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万家基金:振兴民间投资是2018年重要亮点

2017-12-26 15:29:32 和讯基金 

  宏观周报(20171224)

  摘要:

  国际:特朗普签署税改法案,多个企业发红包。周五特朗普签署税改法案,美国税改方案正式落地,税改通过后,多个美国企业表示将提高工人工资或福利,并增加资本开支,预计美国工资推动的通胀压力上升,经济继续向好,受此影响,美债收益率大幅上升至2.49%。受美国税改通过叠加加息靴子落地等影响,原油金属黄金等大宗普遍大涨。联合国对朝鲜实行新制裁,原油等进口量将受到明显限制。

  国内经济:高频数据总体平稳,房价继续上涨。12月高频数据显示经济仍总体平稳,工业品价格大涨,发电耗煤强劲,高炉开工率由跌转升,不过汽车和地产销售依然疲软。11月房价涨幅继续扩大,70大中城市环比涨幅0.4%,10月0.3%,9月0.2%。涨幅扩大的主要是二三线城市,一线维持下跌。15个热点城市中,有4个出现环比上涨。显示房价仍然存在一定惯性。

  政策:中央经济工作会议召开。中央经济工作会议召开,确立了2018年的八项重点任务,均围绕推动高质量发展来进行,供给侧改革仍排在第一位,不过内涵变为“破,立,降”。住建部部署2018工作任务,棚户区改造580万套,高于市场此前预期的500万套。中财办杨伟民称,有关“放弃去杠杆”的说法是一种误解和误读。“一行三会”传达学习中央经济工作会议精神,银监会提到降低实体融资成本,预计利率上行幅度有限。银监会规范银信通道,不得违规投向房地产、地方政府融资平台、股市等领域。

  总体来看,上周宏观层面主要有2个变化:

  一是中央经济工作会议召开。确立了2018年的八项重点任务,均围绕推动高质量发展来进行,将建立高质量发展的指标体系和考核体系,供给侧改革仍排在第一位,不过内涵从“三去一降一补”转向“破,立,降”。破排在第一(意味着去产能继续做),立是第一次提出(培育新动能),降是大力降成本,意味着能源交通成本还会降,意味着实体利率不能上太快,预计利率继续上行风险有限。振兴民间投资是2018年重要亮点,提出确保重大风险防范化解取得明显进展,财政货币等政策导向大体不变,方向略微有侧重,淡化增长。

  二是人民币重启升值,年初换汇窗口或压力不大。受税改和加息双重靴子落地等影响,本周美元延续弱势,跌至93.3,我们继续看贬美元。受美元疲软影响,人民币本周升值0.5%至6.5765,脱离了近两个月以来的震荡区间,年初换汇窗口将至,我们预计人民币贬值压力不大,维持半年内人民币重启第二波升值判断。

  未来一段时期,需要关注的因素包括:12月27日工业利润数据,12月31日官方PMI。

  一、海外情况

  特朗普签署税改法案。美国时间周五,特朗普在白宫签署减税1.5万亿美元的税改法案,美国三十多年来最大规模的减税行动拉开帷幕。不过,特朗普签署以上议案后,美股本周五跌势并未逆转,继续跌离历史高位。特朗普签署税改法案的时间早于市场预期,特朗普称这是圣诞礼物。

  税改通过后,多个美国企业提高工人工资或福利。美国银行CEO宣布,庆贺明年减税等税改措施推行,年底将给约14.5万名美国员工每人奖1000美元。富国银行和五三银行分别要向员工每人发放1000美元额外奖金,而且都要将最低工资提升至每小时15美元。AT&T也因为减税,宣布给20万员工各发1000美元红包,并增加资本投资10亿美元。Comcast NBC Universal计划向10万名员工分别发放1000美元的红包,还承诺在未来五年内投资500亿美元来投资基础设施。波音公司也宣布,将增加3亿美元的资本投资,其中1亿用于慈善捐赠,1亿用于员工培训、技术更新和市场拓展,1亿用于工作基础设施和环境的提升。

  联合国对朝鲜实行新制裁。联合国安理会22日一致通过涉朝鲜的第2397号决议,决定对朝鲜实施更严厉的制裁措施。决议称,朝鲜不顾国际社会反对,11月29日再次进行洲际弹道导弹试射,安理会决定对朝鲜实施新的制裁措施。这份新制裁决议包括要求将朝鲜每年成品油进口数量从200万桶削减至50万桶,原油进口数量不能超过每年400万桶上限,以及朝鲜的海外务工人员在限定期限内被遣返等内容。此外,决议还涉及朝鲜的食品、机械、电子设备、木材等出口以及工业设备、机械等进口。决议建议重启六方会谈,以早日实现朝鲜半岛无核化的目标。

  美国11月核心通胀同比增长1.5%。受能源价格上涨、感恩节消费季的拉动,美国11月核心PCE物价指数环比增长0.6%,高于预期0.5%和前值0.3%。11月核心PCE同比增长1.5%,与预期持平,前值1.4%,但是仍未达到美联储2%的目标。

  二、国内经济与高频跟踪

  下游:商品房销售降幅收窄,汽车销售增速疲软。12月前23天,30城商品房成交面积同比-14.7%,11月为-21%。据乘联会,12月前半月乘用车销售同比-7.9%。BDI指数从1619降至1366。

  中游:发电耗煤增速回升,高炉开工率和螺纹库存小幅回升,工业品和水泥大涨。12月前22天,发电耗煤增速同比增长9.1%,较11月明显回升。高炉开工率小幅增加至62.2,其中河北开工率小幅上升至50.2,螺纹钢库存升至310万吨,仍处于历史低位。南华工业品价格一周涨2.7%,水泥价格继续大涨。

  上游:大宗大涨。上周,布伦特原油涨3%至64.5美元,铁矿石涨9.1%(不含周五夜盘),LME铜涨3.4%,LME锌涨2.1%,LME铝涨5.9%。

  通胀:菜价和猪价小幅上涨。12月以来,蔬菜价格小幅上涨,猪肉价格小幅上涨。

  重点高频数据追踪(12月24日更新)

   12月以来 11月 10月 9月 8月 7月

  下游

  商品房销售(同比:%) -14.7 -21 -43 -47 -41 -38

  汽车销售(同比:%) -7.9 3.4 4.5 2 4.5 5.1

  中游

  发电耗煤(同比:%) 9.1 1.9 17 24.6 13.7 10.6

  粗钢产量(同比:%) -2 -0.3 2.6 4 5.7 4.9

  高炉开工率(%) 62.2 63.1 71 75.1 76.4 77.5

  水泥价格涨幅(%) 7.6 9.4 3.8 2.9 -0.2 -0.7

  螺纹钢价格涨幅(%) -1.8 10 -1 -4.1 11.2 12.9

  上游

  原油价格涨幅(%) 3 2.8 7.8 6.9 0.1 8

  铁矿石价格涨幅(%) 5.6 15.6 -5.3 -18.7 7.4 19

  铜价涨幅(%) 5.4 -1.3 5.6 -4.6 6.9 7

  注:商品房销售指30大中城市,土地成交是100城,汽车销售是乘联会零售数据,粗钢产量是旬度数据合成。此外,商品房销售、土地成交高频数据,同统计局公布的月度全国数据显著背离,高频数据当前仅作方向性参考。

  货币:资金利率降,国债收益率降,人民币升。(1)上周R001和R007分别下16BP和32BP至2.61%、3.03%。(2)10年国债收益率下1BP至3.88%,1年国债收益率上2BP至3.8%。(3)人民币即期汇率升0.5%至6.5765。

  三、大类资产跟踪

  上周,大宗普遍大涨,美债欧债利率大幅上升。

  股市:多数上涨。上周,道指涨0.4%,标普500涨0.3%,纳指涨0.3%,英国富时100指数涨1.4%,德国DAX指跌0.2%,法国股指涨0.3%,日经225指数涨1.6%,恒指涨2.5%,恒生国企指数涨2.5%,上证指数涨0.95%。

  债市:欧美利率大升。上周,美债利率上14BP至2.49%,10年德债上1 2BP于0.42%,中国国债下1BP至3.88%。

  汇市:美元贬,人民币升。上周,美元指数贬值0.7%至93.3,日元贬0.6%,欧元升1%,英镑升0.3%,人民币升0.5%。

  大宗:美国税改通过叠加加息靴子落地,大宗大涨。上周,布伦特原油涨3%至64.5美元,铁矿石涨9.1%(不含周五夜盘),LME铜涨3.4%,LME锌涨2.1%,LME铝涨5.9%。黄金涨1.6%至1274美金。

  四、国内政策

  1. 中央经济工作会议召开

  中央经济工作会议召开,部署2018年工作重心。

  会议明确了明年核心是推动高质量发展,将建立相应的指标体系和政绩体系,高质量发展核心是提高全要素生产率,科技创新振兴民间投资。明年的供给侧改革有了新重点,从“三去一降一补”转向“破,立,降”。破排在第一(意味着去产能继续做),立是第一次提出(培育新动能),降是大力降成本(能源交通成本还会降,意味着实体利率不能上太快)。财政货币等政策导向大体不变,方向略微有侧重,淡化增长。

  新的框架,从三去一降一补,到高质量发展。就是提高全要素生产率,科技创新振兴民间投资。八项任务全部围绕高质量发展,三个提法:一是提出高质量发展的评价体系,包括指标体系、政绩考核体系等,第二,东部地区率先推动高质量发展。第三,有八项任务来落实高质量发展。

  明年的8项任务:一半是改革,一半是民生。8大任务分别是:深化供给侧结构性改革(要素市场化配置改革,重点在“破”、“立”、“降”上下功夫);激发各类市场主体活力(国企做大做强,鼓励民企投资);实施乡村振兴战略(清除阻碍要素下乡各种障碍,深化粮食收储制度改革,扩大轮作休耕制度试点);实施区域协调发展战略(科学规划粤港澳大湾区建设。提高城市群质量);推动形成全面开放新格局(更加注重提升出口质量和附加值,积极扩大进口);提高保障和改善民生水平(中小学、幼儿教育等问题,鼓励社会资金进入养老、医疗等领域);加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度(未提房产税,而且放在了第七项任务,略淡化);加快推进生态文明建设(启动大规模国土绿化行动,培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业。)

  供给侧改革的新重点,“破,立,降”,取代三去一降一补。提出:“重点在“破”、“立”、“降”上下功夫”,破排在第一(意味着去产能继续做),立是第一次提出(培育新动能)。提到了大力降成本(意味着实体利率不能上太快,能源交通成本还会降)。

  细化三大攻坚战的具体措施,防风险仍是首位。防风险有三个特点,一是期限是三年,强调未来三年要重点打好三大攻坚战,二是确保化解重大风险取得明显进展,三没有提杠杆,而是提金融与实体、金融与地产,金融体系内部的良性循环。意在淡化市场对杠杆的过度关注,传递正能量。

  财政政策:基调不变,保重点项目,压一般支出,管地方债务。会议提出“积极的财政政策取向不变,调整优化财政支出结构,确保对重点领域和项目的支持力度,压缩一般性支出,切实加强地方政府债务管理。”这意味着2017年财政政策基调变化不大,未提减税,基建增速仍然是相机抉择,视经济状况来定,由于全文淡化了稳增长,基建增速中性情景下比2017年略低。

  货币政策:管货币闸门,保信贷合理增长,保汇率稳定,促资本市场发展,守系统风险。会议提出“稳健的货币政策要保持中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进多层次资本市场健康发展,更好为实体经济服务,守住不发生系统性金融风险的底线。”继续提到管住货币闸门,意味着货币政策依然会偏紧,防风险稳汇率,兼顾经济增长的取向不变。

  结构政策:促进民间投资。会议提出“结构性政策要发挥更大作用,强化实体经济吸引力和竞争力,优化存量资源配置,强化创新驱动,发挥好消费的基础性作用,促进有效投资特别是民间投资合理增长。”民间投资将是2018年工作的重要亮点。

  区域政策:大体不变,提到粤港澳大湾区(十九大报告未提)。“要实现基本公共服务均等化,基础设施通达程度比较均衡,人民生活水平大体相当。京津冀协同发展要以疏解北京非首都功能为重点,保持合理的职业结构,高起点、高质量编制好雄安新区规划。推进长江经济带发展要以生态优先、绿色发展为引领。要围绕“一带一路”建设,创新对外投资方式,以投资带动贸易发展、产业发展。支持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区改善生产生活条件。推进西部大开发,加快东北等老工业基地振兴,推动中部地区崛起,支持东部地区率先推动高质量发展。科学规划粤港澳大湾区建设。提高城市群质量,推进大中小城市网络化建设,增强对农业转移人口的吸引力和承载力,加快户籍制度改革落地步伐。引导特色小镇健康发展。”

  房地产政策:未提房产税。“房住不炒”没有再提及,更加细化为“多主体供应、多渠道保障、租购并举”的长效机制,从概念到落实;未再提“抑制房地产泡沫”,显示17年在控制房价上涨方面已取得进展,未来维持和巩固成效,预计调控政策加码空间有限,更加重视住房供应和保障。

  总体来看,明年的政策基调是推动高质量发展,提高全要素生产率,科技创新振兴民间投资是重点,去产能继续做,大力降成本是亮点,预计电力、物流等成本将下降,实体利率也不会上太快,防风险和培育经济动能是经济工作的关键,财政货币产业区域等政策导向大体不变,方向略微有侧重,淡化增长,防风险。

  2.其他政策

  住建部部署2018工作任务:棚户区改造580万套,高于市场此前预期的500万套。12月23日,全国住房城乡建设工作会议在京召开,会议要求,2018年重点做好以下工作:一是深化住房制度改革,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。大力发展住房租赁市场特别是长期租赁,在人口净流入的大中城市加快培育和发展住房租赁市场,扎实推进新一轮棚改工作,2018年改造各类棚户区580万套,高于市场此前预期的500万套。二是抓好房地产市场分类调控,促进房地产市场平稳健康发展。针对各类需求实行差别化调控政策,满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房。库存仍然较多的部分三四线城市和县城要继续做好去库存工作。三是全面提高城市规划建设管理品质,推动城市绿色发展。四是加大农村人居环境整治力度,推进美丽乡村建设。五是以提升建筑工程质量安全为着力点,加快推动建筑产业转型升级。六是不断加强党的建设,推动全面从严治党向纵深发展。

  中财办杨伟民:有关“放弃去杠杆”的说法是一种误解和误读。中央财经领导小组办公室副主任杨伟民强调,有人将中央经济工作会议提出的“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”解读为“放弃去杠杆”,是一种误解和误读。他还指出,包括去杠杆在内的“三去一降一补”是今后五年都要坚持的任务。货币政策要保持中性,管住货币的总闸门,这也是控制宏观杠杆率的总闸门。杨伟民是在周六举办的“2017-2018中国经济年会”上做出上述表态的。杨伟民认为,结构性政策要发挥更大作用,明年供给侧结构性改革的力度还会继续加大。实现GDP翻一番的目标,只要今后三年增长6.3%即可实现。

  “一行三会”传达学习中央经济工作会议精神。央行强调,继续坚持实施稳健中性的货币政策;银监会提到,要妥善化解地方政府隐性债务风险,有效防控房地产领域风险,并提出更加有效降低实体融资成本;保监会指出,要把防控金融风险放在更加重要的位置。证监会强调加快推进发行制度、并购重组制度改革,进一步推进市场互联互通和放宽证券期货服务业市场准入。

  银监会规范银信通道:不得违规投向房地产、地方政府融资平台、股市等领域。《中国银监会关于规范银信类业务的通知》指出,对实质承担信用风险的银信类业务,商业银行应准确计提资本和拨备。信托资金不得违规投向房地产、地方政府融资平台、股市、产能过剩等限制或禁止领域。信托公司不得为委托方银行规避监管规定违法违规提供通道服务。

(责任编辑:任刚 HF008)
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