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基金参与定增 看重企业基本面

2017-08-24 10:07:53 中国证券报  黄淑慧

  新政影响之下,目前机构参与定增项目的热情明显降温。部分公募和私募基金表示,在当前的定增市场背景下,甄选公司和申购报价都比较谨慎。未来随着定增发行规模减少,预计定增市场将逐渐由卖方市场转向买方市场,定增折价率也将逐步提升,未来的定增投资将更依托于公司基本面与内生价值能力,更注重企业中长期竞争格局与核心竞争力优势。

  折价率体现报价趋理性

  多位定增基金经理在谈及近期投资策略时表示,2017年上半年,在再融资新规和减持新规出台后,定增市场发生了显著变化。在新的形势及政策环境下,及时调整了定增投资策略。近段时间以来参与定增项目,始终保持相对谨慎的策略,一是要精选个股,二是要控制报价。

  随着大量资金退出定增市场,资金供给减少使定增投资机构的选择空间增大,一些基本面优秀的上市公司定增开始出现折扣,也体现出定增投资机构在报价时相对理性。

  财汇金融大数据终端显示,从7月以来实施的定增项目折价率来看,有十余个项目实施价相对市价在七成以下。从一些次新定增公募基金仓位来看,这类产品参与定增的态度较谨慎。比如广发睿吉定增在其二季报中透露,基金尝试参与定增,不过有些定增项目宣布终止,是因为有些定增项目最终发行价格较高、折价较低,超出报价范围。在六个月建仓期内未能参与定增项目的原因在于:首先,今年以来定增折价大幅降低,今年1-5月一年期竞价定增项目平均折价率5.9%,显著低于去年同期的14%;其次,减持新规要求定增解禁后第一年只能减持50%,影响了参与定增的流动性。这两个原因使得直接参与定增吸引力不大。

  重视中长期基本面

  除了在报价上直接体现出机构的谨慎以外,在新的定增市场生态下,由于定增产品退出期被拉长,机构在选股上也更加注重中长期基本面。

  财通基金投资经理颜平表示,减持新规的出台,对于定增产品而言,最大的挑战来自定增项目的退出时间。随着产品投资期限的加长,其配置价值将更多体现于投资标的的特殊风险收益特性。未来的定增投资将更加依托于公司基本面与内生增长能力,重要的是筛选具有超额收益能力的优质项目,以此抵御产品周期内的波动,实现中长期相对稳健的回报,而当前定增项目的折价正在补偿退出期加长带来的流动性压力和资金风险。对于具体标的的选择,“身处行业龙头、核心资产优质、主业纯粹、业绩可预测和可持续”,成为财通挑选定增项目的重要“准绳”。

  九泰基金定增投资中心总经理刘开运认为,未来随着定增发行规模减少,预计定增市场将逐渐由卖方市场转向买方市场,定增折价率也将逐步提升,未来的定增投资将更依托于公司基本面与内生价值能力,更注重企业中长期竞争格局与核心竞争力优势,选取真正具备长期投资价值的公司。

  “在定增新规下,定增项目锁定期实际上变长,这更加要求我们不能追逐短期热点,而只有逆向投资,才有可能在预期差较大的项目上创造出超额收益。”博时睿利定增基金经理表示。

  一些基金经理表示,这种定增投资策略的变化,也直接带来了参与定增资金特点的变化。信诚鼎利基金经理表示,定增股票持有周期变相延长,定增资产对短期套利资金吸引力减弱。中短期来看,再融资市场规模可能小幅收缩;长期来看,有望加速资本市场再融资主体的优胜劣汰,基本面优质的上市公司和具备主动管理能力的机构投资者将受益。

(责任编辑:崔晨 HX015)
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