星石投资：市场波动或在于博弈资金撤出 回归动力在增强

　　今日A股波动较大，上证综指跌1.07%，沪深300跌1.67%，创业板尾盘跌幅扩大至4.18%。前期涨幅过大的新能源车、有色金属等板块领跌，显示此前博弈资金在获利了结，或是担心美联储即将出炉的6月FOMC决议释放缩减QE信号，也说明短期靠维稳预期来支撑的市场韧性不足。

　　在盈利与流动性赛跑的背景下，2021年的投资比过去两年纯靠流动性驱动的行情更需要耐心，做短期交易不如把握长期逻辑上，疫情总会过去，之前受损的行业复苏是明确的，当前仍处在长周期的底部区间内。

　　波动原因或在于博弈资金撤出

　　创业板领跌，或是前期博弈再宽松逻辑和维稳行情的资金在提前撤出。过去的一个月里（5.10-6.10），创业板涨12.83%，申万汽车涨13.08%，电气设备涨10.68%，如今临近百年窗口，且美联储6月FOMC决议即将出炉，在5月美国CPI高达5%的情况下，这次可能会释放缩减购债时间点的信号，引发资产动荡担忧，因此A股资金也有所流出，昨夜美股也是全线收跌。

　　有色金属受新能源板块拖累和近期抛储消息影响，加上本身也进入高位波动期，因此跌幅较大。

　　回归动力在增强

　　创业板的领跌，说明两个问题：一是短期维稳行情支撑的市场，不具备韧性，二是市场此前虽然在经济分歧下热情交易流动性再宽松的逻辑，但对此信心并不充分。

　　我们认为，2021年，在货币宽松逻辑不再的情况下，本身投资难度较大，非常需要耐心，现阶段更是如此。在短期没有主线的情况下，围绕短期因素做交易要承受的波动较大，不如把握长期逻辑。

　　我们还是坚信，疫情总会过去，之前受损的行业复苏是明确的，当前仍处在长周期底部区间内。

　　16日公布的5月经济数据显示，制造业投资在继4月翻正后、5月呈现加速（两年平均增速由1-4月份下降转为增长0.6%），说明企业对未来需求和盈利信心较强，敢于增加资本开支。基建投资、房地产投资增速仍然维持在高位。

　　消费此前似乎没有起色，但数据显示其改善的方向是明确的。5月份，全国服务业生产指数同比增长12.5%，两年平均增长6.6%，较4月份加快0.4个百分点。5月社零两年复核增速3.0%，好于4月的2.6%。

　　因此，宽货币的逻辑不可持续，关注低估值的、受益于经济修复、盈利增长明确的行业和公司，它们大概率会出现基本面的反转。此外，经历了前期成长股、核心资产的反弹，A股估值的分化偏离度较大，回归动力越来越强。