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银杏环球张峰:投资的内核是穿透、定力和耐心

2018-08-06 06:27:00 上海证券报 

  ⊙记者 吴晓婧 ○编辑 杨刚

  连续8年前往奥马哈参加巴菲特股东大会,让张峰对价值投资有着深刻的理解。他一直保持独立思考,践行着中国式价值投资。

  在张峰看来,投资的内核是穿透、定力和耐心。近年来,银杏环球旗下产品中长期业绩保持稳健增长。张峰的制胜之道并不复杂,就是前瞻性地挖掘出像银杏树一样经得起时间考验的伟大公司,然后重仓布局。

  在张峰办公室的书桌和书架上,堆满了各类书籍。即便是交易时间,他也极少盯盘,更多的时候都在进行深度阅读。人们常说,投资的本质是理解力。张峰关注的不只是资本市场,还有世界的本源和未来的方向。

  践行中国式价值投资

  张峰认为,在中国资本市场和美国资本市场做价值投资本质上是相同的,但在中国资本市场做价值投资更难。因为美国资本市场机构投资人居多,市场整体偏于理性投资;而中国资本市场中小投资者居多,情绪波动大,会对市场走势造成较大的影响。

  但如果真的能够用好价值投资,市场波动越大对你越有利。因为在浮躁的环境中,赚取阿尔法收益的机会反而更多。

  张峰理解的投资之道的精髓是:一要赚企业增长的钱,二不要在博弈中亏钱。

  连续8年前往奥马哈参加巴菲特股东大会,张峰每年都会获得智慧的启迪。今年巴菲特分享的一个故事,在他看来,能够以小见大,很有启发。

  1942年的某一天,《纽约时报》头版刊登的是美国在太平洋(601099,股吧)战场上节节败退、战事不利的消息,随即股市暴跌。但当时巴菲特通过逆向投资的思考,让父亲以38.25美元的价格买入一只股票,当这个股票涨到40多美元的时候他就卖了。随后的事情是,两年后这个股票涨到了200多美元。

  巴菲特从这次投资中学到的精髓是——如果一家公司能有长期复利,仅因为一个错误的原因而短期卖出是愚蠢的。巴菲特还假设,当年投资1万美元买入标普500指数,如果持有至今价值5100万美元,这就是复利的力量。

  如果从复利的角度看问题,张峰认为,很多复杂的问题全都可以删繁就简,并且能够抓住长期的收益。

  与伟大的企业一起成长

  以生命力极强的银杏树命名,银杏环球要传递的正是生生不息的经营理念以及和时间做朋友的投资逻辑。

  张峰认为,一家投资机构要厚积薄发,要培养长期赚钱的能力。银杏的寓意是生生不息,投资理念也代表了张峰对自己的要求:一是要有投资水准,二是向伟大公司学习经验。向市值千亿美元以上的公司学习,比如可口可乐教给大众品牌的概念,比如Google传播给大众持续创新的理念。

  每一个公司都需要从0至10000亿美元市值的区间去寻找自己的重量和位置。所以,在研究每个投资标的时候,张峰都会挖掘其重量,比如核心能力、护城河等。在他看来,这些是最重要的东西。

  银杏环球一直致力于找到并投资在下一个10年产生高额复利回报的优质公司。经历时间考验的伟大公司识别度较高,但在此之前,要判断一家公司是否能够成为伟大公司的难度相当大,概率也很小。

  “投资就是要看破现象,形成差异化的洞察力。”张峰眼中的中国伟大公司有三个模板:一是极致的品牌力,二是强大的网络效应,三是深刻的企业文化和价值观,以及持续的产品力。

  在投资上,要不断发现处在价值洼地的好公司,在估值便宜的时候买入。在张峰看来,做价值投资要有耐心。他将投资的阶段分为播种期和收获期。比如,对于贵州茅台(600519,股吧)这家公司,则不应该是播种期而是收获期了。张峰强调,投资回报应该来自于价值的成长,好公司的价格也是等出来的,虽然这并不容易做到。

  在A股市场中,很多时候波动是极端的,大多数时候都是在一个非常高估的阶段,这时候作为价值投资者会觉得很为难。

  据悉,银杏环球两年前布局的医药股,今年开始被市场认可。张峰认为,医药股还在发芽,银杏环球将不断地寻找新的处于价值洼地的公司,继续播种。

  将对的事情做到极致

  随着A股市场国际化进程的持续推进,张峰判断,机构之间的博弈将加剧,这是机构面临的一个新挑战。

  那么,如何在新的市场环境中胜出?张峰直言:“将对的事情做到极致。”

  就像佛学里所言的“破执”,需要从本质出发,屏蔽干扰信息。在他看来,成长是速度,价值观是加速度。他要找到的主维度,就是先做好业绩。

  过去几年,银杏环球凭借集中、重仓布局优质公司,取得了不错的投资业绩。张峰认为,投资股票的本质是拥有企业。因此,在投资上他会更加聚焦于公司本身,对于宏观经济走势、利率涨跌等,反而不会过多地关注。

  在罗兰贝格多年的战略咨询经验,使张峰对好公司有着敏锐的嗅觉;而在贝恩资本练就的一级市场投资思维,则让张峰在挑选公司上具有明显的PE风格。

  张峰直言:“我们聚焦最好的公司。对于最看好的公司,我们是敢于重仓的。”

  集中持有的前提是确保正确,这就需要进行深度研究。那么,如何才能做到?做PE出身的张峰,强调从产业角度深入调研,做中长期投资。因此,银杏环球采用类PE的研究方法,科学深入地研究个股,并且将研究力量和时间集中在所选行业的龙头企业中,竭力做到比行业专家和公司管理层更了解其所在的商业领域。

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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