★ 妖魔化对冲基金不可取 对冲本身只是一种避险策略

　　和讯网：您觉得中国的对冲基金在哪儿？目前的基金只能做有限的对冲，以后有股指期货了，可以做一些，而且是非常有限的，您认为如果有对冲基金的话，是不是就不会出现这个情况，而且中国基金业未来有没有必要发展对冲基金？

　　陈礼华：我感觉在理论和实际两个领域，大众对对冲基金的误解很深，对冲基金并不是一个妖魔化的东西，而且近年来在国际发达的资本市场，对冲基金发展非常快，这是其一。我们有些人一说到资本市场就要引经据典、就要举美国等西方国家的例子，都说西方法制健全、监管严格，难道它们是放纵对冲基金这个坏东西在发展？

　　这两天我出席了全国社保基金投资管理人代表座谈会，通过研究国外养老金的运作，我们发现一个很有趣的现象：从国际市场来看，养老金这个对风险最厌恶的投资者，近期对他的资产配制更多地向一些新兴的投资品种、新的地区、新的多元化的投资策略倾斜。比方说斯坦福大学基金、耶鲁大学基金，他的运作就比较成功，这个基金相当一部分资产配制在非传统类资产上，比方对冲基金、石油、林地、贵金属、矿产资源。从实际运作效果上看也取得比较好的收益。相反，有一些欧美的传统的养老金，没有根据经济和社会的发展情况做出调整，抱残守缺，获得的收益很低。在目前全球流动性过剩、通货膨胀日益严重的情况下，养老金如果不能保值就没有安全可言，安全和保值是一个辨证统一的关系，如果不能实现保值和增值那就是最大的不安全，也是最大的风险。

　　从对冲基金本身，使用了很多的避险方式，对冲基金使用了很多复杂的数量化工具和模型。有一些对冲基金做了一些有悖于市场规律和社会道德的事情。比如投入巨资冲击一个小国的货币，这样也带来了一些不好的名声。当然对冲基金也是分很多类的。这是第一。

　　第二，像基金这样的专业机构应该使用股指期货还有各种权证分散我们的风险，否则大家都是单边市，将来市场一旦出现逆转的风险，流动性风险会给我们带来的危害和损失将可能是灾难性的。如果股票型基金出现以前货币基金和债券基金发生的情况后果将不堪设想。

　　第三，对冲基金在中国将来一定有一个很好的发展，如果传统的价值投资组合，是为了获取超额Beta的话，对冲基金很多是为了获取α。从宏观的配置来讲，包括全球的宏观的配置，获取超额的α是对冲基金的目标，对冲基金本身并不是洪水猛兽，他有很多的避险策略还是很值得借鉴的。

　　★基金业将来发展的方向在于全能型和国际化

　　和讯网：您提到国外的一些社保除了证券投资以外，他会考虑贵金属等一些资产进行配制，国内的这些基金基本都是靠股市，吃老天给的这口饭。您觉得未来中国基金能不能进入各种领域，比如进行产业投资，进行非上市公司的产权投资，或者刚才提的贵金属或者石油等，这种多元化投入在中国未来是否可行？。　　

　　陈礼华：其实今年在基金投资暂行办法颁布十周年的时候，我们基金业正站在一个新的历史起点，面临一个加速发展的时期，从最初的一个发展阶段过渡到一个更高级，更成熟的发展阶段。基金业已经到了一个国际化和全能型的阶段。

　　在国外很多的基金除了在二级市场做投资之外，很多在一级市场，在PE进行股权投资，甚至包括很多产业的投资。但是在中国，目前基金的组织形式叫做证券投资基金，法律还不允许进行实业投资。我们讲泛义的基金，除了我们这类基金管理公司，投资范围仅限于证券市场。还有很多其他类基金，比如产业基金，最近渤海产业基金，其投资范围就很广泛。再比如最近全部社保的投资非常的灵活，从运作实际效果看，效益非常好。规范，稳健，效益好。比如最近社保基金对北京机场投资十个亿，可以预见在未来相当长一段时间，收益都将是非常好的。再比如澳大利亚安保集团他们投入澳大利亚铁矿和机场，每年的回报都超过20%。这主要看将来社会经济发展的情况以及相关的法律、法规的规定。如果允许扩大这个范围的话，我们就去投资，如果不允许的话，目前就不能投资。

　　目前像我们长盛基金属于证券投资基金的范畴，投资范围还限于证券市场。国外大量的基金投资，他们对石油，矿产，贵金属投资非常多。

　　从国际资本市场来看，基金有三个特点非常鲜明，一个是全球的资本从区域上来说越来越多地配置到新兴市场，如亚太区，金砖四国。从这几年新兴市场回报来看，也超过了西方主要发达国家。

　　第二个从资产类别配置来说，越来越多地向特殊类别倾斜，如地产，石油，矿产，甚至包括对冲基金。举个不恰当的例子，我们国家投资公司，第一个投向就是投的私募股权，这很清楚的表明了国内资本市场也在变。

　　第三个特点，从投资策略上讲，从传统的单一的投资策略向多元化的策略，比方对冲策略变化。从对美国两百个DB的调查情况来看，有很多基金采用非传统投资方法收益也非常好。

　　在国内，从我们长盛基金来看也面临着三大转变：一是面临传统的公募基金向公募和私募并重转变，第二个我们原来只能投资国内市场，现在基金的QDII已经正式启航了，我们公司也正积极筹备发行。在这之前我们已经给新加坡发展银行DBS成功管理了两支QFII基金。第三个变化，就是从单一的，原来只习惯买股票现货，过渡到现货与衍生工具并重。以前我们的主要业务只是传统基金的一块，现在社保这一块我们差不多有两百亿；再就是我们未来的专户和企业年金；以及今后的国际业务，QFII和QDII业务，今后的基金公司业务已经不再是单独的清一色的公募基金。基金业将来发展的方向在于全能型和国际化。

　　和讯网：刚才你提到股票和衍生品的一个综合投资，未来运营产品上，公司有哪些设想？

　　陈礼华：刚才我说了运用股指期货是典型的风险管理。

　　和讯网：咱们有没有单独设计出针对股指期货这样的产品呢？

　　陈礼华：目前公司已经进行了充分的准备，经过了几年的研究。长盛公司是基金业内比较早正式成立了金融工程部。到现在为止我们还保持了相对高的配置，人员的构成有很多博士，都是学数理统计、金融工程、数学的，计算机方面技术也很好的。

　　从中国基金业这么多年的发展情况来看，一是基金这个行业管理资产规模从最初两百多亿到现在将近三万亿，第二，已经出现了两千亿以上的基金公司，一家公司的人员也从最初的数十位到数百位。第三从产品来说，我们现在股票型、债券型、指数型、平衡型、配置型、混合型的全有，从风险高中低的程度来分的话，现在已经比较完备了。所以我认为将来股指期货开了以后，基金公司会积极参与的，因为这是套期保值很好的办法。长盛基金在这方面很早就进行了技术研究，利用崭新的模型进行了研究和准备。

　　根据证券市场的波动，多大规模的一个衍生工具可以锁定市场的风险呢，我们进行了详细的研究，我很高兴在这方面做了一些相应的准备，我也对我们将来投资股指期货充满了信心。