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凯石:市场结构分化显著 混合型基金仓位稳中有升

2017-04-28 09:52:21 和讯基金  郭志斌 王哲宇

  内容摘要

  仓位概览:一季度市场结构分化,混合型基金仓位稳中有升

  2016年三季末:国庆节前成交清淡,混合型降仓,股票型依旧持平

  2016年四季末:国庆节后举牌潮盛行行情回暖,季末流动性偏紧仓位再降

  2017年一季度:股市结构性机会犹存,混合型基金仓位上升

  国内经济数据出现改观,市场结构分化显著,混合型基金仓位稳固上升

  仓位分布:股票型基金高仓位为主,混合型基金仓位分布较广

  36.67%的股票型基金高仓位(>=90%)运作。33.89%的股票型基金中仓位(85%-90%)运作。29.44%的股票型基金低仓位(<85%)运作。可见一季末股票型基金维持中高仓位。

  混合型基金方面,因仓位范围较广,各区间皆有分布。低仓位(<60%)占比最高,为35.80%;中高仓位(80%-90%)次之,占比接近25%,中等仓位(70%-80%)约17.48%,高仓位(>=90%)占比约为13.50%;中低仓位(60%-70%)占比最少,约为9.02%;整体而言低仓位占比最高。

  个基仓位变化:相较四季末加仓基金约6成

  股票型基金超9成加减仓变化在10%内。

  混合型基金仓位变化分布更广,加仓基金约为6成。

  个基仓位排行榜:大额申赎影响基金仓位

  大额申赎影响仓位。4个排行榜中,金元顺安核心动力(620005.OF)违背契约规则,在一季末的仓位小于基金规定的契约下限。从基金规模数据来看,主要是由于在一季度末时规模激增,被动影响了基金股票仓位,导致仓位的下滑。

  灵活配置型基金尽显灵活。从加减仓幅度来看,灵活性基金充分发挥了灵活的仓位。混合型基金加减仓TOP5中灵活型占据9席,剔除两只因为规模影响的基金,灵活配置型基金占比更是达到100%。

  仓位概览:一季度市场结构型机会显著,基金仓位稳中有升

  凯石金融产品研究中心采用“剔除掉打新基金、完成建仓”的股混基金作为基金样本。剔除打新基金,是因为在在目前的IPO制度下,这部分基金以增配债券、减少现金的形式运作,股票仓位基本维持不变。虽然居多为灵活配置型,但其运作方式更类似于债券或偏债基金。剔除尚在建仓期的基金,是因为新基金有6个月建仓期,在建仓期可以保持较低股票仓位,不能反映市场情况。

  2016年三季末:国庆节前成交清淡,混合型降仓,股票型依旧持平

  根据凯石金融产品研究中心统计,截止2016年9月30日,主动股票型基金股票仓位由今年二季度的87.99%升至88.43%,仓位变化为0.44%,基本持平;混合型基金股票仓位由60.34%下降至54.81%,仓位变化为-5.53%。整体而言,主动股票型基金仓位已经三个季度基本没有变化,可见在震荡市中股票型基金仓位是比较稳定的;而三季末恰逢国庆前夕,整个国庆节前大盘缩量严重且有所下跌,混合型基金适时进行了降仓处理。

  2016年四季末:国庆节后举牌潮盛行行情回暖,季末流动性偏紧仓位再降

  根据凯石金融产品研究中心统计,截止2016年12月31日,主动股票型基金股票仓位由今年三季度的88.43%降至88.02%,仓位变化为0.40%,基本持平;混合型基金股票仓位由54.81%下降至52.67%,仓位变化为-2.14%。整体而言,主动股票型基金仓位已经四个季度基本没有变化,可见在震荡市中股票型基金仓位是比较稳定的;而四季末时整体流动性偏紧,叠加创业板的破位下跌,混合型基金进行了进一步的降仓处理。

  2017年一季末: 股市结构性机会犹存,混合型基金仓位上升

  根据凯石金融产品研究中心统计,截止2017年3月31号,主动股票型基金股票仓位由去年四季度的88.02%降至87.93%,仓位变化为-0.10%,基本持平;混合型基金股票仓位由52.67%上升至58.11%,仓位变化为5.44%。整体而言,主动股票型基金仓位依旧基本没有变化,可见在震荡市中股票型基金仓位是比较稳定的。混合型基金股票仓位上升显著,说明一季度基金经理们对市场回暖有一定的预期。

  国内经济数据出现改观,市场结构分化显著,混合型基金仓位稳中有升

  一季度市场存量博弈,整体震荡上行。1月份市场在IPO加速、打击保险资金举牌等冲击下,预期较悲观,一月中旬出现了一轮回调。2月春节节后经济数据亮眼,在基本面改善的情况下,市场有所反弹,一方面基建加码预期,建筑建材等板块表现优秀;另一方面存量资金追求业绩确定性,家电板块亦表现不错。3月末美联储加息,全球流动性收缩叠加银行MPA季度考核,国内资金面持续紧张影响风险偏好,使得A股在三月末震荡下挫。

  结构上主要是业绩驱动和政策驱动两条主线。风格上,价值和稳健成长表现较好,激进成长表现较差,一季度沪深300指数上涨4.41%,创业板指数下跌2.79%,市场表现分化较为严重。热点持续集中在个别板块上,如基建、食品饮料、家电等,因此虽然主板一季度震荡上行,行业龙头股表现较好,但市场上大多数的个股表现平平。整体而言,市场结构分化但主线明显,因此从混合型基金的仓位变化可以看到,更多的基金经理在一季度选择了增加权益类的配置,其中灵活配置型加仓比例最多,较16年四季度加仓8.17%。

1  股混及细分基金仓位变化
股票代码 16年三季度 16年四季度 17年一季度 季报仓位变化
混合型基金 54.81 52.67 58.11 5.44
主动股票型基金 88.43 88.02 87.93 -0.1
普通股票型基金 88.43 86.6 87.93 -0.1
偏股混合型基金 81.15 81.17 82.02 0.57
偏债混合型基金 9.26 8.17 9.38 1.43
平衡混合型基金 55.96 59.72 62.67 5.62
灵活配置型基金 46.1 49.77 54.09 8.17

资料来源:凯石金融产品研究中心,WIND

凯石:市场结构分化显著 混合型基金仓位稳中有升

  仓位分布:股票型基金高仓位为主、混合型基金仓位分布较广

  36.67%的股票型基金高仓位(>=90%)运作。33.89%的股票型基金中仓位(85%-90%)运作。29.44%的股票型基金低仓位(<85%)运作。可见一季末股票型基金维持中高仓位。

  混合型基金方面,因仓位范围较广,各区间皆有分布。低仓位(<60%)占比最高,为35.80%;中高仓位(80%-90%)次之,占比接近25%,中等仓位(70%-80%)约17.48%,高仓位(>=90%)占比约为13.50%;中低仓位(60%-70%)占比最少,约为9.02%;整体而言低仓位占比最高。

凯石:市场结构分化显著 混合型基金仓位稳中有升

凯石:市场结构分化显著 混合型基金仓位稳中有升

  个基仓位变化:相较四季末加仓基金约6成

  个基仓位方面,凯石金融产品研究中心对上述基金样本进一步筛选,仅考虑16年四季度就完成建仓的基金。

  从分布上看,因为契约影响,股票型和混合型仓位分布略有不同。股票型基金要求仓位80%-95%,在该限制下,增减幅度不超过15%,所以增减幅度比较有限。一季度股票型基金仓位整体变化不大,超95%加减仓变化在10%内。

  混合型基金仓位变化分布更广,加仓基金约为6成,其中近5成加仓幅度小于10%, 3成减仓幅度少于10%。加仓基金数量超过半数。同时混合型基金整体仓位上升,说明一季度混合型基金大多看好后续市场表现,选择加仓应对。

凯石:市场结构分化显著 混合型基金仓位稳中有升

凯石:市场结构分化显著 混合型基金仓位稳中有升

  个基仓位排行榜:大额申赎影响基金仓位

  因为混合型基金数量较多,仓位弹性较大,建立“混合型基金加减仓TOP5”及“股票型基金加减仓TOP3”对市场个基情况进行观察。

  大额申赎影响仓位。4个排行榜中,金元顺安核心动力(620005.OF)和泰达宏利首选企业(162208.OF)出现了仓位低于基金契约下限而违背契约规则的情况。从基金规模的变化来看,主要原因可能是在报告期间申赎份额巨大,导致仓位的被动下降,因而违反了契约规则

  灵活配置型基金尽显灵活。从加减仓幅度来看,灵活性基金充分发挥了灵活的仓位。混合型基金加减仓TOP5中灵活型占据9席,剔除一只因为规模影响的基金,灵活配置型基金占比更是达到100%。但从结果来看,灵活型设置也是把双刃剑,对于择时优秀的基金经理能充分利用仓位控制,在牛市提高进攻力,在熊市规避风险;而对于择时能力一般的基金经理,一旦控制不好仓位,就会两头损失,业绩惨淡;而在震荡市中,择时效果不明显,频繁择时反而容易增加交易成本。

2混合型基金加仓TOP5排行榜
基金代码 名称 类型 一季度仓位 四季度仓位 加仓幅度 仓位变化原因
002408.OF 中信建投医改 灵活配置型 87.34 1.87 85.46 一季度基金跟踪标的医药个股的分化特点与市场蓝筹的估值修复行情较为吻合。基金于一季度基本完成配置,重点精选估值和成长相匹配的个股。
000496.OF 长安产业精选A 灵活配置型 89.07 3.38 85.7 基金操作以偏绝对收益方式为主,一季度通过国家产业政策对于行业影响,寻找经济结构调整过程中孕育投资机会,调整了行业配置。
501000.OF 国金鑫新 灵活配置型 87.68 0 87.68 四季度末基金规模骤减。由于规模较小未进行权益配置。一季度基金规模回升至1.44亿。同时恢复了权益的仓位配置。
000273.OF 华润元大安鑫 灵活配置型 89.18 0 89.18 基金经理认为上市公司业绩将逐步改善,改革和转型加速提高风险偏好,市场有望从震荡市逐步演变为牛市。因此在大类配置上转向股票进行配置。
161225.OF 国投瑞银瑞盈 灵活配置型 92.53 2.32 90.22 基金经理四季度认为市场调整尚未结束,将耐心等待市场调整带来的投资机会。而一季度企业的盈利的持续向好将夯实指数的估值中枢,因此加强了股票仓位的配置。
资料来源:凯石金融产品研究中心,WIND

3混合型基金减仓TOP5排行榜
基金代码 名称 类型 一季度仓位 四季度仓位 加仓幅度 仓位变化原因
001760.OF 嘉实创新成长 灵活配置型 2 92.72 -90.71 基金经理持仓个股在前两个月净值表现较好。进入3月后,基金选择降低仓位,锁定收益。
620005.OF 金元顺安核心动力 偏股混合型 16.76 88.55 -71.79 一季度基金规模激增,受此影响仓位大幅降低,也违背了偏股混合型的仓位要求。
001682.OF 新华鑫回报 灵活配置型 20.7 85.6 -64.9 基金经理一季度降低了绝对估值水平偏低但缺乏可持续性的行业和个股持仓。
001135.OF 益民品质升级 灵活配置型 42.23 94 -51.77 基金一季度仓位比较灵活,1-2 月参与市场上涨,配置上注重行业的均衡,3月中下旬因为对后市偏于谨慎,适度降低仓位
002449.OF 民生加银量化中国 灵活配置型 8.09 58.78 -50.69 基金经理秉承绝对收益理念进行仓位控制。三月份基于择时模型判断市场整体性机会 有限,因此仓位调到较低水平。
资料来源:凯石金融产品研究中心,WIND

4股票型基金加仓TOP3排行榜
基金代码 名称 一季度仓位 四季度仓位 加仓幅度 仓位变化原因
160133.OF 南方天元新产业 91.3 80.37 10.92 基金经理认为一季度国内经济增长延续企稳态势,因此保持中性偏高仓位,将持仓结构向估值和行业地位具有优势的大盘蓝筹倾斜。
000854.OF 鹏华养老产业 93.38 80.91 12.47 基金经理认为一季度市场呈现震荡格局,个股机会较多。因此坚持个股精选策略,进行了多方面的布局。
162208.OF 泰达宏利首选企业 93.98 44.3 49.68 四季度期间申赎份额巨大,可能是该原因引起仓位下降,导致违反了契约规则,一季度完成了增量资金的股票配置。
资料来源:凯石金融产品研究中心,WIND  

5股票型基金减仓TOP3排行榜
基金代码 名称 一季度仓位 四季度仓位 加仓幅度 仓位变化原因
000524.OF 上投摩根民生需求 80.11 92.71 -12.61 未提及原因
000866.OF 华宝兴业高端制造 80.53 92.49 -11.97 基金经理一直预期股市将出现补涨,坚持高仓位高弹性的组合,但市场证明幻想破灭。于是降低仓位,逐步向防御性的组合转变。
000991.OF 工银瑞信战略转型主题 80.67 91.7 -11.02 基金经理一季度超配的银行、保险、新能源等表现一般,因此组合收益不佳。可能因此进行了减仓,以寻求其他配置机会。
资料来源:凯石金融产品研究中心,WIND  

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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