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绩优基金经理论道:研究创造价值 投资应建立多模型思维方式

2018-02-06 11:20:39 和讯名家 
  “投资管理有很多挑战,好的研究员不一定能成为好的投资者,我觉得查理·芒格的格栅理论是很好的投资思维方式,例如能不能比别人更早、更准确的发现真相,能不能更好评估企业的内在价值,以及心理学或行为金融学的内容等等都是投资过程中的重要因素。”

  

谈及投资逻辑,银华富裕主题基金经理周可彦比较认可“研究创造价值”理念,推崇查理·芒格的格栅理论,在投资中他更喜欢独立思考,保持理性,力求知行合一。

  谈及投资逻辑,银华富裕主题基金经理周可彦比较认可“研究创造价值”理念,推崇查理·芒格的格栅理论,在投资中他更喜欢独立思考,保持理性,力求知行合一。

  长期深入研究创造价值

  投资应建立多模型思维模式

  根据银河数据显示,截至2017年底,银华富裕主题以53.09%全年收益率在同类342只基金中排名第5;他管理的另一只产品银华沪港深增长股票基金2017年全年总回报49.61%,在同类可比的128只基金中排名第3位。

  良好的业绩回报也带来了行业的认可,在2017年4月由《中国证券报》主办的“金牛奖”评选中,由周可彦管理的银华富裕主题基金荣膺“2016年年度开放式混合型金牛基金”。

  曾经做过多年、多行业的研究员的周可彦,2004年就深耕行业研究,研究领域涉及机械、食品、家电、电力设备、轻工、零售、交运、银行等,还涵盖了大消费、大金融等领域。正是研究员的这番经历,让周可彦深信“研究创造价值”的理念,相信通过长期深入研究、了解真相去实现“不一样而且正确”,以实现投资目标。同时,坚持在能力圈内专注做好精选个股,追求可持续、可把握的收益。

  周可彦推崇的查理·芒格的格栅理论的基本论点是,针对多因素综合影响的市场,真正的成功投资者应该是建立多模型的综合思维模式,并善于联系、多学科并用方式思考的投资人。

  “知不易,行更难,如果非要说做好投资的关键,我觉得可能就是独立思考,始终保持理性,力求知行合一。”周可彦说。在投资风格上,周可彦更倾向于自下而上通过基本面研究深入了解投资行业与标的,把95%的精力和时间放在看个股和行业上,像翻石头一样一个一个去看公司。

  结构性“慢牛”可期

  看好大消费、银行和制造业

  在周可彦看来,发轫于2016年的A股长期结构性“慢牛”行情将会持续很长时间。

  周可彦分析,从市场角度看,目前看不到滞涨的风险,实体经济稳健上行的态势成为股市向好的背书,流动性的变化会给市场带来短期波动,但是一个不太重要的短期因素;从监管环境看,当前的监管环境有利于投资者回归基本面研究、回归投资的本质,对长期坚持以基本面研究为基础的投资体系是很大的利好。

  周可彦说,在此“慢牛”行情中,很多行业都存在较大投资机遇,从投资机会看主要有以下几条主线:一是看好大消费板块,消费升级在多个领域的迹象越来越明显;二是如银行、寿险、工程机械和某些大宗商品等盈利出现向上拐点的行业值得关注;三是有壁垒的制造业值得布局,这背后是产业升级的逻辑,涉及大部分申万一级子行业。

  事实上,2017年周可彦就重仓的食品饮料等大消费个股涨幅较大,针对这类股票2018年行情的持续性,周可彦认为,今年食品饮料行业个股的投资逻辑没有发生根本性变化,本质上还是消费升级带来的重品牌、重品质企业的业绩增速提升,市场份额和利润向优势企业集中的过程。

  在周可彦看来,虽然食品饮料投资标的股价经历了较长时间和较大幅度的上涨,但是结合未来几年的增长水平和增长的确定性,综合考虑ROE、经营性现金流,从长期的投资视角审视商业模式以及国际同类企业比较来看,大多数食品饮料优势品种的估值水平没有泡沫,但要密切关注行业和公司的基本面变化和估值水平变化。

  除了食品饮料外,制造业也是周可彦重点投资的方向,周可彦认为,在工程机械板块存在相当的预期差和较明显的投资机会,当然各细分专用设备制造也值得去深入挖掘。

  此外,由于较好的投资环境、较低的估值,周可彦还很看好今年的港股市场。

  周可彦表示,我们判断2018年港股投资环境大概率是有利于投资人的:一方面绝大多数港股上市公司的业务在中国内地,我国实体经济向好的方向不会变;另一方面,如寿险、银行、医药、TMT等不少行业的港股估值低于A股,强周期行业的估值更是显著低于A股。

  “港股风险也是存在的,比如港股历史上受欧美市场影响更大些,而美国这一轮牛市已经持续了很长时间。”周可彦说。

    本文首发于微信公众号:中国基金报。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:刘伟 HF113)
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