德邦基金：经济回暖趋势明显，市场仍需关注潜在风险

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　受创业板注册制改革及富时罗素把A股的纳入因子从17.5%提升至25%等因素刺激，上周各大指数全面上涨，上证指数、沪深300、中小板指、创业板指涨幅分别为1.64%、2.39%、4.14%，5.11%，行业方面钢铁、农林牧渔、医药、电子、通信等涨幅在4%以上，仅银行板块单周下跌0.77%，建筑、交运、军工等涨幅较小。

　　5月，全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速环比提升0.5个百分点。其中，高技术制造业增加值增长8.9%，快于规模以上工业4.5个百分点，微型计算机，工业机器人(300024,股吧)等高技术产品继续保持高速增长，以5G、人工智能、在线经济等为主的新产业新动能逆势成长，成为拉动制造业回暖的重要动力。5月，社会消费品零售总额31973亿元，同比下降2.8%，降幅环比收窄4.7个百分点，从结构上看，受益于电商购物节及直播带货的火爆，实物商品网上零售额增长11.5%，占社零总额的比重达到24.3%。

　　上周美国首次申请失业金人数为150.8万人，高于之前预期的130万人，但已是连续第11周下降，也是连续13周超过百万。首次申请失业救济人数持续下降是一个积极信号，表明劳动力市场持续改善，但距离完全复苏仍需很长一段时间。

　　2、投资策略：

　　整体来看，当前国内经济复苏态势向好，经济数据环比持续改善，货币和财政政策持续宽松，近期新发权益类基金规模继续扩大，外资持续净流入，此次富时罗素提升A股纳入因子，预计将带来被动增量资金约210亿人民币，A股市场流动性较为宽裕。但同时，仍需关注海外股市的潜在回调风险及国内疫情是否进一步扩散。

　　行业配置上仍建议关注中长期业绩增长较为确定的板块，如食品饮料、医药、商贸零售、社会服务等行业，另外可关注长期产业趋势发展向好，受益国内外政策刺激的科技类行业，如新能源汽车、消费电子和5G应用等。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　从中观高频数据看，6月经济趋于平稳：一方面，工业生产保持稳健，前三周样本钢企产量增速继续回升，但主要行业开工率涨跌互现。5大集团发电耗煤增速高位略回落，高炉开工率小幅上升，汽车轮胎开工率下滑；另一方面，终端需求整体向好，35城地产销量增速回升转正，前两周乘用车批发、零售增速一升一降。水泥价格加速下跌，钢价涨跌互现。

　　6月17日的国常会部署引导金融机构进一步向企业合理让利。会议强调：进一步通过引导贷款利率和债券利率下行等政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元；综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模超过上年；完善资金直达企业的政策工具和相关机制，防范资金跑偏和“空转”，防范金融风险。

　　6月18日陆家嘴(600663,股吧)金融论坛，高层继续强调，稳健的货币政策更加灵活适度，保持流动性的合理充裕，不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率；通过利率市场化改革，引导市场利率持续下降，推动金融部门向企业合理让利，着力缓解融资贵的问题。

　　2、资金面：

　　上周央行逆回购3000亿元，逆回购到期4200亿元，MLF投放2000亿元，MLF到期2400亿，整周净回笼1600亿元。具体而言，R001均值上行15bp至1.96%，R007均值上行9bp至2.03%。DR001均值上行14bp至1.91%，DR007均值上行5bp至1.98%。

　　3、投资策略：

　　国常会明确，下一阶段政策需要在量价两个方面继续宽信用和降成本，提及降准而未提降息，预计降准有望在近期落地，而降息政策将延后。“引导债券利率下行”的表述也可能给市场带来更多的想象，市场前期对于货币政策相对悲观的预期很大概率会有所修正，情绪钟摆的变化会带来一些交易机会。

　　综合考虑“引导债券利率下行”和防止资金跑偏和“空转”，前者配合降准利好长端利率下行，防“空转”则可能要避免银行间市场短端利率持续处于较低水平。受两方面兼顾影响，长端利率获益可能多于短端利率。