2009年下半年基金投资策略:盛宴之后谁来买单

2009年06月22日15:00  来源:

  [和讯编者按] 2009年下半年A股市场经过调整后仍有震荡走高的可能,但涨幅难以超过上半年。跟随A股市场波动,我们建议从三个方面捕捉2009年下半年封闭式基金的波段性投资机会。

  受到政府为扭转经济下滑趋势而释放的大量流动性的支撑和经济逐步触底反弹预期的带动,2009年上半年A股市场运行在震荡反弹格局中。部分个股涨幅高达数倍,让投资者感觉仿佛牛市重现。然而在经济基本面尚存不确定因素,流动性支撑因素减弱的下半年,这场反弹盛宴是否能够延续是投资者关心的问题,也是基金管理人所关心的问题。我们想,无论是基金经理还是投资者都不愿成为盛宴之后的买单人,那么留一份谨慎总是必要的。

  2009年上半年基金市场回顾

  流动性支撑下市场反弹,高股票仓位基金胜出

  稳定高股票配置比重的指数型基金领涨

  受宽松货币政策释放的流动性支撑和政府投资拉动、十大产业振兴计划相继出台、宏观数据提升经济转暖预期等因素影响,2009年上半年A股市场展开反弹。截至2009年6月5日,上证指数上涨51.25%,深证成指上涨64.48%。从各行业涨幅来看,房地产行业和其他制造业行业涨幅均超过90%,而公用事业、农林牧渔和建筑行业涨幅相对靠后。权益类基金中指数型基金整体表现最好,20只指数型基金加权平均上涨56.84%,股票型和混合型分别上涨40.69%和36.64%。受到海外主要股指反弹带动,2009年上半年QDII加权平均上涨31.78%,落后于投资A股的权益类基金。

  资产配置能力是基金业绩分化的主要原因

  在市场整体大幅上扬的情况下,行业配置和个股选择贡献的超额收益占比较小,资产配置上的择时能力是影响权益类基金业绩的直接因素,特别是对于资产净值规模在100亿元以上的大型基金尤其如此,例如中邮核心优选(590001基金净值,基金吧) 、易方达价值成长(110010基金净值,基金吧) 、光大保德信核心、广发小盘成长和银华核心价值优选(519001基金净值,基金吧) ,凭借仓位的优势,上半年截至6月5日的涨幅均在55%以上。对于资产净值规模相对较小的基金,可能操作的灵活性就大了很多,例如华商盛世成长、新世纪优选成长、国联安精选和广发核心精选,通过快速的仓位调整,顺利地跟上了市场的步伐,上半年涨幅均在50%以上。我们将偏股型非指数型基金按1季度末持股仓位分为90%以上、80%-90%、70%-80%、60%-70%、50%-60%、40%-50%、30%-40%、20%-30%和20%以下9个组别,计算出其平均股票配置比重和加权平均净值增长率,统计结果显示了很强的相关性。

表1:按持股仓位划分,股票型和混合型基金业绩分布情况
1季末 平均仓位 基金数 09年1季 09年2季 2009上
仓位范围 度涨幅 度涨幅 半年涨幅
90%以上 92.39 10 28.02 16.07 48.58
80%-90% 84.85 79 23.68 14.77 41.93
70%-80% 75.4 93 23.55 13.78 40.59
60%-70% 66.17 50 19.21 11.67 33.13
50%-60% 55.83 23 16.75 9.16 27.47
40%-50% 44.7 8 12.92 9.51 23.66
30%-40% 34.13 4 10.03 8.54 19.42
20%-30% 23.61 2 7.11 7.96 15.67
20%以下 8.85 4 12.8 4.21 17.53
数据来源: wind资讯长城证券金融研究所

  偏债型随股市上涨,而纯债型大部分亏损

  持有股票和可转债较多的偏债型基金受益于股票市场的上涨取得了较好的收益,而纯债型基金大部分出现了亏损。我们将债券型基金按照持有股票与可转债的合计仓位划分20%以上、10%-20%、5%-10%、0%-5%和0%五个组别,分别计算平均仓位和加权平均收益率,统计数据显示,完全不持有股票和可转债的18只债券型基金上半年亏损了0.27%,而持有比例在20%以上的偏债型基金平均涨幅12.58%。

表2:按股票与可转债合计仓位划分,债券型基金业绩分布情况
1季末 平均仓位 基金数 09年1季 09年2季 2009上
仓位范围 度涨幅 度涨幅 半年涨幅
20%以上 33.79 4 7.61 4.56 12.58
10%-20% 15.36 15 2.04 1.84 3.92
5%-10% 7.48 23 0.27 1.14 1.42
0%-5% 2.2 26 -0.21 1.32 1.12
0% 0 18 -0.54 0.27 -0.27
数据来源: wind资讯 长城证券金融研究所

  权益类新基金发行回暖,创新不断

  2009年上半年A股市场回暖,新基金发行规模有所回升。新发行基金50只,其中股票型和混合型34只,权益类新基金平均发行规模和2008年相比有所回暖。创新型产品和银行系基金旗下产品在发行上占有明显优势。创新型产品长盛同庆创出了单日募集150亿的发行记录。银行系的农银汇理平衡双利、交银先锋股票、工银瑞信沪深300和民生加银品牌蓝筹平均募集份额为43亿。

表3:2002年以来新基金发行情                        单位:亿
  新成立基金 股票型 混合型 债券型 保本型
截止日期 总数 份额 平均份额 只数 份额 只数 发行份额 只数 份额 只数 份额
2009年 50 1337.79 26.76 24 476.48 10 197.92 14 539.93 - -
2008年 103 2057.74 19.98 45 582.05 19 113.52 36 1258.63 3 103.54
2007年 58 5815.11 100.26 39 4054.2 15 1583.24 3 127.78 1 49.89
2006年 89 4197.69 47.17 43 1928.59 25 1456.51 7 358.85 2 27.14
2005年 55 1397.45 25.41 22 279.9 14 93.91 2 320.74 - -
2004年 55 1759.2 31.99 17 485.3 28 881.28 1 21.94 3 81.72
2003年 42 922.21 21.96 12 178.69 14 240.77 10 234.02 1 51.93
2002年 14 499.28 35.66 3 79.24 9 268.36 2 151.68 - -
数据来源: wind资讯 长城证券金融研究所 截止日期2009年5月

图1:2003年以来权益类新基金发行份额月度均值

2009年下半年基金投资策略:盛宴之后谁来买单

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【作者:阎红 来源:和讯网】 (责任编辑:辛海棠)
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