嘉实基金洪流：站在经营者角度看待企业长期价值

　　2019年A股结构性牛市收官后，2020年市场怎么走成为各界关注的焦点。从开年以来A股表现看，沪指时隔八个多月再度站上3100点，春季攻势或已开启。如何把握春播良机？在嘉实基金(博客,微博)董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监、嘉实瑞熙三年封闭运作混合型基金（501091）拟任基金经理洪流看来，市场或将进入“慢牛”格局。去年9月洪流播下的种子：嘉实瑞虹三年定开和嘉实价值成长虽已发芽，但收获的季节还未到来，需要更多时间和耐心。

　　Wind数据统计，洪流此前任职时间最长的基金产品，在4年多的时间里回报达108.06%，而同期业绩基准仅上涨22.35%，而创业板指则下跌17.13%；任职时间次长的基金在2016年市场剧烈调整的背景下逆势上涨17.96%，勇夺同类业绩冠军。目前管理的嘉实瑞虹三年定开和嘉实价值成长自9月先后成立以来已取得明显超额回报。WIND统计，截至2019年12月31日，嘉实瑞虹成立以来回报率7.28%，年化回报23.83%，跑赢同期上证综指逾3个百分点；嘉实价值成长2019年9月10日至12月31日，阶段净值增长7.73%，年化回报26.92%，跑赢同期上证综指近7个百分点。

　　展望后市，洪流分析指出，过去20年，中国资本市场是熊长牛短的市场，但从2019年开始，似乎走出了一轮“慢牛”行情。究其原因，是因为2018年初推出的供给侧改革，一方面打破了刚性兑付，另一方面也推动了理财子公司的建立，促进长线资金向中国资本市场配置。刚兑的打破，导致大量资金找不到以非标为特征的高收益资产，从而推动中国资本市场长期隐含无风险收益率水平的系统性下行。

　　从历史操作看，洪流持股周期很长，换手率很低。剖析淡化择时的背后，洪流指出：“要从企业经营者的角度去做投资，做公司的持有人，而不是把公司看做交易的筹码。我们很难在几个月之内看清楚一个企业到底经营问题如何，需要站在经营者的角度去看待企业长期的价值。”

　　业内人士分析认为，洪流投资收益的来源，主要在于对结构性机会的把握以及突出的选股能力。以洪流任职时间最长的基金为例，其长期业绩排名行业前10%，且各年均位居行业前列；期间整体维持中高持股仓位运作。季度平均持股仓位80.47%，最高值为2015年1季度末的90.96%，最低值为2016年3季度末的70%。

　　此外，伴随全球进入负利率时代，A股中的优质公司，放眼全球都是稀缺的优质资产，将吸引机构投资者持续进场，投资者会逐步成熟。机构考核机制偏向长期化和产品的封闭期设计，会逐步教育投资者，加速其成熟。为此，正在发行的嘉实瑞熙将采取三年封闭运作，在“闭关期”基金经理可以心无旁骛的管理基金，而且由于周期长，投资布局更从容、策略能够得到有效贯彻执行，有助产品获得更好回报；投资者也可以养成长期持基习惯，用纪律性手段约束自己追涨杀跌的手，做到对优质基金资产长期持有，静待玫瑰花开。