杨德龙：中东冲突对市场影响是短期的 关注不同行业基本面的发展前景

　　4月份影响市场的因素，一是中东局势的变化，二是国内经济数据有望改善，这些都会对4月行情产生影响。当前中东冲突已持续约一个月，预计4月可能出现实质性停火，霍尔木兹海峡也有望重新开放。如果近期出现较为乐观的情况，国际油价有望应声回落，投资者对全球经济增速放缓的担忧将降低，从而对4月行情形成一定推动。当然，如果中东冲突拖至下半年，对国际油价的影响将更为持久，对经济面也会造成较大冲击，资本市场也将受到拖累。

　　从国内环境来看，随着稳增长政策逐步落地显效，经济数据有望出现一定改善。今年政府工作报告确定全年GDP增长目标为4.5%—5%，CPI目标为2%，这是符合当前实际情况的目标。二季度经济数据有望逐步改善，或对A股市场整体行情形成一定支撑。在经历3月份的持续调整后，A股市场有望逐步寻底，出现震荡反弹走势。

　　预计4月份市场行情主线仍围绕哑铃型策略展开：哑铃的一端是“十五五”规划重点支持的科技创新方向，如芯片半导体、人工智能、算力算法、具身智能、可控核聚变、商业航天等，4月份有望迎来反弹机会，前期调整幅度较大的科技龙头股可能迎来反弹；另一端是确定性较高、业绩较好的板块，如红利板块以及有色、化工、煤炭等资源能源股，4月份也可能会有较好表现。

　　4月中下旬将迎来一季报业绩密集披露期。一季报业绩较好的板块可能集中在科技类板块（如TMT、电子等）以及受价格上涨推动的板块（如有色金属、化工等），这些领域一季报业绩可能出现高增长，投资者可重点关注。在3月份震荡调整逐步寻底之后，4月份市场重心可能逐步转向业绩验证阶段，业绩优良的行业和个股或有不错的表现，而一些炒题材、炒概念的股票可能在4月份继续下跌。

　　从券商4月份金股分布来看，主要聚焦于机械基础、化工、电子、有色金属、机械、通信等行业。这些领域在当前经济转型背景下属于受益行业，景气度较高，基本面逐步向好，相关上市公司年报业绩也不错，这是券商重点关注的核心逻辑。此外，在人工智能时代，这些领域也是AI时代的基础设施（如化工、有色金属、机械、通信等），同样是支撑这些板块表现的主要因素。这些板块此前已有一定涨幅，但从经济转型角度看，确实也是受益方向。投资者可适当均衡配置，既要配置前期涨幅较好的成长板块，也要关注调整幅度较大、有业绩支撑的传统蓝筹股，通过均衡配置规避估值较高的风险。因此，今年投资上既要关注科技创新板块，也要关注红利板块。

　　3月份很多板块出现较大幅度调整，但这些板块的中长期前景依然较好。例如英伟达产业链在3月份调整幅度较大，近期股价已出现较大反弹，订单情况仍然不错。人形机器人调整幅度也较大，但从产业发展看，未来发展空间广阔，有望成为继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道，投资者可重点关注。太空算力、手术机器人等细分赛道受政策支持，近期表现活跃，景气度较高，但短期难以兑现业绩，近期主要关注政策支持，后续需关注订单落实情况，最终表现仍要看业绩。对这些细分赛道可以关注，但需注意这些板块本身业绩支撑较弱，股价波动较大，且新兴行业竞争激烈、研发投入较高，投资时应注意控制仓位。

　　本次出台的短线交易新规，旨在进一步规范证券市场短线交易行为，明晰认定标准，划清监管边界，减少机构投资者在管理多个账户进行交易时是否涉及短线交易的顾虑，有利于提升机构投资者长期投资的意愿。与以往相比，新规首先明确了短线交易的定义，即特定身份投资者在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内买入同一上市公司或新三板挂牌公司证券的行为。主要主体包括持有上市公司或新三板挂牌公司5%以上股份的股东，以及上市公司或新三板挂牌公司的董事、监事、高级管理人员。这些人员可能接触上市公司内幕信息，明确其短线交易行为有助于投资者更清晰地认识规则。根据《证券法》第44条，短线交易所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益；第189条明确了相关处罚措施。新规也明确了一些特定情形（如可转债转股、继承、捐赠、做市业务等）在执行过程中应当豁免，不属于短线交易范畴。

　　短线交易新规的公布，主要是为了规范市场主体的股票买卖行为，对公司的董监高等买卖本公司股票明确6个月的限制，可能改变其投资行为，使其在本公司股票买卖上符合相关规定，避免违反短线交易规定，从而保护中小投资者利益。同时，对机构投资者而言，此前由于认定标准模糊，一些机构投资者为避险可能不进行相关买卖。新规出台后，规则明确化，机构投资者在买卖时会更加安心，反而有利于提升成交量，同时也可以避免因对规定理解有误而导致的违规行为。这些都为中长线投资者提供了更好的入市规则环境。综合来看，短线交易新规对于维护市场的“三公”原则（公开、公平、公正）以及规范相关市场主体行为，都具有积极意义，也是推动资本市场长期健康发展的制度性保障。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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