QDII经理:不改商品牛市

2011年03月21日10:18  来源:证券市场周刊  作者:袁京力
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  【《证券市场周刊》记者 袁京力】日本地震引发的全球金融市场动荡,其直接受影响是投资海外市场的QDII基金,中国的QDII基金经理仍对大宗商品市场的中期投资看好。

  3月11日下午,日本发生9.0级地震,重创日本经济,当天股市下跌1.72%,此后的3月14日、15日,日本股市分别下跌6.18%和10.55%,并带动日本周边股市的震荡,尽管投资日本股市的比例较小,但全球市场的震荡让QDII基金成为关注的焦点。

  为了理清思路,本刊记者对博时基金固定收益部副总监章强、招商基金全球资源股票基金经理牛若磊、工银瑞信全球(486001,基金吧)股票基金经理游凛峰和建信全球精选基金经理高茜等QDII基金的负责人和基金经理进行了采访。

  在这些基金经理看来,日本地震给金融市场带来的冲击只是短期的,地震所带来的重建以及全球新一轮经济周期尚处于起步阶段,漫长的重建与全球经济周期中长期可能向好的趋势。

  大宗商品中期看好

  接受记者采访的多位基金经理,对大宗商品市场的中期走势表示了看好。

  曾经在太平洋投资管理公司(PIMCO)工作的博时基金固定收益部副总经理章强表示,大宗商品下跌的原因是避险,大家出于对短期市场的担忧选择抛售风险资产,当然,具有避险功能的黄金下跌是个意外,可能是一些机构在其他市场出现了亏损,最终选择抛售黄金。

  在他看来,未来3个月至半年时间里,大宗商品行情仍值得期待。

  理由之一是日本政府此次注入大量的资金,为全球市场带来了宽裕的流动性。发生地震之后,日本央行在连续三天向市场共计注入31万亿日元的流动性,这个数字约为3800亿美元,接近美国量化宽松政策第二期注入市场流动性的三分之二。章强表示,这等于是量化宽松政策的一个翻版,这将推高大宗商品的价格。

  其次,日本地震将加剧各经济体货币政策的观望情绪,推迟各国央行收缩货币的进程,这可能将给大宗商品提供宽松的环境。

  自2008年金融危机之后,各国央行也在吸取教训,不轻易启动加息的紧缩政策。这在美国和英国体现尤其明显,在章强看来,美国经济虽然踏上了复苏的脚步,但基础尚不稳固,所以美联储的量化宽松政策二期还将继续;即便在CPI已经达到4%的英国,通胀水平已经超出英国央行设定的2%的上限,但其最近的政策仍是维持利率水平不变。

  再次,从基本面来看,尽管遭遇了大地震,日本却存在较高的居民储蓄率和金融机构较高的稳健度,该国发行的大部分国债均为本国金融机构持有,整个金融体系都比较健康。章强表示,这是日本与债务较高的欧洲其他国家不一样的地方。

  此外,因地震引发的核电危机导致对替代能源的诉求,煤炭和天然气等传统能源的需求,在章强看来,尤其是天然气,这种能源具有清洁、安全的作用,将可能成为核电的重要替代能源。

  牛若磊认为,地震过后,日本将面临较长的重建过程,这其中激发的大宗商品的需求将是持续的。

  在他看来,招商基金全球资源股票基金短期内的避险肯定存在,但此次日本地震跟阪神地震并不一样,此次是发生在农业区,而上次地震发生的区域是工业区,所以损失并不会太大,而灾后重建的因素,必将导致日本对大宗商品需求的增加。

  地震重建与全球经济周期的支撑

  日本地震带来的重建和全球经济可能出现的复苏,构成了海外投资的中长期利好。

  游凛峰表示,在短期冲击后,人们将开始考虑重建问题。可供参考的案例是1995年神户地震,当时估计重建成本达1150亿美元至1180亿美元,占当时GDP约2%。对于此次地震,受灾地区的GDP占全国6.8%,较1995年神户地震受灾地区12.5%低,但考虑到核安全问题,造成的财产损失有可能远高于阪神地震。

  章强认为,来自经济基本面的支撑,让海外大宗商品具有中期的投资机会。在他看来,目前的这一次大宗商品上涨与2008年金融危机时不一样。

  首先,从经济周期来看,当时各国均处于一轮经济周期的尾声,经济增长的速度趋缓。其次,货币政策环境也不一样,但是各国央行均采取紧缩的政策,其中中国央行和美联储的政策力度更是超乎想象。

  在地震之前,日本经济从衰退走向复苏的趋势明显,出口订单有所恢复,货币政策也相对宽松,日本企业盈利得以改善,但地震增加了投资者的担忧。

  高茜认为,从中长期来看,如果日本政府的财政和货币政策力度到位,那么震后重建可能在数月后带动日本GDP的快速复苏;就全球经济而言,这次地震也不会扭转全球经济中长期发展趋势。

  不仅如此,日本的震后重建将使进口大幅上升,还有望对全球经济带来正面影响,所涉的部分行业可能因此获得发展机会。

  回归传统大宗商品的游戏

  日本大地震以及引发的核电危机,让市场把目光转向传统的大宗商品需求的机会。

  在牛若磊看来,从历次地震之后的重建过程来看,短期内,水泥、钢铁会直接受益,但考虑到这两个领域全球性的产能过剩,这可能只是暂行性的交易性机会。

  工银瑞信基金也认为,目前是考虑介入重建所需原材料行业的较好机会,以钢铁、铜为例,相关资源品下跌幅度较大。

  招商基金认为,这其中的大宗商品中有两类机会值得关注:一是天然气,此次日本福岛核电站发生的核泄漏事件,足以在全球引发对核电持谨慎态度,而天然气作为一个相对清洁的能源,其必将在能源消费中的比重增加;二是木材产品,从地震情况来看,日本此次的房屋倒塌常能看见是木式结构的房子,这是日本的传统。而其历史上就是木材进口大国,灾后重建或将让日本加速进口木材,这是一个值得关注的机会。

  在日本核危机之后,包含中国、欧盟在内的多个国家和地区均表示,将谨慎发展核电产业,中国为此暂停了核电新项目的审批,这意味着传统能源的地位将上升。

  据章强今年3月初在北京的一次论坛上透露,他此前曾经参与了海外一次对冲基金的投资论坛,一些对冲基金经理对生产核能的铀矿表示了看好。不过,这种格局或将改变。他表示,煤炭、原油和天然气等领域仍值得看好。

  章强表示,尽管此前世界各国均在大力推动包含风能、太阳能在内的新能源领域的发展,但太阳能投入与产出仍存在差距、风能稳定性还有欠缺,新兴能源无法撼动传统能源的地位。

  此外,他还很看好农产品的投资机会。在他看来,日本最终将走上经济复苏的道路,作为原油进口第三和玉米进口最大国,日本的复苏将推动原油和农产品价格的上涨,“地震了,但是人还是需要吃饭的,而这次日本地震受灾区也是日本的农业主产地之一。”

(责任编辑:HN026)
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李志军

信诚基金市场部基金专家

王群航

银河证券基金研究中心高级

吴国平

私募少帅操盘手、知名基金

唐颖军

上海薄发投资有限公司总经

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