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长城基金谭小兵:“医药+”基金经理是如何炼成的?

2021-12-02 10:38:44 每日财报 微信号 

谭小兵认为,今年以来医药等核心资产经历较大调整,当前估值已回归合理区间。短期来看,医药板块左侧买点大概率已现,四季度将迎来右侧买入机会。从长期角度,当下也已到达比较理想的入场时机。

文/每日财报 楚风

十年磨一剑。长城基金(博客,微博)谭小兵磨的“剑”就是追求景气行业的阿尔法,凭借这一鲜明投资风格,她被冠以“产业阿尔法捕手”之称。

事实证明,她的投资框架极为有效。以谭小兵任职时间最长的长城医疗保健为例,Wind数据显示,自其2016年2月3日接手至2021年11月29日收盘,区间回报高达268.04%,是同期业绩比较基准的3.97倍。

除了亮眼的业绩及“产业阿尔法捕手”的标签外,谭小兵身上还有一个闪光点——不断拓展的能力圈。谭小兵是业内鲜有的具有制药实业和投研复合经验的基金经理,但在她做行业研究员时,就曾覆盖过电子、计算机、传媒、新能源等不同的高成长行业,而在她管理基金时,投资标的也并不拘泥于医药,而且会在立足医药的基础上,将一部分仓位投向其它行业,增厚组合收益。

正因如此,谭小兵被称为市场上难得一见的“医药+”基金经理。这也成为她有别于其他医药基金经理的最大特点。

01

勤于调研的“医药+”基金经理

资料显示,谭小兵本科专业为制药工程,研究生专业为会计学,毕业后,谭小兵先在香港上市公司联邦制药工作,2008年才进入证券行业,在深耕医药行业研究的同时,也逐步担任建筑、建材、电力等行业的研究员。2016年成为基金经理之后,她的研究范围又进一步拓展至电子、计算机、传媒、新能源等一些成长性更高的行业,整体研究经历非常丰富,能力圈宽广。

在公募行业内,具有复合学科背景的基金经理并不少见,但同时还具有实业经历的基金经理则屈指可数,谭小兵正是其中之一。这样的复合背景让谭小兵在与企业家沟通时,不仅可以从产业、经营角度交流,也可以从财务角度对话。因为熟悉医药企业完整的研产销流程,谭小兵在实地调研中也更能准确地捕捉有效信息。

事实上,谭小兵也极为重视调研。她多次强调,投资没有捷径,要把握个股机会,唯有持之以恒地深入调研研究。据了解,她通过产业链调研、公司实地调研(含专家访谈)、线上调研等方式,一年调研的公司可达两三百家。在她长达8年覆盖多行业的研究生涯中,调研过的上市公司数不胜数,这也为日后她成为“医药+”基金经理并取得优异投资业绩做了最好的安排。

从过往基金季报来看,她管理的长城医疗保健基金中有约20%的仓位可以投其他行业,从2016年年底到2017年上半年,其余20%股票仓位的重仓板块集中在电子、消费等领域,因为当年两个行业的增长都非常不错;从2017年下半年到2018年年底,20%的股票集中在白酒等消费行业上,因为当时白酒的景气度较高;从2018年年底到2019年上半年,20%的股票集中于养殖产业链上,因为当时猪产业链的景气循环度非常高,带来的业绩弹性也非常大;从2019年下半年到目前为止,20%的股票集中于科技股,持仓多为半导体,特别是在2019四季度最底部布局了半导体中的封测领域,这给她的投资组合带来了比较多的超额收益。

Wind数据显示,谭小兵的代表作长城医疗保健自其2016年2月3日接手至2021年11月29日收盘,区间回报高达268.04%,而同期业绩比较基准增长率仅有67.54%。与各类医药主题指数相比,谭小兵的业绩也毫不逊色。同期,申万生物医药指数上涨65.81%,中证医疗指数上涨70.46%,国证生物医药指数上涨124.98%。可见,“产业阿尔法捕手”或是“医药+”基金经理的称号都非虚名。

优秀业绩也得到权威评价机构的一致肯定,截至11月1日,该基金获得晨星三年期、银河证券三年期、济安金信三年期、招商证券(600999,股吧)五年期、海通证券(600837,股吧)五年期等多项五星基金评价。

02

三维度精选个股

谭小兵是典型的阿尔法选手,偏好成长股,她在接受记者采访时坦言:“我的投资逻辑非常简单,我一直致力于追求景气行业的阿尔法,赚产业发展的钱,赚公司业绩增长的钱。”

所谓的追求阿尔法,即追求更高的超越市场平均水平的超额回报,阿尔法系数的高低直接反映基金经理投资能力的高低。要成为一位优秀的“产业阿尔法捕手”并不容易,这需要有极强的趋势判断能力和选股能力。

“因为追求景气行业的阿尔法,所以我特别重视行业选择,在做资产配置时也会首先选择行业,在具体操作中,我会大致判断中国宏观经济未来三至五年的发展趋势,找到符合趋势的一些子行业,再花一两个月的时间快速调研整个子行业及上下游产业链,分析产业链各环节的竞争格局、景气情况等,找出其中业绩弹性最大,最受益于产业发展趋势的2~4个子行业进行集中配置。”谭小兵解释称。

具体到个股选择上,谭小兵会严格按照赛道、护城河、管理层三个维度进行选股,即所处行业景气度高,成长性好,符合产业发展趋势;投资标的发展空间大,竞争优势明显,且其增速在行业中又是佼佼者;管理层诚实正直,具有企业家精神,可跟踪性强。

层层筛选下来,谭小兵重点关注的公司多集中在成长型和拐点型两类公司上。在谭小兵看来,投资成长型公司,可以分享公司业绩的增长,获取稳健的中长期收益,保证基金净值稳步增长;而投资拐点型公司,可以借助业绩改善和估值提升,享受“戴维斯双击”带来的爆发式高收益,为基金净值的阶段性高增长提供驱动。

与其他医药基金经理习惯自下而上选股且很少择时的思路不同,谭小兵会根据市场情况进行择时,“投资时,我会不断比较各个行业的景气度,只要在某个时间点,某个行业的景气度有明显上升趋势,我就会结合调研和对经济的判断,迅速加仓这些行业。”这一果断的操作思路使其更能及时把握住收益,赚取阿尔法。

比如今年二季度时,医美、医疗科研服务股退潮,谭小兵将基金中的CXO行业仓位加到了较高位置。季报显示,当季度,长城医疗保健混合获得了15.82%的收益,超越同期业绩比较基准6.87个百分点。

03

医药配置时点已现

对于接下来的投资,谭小兵表示,今年以来消费、医药等核心资产经历了不小调整,当前估值已回归合理区间。短期来看,医药板块左侧买点大概率已现,四季度或将迎来右侧买点机会。从长期投资来看,当下也已到达比较理想的入场时机。。

谭小兵认为,当前医药行业的景气度依然较高,未来5年的复合增长率应该可以维持在10%~15%的区间,其高成长性在30个中信一级行业当中是排名非常靠前的一个板块;从估值来看,经过今年的大幅度调整,不管是整个行业还是创新药等细分板块,都已经达到相对底部区域;从资金面看,扣除医药基金之外,全行业基金对医药股的配置低于医药板块在整个A股的市值占比,这是2018以来第一次出现扣除医药基金之外,全行业基金医药低配情况。基于这三点逻辑,目前医药行业的最好配置时点已现。

展望未来,谭小兵更看好医美、创新药、疫苗,“这三个都是医保外的细分领域,或者是受医保鼓励的方向。医美板块在颜值经济和消费升级过程中长期受益;创新药是医药中最具爆发性的领域之一;疫苗本身景气度就高,‘大产品大时代’在不断兑现,也是非常看好的方向。”

END

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(责任编辑:张泓杨 )
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