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医保目录调整在先 相关产业崛起在后

导读:

主要观点:  2016 年底发布《国家卫生计生委办公厅关于实施有关病种临床路径的通知》,新版医保目录调整、结构性医保控费及商业保险的崛起,有利于国产高质量仿制药和创新药。CFDA 出台系列政策,以提升质量与创新为导向,创新药审批环境优化, 创新能力强、临床价值高产品必将胜出。因此医药行业将逐渐步入发展的新周期。

医保目录调整在先 相关产业崛起在后

01 医药行业增速企稳,步入发展新周期

    回顾医药行业发展,2005-2010年堪称医药行业发展的黄金5年。从三大医保参保人数上看, 1999年城镇职工医保开始扩容,2004年新农合医保推出,2009年城镇居民医保全面推广,导致医保覆盖人数从1999年2000万快速增长到2010年的12.7 亿人。

    2011-2015年为医保控费下调整的5年,医药行业增速逐年下降到10%以内。在医保覆盖红利结束后, 2010-2014年医保支出增速基本维持在20%左右,而同期医保收入增速仅2011和2012年略超支出增速,医保支付压力凸显,医保控费势在必行。国家2011年开始出台了限抗令、控制辅助用药、限制输液、取消药品加成、招标降价、药占比考核等一系列控费政策。 历时5年,医保控费效果明显,2015年医保收入首超支出增速,医保进入结构性控费阶段。

    进入2016年,在医保结构性控费的背景下,国家开启药监新时代, 注重产业优化和升级, 医药行业增速开始企稳。截至2016年11月,医药工业收入和净利润同比增速分别为9.7%和15.3%,PDB样本医院前三季度增速也从2015年的6.58%回升到8.22%,医药行业企稳迹象明显。我们认为10%为医药工业增速底部区域,在两票制影响下, 2017年医药工业收入增速或有望达到15%左右。

图1 医药行业逐步企稳  数据来源:和讯理财客
图1 医药行业逐步企稳 数据来源:和讯理财客

图2 医保参与人数 图3 基本医疗保险收支   数据来源:和讯理财客
图2 医保参与人数  数据来源:和讯理财客

图3 基本医疗保险收支 数据来源:和讯理财客
图3 基本医疗保险收支 数据来源:和讯理财客

    医药行业经过2010-2015年的调整,医保进入结构性控费阶段,医药增速企稳,10%为医药工业增速底部区域。在系列以质量和创新为导向,利好龙头的医药供给侧改革政策影响下,我们认为医药行业步入发展新周期,2016-2020年将成为医药行业改革优化的5年。优质龙头企业和行业劣质标的将显著分化,行业格局将得到极大优化,行业劣质标的增速将显著低于行业平均增速,或逐渐从市场淘汰出局,行业优质龙头发展增速有望超越行业平均增速, 到2020年国内有望产生数十个市值过千亿的医药企业。在人口老龄化需求刺激和制药工业国际化驱动下,到2025年,我们认为国内有望产生1-3个市值超万亿的医药企业。即医药行业发展从 2016 年开始步入发展新周期。

图4 医药行业发展态势  数据来源:和讯理财客
图4 医药行业发展态势 数据来源:和讯理财客

02医保指挥棒利好国产高质量仿制药和创新药

    从前文分析可知,2006-2010年医药行业快速增长主要得益于医保扩容,2011-2015年行业增速下滑主要受医保控费的影响,即医保作为支付方对医药行业影响巨大。

    与国外医保主动参与价格谈判和影响医生用药行为不同,国内医保目前仍然处于被动支付状态,药品使用和招标主要由卫计委负责,在没有医保支付改革的背景下,负责国家医保的人保部仅负责目录制定,而后负责被动支付。在医保结构性控费的背景下,2016年国家推出一系列政策,如医保目录调整,医保支付价格改革等,推进医保支付端改革,主动发挥指挥棒作用, 以最新福建省发布的《实施医保支付结算价为基础的药品联合限价阳光采购规则》为例,医保开始深度参与药品招标,并通过招标谈判确定医保支付价。医保深度参与的支付端改革有望重塑医药行业格局。

    1999年我国建立城镇职工医疗保险制度,2000 年颁布了《国家基本医疗保险药品目录》,2004年进行了第一次修订。第二次也是最近一次修订于2009年。按照原则上每5年调整一次,此次医保目录调整已经延后了2年,已严重影响民众对很多新药品的可及性。2016年9月,人社部发布了《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》(征求意见稿),要求于2016年底前完成医保药品目录调整工作,2017年修改完善基本医保用药管理办法,逐步建立规范的药品目录动态调整机制。意味着新版的医保目录调整即将到来。

图5 医保目录发展历程  数据来源:和讯理财客
图5 医保目录发展历程 数据来源:和讯理财客

03质量与创新导向下,医药行业上游格局将优化升级

    据CFDA披露,2015年全国共核发药品生产企业许可证7814个(含中药饮片、医用氧),其中生产原料药和制剂的企业5065家,化学药企业3802家,中药(含中药饮片)企业4076家。从行业集中度上看,目前国内企业整体规模较小,行业集中度很低,前十大企业市场份额占比在15%左右,远低于美国及全球40-50%的行业集中度。从研发投入上看,国内创新能力不足,每年研发投入占营收比例约2-3%,远低于美国15-20%的研发投入,由此导致国内真正意义上获批的新药远低于美国及其他先进国家。

图6 医药行业对比  数据来源:和讯理财客
图6 医药行业对比 数据来源:和讯理财客

图7 价格导向下的循环数据来源:和讯理财客
图7 价格导向下的循环数据来源:和讯理财客

图8 质量疗效导向下的循环  数据来源:和讯理财客
图8 质量疗效导向下的循环 数据来源:和讯理财客

    国内制药工业大而不强,创新能力和竞争环境亟待提高,以质量和疗效为导向的竞争环境才有望将国内制药工业带入正循环,真正实现制药大国和制药强国的目标。自2015年起我国出台了一系列药审政策,从存量和增量两个方面进行供给侧改革。药审政策导向变化,将驱动制药工业格局优化和产业升级,是医药行业新周期的制度保障。

04医药新周期下,药品迎来配置机会

    从二级市场的表现看,医药行业指数表现基本和医药公司增速表现一致,在医保扩容的红利下,2007-2010年医药行业指数连续4年跑赢沪深300。虽然2011-2015年的医保控费对医药行业形成一定的压制,但2011-2013年的熊市环境中,医药行业任具有较强的防御属性,仅2011年小幅跑输沪深300指数后,2012-2013年又连续两年跑赢沪深300指数。2014年下半年新一轮牛市开启,短期跑输沪深300,在低起点基础上2015年医药行业跑赢沪深300, 2016年又小幅跑输沪深300,即医药行业整体难言持续跑赢沪深300的整体性机会,医药行业进入结构性配置时代。

图9 医药生物指数与沪深300  数据来源:和讯理财客
图9 医药生物指数与沪深300 数据来源:和讯理财客

    总结

    在医药行业经过2010-2015年的调整 医保进入结构性控费阶段,行业增速企稳,有望维持在10%左右增速。如上文分析在系列创新和质量导向,利好龙头的医药供给侧改革政策影响下,医药将行业步入发展新周期。

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数据来源:和讯网
截止日期:2016.05.13

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