实用的跨境ETF投资指南

　　面对当前境外环境的新变化，如何通过跨境ETF把握布局机遇？

　　2024年以来，“跨境ETF”这一原本相对“小众”的产品类型正吸引着越来越多投资者的目光——部分跨境ETF交易活跃度提高的同时，整体市场规模也迎来了大幅增长。2023年至今，全市场跨境ETF产品规模从1911亿元快速增至超2910亿元，增幅超50%。跨境ETF正逐渐成为投资者参与全球资产配置的热门工具。（数据来源：交易所、Wind，截至2024/3/22）

　　从A股第一只跨境ETF产品问世以来，我国跨境ETF市场已历经了十余年的发展。那么，使用跨境ETF进行境外资产配置有什么优势？当前国内的跨境ETF主要覆盖全球哪些市场？2024年，我们可以从哪些方向寻找跨境投资机遇？近期，华泰柏瑞基金总经理助理、指数投资部总监柳军先生对以上话题进行了深入解读，现将主要内容分享如下：

　　Q：什么是跨境ETF？跨境ETF有哪些特点和优势？

　　一般来说，个人投资者想投资于境外市场，可通过购买合格境内机构投资者发行的QDII基金，间接参与境外市场股票、债券等有价证券的投资，而如果该QDII基金是跟踪特定境外证券市场指数的ETF品种，那么就属于跨境ETF。这种跨境投资方式在国内的兴起可追溯至2007、2008年左右，当时主动管理型跨境ETF是公募基金出海的主要方式之一。但受海外次贷危机的影响，第一批出海的跨境投资产品业绩普遍未达预期，直至2012年，国内才推出了首只真正意义上的跨境ETF，其运作方式采用完全被动地跟踪指数，并在布局市场上选择了当时投资热度较高的中国香港。

　　使用跨境ETF进行全球资产配置主要有四点优势。首先，跨境ETF能较好满足居民财富增长带来的全球配置需求；其次，对于不熟悉的境外市场与投资标的，在个股层面做出投资选择难度较大，而指数化投资方式持仓信息相对透明，且投资风格相对稳定，因此可通过跨境ETF跟踪特定指数，追踪境外证券市场的整体表现，进一步分散投资风险；第三，跨境ETF目前多采用T+0交易制度，不仅能让投资者体验更加灵活高效的交易方式，同样也能与境外市场保持较高的同步性；第四，跨境ETF有效解决了个人投资者的额度问题，在外汇管理办法下，个人投资者的年度投资限额为5万美元，并且不能用于证券投资，但通过QDII渠道投资则不受这一规则的限制，使得投资者的境外资产配置更为多元和灵活。

　　Q：当前我国跨境ETF主要覆盖了哪些市场？

　　由于境内投资者对中国香港市场的熟悉度较高，因此港股成为了跨境ETF产品布局的首发站。而且，港股市场作为许多内地企业的首选境外上市地，覆盖了许多A股无法直接投资的标的，二者本身存在较强的互补性。

　　其后，随着投资者对跨境ETF认知的不断加深与配置需求的日益扩大，投资标的不仅涵盖了发达市场，如美国的标普500与纳斯达克100指数、日本的日经225指数，目前已拓展至韩国与东南亚等新兴市场。Wind数据显示，截至2024年3月15日，全市场共有115只跨境ETF，从产品分布来看，其中约有超64%投资于港股市场，而美国作为全球第一大证券市场，拥有较高的市场成熟度与有效性，吸引了超22%的产品布局，其余产品分散在日本、韩国、东南亚以及欧洲市场等。

　　随着跨境ETF产品的全球化特征愈发显著，投资者通过不同市场的跨境投资配置，有利于平衡资产组合收益，降低单一市场的风险波动，因此跨境投资或可视为A股投资的重要补充。

　　Q：如何看待今年以来跨境ETF频现的高溢价现象？

　　具备一定溢价率的跨境ETF在实际交易中其实较为常见，产品实际价值与二级市场交易价格之间总会存在差额，例如，价值为1元的产品，在市场上以1.1元价格交易，这多出的0.1元便是溢价，也被称之为10%的溢价率。

　　针对近期市场上出现较多的高溢价跨境ETF，发生溢价最直接的原因在于其跟踪的指数在过去一段时间中表现尤为亮眼，引发了投资者高涨的配置热情，短期内资金加速涌入跨境ETF，从而形成了溢价现象。此外，一些新推出的标的可能会因规模较小而出现供不应求的情况，QDII-ETF的T+0交易机制与额度限制又进一步放大了被高频交易的可能，在以上因素的共同作用下，跨境ETF的溢价空间被持续抬升，实质上反映出了投资者高涨的境外投资情绪。

　　Q：面对当前境外环境的新变化，如何通过跨境ETF把握布局机遇？

　　近年来，随着国内跨境产品的日益丰富，为境内投资者足不出户就能参与境外资产配置提供了更多选择。在关注境内投资机会的同时，兼顾境外投资视野，进行全球化资产配置或是未来重要的发展趋势。站在当前，我们认为或可从以下六个方面寻找跨境投资的机会：

　　1. 科技创新。尤其是具有颠覆性技术的科技创新领域是境外配置的重要方向，过去每一轮的科技革新均会培育出一批黑马企业，如本轮以OpenAI为代表的人工智能领域及其相关的算力、云计算板块，在未来仍然拥有着较为明确的投资机会。

　　2. 美元利率下行之下的新兴市场。作为全球资产定价的“锚”，美元利率的未来路径将对全球资产价格发挥着较为重要的影响。2022年以来，美国高企的通胀导致美元利率长期处于高位，虹吸效应下资金回流至美国市场，美股也出现了较可观的行情。而当前美国通胀水平相较本轮周期高点已有明显缓和，美国的十年期国债利率从2023年10月的4.98%的水平降至4.29%附近（数据来源：Wind，截至2024/3/14），短期而言未来上行概率较小，市场会提前交易美元下行的预期，后续美元一旦走弱，资金有望从发达市场迅速回流到新兴市场，因此境外新兴市场的相关投资机会值得关注。

　　3. 全球第五轮产业链的转移与重构。参考之前数轮全球产业转移的经验，当前正在发生的全球第五次产业链转移或蕴含着可以捕捉的投资机遇。

　　4. 人口红利带来的部分地区发展机遇。随着经济发展和城市化进程加快，一些发展中国家凭借人口结构优势和人口基数红利，有望实现较强劲的经济增速。

　　5. 相对成熟稳定的境外市场。在复杂多变的全球环境中，成熟稳定的资本市场与其中的优质上市公司通常具有较强的自我修复能力，能较好抵御外部环境的不确定风险。

　　6. 通过汇率变动寻找投资机会。跨境投资通常对汇率的敏感度较高，较大的汇率波动将会影响最终的投资收益，比如前两年新兴市场在指数表现上攻势亮眼，但全球加息大环境却导致了新兴市场的货币贬值，一定程度削弱了实际投资回报率，因此在境外投资中可参考汇率的波动情况做出投资决策。

　　Q：个人投资者在参与跨境ETF投资时需要注意什么？

　　对于个人投资者而言，首先应考虑分散投资，以多元资产配置为目标谨慎选择投资标的。虽然部分境外市场在过去一两年有较好表现，但并不建议投资者将过多资金都用于配置境外资产，跨境投资应主要起着丰富和补充投资组合收益来源的作用。其次，在参与跨境投资时，可选择ETF为主要工具，ETF的持仓资产透明度通常较高，便于投资者了解具体投资方向。

　　此外，在选择跨境ETF时应关注产品溢价情况，尽可能避免购买高溢价品种，具体有三个可遵循的原则：一是评估产品溢价是否过高，如果确实存在较高溢价，可以寻找跟踪相关标的的其他ETF产品，以节省溢价部分；二是评估产品的溢价是否可持续，如果溢价仅是短期情绪过热所致，可以稍作等待，待溢价回落后再做决策；三是评估产品溢价是否可能长期存在，如果长期存在，则需要考虑投资市场未来的上涨空间是否足以覆盖溢价成本。

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