近期全球资本市场出现了大幅波动,特别是日本股市和美国股市均出现大幅下跌,之后则是出现了反复震荡的走势,而对于美国经济是否陷入衰退的讨论也比较激烈。8月2日美国劳工部发布的数据显示,7月美国非农就业岗位新增11.4万,远低于去年每月超过20万的平均值,降至2021年2月以来的最低水平。7月失业率攀升至4.3%,连续四个月较前值上升,上次出现这一情况还是在2008年金融危机期间。4.3%的失业率是2021年9月以来的最高水平,并触发了被视为经济衰退标志的“萨姆规则”,即三个月平均失业率比前一年的最低点高出0.5个百分点,这通常表明经济可能进入到衰退阶段。同时,美国经济的其他几个重要数据也都不及预期。反映私营部门就业情况的ADP就业报告显示,7月就业人数增加12.2万人,这是今年以来的最小增幅。美国供应管理协会ISM制造业指数被视为评估美国经济韧性的新焦点,7月份为46.8,连续第四个月萎缩,萎缩幅度创下八个月最大,新订单和生产指数明显下滑。而多家美国科技巨头的二季报业绩大幅下跌,也让市场担心人工智能对于经济的带动作用可能没有想象中那么大。而美联储在降息方面犹豫不决,也加重了市场对于美国经济衰退的恐慌情绪。
之前我在参加中国首席经济学家论坛时,在圆桌论坛美联储政策与全球资本市场上表明了我的观点,也就是美联储现在抗通胀的首要目标已经逐步实现。美国的CPI已经连续多个月份出现趋势性下降,虽然还没有到2%的长期通胀目标,但是通胀趋势性下降之后,美联储货币政策的目标将调整为保障充分就业。所以9月份、11月份和12月份可能分别会降息25个基点,明年会继续降息100个基点以上。在公布了7月非农就业数据以及美股大跌之后,市场对于美联储降息的预期进一步增强,现在美国9月份11月份降息的幅度可能会从25个基点提升到50个基点,年内降息125个基点。如果这能够最终实现的话,可能会使得美元指数出现高位回落,而非美货币出现升值,特别是人民币汇率有可能会出现较大幅度升值,甚至有可能会回到六字头。这会吸引外资在未来一段时间流回A股以及港股市场,从而为表现低迷的A股和港股带来新增资金。
不过,对于美国经济形势的预判并不完全一致,萨姆法则的提出者在本周表示,上升的失业率通常意味着衰退的早期,但这次美国是以一种较强的姿态进入这一阶段的,纵览美国经济的所有信息,目前还很难说已经处于衰退中。另外,作为美国经济主要支柱的服务业本周显现转机,7月ISM服务业指数为51.4,意外的重回荣枯线上方,扭转了6月创下的近四年最严重的萎缩。综合各种数据来看,美国经济现在可能会出现增速放缓,而不是衰退。目前,不同数据显示的情况不一样,所以要客观理性的看待7月份经济数据背后的真实原因,以防误判美国经济走势。整体来看,美联储在9月份降息已经是板上钉钉,降息节奏可能会加快,这对于美国经济下一步的走势也会形成一定的影响。
近期人民币出现逆势升值。截至8月5日,境内外人民币兑美元汇率盘中分别创下七个月以来的最高值7.118与7.0954,境内人民币汇率几乎收复年内失地,境外人民币汇率则一度抹平年内所有跌幅。而由于市场对于美国经济硬着陆的担忧增加,美元指数从104.4大幅回落至102.9,带动人民币等非美货币出现升值。从中长期来看,国际局势的动荡以及金融市场的大幅波动,可能会使得更多国际资本在全球寻找估值洼地,寻找资金的避风港。而人民币汇率具有较强的稳定性,人民币资产经过三年的下跌也已经具备了较强的投资吸引力,未来几个月人民币资产可能会受到外资的关注,从而能带来更多的国际资本,这是利好中国股市和债市企稳的。出口是我国经济增长的重要引擎,美国经济如果增速放缓,有可能对我国出口增速形成一定的影响。根据海关总署公布的数据,前七个月中国货物贸易进出口同比增长6.2%,7月同比增长6.5%,月度增速已连续四个月保持在5%以上,相当强劲。对美贸易方面,贸易总值增长4.1%,占进出口总额的11%,其中对美国出口增长5.1%,自美国进口增长1.2%。
美国11月份总统大选即将尘埃落定,无论谁上台,都有可能对我国出口“新三样”加征较高额度的关税,这也有可能对我国外贸产生一定拖累。但是中美之间的贸易往来是全球经贸合作最重要的部分,也是世界上最大的贸易关系。近日在美国举行的中美经贸合作论坛上,中美企业和机构代表表示要加强沟通,在贸易障碍中寻求合作的可能。中美经贸关系是中美关系稳定的压舱石,中美合则两利,斗则两害。我们也希望美国能够与我们深化合作,从而推动中美经济复苏,这对于全球经济复苏也是非常有利的。
而在外贸出口受到一定的影响的情况之下,未来我们要加大对于内需的支持力度,内需不足是阻碍经济增长的一个重要方面,如何提振内需意义重大。近期公布的我国7月份CPI同比增长0.5%,PPI同比下降0.8%,仍然处于温和通胀的区间,但是超过0并不多,这也说明当前需求不足的问题依然比较突出。而全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%,环比下降0.2%,降幅均与上月相同,说明工业生产者产品保持了较低的增幅,需求出现下降。下一步通过积极的财政政策以及较为宽松的货币政策来拉动需求,想方设法鼓励各类市场主体积极创造更多的就业岗位,提升居民的收入预期将是提振需求、提振消费最重要的手段。
近期国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》,也是有利于稳定消费增速,从而能够提振我国经济增速。而作为经济的晴雨表,在经济增速平稳之后,资本市场也有望有较好的表现。现在经过三年的下跌,A股很多优质公司已经跌出了价值,但是市场信心不足也影响了市场的表现,在当前需要依靠外力来打破市场低迷的态势。建议国家队能够加大入市力度,既要增持沪深300等大盘指数ETF,还要增持中证500、中证1000、创业板指数等中小盘指数ETF,从而形成上行走势,形成赚钱效应,吸引场外资金入场。资本市场的走强是产生财富效应,提振投资者和消费者信心最好的手段,也是打破当前经济增长困境的一个重要策略,我们也期待资本市场能够早日企稳回升,这样也会起到反哺实体经济的作用。
(作者系前海开源首席经济学家、基金经理)
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