富国大通：原油暴跌引发国际市场恐慌 中国成国际避风港

　　3月5日-6日召开OPEC+会议，由于石油输出国组织（OPEC）及其盟友未能就减产达成协议，原油价格暴跌，叠加疫情全球蔓延影响，引发了全球资本市场恐慌，造成“黑色星期一”。MYMEX原油在盘中暴跌30%，最低报价27.34，创造海湾战争以来最大跌幅。

　　当地时间3月9日，标普500指数下跌7%，直接触发熔断机制，停止交易15分钟。道指下跌2013.76点，跌幅7.79%；纳指跌624.94点，跌幅7.29%，标普500指数跌225.81点，跌幅7.6%，这是自美国股市熔断制度推出以来，继1997年10月27日道琼斯指数暴跌7.18%后的历史第二次熔断。日韩股市重挫，港股失守26000点关口，中东股市熔断，澳大利亚股市创12年来最大跌幅……

　　原油为何“闪崩”？

　　直接原因为沙特打出的增产+降价组合拳。在6日举行的OPEC+全体会议中，各方并未就前一天欧佩克达成的继续深化减产150万桶/日的建议达成一致，俄罗斯对减产持强硬抵触态度，令沙特之前让步失去意义。随后，沙特国有石油公司、全球最大原油出口商沙特阿美7日宣布下调原油销售价格，将4月面向亚洲的原油销售价格下调4-6美元/桶，向美国的原油销售价格下调7美元/桶，向西北欧及地中海地区的折扣最大，售价下调最高8美元/桶，使之比布伦特基准价格低10.25美元/桶，这是沙特阿美历史上最大的价格折扣。

　　沙特阿美并同时暗示将大幅增加原油产量，计划下个月沙特的原油产量将远超1000万桶/天，甚至达到1200万桶/天。

　　富国大通观察认为，目前国际油价主要由以沙特为代表的阿拉伯国家、美国与俄罗斯决定。其中阿拉伯国家开采成本最低，俄罗斯其次，美国页岩油开采成本最高。受到全球处于经济下行周期影响，原油需求增长乏力。2019年12月，沙特与俄罗斯牵头达成延长减产协议，OPEC+同意每日减产约170万桶，沙特则继续在其产量配额的基础上再减产40万桶/日。但此次减产并未起到提振油价作用，反而有利于页岩油供应商。

　　近日新冠病毒疫情全球蔓延，成为进一步打击原油需求的“不可承受之重”。在此背景下，以沙特为首的阿拉伯国家与俄罗斯进行本次会谈，原本意图再一次限产增价，却因为双方争抢市场配额而挑起价格战，需求萎缩的情况下又大幅增加供给，导致本次原油价格的历史性暴跌。

　　富国大通认为，此次沙特的大幅降价，已令目前油价远低于页岩油生产成本40美元/桶，首先会对页岩油供应商造成关乎生死的重大影响，这也是美股反应强烈的原因之一。同时俄罗斯财政部表示，即使未来6-10年油价跌至25-30美金/桶，俄罗斯也能承受。原油价格战烽火不熄，需要看疫情控制态势与全球主要经济体经济形势达成新的平衡，跌势可能难以在短期内得到抑制。

　　市场恐慌资金涌入黄金等避险资产，中国成国际避风港

　　此前疫情的海外蔓延，如意大利等国家情况恶化，已经导致国际资本寻求安全流向国债，压低了收益率，又进一步提升了以黄金为代表的其他无息资产的吸引力，黄金价格持续走高。周一亚市金价涨破1700关口，创7年来新高。

　　相对国际市场的一片恐慌，A股周一则仅跌3%，5G、疫情题材、航空股等个股有逆市涨停，新基建表现坚韧，量能则依旧维持在万亿之上。国内油价在国际油价低于40美金时有下限保护，在国际石油股普遍大跌时，中石化逆市上涨，中石油微跌，亦说明市场资金仍然期望托举市场。

　　富国大通认为，A股的逆风表现，原因之一是国际化程度相对较低，具有较高的独立性。另一方面，中国疫情基本得到控制，大部分企业已开始复工复产，而国际疫情开始进入爆发阶段。今年来，中国采取各项措施积极引导资金进入实体经济，拓宽上市企业融资渠道。相对而言，中国已成为拥有最多政策空间与调整空间的经济体。虽然来势汹汹，A股短期内仍然难免波动，但这不会阻碍全球资本将A股视为较为理想的价值洼地与重要的资产避风港。