金,此外,由于指数型基金被动跟踪指数的缘故,我们将其排除在股票型基金之外。

  样本周期我们选择周和月,毕竟投资基金的主要目的还是长期投资,如果使用日仓位数据,基金的仓位变动大部分都属于被动加减仓。因而我们把同类型基金的日仓位简单加权平均后得到该类型基金的周平均仓位。此外,我们还使用了同一时期上证综合指数的周涨跌幅代表股市的变动。

  由于基金上半年的中报数据尚未完全披露,我们从好基汇数据库提取了近几年基金投资股票市值总额以及A股的市值,截至今年第一季度,基金投资总额占A股市场比例为11.11%,其比例远远低于年初的19.70%,更低于2007年底的25.69%,2008年一季度至四季度的占比分别是14.44%、20.93%、13.13%和19.70%。由此可见,基金对A股市场的影响能力有限。本报告最主要的目的还是讨论基金是否始终紧跟股市的步伐加减仓,或者滞后甚至提前于股市作出正确反应。

  基金仓位和股市变动比较表(月度数据)

  股票型基金仓位 股票型基金仓位变动比 混合型基金仓位 混合型基金仓位变动比 后一个月上证综合指数涨跌幅
2008年1月 77.69%   72.80%   2.68%
2008年2月 78.81% 1.45% 74.13% 1.78% -28.75%
2008年3月 78.72% -0.11% 74.29% 0.22% 12.20%
2008年4月 76.34% -3.03% 72.05% -3.11% -8.37%
2008年5月 76.14% -0.25% 70.61% -2.04% -26.58%
2008年6月 73.58% -3.37% 67.74% -4.23% 5.51%
2008年7月 71.25% -3.17% 65.35% -3.67% -18.65%
2008年8月 69.34% -2.68% 60.95% -7.21% -6.73%
2008年9月 71.05% 2.47% 61.26% 0.51% -23.43%
2008年10月 70.94% -0.15% 61.44% 0.30% 9.68%
2008年11月 68.97% -2.79% 65.47% 6.15% -0.74%
2008年12月 68.68% -0.42% 65.35% -0.19% 6.73%
2009年1月 69.78% 1.60% 60.94% -7.23% 3.98%
2009年2月 71.65% 2.69% 61.07% 0.21% 14.00%
2009年3月 77.14% 7.66% 61.49% 0.68% 6.12%
2009年4月 78.88% 2.25% 65.92% 6.73% 6.11%
2009年5月 79.27% 0.50% 70.17% 6.05% 10.42%
2009年6月 80.82% 1.96% 71.28% 1.56% 14.07%
2009年7月 84.79% 4.91% 73.79% 3.39% -16.93%

  数据来源:好基汇基金体检中心

【作者:好基汇基金体检中心 汪洋 来源:和讯网】 (责任编辑:小智)
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