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华安基金高钥群:均衡多面手牛市跟得上涨、熊市抗跌

2021-10-13 11:05:24 晓资管 微信号 

“潮水褪去,方知谁才裸泳。”

投资大师沃伦·巴菲特这句话说明了真正有实力的专业投资人经得起时间的考验。

这些人通常经验老道,拒绝随波逐流,有自己特有的理念。他们可能不是市场上的“流量明星”,但在浪花淘尽英雄之后,却真正做到了宁静致远。

华安基金高钥群就是这样的人物,她有着长达13年的投研经历,涉猎范围覆盖了申万28个一级子行业;在亲历了经济周期几度轮回和市场的牛熊洗礼,取得了牛市跟得上节奏、熊市扛得住下跌的投资业绩。

据Wind统计,截至9月22日,在港股表现不佳的情况下,她管理的华安沪港深精选灵活配置成了全市场仅有的7只去年收益逾50%、今年收益超10%的沪港深基金之一。此外,她自2019年11月接手管理的华安安顺混合任职回报高达163.44%。今年以来,收益37.56%,整体收益排名同类基金前5%。

另从波动情况来看,成立以来基金净值的最大回撤仅21%,同期恒生指数和沪深300指数的最大回撤均超过30% ;华安安顺过去两年最大回撤仅12%,同期沪深300、中证500和创业板指数的最大回撤为15%-23%。两者的波动显著低于行业平均水平。

01

十年磨一剑,老将的研修之路

2008年,高钥群从伦敦政治经济学院毕业,加入了英国伦敦远见(Longview Partners)资产管理公司,担任数量分析员,正式开启投研生涯。这一年,经济危机席卷全球。但受益于正确的投资观和理性的操作行为,由霍华德·马克斯管理的橡树资本逆势发力,成为全球最大的高收益债券投资公司 。

在读书的时候,高钥群便把马克斯的著作《投资最重要的事情》当作内功心法,反复精读。在亲历市场的大起大落后,高钥群更加意识到这本书的深意。

“霍华德之所以能够穿越迷雾,找到正确的方向,离不开夜以继日对研究能力、思维方式 、市场认知的打磨。”高钥群说道。

当暴风雨袭来,满地都是枯枝败叶的时候,仍然能够坚挺树立,并且不断地汲取周围养分的,一定是根深蒂固的大树!所以,在研究的起步阶段,高钥群不希望自己被框死在某一狭窄的领域中。

她希望自己的成长之路像霍华德一样,先横向拓宽,再纵向扎根、深度研究,打造核心能力圈。在海外的从业生涯正好为她的研究提供了便利,使得她的投研范围涉及美股、A股、港股等多个领域。

在看过了远方的星辰大海之后,高钥群发现:随着经济的高速发展,中国市场俨然已经成为全球市场中最亮的一颗星。于是,她选择回归,扎根于国内市场。

但就像格雷厄姆曾经说过:“投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些微努力与能力,便可以取得令人尊敬(即使并不可观)的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步,则需要更多的实践和智慧。”

2011年2月,高钥群加入华安基金,担任全球投资部研究员、投资经理助理。为了尽快掌握国内行业的景气度和公司基本面的变化,她一方面不断地向身边前辈“借力”,学习本土研究方法论;另外一方面,加大调研频次,通过深度地调研,精选出能够真正穿越牛熊的企业,打造自己的投研护城河。

时光荏苒,转眼属于她的13年投研生涯过去了。目前,高钥群解锁了A股与港股中近28个申万一级子行业。并且,这个投研版图仍在不断扩大。而这种孜孜以求的研究态度,也是高钥群能够在投资之路,长期表现突出的原因之一。

要分享到时代发展的光与热,基金经理应该打开视野,跟上市场的节奏,不断拓展能力圈才不会被时代发展淘汰。”高钥群说道。

02

选择均衡配置,宁静致远

马克斯在他投资笔记《投资最重要的事情》中写过这样一段话:“有老投资者,有大胆的投资者,但没有大胆的老投资者。”

在华尔街基金经理常被称为白发行业,用古语形容就是“大器晚成”。因为在时间的检验下,只有那些真正从牛熊洗礼和周期轮回中走过来的投资者,才会锋芒收放自如,步履稳健。

经历过2015年到2016年市场泡沫疯狂与破裂后,2017年4月,高钥群正式担任基金经理。漫漫的熊市锻炼了高钥群的心性,也让她对投资有着自己的理解。

在牛市的时候,均衡配置可能并不吃香,但是一旦熊市到来,均衡配置的优势便会显现出来。”高钥群说道。

自管理产品以来,高钥群便选择均衡配置的策略来进行组合的管理。

但是,当时间来到了2018年,赛道之风骤起,很多重仓某一赛道的选手不断突围,成为一时的市场主流,而全市场均衡反倒是变得落寂。

作为女性基金经理,高钥群除了基金经理应该具备的沉稳与睿智外,还拥有着女性特有的强大韧性,尽管均衡的道路越走越孤独,但她坚持走了下来,通过自上而下与自下而上结合的方式,精选行业均衡配置,避免组合比较集中在单一行业/单一风格,确保组合不过度暴露在单一风险之下。通常,单一行业(港股+A股 )占比不超过组合的15%。

在她管理的基金产品十大重仓股中,相对重仓的行业通常配置3只以上个股, 且常常分散在港股和A股市场,以进一步分散风险。

但是,均衡不等于保守。在过去三年她持仓的行业中,消费、高端制造新能源、科技等黄金赛道并没有缺席。比如,在去年,高钥群在食品饮料行业配置比例较高,捕捉到了去年下半年的食品饮料的行情;在年底的时候又加大了半导体、新能源等行业的持仓,布局了今年以来的科技股行情。

在她的配置中,基本都是以成长空间大、成长路径清晰的龙头公司为主。

她的过往持仓中,未见“踩雷”的迹象,这也是源于高钥群即使在走上投资一线之后,也始终把深度研究放在第一位。她管理的基金,在获得高收益的同时承受了相对较小的波动。

“除非自己对行业、公司的研究能够达到足够的深度,否则绝不会冒进,哪怕错过行业的高贝塔,也会先研究,再等待下一次周期的机会。”高钥群说道。

03

兼具成长与价值的GARP策略

一直以来,市场上始终存在着价值与成长风格的探讨。很多人期望投资与市场阶段性风格相契合的资产,从而在短期内享受风格红利。

高钥群认为,巴菲特的价值投资也糅杂了成长股大师费雪的方法论;没有成长的价值投资,是一个伪命题,在历史长河中也注定是昙花一现。

实际上,回溯近十年A股历史,国证价值、国证成长等风格指数长期处于轮换态势。但是兼具价值与成长的行业与个股却大多能够走出长牛的行情。

所以,在投资框架的建立中,高钥群选择了立足于基本面研究、兼具成长与价值的GARP策略。

高钥群的GARP策略有三大选股思路。

第一、对于成长的判断。高钥群会重点观察行业未来3-5年复合增速与公司未来3-5年盈利复合增速,高钥群认为,时间是好公司的朋友,是烂公司的敌人。她认为,在中期的维度中,能够实现20%+增长的公司是判断成长性的一个重要条件。

为了能够找到好公司,高钥群从不吝于等待,确定性机会,一旦出现,果断出手,抓住企业由1-10的高速成长空间。

第二、对于价值的判断。高钥群采用了PEG估值法。PEG底层逻辑就是:估值=利润乘以增长。PEG越低,股价遭低估的可能性越大。

在具体的使用中,她会同时观察未来1年的PEG、未来3年PEG (PE/未来3年盈利增速CAGR),她将PEG设定为--在1-1.5倍以下符合建仓要求。 

作为一位经历了2015年移动互联网泡沫的投资人,高钥群对当年的很多股票的“市梦率”依然记忆深刻。所以,对于PEG估值法,高钥群也提到:“PEG只是一种思考方式,计算出的估值不完全等同于一个公司的价值,企业真正的价值还需要结合多方面的考量。

第三、为投资设定安全区。对于安全区域,高钥群认为,假设股价可能的上行空间-悲观假设情况下股价可能的下行空间〉30% ,则处于安全区域,符合建仓要求。

经历常年的打磨,高钥群的投资框架已经成熟,在均衡的基础上,增加纪律约束,包括估值约束和权重约束,并且通过调整自己的投资策略,适应市场

04

再出发,跟上时代的脚步

“最重要的不是预测未来,而是认识到未来无法预测但可以先做好准备。”霍华德认为,这个世界上唯一无法阻挡的,是时代的变化。

为了跟上发展的脚步,目前高钥群已经成长为全天候均衡型基金经理,对不同风格的市场都有很强的适应能力,并且在变化之前做好准备。

例如,据华安沪港深精选灵活配置2021年半年报披露,在二季度中,她重点减仓了相对高估值的港股新经济,加仓了低位的半导体、新能源。

而事实上,与高钥群的判断相符,半导体在下半年的行情中,很快进入了冲刺阶段。而港股新经济大多处于下行趋势当中。

这样的操作,使她管理的华安沪港深精选灵活配置,在今年港股表现不佳的情况下,仍然达到了10%以上的投资收益。(数据来源 wind, 截至2021年9月22日)

值得注意的是,由高钥群拟任基金经理的华安均衡优选混合基金(代码:A类:012073 /C类:012074)正在发售。

对于接下来的市场,高钥群在华安沪港深精选灵活配置基金半年报中提到:“下半年的A股市场依然为结构性行情。部分行业和公司估值高企,我们认为行业景气度高的GARP标的将跑赢市场。”

在具体的行业配置中,高钥群重点提及了两个方向。

第一类,长期视角下,中国制造业的产业链升级既是“十四五”规划的要求,也是实现“双循环”的基础。

第二类,从产业发展趋势上看,能源革命依然是贯穿未来几年的主题。“碳达峰”也是推动能源革命的主要动力之一。

对于行业的配置,高钥群说道:“未来会延续均衡配置的风格,在新能源、半导体、医疗器械等兼具成长与价值的产业深耕,争取为投资人带来稳定持续的回报。”

内修投资框架,外拓投研能力圈,积小胜为大胜。相信这位隐形高手的新基金,能够继续在纷繁复杂的市场中,去伪存真,为投资人创造长期的收益。

免责申明:以上内容仅供参考,并不构成投资建议,请投资者自行把握并承担决策责任。

风险提示:市场有风险,入市需谨慎,基金过往业绩不代表未来表现

本文首发于微信公众号:晓资管。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)
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